文|獨(dú)角獸智庫(kù)首席投資官（會(huì)員ID：皮皮魯)

很長(zhǎng)時(shí)間想表達(dá)一下如何建立投資的思維框架，這個(gè)過程又很難用語(yǔ)言表達(dá)，這種感覺很不好受，直到看到了一本書《認(rèn)知突圍》里面關(guān)于如何建立知識(shí)體系的方法，讓我豁然開朗。

我梳理下來的思路是這樣的，投資行為無(wú)外乎：選股和持股兩個(gè)形態(tài)。選股為先，持股在后。從投資重要性而言，持股重要于選股，但選股正確決定方向性問題，二者結(jié)合就是如何在正確的方向（選股）上走的更遠(yuǎn)（持股）。

跟選股有關(guān)的三個(gè)重要因素是：最基本的知識(shí)、能力圈、對(duì)信息的決策能力。最基本的知識(shí)就是參加一些簡(jiǎn)單的培訓(xùn)和證券投資知識(shí)就可以獲得，這基本上是人人都能學(xué)習(xí)并掌握的知識(shí)，沒有什么太多的難度。我們說一下能力圈，在這個(gè)層次里投資者的差異比較大，專業(yè)的認(rèn)知與非專業(yè)的認(rèn)知有本質(zhì)的不同，自然也影響了決策。在這里有個(gè)職位叫做——行業(yè)研究員。一般行業(yè)研究員對(duì)某個(gè)企業(yè)、某個(gè)行業(yè)的發(fā)展做一個(gè)很系統(tǒng)很細(xì)致的整理，就比作戰(zhàn)部隊(duì)的戰(zhàn)斗單元，而基金經(jīng)理聽取行業(yè)研究員的匯報(bào)，決定到底派哪個(gè)兵種上去，根據(jù)戰(zhàn)場(chǎng)（市場(chǎng)）的需要決定配置何種火力武裝，以達(dá)到最大化戰(zhàn)勝（盈利）的目的。所以說行業(yè)研究員（提供專業(yè)的能力圈） 基金經(jīng)理（對(duì)信息分析并決策）是一個(gè)組合，這個(gè)組合也可能是一個(gè)茶壺（基金經(jīng)理）配置幾個(gè)茶杯（行業(yè)研究員）以滿足多樣化的投資需要。

大的方向明白了，作為個(gè)人投資者如何建立投資思考框架，并進(jìn)而產(chǎn)生相對(duì)正確的投資決策呢？我回頭說，基本的投資知識(shí)應(yīng)該不難掌握，然后是下氣力研究幾個(gè)行業(yè)、幾個(gè)企業(yè)。我總結(jié)了幾次失敗的投資都是踏足于我不熟悉或者看不懂的領(lǐng)域和生意模式造成的。當(dāng)然能力圈也是可以學(xué)習(xí)和擴(kuò)展的。這里我要說的是需要深刻專業(yè)認(rèn)知才能獲取正確結(jié)論的能力圈，要回避。比如重慶啤酒事件，大成基金的醫(yī)藥研究員對(duì)重啤的乙肝疫苗項(xiàng)目高度認(rèn)可，結(jié)果臨床三期失敗后，7個(gè)跌停，大成基金損失慘重。這里要說明這個(gè)乙肝疫苗項(xiàng)目是第三軍醫(yī)大學(xué)吳玉章教授的成果，但這里涉及一個(gè)很深的免疫激活原理，也只有很專業(yè)的人士認(rèn)為-表位肽不足以激活免疫應(yīng)答。我說到這里你是不是已經(jīng)懵了。那么大成基金的研究員也不是等閑之輩，是上海第一軍醫(yī)大學(xué)聞?dòng)衩吩菏康拇T士，可惜不是學(xué)免疫學(xué)的，失之毫厘，謬以千里。把自己能看得懂的比如消費(fèi)白酒及自己專業(yè)認(rèn)知的領(lǐng)域，畫一個(gè)圈，然后乖乖地呆在里面，這就是你的能力圈。能力圈的差距在哪里？比如我提個(gè)股票雙鷺?biāo)帢I(yè)。有個(gè)新藥獲批，新藥獲批是理由嗎？是理由，但這個(gè)理由非常不充分。因?yàn)樾滤帿@批的企業(yè)太多了，每天都獲批準(zhǔn)，那么我們又說這是新藥，又說新藥獲批每年都不少，為什么這個(gè)藥獲批才是重磅產(chǎn)品？我只能說這就是專業(yè)的認(rèn)識(shí)而已，是我的能力圈不是你的，很多醫(yī)藥研究員沒把雙鷺?biāo)帢I(yè)作為主推的標(biāo)的，但有個(gè)基金經(jīng)理去年就說了，就是姜廣策博士，人家是真正的藥學(xué)博士，這就是專業(yè)素養(yǎng)的差別而已。再有中興通訊的事情，如果你不是內(nèi)部人士你就不知道美國(guó)不給你芯片中興通訊馬上就完蛋了，如此的不堪一擊。如果你不了解這些很關(guān)鍵的信息，你可能對(duì)表面的東西迷惑。有的上市公司沽名釣譽(yù)搞了很多證書迷惑你，明明是一團(tuán)屎但打扮成金燦燦的樣子。

那么下面就進(jìn)入了第三個(gè)階段對(duì)信息的解讀和決策階段。上文我說了能力圈很重要，但僅有能力圈不足以形成投資決策，否則行業(yè)研究員都是基金經(jīng)理了。行業(yè)研究員只負(fù)責(zé)收集信息，好比醫(yī)院的檢驗(yàn)科，出具報(bào)告但看病的事情不管。同樣行業(yè)研究員只管分析行業(yè)和企業(yè)的利好和利空關(guān)系，股價(jià)貴不貴，能不能漲不是他操心的。一個(gè)好的投資者或者基金經(jīng)理的工作實(shí)際上好比破案一樣的，就在已有的線索和信息做出合理推導(dǎo)，并最終決策的過程，所以說優(yōu)秀的投資者不是學(xué)來的，是訓(xùn)練出來的。既需要一定天分也需要正確的破案手法和思維方式。在這里一個(gè)專業(yè)成熟的投資者和普通散戶的投資素養(yǎng)就好比一個(gè)老刑偵和警校剛畢業(yè)的生瓜蛋子一樣，破案能力的差別迅速拉開，一目了然。從破案的思路來講：

1、證據(jù)收集階段：正確收集的原則是取證的渠道正確，不非法取證（不打探小道消息，以公開公布的信息為主），其次是盡量多獲取相關(guān)的信息。信息多而且真實(shí)有效是下一步推理和論證的前提。

2、證據(jù)推理階段：這個(gè)階段是如何信息加工，并進(jìn)一步整理為證據(jù)的階段。首先是信息采信階段，這里有信息渠道和真實(shí)性的分析，對(duì)于一些分析師和基金經(jīng)理而言，我們要回顧他以往的經(jīng)理，雖然過去的成績(jī)不能代表將來，但也是實(shí)力的證明。

3、法庭辯論階段：把證明有罪和無(wú)罪都放在兩邊，自己左右互搏。相當(dāng)于把賠率與盈率的可能與幅度都做個(gè)比較，最后回答自己，我要是賠會(huì)賠多少，盈我能盈多少。

如果你走完以上三個(gè)過程，從基礎(chǔ)理論、能力圈到信息收集與決策，基本上就完成了選股三部曲，這只是一個(gè)初步的學(xué)習(xí)，更多的鍛煉是在市場(chǎng)上反復(fù)的驗(yàn)證與實(shí)踐，一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的偵探不是一天練成的。

推演可以是正向的，也可以是逆向的。那么從證據(jù)收集-證據(jù)加工整理分析-證據(jù)推導(dǎo)結(jié)論的過程。這是正向思考的推導(dǎo)。那么從股價(jià)下跌—原因證偽—嫌疑解除是逆向推導(dǎo)。如果你要通過這個(gè)思維去推演一個(gè)股票要上漲比較難，就好像你要證明一個(gè)人是好人，需要很多事跡去了解，然后一個(gè)一個(gè)推導(dǎo)到下一個(gè)事實(shí)。但你要證明一個(gè)被主流觀點(diǎn)判定為是壞人，只要證明這個(gè)觀點(diǎn)錯(cuò)誤就解除嫌疑了。比如證明一個(gè)人犯罪需要完整無(wú)缺的證據(jù)鏈，但要刨除一個(gè)犯罪嫌疑人只要有不在現(xiàn)場(chǎng)的證據(jù)就足夠了。所以逆向思維是最有效率的。只要證明導(dǎo)致下跌理由不成立，它自然會(huì)上漲。如果一個(gè)好人被冤枉成殺入兇手，那么股價(jià)不僅會(huì)恢復(fù)而且會(huì)大漲。嫌疑解除自然市場(chǎng)會(huì)還你清白，逆向推演是邏輯更清楚的方式，只是大多數(shù)人并不喜歡而已。

投資決策過程是一個(gè)思想的體操，更是一個(gè)懸疑偵破的案件。一個(gè)懸案對(duì)于一個(gè)老刑偵的挑戰(zhàn)，不僅是為民除害這么簡(jiǎn)單，深層次說是一種智力的較量。事實(shí)上投資帶來的快感更多來自于自己的見解得到市場(chǎng)的驗(yàn)證，而盈利只是這種游戲的副產(chǎn)品。