建立以“財(cái)務(wù)預(yù)警”為目標(biāo)的“財(cái)務(wù)分析體系”

有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)典故：一個(gè)是公元前500年古希臘政治家伯利克利說(shuō)的“不是要預(yù)言未來(lái)。而是要為未來(lái)作好準(zhǔn)備(1t is not about predicting the future，but about being prepared for it)”；另一個(gè)是著名的“海恩法則”——飛機(jī)渦輪機(jī)的發(fā)明者德國(guó)人帕布斯·海恩，即：每一起重大飛行安全事故的背后有29個(gè)事故征兆，每一個(gè)事故征兆背后又有300個(gè)事故苗頭，每一個(gè)事故苗頭背后又有1000個(gè)事故隱患。（1：29:300:1000）

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展本身就是一個(gè)“不確定性因素的集合”，通常的觀點(diǎn)將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要?dú)w納為：戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)，這里有宏觀層面，也有微觀層面。建立企業(yè)的“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)”是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要將企業(yè)面臨的所有主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的考慮，而其中的“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”可以歸類為核心風(fēng)險(xiǎn)，歷來(lái)就是關(guān)注的重點(diǎn)。

一、面臨的問(wèn)題及解決方法

“財(cái)務(wù)預(yù)警”或者嚴(yán)格上說(shuō)“財(cái)務(wù)指標(biāo)警報(bào)”，是通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)歷史數(shù)據(jù)的分析歸納，來(lái)判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的健康程度，作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的重要內(nèi)容和工具，首先企業(yè)自身要對(duì)“財(cái)務(wù)預(yù)警”有自己的定義，然后要明確“財(cái)務(wù)預(yù)警”的范圍、方法，以及如何運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)體系或財(cái)務(wù)分析體系。

1、我們可以將將財(cái)務(wù)預(yù)警定義為：財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)就是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、相關(guān)經(jīng)營(yíng)資料及收集的外部資料為依據(jù)，依托建立的組織體系，采用各種分析方法，將企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)情況和危險(xiǎn)情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和其他相關(guān)利益關(guān)系人，并分析企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)波動(dòng)和財(cái)務(wù)危機(jī)的原因及企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)體系隱藏的問(wèn)題，以督促企業(yè)管理當(dāng)局提早做好防范措施，為管理當(dāng)局提供決策和控制依據(jù)的組織手段和分析系統(tǒng)。

2、如何定義“財(cái)務(wù)困境”或“財(cái)務(wù)預(yù)警范圍”是個(gè)難題，每家企業(yè)境況各異，承壓和發(fā)展能力也各不相同，因此用一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)規(guī)定范圍總是有失偏頗。一般學(xué)術(shù)研究將“企業(yè)破產(chǎn)”、“被ST”等作為嚴(yán)重標(biāo)志性事件，還有“失去償債能力”等作為較弱標(biāo)志性事件，但筆者認(rèn)為，作“財(cái)務(wù)預(yù)警”不能以上述事件作為指標(biāo)依據(jù)，一是因?yàn)榇祟愂录膰?yán)重性，另一方面也是強(qiáng)調(diào)指標(biāo)的敏感程度，以利于企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正問(wèn)題。因此，本文的指標(biāo)范圍將規(guī)定于上述事件之上，追求行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)的目標(biāo)。

3、“財(cái)務(wù)預(yù)警”的研究方法

“定性預(yù)警模式”已有的并廣為接受的方法主要包括A記分法、標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、“四階段癥狀”分析法、“三個(gè)月資金周轉(zhuǎn)表”分析法、管理評(píng)分法等幾種方法。由美國(guó)的仁翰·阿吉蒂提出的管理評(píng)分法得到了較為廣泛的應(yīng)用。下面簡(jiǎn)要圖示“標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法”、“四階段癥狀”分析法及“管理評(píng)分法”

定量預(yù)警分析模型主要有：?jiǎn)巫兞磕Ｐ?、多變量的Altman“Z分?jǐn)?shù)模型”、線性概率模型、LOGISTIC和PPOBIT回歸模型、遞歸分割算法RPA、生存分析法、專家系統(tǒng)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型、安全率模型等。上述模型的理論依據(jù)主是是從統(tǒng)計(jì)概率角度來(lái)衡量。

單變量模型：

債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量／總負(fù)債 凈資產(chǎn)收益率=凈資產(chǎn)／總資產(chǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債／總資產(chǎn) 資產(chǎn)安全率＝資產(chǎn)變現(xiàn)率-資產(chǎn)負(fù)債率

AltmanZ分?jǐn)?shù)模Z=0.012Xl+0.014X2+0.33X3+0.006X4+0.999X5

Xl_營(yíng)運(yùn)資金／資產(chǎn)總額，它反映了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。營(yíng)運(yùn)資金是一個(gè)企業(yè)的勞動(dòng)對(duì)象，具有周轉(zhuǎn)速度快、變現(xiàn)能力強(qiáng)、獲利能力高、投資風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)。一個(gè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本的持續(xù)減少，往往預(yù)示著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或已經(jīng)出現(xiàn)短期的償債危機(jī)。

X2留存收益／資產(chǎn)總額，反映了企業(yè)的累積獲利能力。期末留存收益是由于企業(yè)的累積稅后利潤(rùn)而成的，對(duì)于上市公司而言，留存收益是指凈利潤(rùn)減去全部股利之后的余額。

X3=EBIT／資產(chǎn)總額，可稱為總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，而我們通常所用的總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率為EBIT／平均資產(chǎn)總額，分母間的區(qū)別在于平均資產(chǎn)總額避免了期術(shù)大量購(gòu)進(jìn)資產(chǎn)時(shí)，使X3降低，因此不能準(zhǔn)確地反映一年中資產(chǎn)的獲利能力。該指標(biāo)是從企業(yè)的各種資金來(lái)源的角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的使用效用進(jìn)行評(píng)價(jià)的，通常是反映企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的最有力的依據(jù)之一。

X4=權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值／負(fù)債賬面價(jià)值總額，它是測(cè)定的是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，分母為期末流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債的帳面價(jià)值之和，分子則是以股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值取代了帳面價(jià)值，應(yīng)而對(duì)公認(rèn)的、影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)行了修正，使分于能夠客觀地反映企業(yè)價(jià)值的大小。

X5=銷售收入／總資產(chǎn)，企業(yè)總資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)水平上，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來(lái)分析企業(yè)的全部資產(chǎn)的使用效率。如果總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率提高，說(shuō)明企業(yè)利用總資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)成果好、效率高；反之，如果總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率降低，則說(shuō)明企業(yè)利用總資產(chǎn)的成果差，效率低。X5的分子“本期銷售收入”應(yīng)該為銷售收入凈額，指銷售收入扣除銷售折扣、銷售折讓、銷售退回等后的余額。

Altman還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值，Z分?jǐn)?shù)模型的具體判斷標(biāo)準(zhǔn)為如下所示：(1)Z≥2．99財(cái)務(wù)失敗的可能性很?。?2)2．80≤Z≤2．99有財(cái)務(wù)失敗可能；；(3)1．81≤Z≤2．80財(cái)務(wù)失敗可能性很大；(4)Z≤1．81財(cái)務(wù)失敗可能性非常大。

線性概率模型：

LOGISTIC和PPOBIT回歸模型：

遞歸分割算法RPA：

生存分析法：

神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型：

安全率模型：

經(jīng)營(yíng)安全率= (損益平衡點(diǎn)銷售額／現(xiàn)有或預(yù)計(jì)銷售額)=安全邊際／現(xiàn)有或預(yù)計(jì)銷售額

其中：損益平衡點(diǎn)銷售額=固定成本／(1一變動(dòng)成本率)

資產(chǎn)變現(xiàn)率=資產(chǎn)變現(xiàn)金額／資產(chǎn)賬面金額

現(xiàn)有或預(yù)計(jì)銷售額現(xiàn)有或預(yù)計(jì)銷售額安全邊際越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全程度愈高。單獨(dú)利用安全邊際來(lái)進(jìn)行企業(yè)安全判斷的一般標(biāo)準(zhǔn)如表3．1所示。

二、建立“財(cái)務(wù)預(yù)警”系統(tǒng)

以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以財(cái)務(wù)報(bào)表為載體，我們從四個(gè)技術(shù)層面建立“財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)”。

第一層面：所有財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較及分析；

第二層面：重點(diǎn)財(cái)務(wù)比率的測(cè)算分析；

第三層面：選擇Z值模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷；

第四層面：選擇上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)中的可比數(shù)據(jù)，區(qū)分最優(yōu)、平均、最差水平，進(jìn)行橫向比較。

首先，對(duì)三張主表的橫向數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，設(shè)定重要性水平及預(yù)警參數(shù)，對(duì)重點(diǎn)科目（如：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）進(jìn)行觀測(cè)及分析，查找風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；

其次，根據(jù)上文所提的研究方法，尋找適合自己企業(yè)的財(cái)務(wù)比率，進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，本文以制造企業(yè)為例，選擇下述指標(biāo)：

再次，按Z值模型進(jìn)行測(cè)算破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；

最后，選取截止2**7年末所有上市公司的40個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，根據(jù)案例公司所屬行業(yè)，將最優(yōu)、最差、平均三類財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)與案例公司進(jìn)行對(duì)比，分析差距，評(píng)估行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

一、流程圖

①、分析資金管理關(guān)鍵流程和關(guān)鍵因素

②、調(diào)查了解企業(yè)財(cái)務(wù)管理存在的主要問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)

③、確定企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系

④、通過(guò)調(diào)查分析確定預(yù)警指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值和合理波動(dòng)區(qū)間

⑤、明確統(tǒng)一財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)實(shí)際值的獲取和計(jì)算口徑

⑥、確定報(bào)警方法

⑦、分析財(cái)務(wù)預(yù)警原因

⑧、確定財(cái)務(wù)預(yù)警處理程序

⑨、確定一般對(duì)策和方法

三、 應(yīng)用作用及缺陷

作用：

財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)即可以達(dá)到報(bào)表分析的目的，亦可以作為預(yù)警用途，加上與上市公司數(shù)據(jù)的聯(lián)系及對(duì)比，具有較高的綜合分析能力。

系統(tǒng)自身缺陷：

1、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的歷史性，決定了“預(yù)警指標(biāo)”的歷史性，它只能告訴我們已經(jīng)發(fā)生了什么，但不能決定將要發(fā)生什么；

2、Z值模型的應(yīng)用是否受不同行業(yè)影響，現(xiàn)在不確定；

3、尚未將其他定量分析模型引入。

模板缺陷：

1、在提取行業(yè)數(shù)據(jù)時(shí)，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自動(dòng)處理；

2、三張報(bào)表需手動(dòng)錄入，沒(méi)有自動(dòng)處理接口，或?qū)氤绦颍?/span>

注：模型略