現(xiàn)在的市場很有意思，2016年以來，市場經(jīng)歷了白馬牛、藍籌牛、醫(yī)藥牛、消費牛，乃至到了現(xiàn)在只要企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流好，股價都可以大漲，同時，經(jīng)營活動現(xiàn)金流差的ppp公司更是接連暴雷，從債務危機的凱迪生態(tài)、盛運環(huán)保，到東方園林、鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)們，股價更是無不大跌。

覆巢之下，安有完卵。去杠桿喊了兩年，今年方知其可怕。

那么A股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量究竟是怎么樣的？哪些行業(yè)、哪些公司的現(xiàn)金流最好？初善君雖然不是數(shù)據(jù)控，但是為了揭開謎底，今天數(shù)據(jù)一把。

1、銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入

銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的關系，即確認的營業(yè)收入收回了多少現(xiàn)金，一般情況下考慮增值稅（假設增值稅稅率為17%），我們叫這個比值為收現(xiàn)比，應該約等于1.17。

理論上，這個比值當然越大越好。但是長期來看，這個比值就是1.17。即使今年收到的現(xiàn)金大于營業(yè)收入，那么后一年的現(xiàn)金流入可能會小于營業(yè)收入，長期來看，企業(yè)的現(xiàn)金流入就等于確認的營業(yè)收入和增值稅。

整個A股，扣除金融業(yè)（含銀行、證券、保險等）后，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金共計34.53萬億元，而同期營業(yè)收入為33.24萬億元，收現(xiàn)比為1.04，意思就是從所有的公司來看，其實現(xiàn)1元的營業(yè)收入，共計收回1.04元的現(xiàn)金。考慮到增值稅在5%至17%之間，這個收現(xiàn)比有點低。

如果按照證監(jiān)會的行業(yè)分類，收現(xiàn)比最好的行業(yè)是房地產(chǎn)業(yè)，達到了1.28。而水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)最差，僅僅為0.76，一塊錢的收入僅僅收回了0.76元，也難怪環(huán)保如此不受待見了，收現(xiàn)比全行業(yè)最低?？蓡栴}是收現(xiàn)比最高的房地產(chǎn)也不受待見啊。

如果分類到行業(yè)最低級，我們得到如下的凈現(xiàn)比表格，只是證監(jiān)會的這個行業(yè)分類初善君發(fā)誓再也不用了，誰有好的行業(yè)分類標準可以分享一下。收現(xiàn)比最高的行業(yè)依然是房地產(chǎn)業(yè)，為1.28，零售和教育業(yè)也排名靠前，再次就是白酒業(yè)，收現(xiàn)比為1.13，然后就是服飾業(yè)、食品制造業(yè)（涪陵榨菜等），可以說收現(xiàn)比靠前的行業(yè)股價漲幅都不錯。很不幸，環(huán)保類的依然墊底。

2、經(jīng)濟活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤

經(jīng)營活動現(xiàn)金流出除了支付購進的原材料、人工成本、稅費之外，并不包含固定資產(chǎn)折舊、利息支出等內(nèi)容，即經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小于營業(yè)成本 期間費用 所得稅，因此凈利潤應大于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額。而且實務總結來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/凈利潤也大于1，意味著創(chuàng)造的的凈利潤均通過現(xiàn)金流入了。

長周期來看（10年以上），經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/凈利潤應該大于1，當然越大越好。

首先看整個A股的凈現(xiàn)比，扣除金融業(yè)之后，A股實現(xiàn)凈利潤1.94萬億元，經(jīng)濟活動現(xiàn)金流量凈額為2.55萬億元，凈現(xiàn)比為1.32，也就意味著A股實現(xiàn)1元的凈利潤，那么流入的現(xiàn)金為1.32元。

如果分行業(yè)看的話，凈現(xiàn)比最高的五個行業(yè)是采礦業(yè)（主要是中國石化、中國石油和中國神華的凈現(xiàn)比太高）、住宿和餐飲業(yè)（錦江酒店、首旅酒店等）、信息傳輸業(yè)（中國聯(lián)通、鵬博士等）、教育（紫光學大、新南洋等）、電力（華能國際、大唐發(fā)電等），可以看到凈現(xiàn)比最好的行業(yè)往往是有預收款或者現(xiàn)金交易或者壟斷的行業(yè)。

而凈現(xiàn)比最差的行業(yè)是批發(fā)零售業(yè)（龐大集團、國機汽車、建發(fā)股份等等）、房地產(chǎn)業(yè)、環(huán)保業(yè)、建筑業(yè)等，房地產(chǎn)的凈現(xiàn)比低的有點奇怪，稍后再說。

如果細分的話，現(xiàn)金流最好的企業(yè)分布在電信業(yè)、租賃業(yè)、石油化工、住宿等等，凈現(xiàn)比遠遠大于2了。而最差的行業(yè)是批發(fā)業(yè)，現(xiàn)金流真是差的讓人發(fā)指啊，全行業(yè)凈利潤高達374.03億元，經(jīng)濟活動現(xiàn)金流量凈額為-366.17億。而今年股票大漲的醫(yī)藥制造業(yè)顯然經(jīng)營現(xiàn)金流也不是特別好。

以上圖表內(nèi)容非常豐富，各位看官可以慢慢看。

3、凈現(xiàn)比差的行業(yè)分析

那么為什么一些企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額那么差呢？最可能的原因有兩條，一是該收回來的貨款沒有收回，變成了應收賬款趴在資產(chǎn)負債表里，二是也可能是大量支付了原材料價款或者大量購進原材料，體現(xiàn)為應付賬款大量減少或者存貨的大量增加。

針對凈現(xiàn)比低的企業(yè)，通過間接法編制的現(xiàn)金流量表可以判斷原因：是因為現(xiàn)金流入的不夠（應收賬款增加），還是因為現(xiàn)金流出的太多（應付減少、存貨增加）。

看看房地產(chǎn)業(yè)，收現(xiàn)比高達1.28，但是凈現(xiàn)比卻只有0.23，出乎初善君意料之外。我們看間接法編制的現(xiàn)金流量表，可以看到房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)濟活動現(xiàn)金流量差的原因有：一是財務費用高，高達508.37億元，這個跟行業(yè)資產(chǎn)負債率高，借債高有關；二是存貨增加，需要支付大量的現(xiàn)金流來構建存貨，2017年高達6010.74億元。

再看醫(yī)藥業(yè)，2017年實現(xiàn)凈利潤有923.45億元，但是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額只有637.02億元，可以看到主要原因是：一是投資收益高達204.53億元，但是現(xiàn)金流不是通過經(jīng)濟活動流入；二是存貨增加了251.50億元，應收賬款雖然增加了453.36億元，但是應付賬款也增加了248.78億元。同時財務費用也高達95.39億，可見醫(yī)藥制造業(yè)也不容易，至少醫(yī)藥漲肯定不是因為現(xiàn)金流好了。

其他的初善君就不分析了，把數(shù)據(jù)已經(jīng)放在網(wǎng)盤里，老地址，需要的話各位可以自取。

最后在跟大家分享一下2017年凈利潤大于10億，凈現(xiàn)比最高的20家企業(yè)，不知道里面會不會有牛股呢。

總結：市場真有意思，這個時候如此偏愛現(xiàn)金流好的企業(yè)，被偏愛的都有恃無恐，很多企業(yè)的估值嚇死人。但是現(xiàn)金流差不代表賺回來的錢就不是錢了，你最多說他的錢需要打折，但是錢還是那個錢啊。