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前幾天，A股的指數(shù)基金完成了2018年中調(diào)倉(cāng)。

什么是調(diào)倉(cāng)呢？

指數(shù)是有調(diào)倉(cāng)的，也就是定期重新篩選一下自己的成分股。

不過(guò)，指數(shù)基金為了避免由于高換手率而導(dǎo)致的交易成本提升，通常是有克制的調(diào)整倉(cāng)位。

大多數(shù)指數(shù)基金，是每年6月或者12月調(diào)整一次倉(cāng)位。

而紅利指數(shù)基金，調(diào)整的頻率就更低了，每年12月份才會(huì)進(jìn)行調(diào)整，6月份就不調(diào)整了。

中證系列的指數(shù)，基本上都是這個(gè)規(guī)律。

而像央視50指數(shù)，就比較特殊一些，每年7月份調(diào)整一次成分股。

所以這個(gè)月的調(diào)倉(cāng)，紅利指數(shù)沒(méi)有什么動(dòng)靜，主要是其他幾個(gè)指數(shù)基金進(jìn)行了調(diào)整。

由于大多數(shù)指數(shù)都是中證指數(shù)公司發(fā)布的，所以6月份調(diào)倉(cāng)還是有不少指數(shù)發(fā)生了變化。

其中我們估值表里的低估品種，像300價(jià)值、500低波動(dòng)、基本面50、基本面120等，都在6月份完成了調(diào)倉(cāng)。

6月11日晚上，也有細(xì)心的朋友問(wèn)了螺絲釘，為何調(diào)倉(cāng)后，很多指數(shù)的估值下降了呢？

這也正是價(jià)值類策略指數(shù)的優(yōu)勢(shì)：調(diào)倉(cāng)可以帶來(lái)超額收益。

螺絲釘?shù)墓乐当砝?，紅利、基本面、低波動(dòng)、價(jià)值，這四類策略指數(shù)基金占了很大的比例。

這四類指數(shù)基金，它們的規(guī)則各有不同。

不過(guò)從整體的投資邏輯上來(lái)說(shuō)，它們都是偏價(jià)值多一些。這些指數(shù)基金在調(diào)倉(cāng)的時(shí)候，通常都會(huì)帶來(lái)估值的下降。

比如說(shuō)300價(jià)值。300價(jià)值是從滬深300中挑選市盈率、市凈率等最低的100只股票。

從這個(gè)規(guī)則上也可以看出，每次調(diào)倉(cāng)，300價(jià)值就要重新篩選一批低估值股票，把最新一期的「市盈率市凈率最低的100只股票」納入。

所以調(diào)倉(cāng)的時(shí)候，300價(jià)值的估值大概率是下降的。

• 6月8日的時(shí)候，300價(jià)值的市盈率是9.58

• 6月11日收盤后，300價(jià)值的市盈率是9.46

而6月11日，300價(jià)值的點(diǎn)數(shù)是上漲了0.6%左右的。

指數(shù)上漲，按理說(shuō)，估值是應(yīng)該到9.64左右的，然而收盤后，估值卻下降了，降到了9.46。

這中間的差距就是因?yàn)檎{(diào)倉(cāng)而帶來(lái)的。

這次300價(jià)值調(diào)整了5只股票。

• 剔除的5只股票，平均市盈率為26.98

• 新納入的5只股票，平均市盈率為12.12

雖然低市盈率的單只股票，并不一定比高市盈率的股票收益好，但是從概率的角度來(lái)說(shuō)，一批低市盈率的股票，收益是好于一批高市盈率的股票的。

300價(jià)值每次這樣賣出一點(diǎn)短期上漲多、估值變高的股票，買入短期便宜了的股票，就實(shí)現(xiàn)了概率上的「低買高賣」，賺到一些超額收益。

所以從長(zhǎng)期收益上，300價(jià)值也比300指數(shù)要好一些。

類似的還有500低波動(dòng)。

這次也是估值下降了，從6月8日的23.85倍市盈率，下降到6月11日的22.39倍市盈率。

低波動(dòng)指數(shù)，通常喜歡挑選短期里不太受市場(chǎng)關(guān)注，波動(dòng)較小的品種。這類品種估值上也往往會(huì)低一些。所以低波動(dòng)指數(shù)調(diào)倉(cāng)的時(shí)候，通常也會(huì)降低一些估值。

不過(guò)換成別的指數(shù)，其實(shí)調(diào)倉(cāng)的時(shí)候就不一定會(huì)降低估值了。

例如上證50指數(shù)，因?yàn)檫@次調(diào)倉(cāng)納入了360等股票，反而導(dǎo)致調(diào)倉(cāng)后估值上升了一些。

上證50是純市值加權(quán)的指數(shù)，本身是看上市公司的市值大小來(lái)選擇股票的，并不考慮估值。

所以像上證50、滬深300、中證500等指數(shù)調(diào)倉(cāng)，估值會(huì)不會(huì)降低就不好說(shuō)了。

長(zhǎng)期看，市值加權(quán)指數(shù)調(diào)倉(cāng)是中性的，不會(huì)帶來(lái)估值的變化。

但是紅利、基本面、價(jià)值、低波動(dòng)指數(shù)，調(diào)倉(cāng)則會(huì)大概率會(huì)帶來(lái)估值的下降。

每次調(diào)倉(cāng)，做一點(diǎn)低買高賣，持有更多一點(diǎn)的低估品種，從概率上讓我們?cè)黾右稽c(diǎn)優(yōu)勢(shì)。

每次積累一點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，在長(zhǎng)期復(fù)利的作用下，最后就會(huì)被放大到非?？捎^的地步。

這就是螺絲釘喜歡這四類策略指數(shù)基金的原因。

其實(shí)，這種調(diào)倉(cāng)也是一種自我的更新和迭代，這也是指數(shù)區(qū)別于其他品種的一個(gè)很大特點(diǎn)，每次調(diào)倉(cāng)，每次進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)。

對(duì)于我們自身來(lái)說(shuō)，也是一樣的道理。在生活和工作過(guò)程中，也需要我們不斷的去進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)。

無(wú)論是調(diào)整自己的工作方式，或是改進(jìn)自己的學(xué)習(xí)方法，又或是調(diào)整自己的情緒，轉(zhuǎn)變一些心態(tài)等等，都是很有必要的。

就像查理芒格說(shuō)的：

「我不斷地看到有些人在生活中越過(guò)越好，他們不是最聰明的，甚至不是最勤奮的，但他們是學(xué)習(xí)機(jī)器，他們每天夜里睡覺(jué)時(shí)都比那天早晨聰明一點(diǎn)點(diǎn)?！?/strong>

每次調(diào)整，每次進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)，明天的你會(huì)更優(yōu)秀。

定期的調(diào)倉(cāng)換股，

一方面，可以保證指數(shù)定期的新陳代謝，保持自身的活力，這是指數(shù)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)生不老和長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)；

另一方面，像紅利類指數(shù)、價(jià)值類指數(shù)等品種，在調(diào)倉(cāng)的時(shí)候會(huì)被動(dòng)的把估值高的賣出，把估值低的換進(jìn)來(lái)，降低了指數(shù)整體的估值水平，也可以帶來(lái)一定的超額收益。

但是上面說(shuō)的這些收益，無(wú)論是企業(yè)盈利上漲還是定期調(diào)倉(cāng)，都是以年為單位變化的，超額收益跟短期投資者是無(wú)緣的。

大多數(shù)的時(shí)間里，我們需要做的是，對(duì)指數(shù)基金耐心持有，就足夠了。