摘要 《漫步華爾街》是2002年06月機(jī)械工業(yè)出版社出版發(fā)行的圖書(shū)，作者是馬爾基爾。該書(shū)作者的寫(xiě)作目的在于幫助投資人了解投資理論與實(shí)務(wù)，以培養(yǎng)健康的投資觀念。

《漫步華爾街》寫(xiě)的很巧妙，表面上看，不但否定技分，連價(jià)值投資也是一帶而過(guò)。這里應(yīng)該正確理解麥基爾的意思。并不是否定技分或是價(jià)值投資，而是否定無(wú)論使用哪種方法，都要求準(zhǔn)確無(wú)誤的這種想法。還是那句話(huà)，分析不是求確定性，而是求可能性。總抱著每筆必贏的心態(tài)，無(wú)論技分還是基本面，長(zhǎng)期下來(lái)必輸無(wú)疑，唯一肯定的就是這點(diǎn)。

關(guān)于本書(shū)

《福布斯》雜志評(píng)論此書(shū)：“50年來(lái)，有關(guān)投資的真正佳作不超過(guò)五、六本，《漫步華爾街》可躋身于這數(shù)部經(jīng)典之列。”美國(guó)各大商學(xué)院都將這本書(shū)指定為 MBA 的必讀書(shū)目和投資學(xué)指定的參考書(shū)。40年來(lái)，這本書(shū)再版了10次，每一次作者都根據(jù)時(shí)代變化和學(xué)術(shù)進(jìn)展加入新的內(nèi)容與案例，使之長(zhǎng)盛不衰。這本書(shū)的投資策略主要針對(duì)的是美國(guó)的投資者，對(duì)中國(guó)的投資者來(lái)說(shuō)，也可以借鑒。

關(guān)于作者

伯頓·G·馬爾基爾，既是金融方面的學(xué)者，又是有著豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的投資管理者。先后擔(dān)任普林斯頓大學(xué)金融研究中心主任、經(jīng)濟(jì)系主任，期間曾出任美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)的委員。此后，又在耶魯大學(xué)商學(xué)院擔(dān)任院長(zhǎng)8年。此外，馬爾基爾還在多家投資公司擔(dān)任要職，這其中就包括著名的先鋒集團(tuán)和保德信金融集團(tuán)。

核心內(nèi)容

在投資市場(chǎng)中，如何克服“市場(chǎng)隨機(jī)性”，怎樣用“隨機(jī)漫步”的投資方法來(lái)讓自己的投資收益穩(wěn)步增長(zhǎng)。

一、技術(shù)分析和基本面分析不能預(yù)測(cè)股市

1、基本面分析的優(yōu)缺點(diǎn)

馬爾基爾認(rèn)為，有很多因素影響了基本面分析師對(duì)股價(jià)的預(yù)測(cè)。比如隨機(jī)性的影響。很多影響公司盈利前景的重要變化，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)都是隨機(jī)的，不能被預(yù)測(cè)的。另外，公司的弄虛作假也會(huì)影響股價(jià)的預(yù)測(cè)，它們經(jīng)常會(huì)制造靠不住的財(cái)務(wù)報(bào)表。華爾街的分析師拿到虛報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表，將很難評(píng)估公司的實(shí)際狀況。除此之外，分析師也是會(huì)犯錯(cuò)的。研究部門(mén)和投資銀行部門(mén)之間的利益沖突，也會(huì)讓分析師不能保證客觀。

總體來(lái)看，單純的技術(shù)分析和基本面分析在“市場(chǎng)隨機(jī)性”面前作用不大。

個(gè)人觀點(diǎn): 長(zhǎng)期投資來(lái)看，基本面分析還是有用的, 短期走勢(shì)還是看莊家。

2、不靠譜的技術(shù)分析

就本質(zhì)來(lái)說(shuō)，技術(shù)分析就是通過(guò)繪制、解讀股票圖表，預(yù)測(cè)股票的價(jià)格變化。技術(shù)分析師相信，一家公司的盈利、股利，以及和未來(lái)業(yè)績(jī)有關(guān)的所有信息，都已經(jīng)自動(dòng)反映在公司以往的股票價(jià)格和成交量上了。而股價(jià)的變化又會(huì)遵循某種趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)，所以技術(shù)分析就是必要的。

同時(shí)，他們認(rèn)為，股票市場(chǎng)只有10%可以從邏輯的角度思考，剩下90%應(yīng)該從心理方面分析。通過(guò)研究圖表，是有可能了解到市場(chǎng)上全體參與者將來(lái)的行動(dòng)方向的。了解了這個(gè)，就有可能了解市場(chǎng)的趨勢(shì)，因?yàn)橐患锲返膬r(jià)值等于人們?cè)敢庵Ц兜膬r(jià)格。

但是馬爾基爾認(rèn)為，技術(shù)分析的邏輯前提站不住腳，因此是靠不住的。有學(xué)者利用美國(guó)主要交易所20世紀(jì)初以來(lái)的股價(jià)數(shù)據(jù)，對(duì)技術(shù)分析的操作規(guī)則進(jìn)行了徹底的檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，過(guò)去股價(jià)的變動(dòng)，不能作為預(yù)測(cè)未來(lái)股價(jià)變動(dòng)的可靠依據(jù)，股價(jià)上升或者下跌和歷史沒(méi)有必然聯(lián)系。

堅(jiān)信股市存在重復(fù)性的模式，其原因在于“統(tǒng)計(jì)幻覺(jué)”。實(shí)驗(yàn)表明，股價(jià)變動(dòng)近似于一個(gè)隨機(jī)的過(guò)程。技術(shù)分析派正是忽略了這個(gè)大前提，才會(huì)對(duì)股票圖表執(zhí)迷不悟。

二、克服市場(chǎng)隨機(jī)性的新投資技術(shù)

馬爾基爾建議，既然單純的技術(shù)分析和基本面分析都不夠靠譜，那不如走中間路線，取其所長(zhǎng)，補(bǔ)其所短。由于兩種分析方法都受到市場(chǎng)隨機(jī)性的影響，因此應(yīng)該根據(jù)“市場(chǎng)隨機(jī)性”這一規(guī)律來(lái)制定投資策略。

學(xué)術(shù)界通過(guò)長(zhǎng)期的研究，創(chuàng)造出了一些“新投資技術(shù)”。這些投資技術(shù)能幫我們?cè)讷@得更高投資收益的同時(shí)，也降低投資風(fēng)險(xiǎn)。我們可以舉兩項(xiàng)新投資技術(shù)來(lái)說(shuō)明。

規(guī)避人們的非理性行為

在投資之前，我們應(yīng)該對(duì)人們的投資行為有一定了解。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)在制定經(jīng)濟(jì)模型時(shí)，往往假定投資者都是理性的。但是越來(lái)越多的金融學(xué)家發(fā)現(xiàn)，很多投資者的行為根本談不上理性。這些不理性的情緒和行為包括過(guò)于自信、判斷偏差、羊群效應(yīng)等等，它們都有可能影響股價(jià)。

拿羊群效應(yīng)舉例，20世紀(jì)50年代，社會(huì)心理學(xué)家所羅門(mén)·阿什做了一個(gè)實(shí)驗(yàn)，他讓7個(gè)實(shí)驗(yàn)對(duì)象回答一個(gè)小孩子也能答對(duì)的簡(jiǎn)單問(wèn)題。但是他動(dòng)員7位中的6位先給出錯(cuò)誤的答案，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在這種情況下第7位也會(huì)答錯(cuò)。阿什推測(cè)說(shuō)，就算第7位實(shí)驗(yàn)對(duì)象明知道答案是錯(cuò)的，社會(huì)壓力也會(huì)迫使他們選擇從眾。

這樣的情況發(fā)生在股市里，就會(huì)制造災(zāi)難。歷史上的郁金香熱、21世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，在一定程度上都有羊群效應(yīng)的影子。這樣的效應(yīng)不僅發(fā)生在普通人身上，也會(huì)發(fā)生在專(zhuān)業(yè)人士身上。他們有可能不根據(jù)自己的研究結(jié)果選股，而是隨大流。

多元化的投資組合

對(duì)那些想要降低風(fēng)險(xiǎn)的人來(lái)說(shuō)，也可以選擇多元化的投資組合。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，通過(guò)多元化的投資的形式，可以有效地降低投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然了，多元化的投資也有它的局限的地方，這個(gè)局限點(diǎn)是50支股票。從實(shí)際情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合一般是由17%的國(guó)外股票和83%的美國(guó)股票組成的，這種構(gòu)成方式同時(shí)還可能提高組合收益率。

多元化的投資有利于我們降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在有些時(shí)候還能夠幫助我們提高收益。這個(gè)原理有助于我們制定自己的投資計(jì)劃。

三、如何用“隨機(jī)漫步”法投資

替身漫步法

如果能夠物色到一個(gè)特別好的“隨機(jī)漫步”者，比如像馬爾基爾這樣的牛人，為你操盤(pán)，而你又確信他的人品和能力，那就全交給他好了。不過(guò)前面剛說(shuō)過(guò)，專(zhuān)業(yè)基金管理者的收益反而不如指數(shù)基金，所以這個(gè)方法僅供參考。

親力親為漫步法

如果不相信指數(shù)基金，想要直接購(gòu)買(mǎi)股票，也可以親自選股買(mǎi)股票。不過(guò)這種方法有一些規(guī)則值得注意,雖然不能單獨(dú)用基本面分析法或者技術(shù)分析法，但可以將它們進(jìn)行結(jié)合。

比如，選擇股票的時(shí)候，最好選那種盈利增長(zhǎng)看起來(lái)能夠連續(xù)五年超過(guò)平均水平的公司，經(jīng)營(yíng)狀況良好的公司畢竟靠譜的可能性更大些，這就是基本面分析法。同時(shí)呢，如果上市公司董事長(zhǎng)特別會(huì)講故事，能讓大家伙兒在他故事的基礎(chǔ)上產(chǎn)生豐富的想象，那也比較靠譜。剛才咱們就強(qiáng)調(diào)了，股票價(jià)格確實(shí)受到大眾心理的影響，這就是技術(shù)分析法。

省心省力漫步法

最省事兒的“隨機(jī)漫步”法，是采用定投的方式購(gòu)買(mǎi)指數(shù)基金。根據(jù)馬爾基爾對(duì)美國(guó)股市的觀察，專(zhuān)業(yè)人士所操盤(pán)的基金從長(zhǎng)久來(lái)看，收益未能超過(guò)指數(shù)基金，所以購(gòu)買(mǎi)指數(shù)基金是比較省心的辦法。不過(guò)如果一次性投資，買(mǎi)在了高點(diǎn)，那么指數(shù)基金也無(wú)法幫你盈利。較為保險(xiǎn)的方法是采用定投的方式，有規(guī)律地長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)。定投是降低風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。一般情況下投資者持有股票、或者基金的期限越長(zhǎng)，投資收益的波動(dòng)性就會(huì)越小。

另外，就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況再好，你也絕對(duì)不能為它支付超過(guò)它實(shí)際價(jià)值的價(jià)格。一旦研究清楚了，下定了決心購(gòu)買(mǎi)，那就要盡可能減少交易。這樣可以減少手續(xù)費(fèi)和交易稅。華爾街還流行一句話(huà)值得參考，那就是：“繼續(xù)持有賺錢(qián)的股票，賣(mài)掉賠錢(qián)的股票。”

金句

寫(xiě)在最后

當(dāng)然啦, 我們也不能按字面意思簡(jiǎn)單理解麥基爾或是其他投資大師的話(huà)吧。同一句話(huà)，在不同的行情，不同的國(guó)情，不同的時(shí)代，對(duì)應(yīng)的策略都是不同的。

本文參考