強(qiáng)迫性重復(fù)和路徑依賴其實(shí)源于兩個不同的學(xué)科，心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)，兩者有一定的相似性，都深刻地影響著投資者的行為，只是很多人沒有覺察而已。

       首先說強(qiáng)迫性重復(fù)。不要在同一個地方跌倒兩次！這句話可能是我們最常聽到的警告了。但之所以最常聽到，恰恰是因?yàn)檫@是最難做到的。所謂“命運(yùn)”，其實(shí)就是強(qiáng)迫性重復(fù)。我們大多數(shù)人的人生，就是不斷地重復(fù)同樣的模式。一百多年前，一位著名的心理學(xué)家在對他的孩子的觀察中發(fā)現(xiàn)，孩子在經(jīng)歷了一件痛苦或者快樂的事件之后，會在以后不自覺地反復(fù)制造同樣的機(jī)會，以便體驗(yàn)同樣的情感。這位心理學(xué)家叫弗洛伊德，他把這種現(xiàn)象稱為強(qiáng)迫性重復(fù)。在人際關(guān)系中，強(qiáng)迫性重復(fù)可以理解為一個人小時候形成的關(guān)系模式的不斷復(fù)制。撒切爾夫人有句名言：注意你的思想，因?yàn)樗鼘⒆兂裳赞o；注意你的言辭，因?yàn)樗鼘⒆兂尚袆樱蛔⒁饽愕男袆?，因?yàn)樗鼘⒆兂闪?xí)慣；注意你的習(xí)慣，因?yàn)樗鼘⒆兂尚愿?；注意你的性格，因?yàn)樗鼘Q定你的命運(yùn)。很多時候，我們把不好的經(jīng)歷全部歸罪于命運(yùn)，殊不知命運(yùn)就是我們不知不覺間的重復(fù)。投資中也有很多類似的事，如果你入市后經(jīng)常虧損，那首先要做的就是審視你的投資模式和投資習(xí)慣，如果有問題，就需要切換新模式，放下舊有模式。這些話說起來容易，做起來有時候很難。無論好的強(qiáng)迫性重復(fù)還是糟糕的強(qiáng)迫性重復(fù)，改變起來都不是很容易的事情。因?yàn)榉畔屡f有的模式，意味著我們手里空了，新的模式需要一點(diǎn)點(diǎn)學(xué)習(xí)和練習(xí)，我們將面對一片未知。而未知，對很多人來說，是無法把控，是焦慮和無助，是不愿意承受的。

      然后是路徑依賴，她是指一旦人們做了某種選擇，就好比走上了一條不歸路，慣性的力量會使這一選擇不斷自我強(qiáng)化，并讓你輕易走不出去。生活中總是充滿慣性，無論是在物理世界中，還是思維模式中都存在著慣性，這都是所謂的路徑依賴。如果在過去5~10年內(nèi)，你都通過采用某一策略獲得了持續(xù)的超額收益，那么你很難意識到這種策略可能是錯誤的，即使經(jīng)歷了一兩年的失效，大多數(shù)人都會繼續(xù)相信并采用這一策略。投資時有路徑依賴情結(jié)的，大體上都是過去在此類股票或此種投資模式上獲得過利益。舉例來講，偏愛科技股的過去一定在科技股上賺過錢；聽消息炒股的一定是過去某個消息讓他獲益不菲；炒房獲利就不斷購置房產(chǎn)也是如此。利益驅(qū)動本來就是投資的動力，出現(xiàn)眾多的路徑依賴現(xiàn)象自然也在情理之中。路徑依賴原本無所謂對錯，但問題的關(guān)鍵是市場總是在變化，尤其是進(jìn)入全流通時代以后，市場的基礎(chǔ)、投資的理念、投資者結(jié)構(gòu)等等都發(fā)生了巨大的變化，在此背景下仍以過去的思路、方式等投資不可避免會處處碰壁，即使是牛市，虧錢也是很好理解的。還有一種與上述情況相反的現(xiàn)象我們不妨也可以將其歸為廣義的路徑依賴：有人始終固執(zhí)地堅持不買某個股票或某個地區(qū)的股票；也有人對任何消息都堅決不聽……因?yàn)槟莻€股票（那個地區(qū)的股票）、過去的一個消息讓他虧了錢，刻骨銘心并敬而遠(yuǎn)之，虧不起還躲不起！這種現(xiàn)象多少含有情緒化或不理智的因素，應(yīng)該是不可取的。

      再次，一個前輩曾經(jīng)說過：最早的一批價值投資者中，有人選了貴州茅臺，你說十幾年前他就能預(yù)測到茅臺比五糧液牛得多，茅臺能夠達(dá)到八千億？很難的！能夠持有到現(xiàn)在，往往大方向看對，但也是邊走邊看。最早的投資者買了茅臺，茅臺股價不斷上漲，短期看可能貴了，拿一拿，到業(yè)績出來了，增長超預(yù)期，股價又顯得不貴了，那就繼續(xù)拿吧。他因?yàn)橐呀?jīng)持有，有巨大浮盈，也不害怕波動，盈利200%后回調(diào)20%的痛苦感比一買就回調(diào)20%的痛苦感要輕得多。而別的價值投資者是一樣認(rèn)同茅臺的價值，只不過當(dāng)時覺得也不是特別低估，之前沒買，又漲很多就下不了手，選擇觀望，于是不斷錯過超預(yù)期的茅臺。對于一個輕微泡沫的標(biāo)的，我相信大部分投資者如果已有，會愿意繼續(xù)持有，而沒有的，不會愿意買入。繼續(xù)持有和買入是不一樣的。這段話里面含有很深的內(nèi)涵，慢慢揣摩吧。

        最后，如何擺脫這些呢？我感覺有兩條：第一，自我否定與進(jìn)化。在意識到主要因素發(fā)生變化以及策略逐步失效（而不是均值回歸）的時候，要勇于進(jìn)行自我否定，克服沉沒成本、聲譽(yù)損失以及各種心理所帶來的障礙。而與否定相應(yīng)的便是自我進(jìn)化，不斷捕捉新出現(xiàn)的影響事物發(fā)展的核心因素，不斷思考并總結(jié)其中的聯(lián)系與邏輯，不斷在新的領(lǐng)域拓展自己的能力圈。而這一過程，并不一定意味著要改變自己的核心投資理念，可能更多地只是實(shí)踐應(yīng)用領(lǐng)域的拓展與轉(zhuǎn)變。而對于有些策略，則可能意味著從理論到策略本身的全面否定；第二，是守拙。越是復(fù)雜的策略，面對的越是復(fù)雜的事物與環(huán)境，需要考慮的因素就越多，就越難以對所有因素與底層邏輯進(jìn)行充分的把握。在過去通過不斷跨越“七尺柵欄”獲勝的投資者，很難確保在未來某次跨越時不會摔跤。守拙的內(nèi)涵是尋找簡單明確的投資策略或?qū)嵺`對象，放棄為了短期收益或更高的超額收益去挑戰(zhàn)復(fù)雜的機(jī)會，不斷等待與跨越“二尺柵欄”。

$貴州茅臺(SH600519)$  $云南白藥(SZ000538)$  $建設(shè)銀行(SH601939)$

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