同名微博：@銀行螺絲釘

我們經(jīng)常從新聞中聽到，上證兩千多點、滬指兩千多點。

這個「上證指數(shù)、上證綜指、滬指」，通常說的，都是上證指數(shù)。

其實平時螺絲釘不太喜歡盯著上證指數(shù)看。

上證指數(shù)在國內(nèi)深入人心，但是，它真不是一個好的代表。

1.  首先，上證指數(shù)只有上海交易所的股票。

那深圳交易所呢？

2.  其次，上證指數(shù)，是一個綜指。

綜指會包括全部的上市公司。但是A股有個問題，就是退市機制還不完善。

很多公司上市之后，即使有問題也賴著不退市。這就導致上證指數(shù)有很多質量不好的股票。

這拖累了上證指數(shù)的收益。

3.  還有一個很嚴重的問題，那就是新股什么時候算入上證指數(shù)。

按照現(xiàn)行的規(guī)則，新股上市后，第11個交易日開始計入上證指數(shù)。

但是打過新股的朋友都知道，新股上市后會連續(xù)漲停。等11個交易日后，漲停都差不多打開了。

之后，很多新股表現(xiàn)就很差了。

換句話說，新股上市開始時的漲幅沒有計入，但下跌的漲幅基本都計入了。

但是實際上，新股的收益也是被投資者獲得了，而上證指數(shù)卻沒有體現(xiàn)出這部分收益。

那為何上證指數(shù)這么深入人心呢？

其實，它主要是占了先發(fā)優(yōu)勢。

上證指數(shù)在90年代就開始運作了。

而我們現(xiàn)在熟悉的上證50、滬深300、中證500等指數(shù)，都是2004年之后才開始運作的。

上證50是2004年初開始，滬深300則是2005年初開始。

它們的歷史還太短，目前還取代不了上證指數(shù)的地位。

很多媒體，也習慣了報道「上證多少多少點」，于是，就一直沿用下去了。

實際上，如果我們給上證指數(shù)做點改進，收益就會提升。

比如說，我們給上證指數(shù)，加一個數(shù)量限制。

例如上證180指數(shù)，挑選的是上海交易所規(guī)模最大的180只股票。

這樣，進來一只就得出去一只，變相的提供了一個新陳代謝的機制，彌補了A股「退市機制」不完善的缺點。

加了這個限制之后，上證180指數(shù)同期收益就比上證指數(shù)要好了不少。

上證180是2002年6月份開始的。

下圖上面的黃線就是上證180，表現(xiàn)比上證綜指要好。這是因為有了數(shù)量限制，于是垃圾股的比例就不會太高。

但是，上證180指數(shù)也有個缺點，只有上海交易所的股票，深圳交易所也有很多好股票哇。

那么，我們把深圳交易所的股票也加入，那就是滬深300指數(shù)了。

這樣更有代表性。

同樣的，滬深300也是有數(shù)量限制的，只有300只，進來一個就得出去一個。

我們可以從下圖中看到，滬深300指數(shù)從開始以來，也是大幅跑贏上證綜指的。

2004年12月31日：

• 滬深300從1000點開始起步；

• 與此同時，上證指數(shù)是1266點。

到2018年6月28日收盤：

• 滬深300是3423點，上漲了240%多；

• 但上證指數(shù)是2787點，上漲只有120%。

如果上證指數(shù)有滬深300指數(shù)的同期漲幅，那么現(xiàn)在上證指數(shù)應該是4333點。

通過上面這兩個例子，我們可以看到，增加數(shù)量的限制，可以彌補A股退市機制不完善的不足之處。

國際上大多數(shù)國家的標志性指數(shù)，都是類似滬深300這樣的、有數(shù)量限制的市值加權指數(shù)。

例如：

• 香港股市的代表指數(shù)，恒生指數(shù)，50只

• 日本股市的日經(jīng)225指數(shù)，225只

美國更不用說了。我們通常提到美股，就是三大指數(shù)：

• 標普500指數(shù)，500只

• 納斯達克100指數(shù)，100只

• 道瓊斯指數(shù)，65只

都是有數(shù)量限制的。

當然美股也有像上證綜指這樣的指數(shù)，但是從名氣和使用范圍上，遠不如這三個指數(shù)出名。

而且標普500這樣的指數(shù)，還有一個優(yōu)勢。

標普500并不是純粹的市值加權指數(shù)。它選擇成份股不完全取決于市值。

指數(shù)的成分股中，產(chǎn)業(yè)的代表性和產(chǎn)業(yè)變動反應的敏銳程度同樣重要，此外，成份股的凈資產(chǎn)回報率也是指數(shù)最重視的硬指標。

換句話說，標普500是會挑選有代表性、盈利能力不錯的500只成分股。

這一點比單純的市值加權更好一些。

所以，標普500的規(guī)則，其實比滬深300指數(shù)單純的根據(jù)市值大小來選股還略好一點。

很多人在比較不同國家股票市場收益的時候，經(jīng)常會忽略指數(shù)規(guī)則的差異。

甚至有的人，還會刻意用上證指數(shù)去跟其他國家股市的代表指數(shù)進行比較，以此證明A股的收益差。

其實，國內(nèi)有相對應的基金產(chǎn)品的指數(shù)，就有上百個之多。

其中，很多指數(shù)的長期表現(xiàn)并不差。

A股也有很多收益不錯的指數(shù)，不用只盯著上證指數(shù)來看。