金冠電氣(300510)

事項：

公司非公開發(fā)行股票募集配套資金事項認購對象報價結(jié)束，公司復(fù)牌。本次擬配套融資不超過708億元，以支持鴻圖隔膜項目建設(shè)。

平安觀點：

并購鴻圖，湖州遼源雙基地打造濕法隔膜巨子：公司18年2月實現(xiàn)遼源鴻圖并表，遼源三期09億平產(chǎn)能有望年內(nèi)建成；湖州27億平米濕法隔膜產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進，公司遠期總產(chǎn)能規(guī)劃超過5億平，劍指國內(nèi)一線梯隊。公司在CIBF論壇展示高速涂覆(100-150m/min)及PVDF復(fù)合氧化鋁的PCHN專利涂覆技術(shù)，以打造耐高溫隔膜產(chǎn)品。公司或?qū){借該特色產(chǎn)品在濕法隔膜擴產(chǎn)大潮中奠定細分領(lǐng)域領(lǐng)先者地位。

立足江蘇，南京能瑞借力國網(wǎng)招標(biāo)高功率潮流：國家電網(wǎng)2018年首批充電樁招標(biāo)出現(xiàn)輸出電壓DC500-950V、單元充電電流500A、功率475kw高功率規(guī)格，高功率快充樁趨勢呈現(xiàn)。首批招標(biāo)中江蘇省直流樁招標(biāo)量1162套，名列第一批招標(biāo)直流樁需求首位。南京能瑞已批量供應(yīng)240kw及以上大功率直流充電樁，立足江蘇覆蓋華東、華北等市場；截止17年南京能瑞累計投建充電樁4500多個，其中公交大功率充電樁600余個。南京能瑞16/17年業(yè)績承諾8000/9000萬元，實際完成8618/9017萬元，完成率達到108%/104%。南京能瑞18年業(yè)績承諾1億元；適逢19/20年公共充電樁網(wǎng)絡(luò)迎來建設(shè)高峰期，南京能瑞將憑借特色高功率充電樁產(chǎn)品為公司貢獻增量業(yè)績。

定鼎長春，站穩(wěn)區(qū)域軌道交通行業(yè)智能電氣設(shè)備龍頭：公司17年在區(qū)域性軌道交通領(lǐng)域項目中標(biāo)率顯著提高，長春地鐵二號線高低壓智能電氣設(shè)備中標(biāo)金額共計102億元；截止一季度末公司累計交付超過8000萬元，后續(xù)有超過2000萬元訂單交付。公司在軌道交通高低壓智能電氣設(shè)備領(lǐng)域保持國內(nèi)領(lǐng)先，后續(xù)將在東北、華南地區(qū)的軌道交通建設(shè)過程中受益市場規(guī)模的擴大和市場份額的提升。

投資建議：一季報顯示公司在手未發(fā)貨長春軌交訂單超2000萬元，公司地區(qū)軌交配電設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固；南京能瑞立足江蘇，受益充電樁高功率浪潮；遼源鴻圖一季度并表，湖州鴻圖27億平濕法隔膜產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進?？紤]到鴻圖隔膜并表，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測18/19/20年EPS分別為1.25/1.61門84元（前值18/19年0.89/0.99元），維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：1）客戶認證風(fēng)險，若客戶認證速度不及預(yù)期，將影響公司開工率及出貨量；2）產(chǎn)品降價風(fēng)險，國內(nèi)濕法隔膜產(chǎn)能進入擴張期，若產(chǎn)能價格快速下降將影響公司收入及毛利率；3）政策風(fēng)險，新能源汽車國補金額快速下降影響動力電池技術(shù)路線及材料體系，影響公司客戶拓展。