佳都科技(600728)

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公司3月17日晚間公告： 2017年營業(yè)收入43.12億，同比增長51.39%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤 2.12 億元，同比增長 96.88%。

業(yè)績高速增長， 主要原因有：（ 1）智能軌道交通業(yè)務拓展加速；（ 2）智慧城市業(yè)務區(qū)域拓展加速以及行業(yè)拓展有序推進；（ 3）服務與產品集成業(yè)務穩(wěn)步增長。

（ 1） 智能軌道交通業(yè)務拓展加速。 2017 年公司智能軌道交通業(yè)務實現營業(yè)收入 10.74 億元， 同比增長 90.99%。 受益于我國軌道交通行業(yè)高景氣度， 公司業(yè)務規(guī)模呈現高速增長的趨勢。 公司中標了武漢地鐵 21 號線AFC、廣州 800 兆無線通信改造、廈門市軌道 2 號線專用通信等多條軌道交通線路智能化項目，新增東北地區(qū)軌道交通訂單，項目業(yè)績覆蓋城市達到18 個，區(qū)域市場實現跨越增長。

（ 2）智慧城市業(yè)務區(qū)域拓展加速以及行業(yè)拓展有序推進。 2017 年公司智慧城市業(yè)務實現營業(yè)收入 15.27 億元， 同比增長 84.22%。區(qū)域拓展方面，公司前瞻性布局新疆地區(qū)， 其中在巴楚塔縣、伊犁察縣等地連續(xù)中標， 業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L；除此以外，在山東、貴州、遼寧等地的業(yè)務拓展也取得持續(xù)進步。行業(yè)拓展方面，公司持續(xù)夯實公共安全行業(yè)的業(yè)務基礎，重點拓展城市智能交通業(yè)務，在城市交通大腦、信號系統、交通卡口等產品市場上進行了業(yè)務探索和布局。

（ 3）服務與產品集成業(yè)務穩(wěn)步增長。 合作伙伴業(yè)務增長，公司網絡及云計算產品與服務實現營業(yè)收入 15.14 億元，同比增長 16.39%；受益于政企類客戶 IT 服務需求提升，公司 IT 綜合服務實現營業(yè)收入 1.89 億元，同比增長 27.84%。

綜合毛利率同比下降 2.68%， 公司有效控制三項費用

2017 年公司毛利率 13.60%，同比下降 2.68%。 主要原因有：（ 1）智慧城市業(yè)務拓展新區(qū)域在產品價格、供應鏈、運輸物流等業(yè)務環(huán)節(jié)進行相應調整，搭建跨區(qū)域交付服務體系導致額外成本，致使智慧城市業(yè)務毛利率同比下降 5.37%；（ 2）公司為加大軌道交通市場拓展力度、 加快規(guī)模擴張、 搶占市場份額， 承接了部分低毛利率的項目，導致智能軌道交通業(yè)務毛利率同比下降 7.16%。我們分析認為，毛利率下降是公司為了快速拓展市場采取的措施， 并不影響公司長期的盈利狀況。

公司有效控制三大費用。 銷售費用 1.82 億元，同比增長 6.61%；管理費用 2.10 億元，同比增長 30.49%；財務費用-212.1 萬元，去年同期為 860.8萬元。

2018 年， 公司計劃加強人工智能核心技術研發(fā)，持續(xù)開拓智能軌道交通以及智慧城市業(yè)務市場，同時進一步推進人工智能在上述領域的應用創(chuàng)新

（ 1）人工智能： 公司將加大人工智能基礎技術的投入，重點布局計算機視覺、智能大數據等細分領域，搭建面向企業(yè)內外部的人工智能共用基礎技術平臺、實驗數據平臺和高性能計算平臺。

（ 2）市場開拓：軌道交通業(yè)務， 公司將依托廣州和武漢兩大根據地，不斷擴大根據地的市場份額；同時，面向青島、 廈門、 寧波等規(guī)劃里程較長、公司案例多的地區(qū)，加大銷售拓展力度。智慧城市業(yè)務，受益于智能化升級浪潮； 公司將在廣東省廳視頻云平臺項目中標和宣城智能交通試點的基礎上，將視頻云和交通大腦兩大拳頭產品及相關解決方案向全國各地區(qū)推廣普及。

（ 3） AI 技術應用創(chuàng)新：公司將在不斷夯實公共安全、軌道交通、智能交通的解決方案業(yè)務基礎上，基于人工智能核心技術，探索新技術在上述優(yōu)勢業(yè)務場景下的產品創(chuàng)新和模式創(chuàng)新。

投資建議：

我們預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.19、 0.25 和 0.32 元。維持“推薦”評級。

風險提示： 業(yè)務進展和業(yè)績不達預期，政策風險，競爭加劇