經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

 宏觀經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)增速仍低于地區(qū)平均水平。2016年，印度尼西亞經(jīng)濟(jì)在國(guó)內(nèi)消費(fèi)和匯率上升的拉動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了5.02%的經(jīng)濟(jì)增速，扭轉(zhuǎn)了佐科政府上臺(tái)以來(lái)增速下滑的趨勢(shì)。這一經(jīng)濟(jì)增速雖然比全球平均增速高，但低于亞洲新興經(jīng)濟(jì)體6.4%的平均增速。未來(lái)，投資和國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增加將有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但受內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施條件較差以及外部需求疲軟等因素的制約，印度尼西亞經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)復(fù)蘇程度可能較為有限。預(yù)計(jì)2017年實(shí)際G D P增速為5.2%，仍低于其他亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的平均水平。

消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Α?/span>2016年印度尼西亞私人消費(fèi)貢獻(xiàn)G D P增長(zhǎng)2.8個(gè)百分點(diǎn)，公共消費(fèi)貢獻(xiàn)0.1個(gè)百分點(diǎn)，投資貢獻(xiàn)1.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著通貨膨脹率下降、實(shí)際工資增長(zhǎng)提升了個(gè)人購(gòu)買能力，有力推動(dòng)了私人消費(fèi)增長(zhǎng)。政府年內(nèi)還兩次下調(diào)稅收指標(biāo)，從最初的1546.7萬(wàn)億盾(約合1162億美元)降到了1137.2萬(wàn)億盾(約合855億美元)，進(jìn)一步提高了居民購(gòu)買能力。另外，由于能源價(jià)格下跌，政府來(lái)自石油和天然氣的收入大幅下跌，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年也難以恢復(fù)到歷史高位，意味著其公共消費(fèi)增長(zhǎng)將受限。預(yù)計(jì)2017年印度尼西亞私人消費(fèi)仍將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Α?/span>

通貨膨脹水平有所下降。2016年，印尼通貨膨脹率降至最近10年來(lái)最低水平，物價(jià)維持穩(wěn)定。在佐科政府的自給政策和經(jīng)濟(jì)民族主義政策引導(dǎo)下，印尼名義工資增長(zhǎng)高于通貨膨脹率。2016年，名義工資增速為10.9%，國(guó)內(nèi)通貨膨脹率為3.5%，實(shí)際工資增長(zhǎng)為7.1%。在需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)的雙向推動(dòng)作用下，通貨膨脹水平有走高趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2017年年均通貨膨脹率將升至4.1%，但名義工資增速仍將高于通貨膨脹率。

勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化，失業(yè)率仍高于地區(qū)平均標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)印度尼西亞的人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其未來(lái)30年人口增長(zhǎng)率將維持在1%，這表明印尼人口還將穩(wěn)步增長(zhǎng)。不過(guò)，由于法律規(guī)定企業(yè)雇用員工后一旦解聘就需要支付高昂的解聘費(fèi)用，在實(shí)際中阻礙了新雇傭關(guān)系的形成，因此，勞動(dòng)力市場(chǎng)較為僵化的狀況短期內(nèi)難以改變。此外，近年來(lái)印度尼西亞最低工資水平的大幅上調(diào)也會(huì)在短期內(nèi)影響就業(yè)機(jī)會(huì)的形成，尤其是在勞動(dòng)密集型、低附加值行業(yè)內(nèi)。近年來(lái)，印度尼西亞失業(yè)率已經(jīng)穩(wěn)定放緩。2016年登記失業(yè)率為5.6%，預(yù)計(jì)2017年可能會(huì)達(dá)到5.2%。

貨幣金融

寬松貨幣政策周期結(jié)束。為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2016年，印度尼西亞央行不斷放松貨幣政策，先后六次宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率，將七天逆回購(gòu)利率(基準(zhǔn)利率)降至4.75%。2017年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策承壓，為防止外資大量流失和金融體系動(dòng)蕩，印尼降息周期結(jié)束。2017年6月16日，央行總裁會(huì)議決定，保持現(xiàn)行七天逆回購(gòu)利率(基準(zhǔn)利率)為4.75%，維持存款便利(D F)利率為4%，貸款便利(LF)利率為5.5%。

信貸快速擴(kuò)張，審慎監(jiān)管凸顯重要。多年來(lái)，印度尼西亞一直實(shí)行快速信貸擴(kuò)張政策，2015年和2016年印度尼西亞國(guó)內(nèi)信貸增速分別為9.1%和9.3%，M2增速分別為9.0%和10%。多年來(lái)信貸的高速擴(kuò)張反映出金融行業(yè)及信貸工具的深化發(fā)展，同時(shí)也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。印度尼西亞國(guó)內(nèi)以美元作為交易和結(jié)算貨幣，這在很大程度上降低了印尼盧比的流通性和信譽(yù)度，自主抗風(fēng)險(xiǎn)能力欠缺。預(yù)計(jì)2017年印度尼西亞國(guó)內(nèi)信貸增速和M2增速仍將達(dá)到11.7%和10.7%。

財(cái)政收支

財(cái)政結(jié)構(gòu)性問(wèn)題較為嚴(yán)重。2016年，印尼財(cái)政赤字占GDP的比重為2.46%，赤字規(guī)?？煽?。不過(guò)，印尼政府面臨許多結(jié)構(gòu)性財(cái)政問(wèn)題，如逃稅現(xiàn)象嚴(yán)重、支出分配低效、資本支出執(zhí)行不力等。盡管印度尼西亞政府已經(jīng)采取了多項(xiàng)措施打擊逃稅，但效果有限。此外，為改善財(cái)政狀況,政府長(zhǎng)期拖延預(yù)算資本支出，對(duì)近幾年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)產(chǎn)生不利影響。

公債規(guī)模穩(wěn)中有升。近年來(lái)，印度尼西亞政府一直實(shí)行審慎財(cái)政政策，公債增速較為平穩(wěn)。2016年，印度尼西亞公共債務(wù)為2852億美元，公債占GDP的比重為30.6%，達(dá)到近年來(lái)高點(diǎn)。印尼政府力求不斷完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，通過(guò)拓寬稅基增加財(cái)政收入，未來(lái)政府對(duì)債務(wù)融資的依賴程度可能下降。預(yù)計(jì)2017年印度尼西亞公共債務(wù)規(guī)模將達(dá)到321l億美元，占GDP的比重為30.8%。

國(guó)際收支

短期內(nèi)經(jīng)常賬戶赤字將延續(xù)。2012年印度尼西亞出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字，并一直持續(xù)至今。不過(guò)，2014年以來(lái)，經(jīng)常賬戶赤字在GDP中的占比逐年下降。2016年，經(jīng)常賬戶赤字為163.5億美元,占GDP的1.8%)。2017年，預(yù)計(jì)經(jīng)常賬戶赤字規(guī)模將小幅降至在162.4億美元左右。占GDP的比重為1.6%。

一次收入是經(jīng)常賬戶赤字主要的來(lái)源。2016年，印度尼西亞商品貿(mào)易順差為153.9億美元,服務(wù)貿(mào)易逆差為64.9億美元，一次收入逆差為296.8億美元，二次收入順差為44.3億美元)。從結(jié)構(gòu)方面來(lái)看，服務(wù)貿(mào)易和一次收入逆差的大量出現(xiàn)是造成經(jīng)常賬戶赤字的主要原因。

國(guó)際儲(chǔ)備充足。2016年，印尼國(guó)際儲(chǔ)備達(dá)到佐科政府上臺(tái)以來(lái)的新高，為1162.7億美元，能滿足8.8個(gè)月的進(jìn)口用匯需求。預(yù)計(jì)2017年印度尼西亞的國(guó)際儲(chǔ)備將維持在這一水平。充足的國(guó)際儲(chǔ)備為國(guó)際貿(mào)易和短期償債能力提供了充分保障。

匯率可能進(jìn)一步貶值。由于印度尼西亞經(jīng)常賬戶和財(cái)政賬戶持續(xù)赤字，雙赤字下印尼盾貶值壓力一直較大。2016年，印尼盾兌美元的平均匯率為13308.3。此外，印尼盾也是一種在高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期極易遭到恐慌性拋售的貨幣。短期看，在美元強(qiáng)勢(shì)的背景下，印尼盾這種弱勢(shì)狀態(tài)可能將持續(xù)。未來(lái)，如果經(jīng)常賬戶赤字規(guī)模收窄，投資者信心可能出現(xiàn)改善。預(yù)計(jì)2017年印度尼西亞印尼盾兌美元的平均匯率將達(dá)到13567.8，年末匯率為13941.3。

雙邊經(jīng)貿(mào)

雙邊貿(mào)易增速快速上升。印度尼西亞對(duì)外經(jīng)貿(mào)中，與中國(guó)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系占有重要地位。近年來(lái)，中國(guó)與印度尼西亞雙邊貿(mào)易與投資合作增長(zhǎng)迅速。中國(guó)-東盟自貿(mào)區(qū)全面落實(shí)后，兩國(guó)雙邊貿(mào)易投資自由化和便利化程度進(jìn)一步提高。中國(guó)2016年對(duì)印度尼西亞出口額為321.2億美元，進(jìn)口額為213.9億美元，中國(guó)貿(mào)易順差107.3億美元。其中，中國(guó)對(duì)印度尼西亞出口的主要產(chǎn)品有機(jī)電產(chǎn)品、鋼鐵及鋼鐵制品等，自印度尼西亞進(jìn)口的主要產(chǎn)品是動(dòng)植物油脂、煤炭、塑料橡膠等。印度尼西亞為解決其多年對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差問(wèn)題，希望中國(guó)能夠增加對(duì)其茶葉、咖啡和創(chuàng)意產(chǎn)品等商品的進(jìn)口。

中國(guó)對(duì)印尼直接投資仍有巨大潛力。根據(jù)印度尼西亞投資統(tǒng)籌機(jī)構(gòu)資料，2015年中國(guó)開(kāi)始大幅增加對(duì)印度尼西亞的投資，已獲投資許可證的投資金額為21.6億美元，在其投資來(lái)源國(guó)中排名第九位，增長(zhǎng)率高達(dá)47%，增速排名位列第二。盡管中國(guó)對(duì)印尼的直接投資的增長(zhǎng)速度實(shí)現(xiàn)了較快幅度的增長(zhǎng)，但是從雙邊經(jīng)貿(mào)平衡的角度看，中國(guó)對(duì)印尼直接投資仍有巨大潛力。

投資便利性

FDI存量基本平穩(wěn)。2008~2014年，印度尼西亞吸收F D I流量增速較快，2015~2016年則出現(xiàn)回落趨勢(shì)。2016年，印度尼西亞吸收的FDI存量為2286億美元，占當(dāng)年GDP的比重為24.5%。其中，2016年當(dāng)年印度尼西亞吸收的FDI流量為38億美元。從宏觀營(yíng)商環(huán)境看，200多個(gè)中央政府法規(guī)得到修訂或完善，3000多個(gè)地方政府規(guī)章因阻礙發(fā)展被撤銷，近50個(gè)行業(yè)的外資限制放松，這使得印度尼西亞的競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，外商投資的意愿以及投資活動(dòng)的持續(xù)性都在增強(qiáng)。印度尼西亞政府支出的重點(diǎn)一直在投資和基礎(chǔ)設(shè)施上，隨著未來(lái)改革勢(shì)頭的回升，其投資環(huán)境將有可能進(jìn)一步改善，外國(guó)直接投資可能繼續(xù)增加。預(yù)計(jì)印度尼西亞2017年FDI存量將增長(zhǎng)至2543億美元，年度FDI流量增至257億美元。

稅收體系

稅費(fèi)復(fù)雜繁多，且面臨稅務(wù)體系多變和執(zhí)行力不足問(wèn)題。印度尼西亞實(shí)行中央和地方兩級(jí)課稅制度，稅種主要包括：公司所得稅、個(gè)人所得稅、增值稅、土地和建筑物稅、印花稅以及奢侈品銷售稅等。印度尼西亞依照屬人和屬地原則行使稅收管轄權(quán)，不僅稅費(fèi)種類繁多，而且許多稅種還分不同的納稅等級(jí)。其中的稅收優(yōu)惠由政府根據(jù)所需不斷變化，企業(yè)很難及時(shí)把握。按照世界銀行營(yíng)商環(huán)境指數(shù)，2017年印度尼西亞繳納稅款的分項(xiàng)指標(biāo)的排名位列第104位，同比上升11位。因?yàn)橛《饶嵛鱽喍愂諊?yán)重依賴抵扣稅種，因此政府在稅收征收方面也面臨巨大的困難。

政府加強(qiáng)稅收征管。印度尼西亞政府承諾未來(lái)五年將國(guó)家稅收占GDP的比重從12%提升至16%。從2016年7月起，印度尼西亞加強(qiáng)稅收征管，推出稅務(wù)特赦法案，偷漏稅者在特定期限內(nèi)申報(bào)財(cái)產(chǎn)并繳納2%～10%的稅款后即可免于刑罰。此舉可能使印度尼西亞政府收入增加180億印尼盾。

關(guān)稅水平較高。且經(jīng)常變動(dòng)。印度尼西亞適用的關(guān)稅稅率會(huì)定期進(jìn)行變動(dòng)。2015年平均關(guān)稅稅率為37.1%，平均最惠國(guó)(M F N)稅率水平為6.9%。印度尼西亞多數(shù)商品的約束關(guān)稅水平是40%，但汽車、鋼鐵和一些化學(xué)品的關(guān)稅水平不受此約束。在農(nóng)業(yè)部門，超過(guò)1300種產(chǎn)品的關(guān)稅水平處于或超過(guò)40%。較高的關(guān)稅水平，加上不確定的變動(dòng)，對(duì)那些想要進(jìn)入印度尼西亞市場(chǎng)的外國(guó)企業(yè)構(gòu)成了很大的不確定性。在非關(guān)稅壁壘方面，印度尼西亞政府對(duì)于多種產(chǎn)品要求其必須符合印度尼西亞強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。由于印度尼西亞SNI認(rèn)證流程復(fù)雜，所需資料繁多，且認(rèn)證周期較長(zhǎng)，給貿(mào)易帶來(lái)較大障礙。印度尼西亞在2015年所采取的有關(guān)貿(mào)易救濟(jì)中，有五條記錄涉及中國(guó)。

基礎(chǔ)設(shè)施

基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后。長(zhǎng)期以來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是印度尼西亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的短板。根據(jù)世界銀行2016年公布的全球物流績(jī)效指數(shù)，印度尼西亞得分3.0分，排名為55/160，國(guó)際貨運(yùn)競(jìng)爭(zhēng)能力僅得2.90分，排名第71位，基礎(chǔ)設(shè)施得分為2.65分，排名73名。印度尼西亞是群島國(guó)家，與外界互聯(lián)互通的主要方式是航空和海運(yùn)。交通運(yùn)輸部門基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，使得印度尼西亞物流業(yè)發(fā)展相對(duì)緩慢，企業(yè)的物流成本快速上升。一定程度上削弱了印度尼西亞企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度加快。據(jù)印度尼西亞財(cái)政部國(guó)家預(yù)算司估計(jì)，未來(lái)五年印度尼西亞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需約4245億美元。根據(jù)《2015~2019年中期經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，印度尼西亞將在未來(lái)五年中實(shí)現(xiàn)五項(xiàng)目標(biāo)：一是公路建設(shè)方面，擬建設(shè)2650公里公路、完成1000公里高速公路和完成3258公里鐵路的施工；二是港口方面，要建設(shè)24個(gè)大型港口和60個(gè)輪渡碼頭；三是在機(jī)場(chǎng)和工業(yè)園區(qū)建設(shè)方面，建成15個(gè)現(xiàn)代化機(jī)場(chǎng)和14個(gè)工業(yè)園區(qū)；四是水利灌溉方面，完成49個(gè)水庫(kù)和33個(gè)水電站，并為約100萬(wàn)公頃農(nóng)田建立灌溉系統(tǒng)。

電力供應(yīng)緊張，企業(yè)對(duì)電力的需求更為迫切。油氣資源、煤資源、水資源和地?zé)豳Y源豐富為印尼電力發(fā)展提供得天獨(dú)厚的條件。但相關(guān)方面的利用卻在起步階段。例如，印度尼西亞水力發(fā)電蘊(yùn)藏著7500萬(wàn)千瓦的潛力，但是有效的利用率僅為500萬(wàn)千瓦；印度尼西亞電力需求年均增長(zhǎng)10%~15%，但目前國(guó)內(nèi)電機(jī)裝機(jī)容量?jī)H為5000萬(wàn)千瓦，用電普及率不到75%。商業(yè)用電方面，印尼政府執(zhí)行階梯電價(jià)的方式。政府在2013年對(duì)用電超過(guò)1300W的用戶或企業(yè)采取增收15%稅收的措施來(lái)提高用電的效率。對(duì)此，政府采取加大電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、降低稅收和增加補(bǔ)貼等措施為了在2019年前為偏僻和落后地區(qū)的12659個(gè)鄉(xiāng)村提供電力服務(wù)，進(jìn)而推行“印度尼西亞光明行動(dòng)”。

行政效率

政府低效和腐敗現(xiàn)象仍較為嚴(yán)重。以營(yíng)商環(huán)境中開(kāi)辦企業(yè)、獲得建筑許可和獲得電力的指標(biāo)等因素來(lái)衡BACKGROUND背景透視量行政效率，2017年印度尼西亞三項(xiàng)指標(biāo)在190個(gè)國(guó)家中的排名分別是第151、第116以及第49位，反映出其行政效率仍有待提升。

人力資本

人力資本優(yōu)勢(shì)較為明顯。印度尼西亞是人口過(guò)億的人口資源大國(guó)。從人口結(jié)構(gòu)來(lái)看，年齡在15~64歲的人口占67.1%，0~14歲的人口占總?cè)丝诘?/span>27.7%，而65歲以上人口占5.2%。登記失業(yè)率自2015年以來(lái)逐漸下降。與此同時(shí)，印尼在教育領(lǐng)域的投入也穩(wěn)定在3%，而且其國(guó)內(nèi)的識(shí)字率在2015年已經(jīng)達(dá)到95.4%。一方面，人力資源的數(shù)量得到持久保障；另一方面，教育的發(fā)展提升了人力資源質(zhì)量。不過(guò)，印尼缺乏掌握技能的熟練勞工。大部分印度尼西亞工人最多只具備初中文化程度，缺乏技能和知識(shí)，多從事種植、鞋紡、食品加工等低收入職業(yè)。

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)5（5/9）級(jí)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)展望穩(wěn)定；主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)BBB（4/9）級(jí)；主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)展望穩(wěn)定。