上期說(shuō)了投資與投機(jī)的一些思考，本期我們來(lái)說(shuō)說(shuō)----投資者如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)？

（一）為什么會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)？

只要是金融市場(chǎng)，就必然有波動(dòng)，一方面它代表資金虧損的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也代表潛在的盈利機(jī)會(huì)。造成波動(dòng)的原因有很多：

1，資產(chǎn)有自己的周期，會(huì)出現(xiàn)輪動(dòng)

股市、房?jī)r(jià)、黃金、原油、債券、甚至銀行存款利率都有波動(dòng)性，而且中國(guó)股市、外國(guó)股市，A股里的大盤藍(lán)籌、中盤、創(chuàng)業(yè)板，等等，都有自己的波動(dòng)性。這些資產(chǎn)之間的相關(guān)性也不同，很難精準(zhǔn)的把握它們漲跌的周期次序、持續(xù)時(shí)間。

我們看從2007年到2017年這11年里，各類資產(chǎn)都有自己的低潮和高潮期，如果不能很好的控制心態(tài)、沒有科學(xué)的投資方法，很可能導(dǎo)致“追漲殺跌”，當(dāng)某個(gè)資產(chǎn)達(dá)到價(jià)格頂峰時(shí)、你去做了接盤俠；反之，某個(gè)資產(chǎn)你持有了很久，正待黎明要來(lái)了，你看著別的資產(chǎn)漲的好，把這個(gè)很便宜的資產(chǎn)給拋掉了。

以下大家熟悉的“美林時(shí)鐘”或許有些指導(dǎo)作用，但真正的市場(chǎng)、尤其在中國(guó)，更是千變?nèi)f化。我們姑且參考看看，了解資產(chǎn)輪動(dòng)的一種簡(jiǎn)單邏輯吧。

2，人性的貪婪與恐懼會(huì)加大市場(chǎng)波動(dòng)，尤其在半有效市場(chǎng)的中國(guó)

前面講了，市場(chǎng)本身會(huì)有周期波動(dòng)，有時(shí)這些波動(dòng)還常常被“放大”。這些因素包括：一是市場(chǎng)本身的因素，比如一些短期消息、公司主體本身的突然變化、甚至一些投機(jī)炒作行為等；二是人性，人的貪婪與恐懼會(huì)放大市場(chǎng)的波動(dòng)，尤其是以散戶為主體的投資市場(chǎng)、還有證券市場(chǎng)不那么成熟/監(jiān)管也不健全的市場(chǎng)。

中國(guó)市場(chǎng)就是一個(gè)半有效市場(chǎng)，股市波動(dòng)性遠(yuǎn)大于成熟的美股市場(chǎng)。比如，我們來(lái)看看A股（上證指數(shù)）和美股（道瓊斯指數(shù)）1990年以來(lái)的走勢(shì)對(duì)比：

（A股-上證指數(shù)）

（美股-道瓊斯指數(shù)）

所以這也導(dǎo)致，在A股市場(chǎng)主動(dòng)管理強(qiáng)于被動(dòng)管理，這與美國(guó)完全相反。

3，人的能力不同，資產(chǎn)管理的結(jié)果有天壤之別

我們看截止去年底存續(xù)期超過5年的股混基金，它們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異較大，好的收益能有100%-400%，差的20%以下甚至虧損。

所以如果你持有的產(chǎn)品如基金價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，很可能是你選的管理人本身的問題，而非市場(chǎng)的問題。

（二）投資賺啥錢？

我們都知道，股價(jià)=市盈率*每股盈余。那么其實(shí)歸納起來(lái)，我們將投資賺錢歸結(jié)于三個(gè)因素：

1，賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢

巴菲特的“六點(diǎn)選股法則”，其中一個(gè)關(guān)鍵理論是只有凈資產(chǎn)收益率不低于20%而且能穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)才能進(jìn)入巴菲特的研究范疇。

比如可口可樂，數(shù)據(jù)顯示，在1978年至1982年間，可口可樂的凈資產(chǎn)收益率保持在20%左右，到1983年至1987年進(jìn)一步提升至30%左右。自巴菲特1988年買入之后，一路堅(jiān)定持有。以12.99億美元的持股成本計(jì)算，至2017年年底，投資回報(bào)高達(dá)1312.78%。

我們把這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)放在A股市場(chǎng)并假設(shè)以十年的時(shí)間跨度來(lái)考察凈資產(chǎn)收益率，且每年這一指標(biāo)至少要達(dá)到20%，那么有多少家公司能滿足條件？

結(jié)論是，只有9家。

但這幾只股票的漲幅絲毫不遜色可口可樂，可口可樂是近30年漲13倍，中國(guó)這9只股票的近一半僅僅十年就漲了約8倍。所以，對(duì)于盈利（每股盈余）可持續(xù)增長(zhǎng)的，這樣的企業(yè)長(zhǎng)期持有，自然收獲頗豐。

2，賺市場(chǎng)波動(dòng)（情緒）的錢

前面講了很多市場(chǎng)因素、短期因素、人的本性等，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。有時(shí)市場(chǎng)會(huì)被極度高估，有時(shí)又會(huì)被極度低估，盡管這期間經(jīng)歷的時(shí)間“可長(zhǎng)可短”。但對(duì)理智而又有耐心的投資者，機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了。

格雷厄姆說(shuō)過，從根本上講，價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要含義：即它們使得投資者有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅下降時(shí)做出理智的購(gòu)買決策，同時(shí)有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅上升時(shí)做出理智的拋售決策。在除此之外的其他時(shí)間里，投資者最好忘記股市的存在，更多關(guān)注自己的股息回報(bào)和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。

比如股市大跌，一般人看到的是“到處都是恐慌”，而對(duì)于想做長(zhǎng)期投資的人來(lái)說(shuō)，股價(jià)的任何下跌都是好消息，因?yàn)槟憧梢曰ǜ阋藘r(jià)格去買它，并且你要能堅(jiān)持到最后。

3，賺的是時(shí)間的錢

好買曾做過一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，自2001年9月21日第一只開放式基金-華安創(chuàng)新成立起至2017年12月11日在任一時(shí)間點(diǎn)持有基金的勝率和收益與持有時(shí)間的關(guān)系?？傮w來(lái)說(shuō)，持有時(shí)間越長(zhǎng)，投資勝率越高。

所以，投資的周期越長(zhǎng)，短期波動(dòng)越不算什么，你可以橫跨市場(chǎng)的一個(gè)牛熊周期，最終能在收益得到滿足的一個(gè)相對(duì)較高的點(diǎn)、獲利離場(chǎng)，甚至投資的品種足夠可靠、或者找到好的基金經(jīng)理，可以一直持有下去。換句話說(shuō)，長(zhǎng)期盈利比短期賺錢要“簡(jiǎn)單得多”。

（三）如何應(yīng)對(duì)波動(dòng)？

1，低買高賣

對(duì)于波動(dòng)，如果你有這個(gè)能力-----即在股價(jià)低于公允價(jià)值時(shí)買入，在股價(jià)高于公允價(jià)值時(shí)賣出，或者說(shuō)“確保自己購(gòu)買的股票價(jià)格不會(huì)太高”。與高價(jià)購(gòu)買股票的人相比，以這種賬面價(jià)值為基礎(chǔ)建立股票組合的投資者，可以更加獨(dú)立和超然態(tài)度的看待股市的波動(dòng)，甚至可以利用這種波動(dòng)、展現(xiàn)自己賤買貴賣的高超技巧。