周末廣西7月白糖現(xiàn)貨銷(xiāo)售數(shù)據(jù)公布，同比環(huán)比都大幅增加，同期糖協(xié)召集多家糖業(yè)集團(tuán)開(kāi)會(huì)，提振國(guó)內(nèi)糖業(yè)的意向明顯，鄭糖期貨也借此機(jī)會(huì)強(qiáng)勢(shì)反彈，其中鄭糖主力合約1901在5100之上獲得支撐，1809合約也在試探5000的壓力強(qiáng)度，市場(chǎng)階段性底部支撐基本得到驗(yàn)證，雖然從榨季來(lái)看，目前依然處于熊市周期中，鄭糖的下跌還遠(yuǎn)未結(jié)束，但中短期內(nèi)在白糖現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)轉(zhuǎn)好的支撐下鄭糖期貨階段性反彈值得期待。

  7月國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨銷(xiāo)售超預(yù)期

  據(jù)了解，廣西地區(qū)本榨季共入榨甘蔗5083萬(wàn)噸，同比增加775萬(wàn)噸，產(chǎn)糖602.5萬(wàn)噸，同比增加73萬(wàn)噸；產(chǎn)糖率11.85%，同比下降0.44%；截止7月底廣西累計(jì)銷(xiāo)糖429.8萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率71.34%，同比提高0.14%，工業(yè)庫(kù)存172.7萬(wàn)噸，同比增加20.2萬(wàn)噸，7月單月銷(xiāo)糖75.1萬(wàn)噸，其中累計(jì)銷(xiāo)量同比增加52.8萬(wàn)噸，單月銷(xiāo)量同比大幅增加43.8萬(wàn)噸。

圖1：廣西單月銷(xiāo)量

資料來(lái)源：中糖協(xié) 一德期貨

相對(duì)其他產(chǎn)區(qū)廣西的庫(kù)存壓力最高，廣西今年普遍增產(chǎn)，但銷(xiāo)售卻并未隨之增長(zhǎng)，尤其中間庫(kù)存大幅降低后，去庫(kù)存進(jìn)展較慢，銷(xiāo)售和資金壓力較大。相對(duì)廣西而云南產(chǎn)區(qū)糖價(jià)偏低，價(jià)格優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)的降價(jià)促銷(xiāo)效果較好，市場(chǎng)庫(kù)存壓力相對(duì)最低，低于全國(guó)平均水平。進(jìn)入8月份后，銷(xiāo)售壓力和資金壓力都有了明顯的緩解，夏季也漸入高峰，高溫持續(xù)，糖價(jià)回暖，貿(mào)易商也開(kāi)始了備貨的跡象，庫(kù)存壓力將逐步釋放，市場(chǎng)供應(yīng)壓力將有明顯緩解，可以確定的是白糖現(xiàn)貨已經(jīng)具備了穩(wěn)定的基礎(chǔ)和條件。

圖2：廣西庫(kù)存壓力

資料來(lái)源：中糖協(xié) 一德期貨

  市場(chǎng)期待政策效果逐步顯現(xiàn)

  白糖配額外進(jìn)口關(guān)稅提高至90%后，進(jìn)口糖加工廠(chǎng)每噸成本將提高900元上下，利潤(rùn)空間大幅壓縮，但停工就意味著虧損，而且如果沒(méi)有完成配額，企業(yè)擔(dān)憂(yōu)可能會(huì)對(duì)后續(xù)配額的申請(qǐng)?jiān)斐刹焕绊?，所以企業(yè)會(huì)維持進(jìn)口的計(jì)劃，所以未來(lái)品質(zhì)好、價(jià)格低的優(yōu)質(zhì)進(jìn)口糖的優(yōu)勢(shì)更大，比如巴西的食糖，但這類(lèi)國(guó)家相對(duì)路途遙遠(yuǎn)，本榨季剩余時(shí)間完成75萬(wàn)噸許可幾乎不可能，無(wú)法完成的部分將結(jié)轉(zhuǎn)至下個(gè)榨季，糖原減少有利于當(dāng)前國(guó)內(nèi)庫(kù)存的進(jìn)一步釋放，卻對(duì)遠(yuǎn)期帶來(lái)更多壓力，但更多集中在遠(yuǎn)期。另外上周末糖協(xié)召集9個(gè)糖業(yè)集團(tuán)商議有關(guān)糖業(yè)發(fā)展問(wèn)題，傳聞我國(guó)額外進(jìn)口數(shù)量將實(shí)行從緊政策，相關(guān)部門(mén)將加大投入，加大打擊走私的力度，走私拍賣(mài)也將更加嚴(yán)格，限制拍賣(mài)企業(yè)和延后流入市場(chǎng)時(shí)間，表明打擊走私的態(tài)度更加堅(jiān)決。由此可見(jiàn)，政策扶持糖業(yè)的意圖是明顯的，效果也可以期待，正規(guī)進(jìn)口有效控制后將有實(shí)質(zhì)性的降低，打擊走私的任務(wù)雖然艱巨，走私總量也依然非常高，但在打擊政策加壓的階段，走私會(huì)有階段性明顯降低的趨勢(shì)，即使在暴利的驅(qū)使下后期會(huì)有反復(fù)，不過(guò)今年夏天在政策加壓階段不應(yīng)過(guò)于悲觀(guān)，市場(chǎng)期待政策效果的顯現(xiàn)。

走私糖依然是市場(chǎng)的潛在危機(jī)

據(jù)了解，ICE原糖在10-11美分/磅時(shí)，配額內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)2200-2500元/噸，90%關(guān)稅進(jìn)口利潤(rùn)570-850元/噸，走私糖價(jià)格一般在5000元/噸左右，市場(chǎng)走私糖利潤(rùn)高達(dá)2000-3000元/噸，2017/18榨季預(yù)計(jì)走私總量或?qū)⑻岣咧?/span>250萬(wàn)噸以上。

圖3：我國(guó)食糖進(jìn)口利潤(rùn)和價(jià)格

資料來(lái)源：一德期貨

今年走私方面有些新變化，翻包走私糖直接上市銷(xiāo)售的非常多，包裝顯示云南英茂品牌最多，其次為鳳糖，均價(jià)低于5000元/噸，下游小企業(yè)使用較多。目前看市場(chǎng)走私糖暴利仍在持續(xù)，還有繼續(xù)增長(zhǎng)的空間，在國(guó)內(nèi)糖源有效降低后供需缺口增加，在高額利潤(rùn)和需求的驅(qū)使下，走私量將提高50萬(wàn)噸至250萬(wàn)噸以上，這是夏季糖價(jià)反彈的直接攔路虎，不可小覷。

直補(bǔ)政策對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)壓力偏大

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，實(shí)行甘蔗直補(bǔ)政策是降低成本，提高甘蔗收購(gòu)市場(chǎng)化行為的有效路徑，市場(chǎng)傳聞直補(bǔ)價(jià)格在60-80元/噸，對(duì)應(yīng)的食糖價(jià)格將降低500元/噸，對(duì)糖價(jià)壓力較大，但對(duì)中短期的價(jià)格影響不大，即使下個(gè)榨季推行實(shí)施難度也非常大，而且最終是否實(shí)行直補(bǔ)政策還未確定，直補(bǔ)、目標(biāo)價(jià)格管理和甘蔗收購(gòu)政策選取其中一種還是多舉措并行目前也未有定論。

夏季白糖市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀(guān)

綜上所述，在政策的影響下正規(guī)進(jìn)口量將降低或延后，下半年不拋儲(chǔ)，會(huì)使夏季產(chǎn)區(qū)庫(kù)存消化將加快，中間商庫(kù)存將增加，銷(xiāo)售預(yù)期較為樂(lè)觀(guān)，進(jìn)口糖延后的壓力延后至遠(yuǎn)期，重點(diǎn)關(guān)注傳聞月初發(fā)布的許可證對(duì)夏季銷(xiāo)售空間的擠壓。另外對(duì)市場(chǎng)最為不利也是最難量化的影響因素依舊是走私糖，走私糖的大量存在是確定的，增加也是大概率事件，如果走私糖不及預(yù)期對(duì)盤(pán)面會(huì)有一定提振，否則走私糖將成為一切有利因素的最大障礙。在具體操作上，筆者建議近月不做空，遠(yuǎn)月不做多，而中期來(lái)看，夏季銷(xiāo)售預(yù)期謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)，市場(chǎng)翹尾行情可期，以多頭思路為主。長(zhǎng)期看反彈非反轉(zhuǎn)，仍處熊市中期和增產(chǎn)中期，單邊操作長(zhǎng)期維持空頭策略，可以在本次反彈期間再次布局。（農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)特約撰稿人李曉威，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)源)