618年中大促已經(jīng)過(guò)去半個(gè)月了，作為618節(jié)日的發(fā)起者——京東的股價(jià)卻開(kāi)始“打折”了。

如果觀察過(guò)去一個(gè)月京東股價(jià)的走勢(shì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)京東股價(jià)進(jìn)入6月以來(lái)不斷上漲，并在6月18日當(dāng)天盤(pán)中觸及45.23美元的近期高點(diǎn)。然而6月18日之后，京東股價(jià)連續(xù)多日下跌，截至7月3日收盤(pán)報(bào)38.38美元，半個(gè)月跌幅高達(dá)15%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

618本應(yīng)該是京東的主場(chǎng)，但為何資本市場(chǎng)卻不看好呢？有市場(chǎng)分析指出，京東今年618銷售額增速不及預(yù)期或許是主要原因。根據(jù)京東戰(zhàn)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年618期間（6月1日零點(diǎn)-18日24點(diǎn)），京東累計(jì)下單金額達(dá)1592億元，相比去年同期的1199億元增長(zhǎng)32.8%。這個(gè)數(shù)據(jù)低于今年一季度京東GMV同比增速33.1%。

今年5月8日京東公布2018年第一季度財(cái)報(bào)后，市場(chǎng)也曾表現(xiàn)出類似的“失望”情緒。2018年一季度，京東營(yíng)收達(dá)到1001億元，同比增長(zhǎng)33.1%，這是京東自上市以來(lái)增速最慢的一個(gè)季度。5月8日當(dāng)天，京東股價(jià)大跌4.6%。

值得注意的是，今年618京東對(duì)外公布的數(shù)據(jù)是“下單金額”，至于這些訂單是否完成，京東方面沒(méi)有解釋。不過(guò)，根據(jù)京東財(cái)報(bào)中對(duì)GMV的定義，即“GMV包括取消、拒收、退貨訂單這樣沒(méi)有完成的訂單金額”，相信本次618的“下單金額”也采用同樣的口徑。

事實(shí)上，隨著拼多多、小紅書(shū)等社交電商、內(nèi)容電商的崛起，以及線下消費(fèi)場(chǎng)景的價(jià)值回歸，以京東為代表的中心化電商，正面臨著流量被蠶食、瓜分的狀況。這一點(diǎn)在今年的618中表現(xiàn)得尤為明顯。而這也是京東自2017年二季度以來(lái)，始終沒(méi)有辦法挽救GMV增速下滑的主要原因。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，京東單季GMV同比增速?gòu)?017年Q2的42.9%下滑至2018年Q1的33.1%。長(zhǎng)期以來(lái)，海外資本市場(chǎng)投資中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的邏輯是“先做大市場(chǎng)再賺錢(qián)”。但是從2017年開(kāi)始，京東再也講不動(dòng)“高增長(zhǎng)”的故事了。

而市場(chǎng)的投資邏輯也發(fā)生了變化。近期，多家獨(dú)角獸企業(yè)扎堆上市，但卻頻頻“遇冷”。此前憧憬“千億美元”估值的小米最新的發(fā)行價(jià)僅為17港元，以此計(jì)算的市值約為540億美元，較此前預(yù)期大幅縮水。市場(chǎng)分析師指出，小米IPO估值縮水，表明按流量而不是利潤(rùn)來(lái)估值的方式正在被市場(chǎng)質(zhì)疑，其背后所講的中國(guó)故事——市場(chǎng)大、增速快的邏輯在2018年明顯已不被資本市場(chǎng)認(rèn)可。

618是京東二季度乃至上半年最重要的促銷節(jié)日，在一定程度上可以被視作京東二季度的業(yè)績(jī)指引。根據(jù)京東二季度業(yè)績(jī)預(yù)告，凈營(yíng)收增幅區(qū)間為29%-33%，較一季度30%-33%的區(qū)間小幅下調(diào)。而零售業(yè)三季度即將進(jìn)入全年淡季，通常京東三季度營(yíng)收增速也表現(xiàn)最差。或許是受此多重因素影響，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)京東股價(jià)走勢(shì)較為謹(jǐn)慎。