文章前言

為引導投資者理性參與期權交易，交易所對期權投資者實行分級管理，依據(jù)投資者的風險承受能力、模擬交易經(jīng)歷以及期權知識程度而定制不同的交易權限。顯然，等級越高獲得的權限越多，但這并不意味著低等級的權限就沒有吸引力。本期海通期貨期權部與大家一起來解讀一級投資者的期權交易技巧，看看一級投資者如何因地制宜發(fā)揮自身優(yōu)勢。

所謂量體裁衣，一級投資者最大的特征是投資風格偏于保守，所追求的就是一個“穩(wěn)”字，為自己的資產(chǎn)保值增值。那么，與之匹配的是具有收益增強或保護功能的交易權限：在持有標的基礎上，賣出認購期權的備兌策略或者買入認沽期權的保護性策略以及相應的平倉、行權交易權限。

備兌策略主要用于標的走勢橫盤或者小幅上漲的時候。從備兌策略到期損益圖可看出，這實際上是合成了一個賣出認沽期權，標的資產(chǎn)面臨風險時可以獲得來自期權權利金的一定風險補償。那么如何選擇合適的期權合約呢？就行權價而言，賣出認購期權的行權價越高，標的資產(chǎn)上漲帶來的盈利空間就越大，同時對標的資產(chǎn)下跌的保護效果也越小，因而調(diào)控行權價可以達到均衡盈利與保值效果的目的。合約期限方面，期權賣方賺的就是時間價值，為免夜長夢多，選擇最近到期月份的合約比較合適。考慮到波動率的影響，對于期權賣方來說當波動率處于較高水平時策略的效果會較好。與裸賣期權相比，備兌策略有券在手，還避免了占用及追加高額保證金的風險。

保護性策略，是指在持有標的資產(chǎn)的基礎上買入保護性認沽期權，相當于給所持資產(chǎn)買了一份保險，付出小額的權利金做保費，在標的價格下跌時最大損失有限，在標的上漲時保有獲利的機會。在認沽期權臨近到期，或標的資產(chǎn)大幅上漲，導致所持有認沽期權的保護效果弱化時，投資者可以將所持有的認沽期權頭寸進行滾動替換，平掉現(xiàn)有期權頭寸，構建新的保護性頭寸，延續(xù)保值功能。

一級投資者擁有備兌開倉和保護性策略的交易權限，我們將策略特征 總結如表，投資者可以擇機選用，為自己的投資錦上添花。