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1、凈資產(chǎn)收益率ROE計(jì)算 凈資產(chǎn)收益率ROE=凈利潤/凈資產(chǎn)=(凈利潤/營業(yè)收入)*(營業(yè)收入/總資產(chǎn))*(總資產(chǎn)/凈資產(chǎn))=(股價(jià)/每股凈資產(chǎn))/(股價(jià)/每股收益)=PB/PE
2、如何提升凈資產(chǎn)收益率ROE
(1)凈資產(chǎn)收益率ROE=(凈利潤/營業(yè)收入)*(營業(yè)收入/總資產(chǎn))*(總資產(chǎn)/凈資產(chǎn))，杜邦分析的角度ROE取決于凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)(資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)越大)，要提升ROE，就需要從提升凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)角度進(jìn)行。
凈利率≈毛利率-三項(xiàng)費(fèi)用比重（針對公允價(jià)值變動(dòng)收益、投資收益、營業(yè)外收支凈額、資產(chǎn)減值損失、非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失相對三項(xiàng)費(fèi)用金額較小的情況），反映企業(yè)盈利能力，要提升凈利率，就需要提高毛利率，降低三項(xiàng)費(fèi)用比重。再深入一點(diǎn)，就需要去了解產(chǎn)品構(gòu)成、產(chǎn)品銷售價(jià)格、產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)以及三項(xiàng)費(fèi)用構(gòu)成，分析各項(xiàng)數(shù)據(jù)升高或降低的原因以及對其未來的變化趨勢做出合理的推斷。
例：下表來自$萬華化學(xué)(SH600309)$
2012年年報(bào)，萬華化學(xué)主營業(yè)務(wù)為化工行業(yè)，主要產(chǎn)品為MDI（異氰酸酯）?？梢钥闯鋈f華化學(xué)主要產(chǎn)品MDI的成本前三位分別是原材料、能源、折舊，分別占82.13%、8.37%、5.22%。通過查資料我們得知MDI的主要原材料是苯胺（苯胺來源于純苯，純苯來源于石油），苯胺占MDI生產(chǎn)成本的60%-70%左右，生產(chǎn)1噸MDI大約需要消耗0.75噸的苯胺。所以苯胺的價(jià)格走勢決定了MDI的生產(chǎn)成本，當(dāng)然能源與折舊也有影響，但是相對原材料的影響要小得多。毛利率取決于產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和銷售價(jià)格，所以萬華化學(xué)MDI的毛利率取決于苯胺及MDI的價(jià)格走勢。 苯胺產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，截止2012年底，我國苯胺產(chǎn)能約278萬噸，扣除萬華化學(xué)、拜耳和聯(lián)恒等配套產(chǎn)能，商品苯胺產(chǎn)能也高達(dá)176萬噸；然而，國內(nèi)苯胺需求僅為88萬噸左右，2012年開工率僅為51%，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。近期，苯胺的開工率不高，不足60%。萬華化學(xué)現(xiàn)在苯胺產(chǎn)能約54萬噸，2014年底增加18萬噸到72萬噸，按照0.75噸苯胺生產(chǎn)1噸MDI，對應(yīng)96萬噸MDI，對應(yīng)至少約50%的自給率（按照200萬噸MDI產(chǎn)能100%開工率）。隨著自給率的提高顯然會(huì)降低生產(chǎn)成本，另外，苯胺的嚴(yán)重過剩局面也不會(huì)在短期內(nèi)得到改善，所以，苯胺缺乏大幅漲價(jià)的基礎(chǔ)。
MDI由于寡頭壟斷的局面，不會(huì)出現(xiàn)價(jià)格惡性競爭的局面，雖然產(chǎn)能過剩，但并沒有嚴(yán)重過剩，所以MDI不會(huì)出現(xiàn)大幅降價(jià)，而且由于MDI處于寡頭壟斷局面，生產(chǎn)廠商對上下游議價(jià)能力也比較強(qiáng)，即便上游原材料價(jià)格上漲，也可以通過提高售價(jià)來消化。
另外，公司將煤氣化裝臵與MDI嫁接，先進(jìn)的水煤漿技術(shù)和多聯(lián)產(chǎn)工藝為公司提供硝酸、甲醇、CO等基礎(chǔ)原料，而外資企業(yè)在歐美、上海、重慶的裝臵均已天然氣為原料，難以比擬萬華的成本優(yōu)勢。煙臺(tái)萬華具備明顯的成本優(yōu)勢，比日韓裝臵低20-25%，八角搬遷的項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，一體化程度將進(jìn)一步提高，成本優(yōu)勢有望低于日韓裝臵30%以上。而且隨著煤炭價(jià)格的持續(xù)走低，成本優(yōu)勢會(huì)更加明顯。
經(jīng)過上面的分析，至少這幾個(gè)方面都是有利于提高萬華化學(xué)MDI的毛利率。
![[轉(zhuǎn)]凈資產(chǎn)收益率ROE的理解](http://image109.360doc.com/DownloadImg/2018/05/0319/132013237_5_20180503073835363 "[轉(zhuǎn)]凈資產(chǎn)收益率ROE的理解") 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率≈營業(yè)收入/(應(yīng)收賬款+存貨+固定資產(chǎn))=1/(1/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率+1/存貨周轉(zhuǎn)率+1/固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)，反映企業(yè)資產(chǎn)管理效率，要提升總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，就需要提升應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)，要提升權(quán)益乘數(shù)，就需要提升資產(chǎn)負(fù)債率，但并非資產(chǎn)負(fù)債率越高越好，較高的資產(chǎn)負(fù)債率對應(yīng)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果ROE的提升僅是通過提升資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)的，企業(yè)的實(shí)際盈利能力并沒有提升，可以結(jié)合資產(chǎn)收益率ROA來分析。
(2)凈資產(chǎn)收益率ROE與凈利潤增長率關(guān)系
①、不考慮分紅：假設(shè)某企業(yè)某年凈利潤為E，凈資產(chǎn)為B，本年凈資產(chǎn)收益率為ROE1，下一年凈資產(chǎn)收益率為ROE2,下一年凈利潤增長率為A（在這里計(jì)算的時(shí)候凈資產(chǎn)默認(rèn)為期初凈資產(chǎn)）則：
 上述公式可知，ROE的逐年提高是由更高的凈利潤增長率來推動(dòng)的，當(dāng)ROE較高時(shí)，如果公司不分紅，想要繼續(xù)保持高水平的ROE，也需要與ROE對等的凈利潤增長率A。
 實(shí)際上如果一家企業(yè)將很大一部分凈利潤進(jìn)行分紅，則相應(yīng)的凈資產(chǎn)增加額會(huì)降低，維持相應(yīng)ROE將將低于上述計(jì)算的凈利潤增長率A。
②、考慮分紅，假設(shè)分紅率為S,則：
 可以看出，如果公司將利潤全部分紅，即使凈利潤增長率A=0，也能保持ROE不會(huì)降低，這也是多數(shù)走向成熟期之后的公司的分紅策略。
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