前幾天發(fā)現(xiàn)兒子有近視，所以跑了本市的第二醫(yī)院和愛(ài)爾眼科去做檢查，無(wú)意中發(fā)現(xiàn)醫(yī)院都在推角膜塑形鏡，甚至愛(ài)爾眼科角膜塑形鏡的樓宇廣告都做到小區(qū)的電梯里了，而且在醫(yī)院等待叫號(hào)的過(guò)程中，還有個(gè)父親帶著兒子主動(dòng)詢問(wèn)醫(yī)生角膜塑形鏡這類(lèi)產(chǎn)品，我知道A股有一家主營(yíng)業(yè)務(wù)是做角膜塑形鏡的公司，就是歐普康視，以前關(guān)注過(guò)，但我知道這類(lèi)產(chǎn)品歷史名聲不太好，所以沒(méi)有太關(guān)注，但我覺(jué)得，風(fēng)向也許變了，也許該好好看看這家公司了。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)介紹，歐普康視的主營(yíng)業(yè)務(wù)是非手術(shù)視力矯正的相關(guān)產(chǎn)品。視力矯正，也就是跟眼睛有關(guān)。這是大概的一個(gè)印象。而我分析一家公司通常會(huì)先看這家公司有哪些產(chǎn)品，以及各產(chǎn)品的營(yíng)收占公司總營(yíng)收的比例（當(dāng)然，營(yíng)收并不一定最重要，有些上市公司某類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)收很高，但其實(shí)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)卻很少，因?yàn)槊浅５?，而有些公司的某些產(chǎn)品營(yíng)收不大，但利潤(rùn)卻能占到較大的比例），歐普康視2016年年報(bào)中披露公司的主要產(chǎn)品有：

可以看到，公司一共有5大類(lèi)產(chǎn)品，其中角膜塑形鏡（品牌：夢(mèng)戴維）占2016年總營(yíng)收的74.33％，護(hù)理產(chǎn)品占2016年總營(yíng)收的19.19％，兩類(lèi)產(chǎn)品合計(jì)占總營(yíng)收比例為93,52％。剩下的3類(lèi)產(chǎn)品合計(jì)只占總營(yíng)收的6.48％。而2013年、2014年、2015年這兩類(lèi)產(chǎn)品占總營(yíng)收的比例分別是95.23％、94.48％、92.75％。從這些數(shù)據(jù)可以看到公司4年時(shí)間都是以角膜塑形鏡及相關(guān)產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)，所以我們只需要關(guān)注角膜塑形鏡和護(hù)理產(chǎn)品的情況。

那么護(hù)理產(chǎn)品是什么呢？有什么作用呢？根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)的介紹，護(hù)理產(chǎn)品是用于潤(rùn)滑和濕潤(rùn)角膜接觸鏡的，其實(shí)就是角膜塑形鏡的配套產(chǎn)品，我的理解就是類(lèi)似隱形眼鏡的護(hù)理液，既然是配套產(chǎn)品，那么也就是說(shuō)只有角膜塑形鏡賣(mài)得多，護(hù)理產(chǎn)品才能賣(mài)得多，沒(méi)人買(mǎi)角膜塑形鏡，也就沒(méi)人買(mǎi)護(hù)理產(chǎn)品。這道理很簡(jiǎn)單，比如你不買(mǎi)隱形眼鏡，你買(mǎi)護(hù)理液干嘛，所以護(hù)理產(chǎn)品的營(yíng)收規(guī)模取決于角膜塑形鏡的銷(xiāo)售情況。

所以說(shuō)，分析歐普康視這家公司，基本只需要跟蹤角膜塑形鏡這一個(gè)產(chǎn)品。公司業(yè)務(wù)還是很簡(jiǎn)單，很干凈的，不像很多上市公司，各種復(fù)雜，各種MMP。

那么角膜塑形鏡是什么呢？繼續(xù)看招股說(shuō)明書(shū)，公司產(chǎn)品類(lèi)別屬于國(guó)家食藥監(jiān)總局《醫(yī)療器械分類(lèi)目錄》中“植入體內(nèi)或長(zhǎng)期接觸體內(nèi)的眼科光學(xué)器具”，管理類(lèi)別屬于三類(lèi)醫(yī)療器械。在醫(yī)用光學(xué)器具行業(yè)分類(lèi)中的位置如下圖（深色部分為公司產(chǎn)品所在類(lèi)別）：

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)介紹，角膜塑形鏡是一種采取可逆性、非手術(shù)物理方法矯正視力的醫(yī)療器械，產(chǎn)品如下圖：

看形狀就是類(lèi)似隱形眼鏡，作用都是矯正視力（包括框架眼鏡），但大概還有幾點(diǎn)不同：

1、產(chǎn)品起效時(shí)間不同：隱形眼鏡（框架眼鏡）是什么時(shí)候戴，什么時(shí)候看清東西，而角膜塑形鏡是晚上睡覺(jué)時(shí)戴，白天就能看清東西，不用戴任何東西。

這種特性需要使用者作息時(shí)間規(guī)律，我個(gè)人是比較難做到，有時(shí)跟朋友出去浪，有時(shí)有應(yīng)酬，有時(shí)就不想睡，要睡了再去戴眼鏡，睡意都沒(méi)了，但青少年的孩子作息時(shí)間比較規(guī)律，上床時(shí)間到了，就可以去戴角膜塑形鏡睡覺(jué)了。而且青少年都愛(ài)運(yùn)動(dòng)愛(ài)體育，戴著框架眼鏡或隱性眼鏡，比較運(yùn)動(dòng)不開(kāi)，這點(diǎn)男孩子應(yīng)該比較喜歡。

2、隱形眼鏡（框架眼鏡）不能延緩視力增長(zhǎng)，而角膜塑形鏡可以延緩視力增長(zhǎng)。

這點(diǎn)對(duì)于產(chǎn)品使用者小朋友們自己可能不覺(jué)得有什么，但對(duì)購(gòu)買(mǎi)者家長(zhǎng)們來(lái)說(shuō)應(yīng)該特別有吸引力，我自己身為人父，可以預(yù)見(jiàn)兒子在未來(lái)學(xué)習(xí)壓力不斷增加的情況下，近視大概率會(huì)增加很多，更何況現(xiàn)在電子產(chǎn)品這么普及，而且也不能完全禁止孩子們用，不然孩子連最流行的動(dòng)漫圖書(shū)游戲書(shū)籍都不知道，跟不上時(shí)代，跟同學(xué)沒(méi)話題聊，會(huì)逐漸喪失社交能力，純書(shū)呆子的話，我寧愿他適度近視，所以如果角膜塑形鏡真能有效控制近視增長(zhǎng)，我一定會(huì)讓孩子嘗試。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)的適用人群介紹，角膜塑形鏡適用于8歲以上且滿足其他要求的所有人，年齡無(wú)上限，似乎適用人群較廣，但綜合以上兩點(diǎn)特性，我認(rèn)為角膜塑形鏡的適用人群目前應(yīng)該會(huì)以青少年為主，另外有一點(diǎn)關(guān)鍵原因是因?yàn)?8歲以后就可以做激光手術(shù)了（前提是滿足手術(shù)條件）。

那么角膜塑形鏡是如何矯正視力以及延緩近視的加深呢?技術(shù)原理是怎樣的呢？招股說(shuō)明書(shū)給了介紹，看介紹大概能理解些，但我不是學(xué)醫(yī)的，不多做評(píng)論，以免誤導(dǎo)。不過(guò)公司生產(chǎn)的“夢(mèng)戴維”系列產(chǎn)品擁有國(guó)家食藥監(jiān)總局頒發(fā)的產(chǎn)品注冊(cè)證和生產(chǎn)許可證，技術(shù)和效果有一定的可信度。

看完以上這些，我相信大家應(yīng)該都能理解是什么樣的產(chǎn)品了，那么再來(lái)看看產(chǎn)品上下游和業(yè)務(wù)流程，下游很簡(jiǎn)單，終端用戶就是普通消費(fèi)者，但公司的直接客戶是經(jīng)銷(xiāo)商和專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，而上游主要是鏡片材料供應(yīng)商。業(yè)務(wù)流程就是先從供應(yīng)商處購(gòu)買(mǎi)原材料，然后等待經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)和醫(yī)療專業(yè)機(jī)構(gòu)將終端個(gè)人用戶的個(gè)體數(shù)據(jù)提交給公司，公司根據(jù)數(shù)據(jù)為終端客戶進(jìn)行個(gè)性化定制角膜塑形鏡，制作完成后發(fā)往經(jīng)銷(xiāo)商和專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，再由醫(yī)療機(jī)構(gòu)給個(gè)人消費(fèi)者。

從以上流程可以看出，公司生產(chǎn)的產(chǎn)品不是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，需要個(gè)人數(shù)據(jù)，不是一下子就大批量生產(chǎn)，是以銷(xiāo)定產(chǎn)的方式。這是眼科光學(xué)器具的共性。同樣，銷(xiāo)售流程中也繞不開(kāi)專業(yè)驗(yàn)配服務(wù)，所以只有能提供專業(yè)驗(yàn)配服務(wù)的機(jī)構(gòu)才有資格去賣(mài)這類(lèi)產(chǎn)品，公司直接客戶也恰恰是他們。

市場(chǎng)空間

以上，我從產(chǎn)品，作用，適用人群，原材料，上下游，業(yè)務(wù)流程等從客觀的角度介紹了公司情況，當(dāng)然，這些信息招股說(shuō)明書(shū)上都有，我只是做了大概的一個(gè)整理歸納，以便大家對(duì)這家公司形成一個(gè)比較清晰的輪廓。這是一家很好理解的公司。接下去，我將從行業(yè)空間，替代產(chǎn)品， 競(jìng)爭(zhēng)地位， 財(cái)務(wù)等角度進(jìn)行剖析。來(lái)分析一下這家公司值不值得關(guān)注，未來(lái)有沒(méi)有潛力，甚至當(dāng)下能不能買(mǎi)他們家的股票。

先來(lái)看毛利率，公司的綜合毛利率是74.8％，亮瞎了我的黃金狗眼，在A股公司里，這毛利率是相當(dāng)可以的。其中角膜塑形鏡的毛利率是87.08％，護(hù)理產(chǎn)品的毛利率是26.05％，看來(lái)74.8％的綜合毛利率是因?yàn)楸蛔o(hù)理產(chǎn)品給拉低了。而上面我已經(jīng)說(shuō)到過(guò)，公司主要是角膜塑形鏡的產(chǎn)品，護(hù)理產(chǎn)品是配套給角膜塑形鏡的，所以87.08％這個(gè)毛利率更值得我們關(guān)注。

再來(lái)看凈利率，公司2014年—2016年的扣非凈利率分別是43.9％、45.1％、44.3％，站在投資者的角度，這種公司就是印鈔機(jī)，我喜歡。站在消費(fèi)者的角度，成本10幾元的產(chǎn)品賣(mài)我100元，這廠家賊黑心！

不過(guò)看到上面這張圖，我發(fā)現(xiàn)2016年公司營(yíng)業(yè)收入才2.35億，雖然凈利率高，但才這么點(diǎn)收入，利潤(rùn)率再高也沒(méi)用，所以公司要做的事是擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模。如果過(guò)幾年?duì)I收翻10倍，變成23.5億，凈利率還能保持這么高，那么就是10億的凈利潤(rùn)，給個(gè)20幾倍市盈率，就有200多億市值，畫(huà)面太美。

BUT，這個(gè)BUT肯定是要來(lái)的，問(wèn)題來(lái)了，第一個(gè)問(wèn)題就是這家公司能不能做到這么高營(yíng)收呢？第二個(gè)問(wèn)題就是假如做到這么高營(yíng)收了，凈利率是否還能保持在40％以上呢？

解決第一個(gè)問(wèn)題首先要看一下市場(chǎng)空間，看看天花板到?jīng)]到。按照我上面說(shuō)的，角膜塑形鏡適用的主要人群是青少年，那么中國(guó)目前有多少青少年呢？這個(gè)青少年的具體年齡范圍我不去查了，我就統(tǒng)計(jì)目前小學(xué)、初中、高中的在校生。根據(jù)《 2016年全國(guó)教育事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào) 》披露，中國(guó)目前小學(xué)在校生9913.01萬(wàn)人，初中4329.37萬(wàn)人，高中3970.06萬(wàn)人，合計(jì)約1.82億人。而根據(jù)教育部調(diào)查顯示的數(shù)據(jù)，我國(guó)小學(xué)生的視力不良檢出率達(dá)到45.71％，初中生達(dá)到74.36％，高中生達(dá)到83.28％。也就是說(shuō)小學(xué)生中有4531.24萬(wàn)的近視，初中生有3219.32萬(wàn)，高中生有3304.28萬(wàn)人，合計(jì)約1.1億的青少年有近視。 這些孩子就是角膜塑形鏡的潛在用戶。天花板似乎還很遠(yuǎn)，市場(chǎng)空間好像還很大。

但這些孩子不可能全部戴角膜塑形鏡，保守點(diǎn)計(jì)算，假設(shè)滲透率為10％，也就是說(shuō)只有10％的孩子戴角膜塑形鏡，那么就有1100萬(wàn)孩子會(huì)戴，剩下90％的孩子也許有些不適合帶角膜塑形鏡，或有些選擇戴框架眼鏡，隱形眼鏡，甚至度數(shù)低不戴都行，而這1100萬(wàn)孩子中也不可能所有人都戴歐普康視的角膜塑形鏡，因?yàn)榻悄に苄午R的牌子也不只歐普康視這一家，競(jìng)爭(zhēng)者也不少，再假設(shè)歐普康視的產(chǎn)品市占率是20％（我給的這個(gè)市占率比例相當(dāng)高，一點(diǎn)不保守，因?yàn)?0％市占率相當(dāng)于龍頭地位了 ），那么就是220萬(wàn)孩子使用歐普康視的角膜塑形鏡。

有了客戶數(shù)量的預(yù)期，再來(lái)看一副角膜塑形鏡賣(mài)多少錢(qián)，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2016年1-6月經(jīng)銷(xiāo)模式下的夢(mèng)戴維價(jià)格是689.58元/片，直銷(xiāo)模式下是1064.42元/片，也就是1379.16元/副和2128.84元/副。且近三年無(wú)論經(jīng)銷(xiāo)價(jià)格還是直銷(xiāo)價(jià)格都在逐步增長(zhǎng)。 另外招股說(shuō)明書(shū)上還披露了直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)的營(yíng)收比例，分別是29.05％和70.95％

但是角膜塑形鏡并不是每年重復(fù)購(gòu)買(mǎi)的，招股說(shuō)明書(shū)披露的角膜塑形鏡的使用壽命是1.5-3年，我們?nèi)≈兄?.25年，那么最終算下來(lái)，角膜塑形鏡這個(gè)產(chǎn)品平均每年可以帶來(lái)約15.6億的營(yíng)收。

再來(lái)看護(hù)理產(chǎn)品，作為角膜塑形鏡的配套產(chǎn)品，其2013年-2016年?duì)I收與角膜塑形鏡營(yíng)收的比例分別為16.85％、23.76％、23.6％、25.82％，我們按25％來(lái)算，那么以15.6億為基數(shù)，護(hù)理產(chǎn)品約能帶來(lái)3.9億的營(yíng)收。最終角膜塑形鏡和護(hù)理產(chǎn)品合計(jì)能帶來(lái)19.5億的營(yíng)收。加上框架眼鏡和其他業(yè)務(wù)收入，我們?nèi)€(gè)整數(shù)為20億，再按照40％的凈利率來(lái)算，最終可以獲得8億的凈利潤(rùn)。

替代方案和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

市場(chǎng)空間有了，預(yù)期的利潤(rùn)也大概估算了一下。但是現(xiàn)在的估算肯定是不太準(zhǔn)確的，而不準(zhǔn)確的地方主要是對(duì)滲透率和對(duì)市占率的假設(shè)，接下來(lái)我主要想分析下替代方案和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而它們就是來(lái)修正以上兩個(gè)假設(shè)的。

先說(shuō)替代方案。角膜塑形鏡的作用是解決近視問(wèn)題和延緩近視加深。解決近視問(wèn)題，主流的就那么幾個(gè)：框架眼鏡，隱形眼鏡（包括RGP），手術(shù)，低濃度阿托品（一旦有近視就用，可以配合角膜塑形鏡），角膜塑形鏡等。延緩近視加深的方法根據(jù)公司2016年年報(bào)披露的有角膜塑形鏡，低濃度阿托品，軟性多交點(diǎn)接觸鏡等。

同時(shí)能解決兩個(gè)問(wèn)題的好像只有角膜塑形鏡和低濃度阿托品哦，怎么感覺(jué)自己像是個(gè)托。那我單獨(dú)一個(gè)個(gè)來(lái)說(shuō)：框架眼鏡，能解決近視，但不能延緩近視加深，隱形眼鏡（RGP）也一樣，而且還麻煩。手術(shù)可以直接搞定兩個(gè)問(wèn)題，完美！但18歲以下不能做手術(shù)，就是這么坑爹，而且近視度數(shù)不能超過(guò)1000度，散光不超過(guò)500度，所以還是要控制度數(shù)。高濃度阿托品，有畏光、近看模糊等副作用，但低濃度阿托品其實(shí)很好，目前海外醫(yī)療界（主要是臺(tái)灣/新加坡/香港，白種人近視人少）比較認(rèn)可的方法有角膜塑形鏡和阿托品，阿托品有效果明顯（控制近視發(fā)展速度），操作簡(jiǎn)單（每晚一滴低濃度或者每周一滴高濃度），價(jià)格低等特點(diǎn)。但很遺憾，中國(guó)目前沒(méi)有。所以在中國(guó)目前要延緩近視加深的唯一方法就是角膜塑形鏡。而且我覺(jué)得這的確是最好的辦法，因?yàn)榈蜐舛劝⑼衅酚昧诉€是有度數(shù)，還是得配合框架眼鏡或角膜塑形鏡，而角膜塑形鏡既改善視力，又延緩加深，同時(shí)解決兩個(gè)問(wèn)題，還是不錯(cuò)的。

除了功能以外，我覺(jué)得還有一個(gè)關(guān)鍵因素，那就是價(jià)格，角膜塑形鏡的利潤(rùn)太高了，而低濃度阿托品的價(jià)格比較便宜，醫(yī)院沒(méi)推的動(dòng)力啊。所以現(xiàn)在不用擔(dān)心低濃度阿托品搶占市場(chǎng)，未來(lái)也不需要過(guò)度擔(dān)心，因?yàn)榧幢愕蜐舛劝⑼衅纺奶煸谥袊?guó)上市了，民營(yíng)眼科醫(yī)院又有多少推的動(dòng)力呢？

最后，針對(duì)替代方案，做個(gè)總結(jié)，作為目前在中國(guó)解決近視和延緩近視的唯一有效治療方法， 角膜塑形鏡的滲透率未來(lái)可能不止10％。具體到多少我不知道，但隨著公立醫(yī)院和民營(yíng)醫(yī)院的大力推廣，以及家長(zhǎng)的重視，這個(gè)比例我個(gè)人樂(lè)觀地看到20％，因?yàn)橥瑢W(xué)中有人戴，回來(lái)一說(shuō)，一般都會(huì)從眾跟風(fēng)。這種班級(jí)學(xué)校的小團(tuán)體，干什么都會(huì)形成一股風(fēng)潮，比如有多少人讀書(shū)時(shí)沒(méi)有近視或度數(shù)很低也非要去配副眼鏡回來(lái)戴戴，最后真搞成近視的？哈哈，應(yīng)該挺多的。為什么？因?yàn)榉忾]式的小團(tuán)體，社交需要嘛。

講完了替代方案，再講講競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，中國(guó)共有7個(gè)角膜塑形鏡品牌， 但在2016年年報(bào)里說(shuō)的是8家，因?yàn)槟陥?bào)披露是在2017年3月份，招股說(shuō)明書(shū)是2017年1月份，所以2016年年報(bào)數(shù)據(jù)較新，缺的是易安易（美國(guó)）。

不過(guò)被歐普康視列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的是美國(guó)的歐幾里得和日本的阿邇法，想必這兩家是目前主流的牌子。不過(guò)歐普康視的招股說(shuō)明書(shū)在1月份披露，2017年315晚會(huì)上科視視光就被曝光了，他們代理的是歐幾里得的產(chǎn)品，我想產(chǎn)品是好的，但估計(jì)315晚會(huì)將使歐幾里得受到較大打擊。另外就是阿爾法，這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就厲害了，愛(ài)爾眼科主推的，我姐就在愛(ài)爾眼科工作，所以比較確信。 （小道消息，愛(ài)爾眼科是參股了日本阿爾法的。我不確定，也懶得查了，反正我知道愛(ài)爾眼科在主推阿爾法的產(chǎn)品，想必這事應(yīng)該是真的。）

對(duì)于這種戴到眼睛里面的產(chǎn)品，作為父母最擔(dān)心的就是損傷孩子的眼睛，本來(lái)度數(shù)不高的情況下，搞出點(diǎn)其他眼部疾病就更麻煩了。所以品牌真的非常重要，我覺(jué)得歐普康視上市是非常明智的選擇，對(duì)品牌能提供極大的增信。 除了愛(ài)爾眼科背書(shū)的阿爾法，其他品牌能做的渠道開(kāi)發(fā)，廣告投入，售后服務(wù)等，歐普康視都能做，上市了不缺錢(qián)也不缺品牌，甚至做得更好，所以我認(rèn)為未來(lái)歐普康視應(yīng)該是老二，這種針對(duì)個(gè)人用戶的有消費(fèi)屬性的醫(yī)療用品，老二做到20％的市占率應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題。

財(cái)務(wù)分析

本來(lái)想做下財(cái)務(wù)分析，不過(guò)看了一下，歐普康視的財(cái)報(bào)真的沒(méi)什么可說(shuō)的。我簡(jiǎn)單講講。

好吧，真的沒(méi)什么可說(shuō)，有個(gè)可供出售金融資產(chǎn)，是公司參股了廣州衛(wèi)視博生物科技有限公司9.01％的股權(quán)，這家公司是做折疊式人工玻璃體的，反正是跟眼睛有關(guān)的，有興趣的可以自己去查查。

風(fēng)險(xiǎn)

說(shuō)了這么多好的方面，但風(fēng)險(xiǎn)還是有的。從2016年報(bào)中我發(fā)現(xiàn)公司當(dāng)年向第一大供應(yīng)商采購(gòu)了51,180,643.31元的材料，占年度采購(gòu)總額比例為88.34％，這一比例太大了，查了一下，在招股說(shuō)明書(shū)中發(fā)現(xiàn)公司2016年1-6月鏡片供應(yīng)商和護(hù)理產(chǎn)品供應(yīng)商主要是美國(guó)博士倫，且從2013年開(kāi)始所占比例皆超過(guò)80％，甚至2013年超過(guò)了90％（因?yàn)樯虾７剖靠惦[形眼鏡有限公司是博士倫護(hù)理液的中國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商，2014年才改為向博士倫的子公司采購(gòu)護(hù)理液），這點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，生死命脈全掌握在人家博士倫的手中，容易發(fā)生黑天鵝事件。

不過(guò)目前的鏡片主要分為美國(guó)BOSTON和PARAGON兩種。

PARAGON HDS 100： 美國(guó)菁視（CRT OK鏡的材質(zhì)）

據(jù)業(yè)內(nèi)人士了解和與用戶的接觸經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，BOSTON材質(zhì)是目前全球用量最大、使用最普遍的。所以說(shuō)除了菁視，所有的角膜塑形鏡品牌都在使用BOSTON的鏡片材料，那這風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)沒(méi)有看上去的那么大了。當(dāng)然，這是百度出來(lái)的信息，我不知道準(zhǔn)確與否，僅供參考，還是要防著點(diǎn)的。

另外公司產(chǎn)品的關(guān)于醫(yī)療事故方面的風(fēng)險(xiǎn)要注意防范，以及經(jīng)銷(xiāo)商不規(guī)范操作導(dǎo)致的醫(yī)療糾紛，作為公眾公司，這種情況發(fā)生了的話是很傷的?？埔曇暪饩褪腔钌睦?。

總結(jié)

報(bào)表看完了， 我說(shuō)說(shuō)我自己對(duì)這家公司的看法。

分析無(wú)非是預(yù)判量、價(jià)、成本?？串a(chǎn)品的銷(xiāo)量能不能起來(lái)，價(jià)格能不能漲，成本能不能降低。

關(guān)于銷(xiāo)量，大概率能起來(lái)，以前沒(méi)人推，現(xiàn)在有愛(ài)爾推，像歐普康視這種是沒(méi)辦法去推動(dòng)的，像愛(ài)爾眼科這樣的樓宇廣告歐普康視能做嗎？不能，沒(méi)意思，而愛(ài)爾眼科就可以做，吸引客戶去醫(yī)院的一種產(chǎn)品而已，不推角膜塑形鏡，愛(ài)爾也會(huì)推激光手術(shù)，白內(nèi)障手術(shù)等等，對(duì)愛(ài)爾來(lái)說(shuō)，這個(gè)廣告費(fèi)投出去，是能賺回來(lái)的。歐普推這種廣告意義不大，沒(méi)有效益。角膜塑形鏡作為一個(gè)新興市場(chǎng)，消費(fèi)者買(mǎi)不買(mǎi)賬是不確定的，我們看著空間很大，利潤(rùn)很高，但其實(shí)不知道這類(lèi)產(chǎn)品的人很多，萬(wàn)一做不起來(lái)，空間大有什么用？但現(xiàn)在愛(ài)爾作為一個(gè)普及者去做大這個(gè)蛋糕，做消費(fèi)者培育，民眾意識(shí)起來(lái)了，消費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成了，蛋糕就做大了，而且利潤(rùn)高，推得積極性高，更增加了成功的概率。而歐普康視及其他品牌也能分一杯羹。但怕就怕成也愛(ài)爾，敗也愛(ài)爾，最終也許市場(chǎng)銷(xiāo)量最好的品牌是跟愛(ài)爾合作的幾家品牌，不合作的品牌直接被邊緣化了，這是我擔(dān)心的。

關(guān)于價(jià)格，角膜塑形鏡雖然屬于三類(lèi)醫(yī)療器械，但不進(jìn)醫(yī)保啊，不是治病救命的，價(jià)格不會(huì)受到管控，而類(lèi)似健帆生物這種，產(chǎn)品是血液灌流器械和耗材，毛利率同樣超高，但要銷(xiāo)量就降價(jià)，要價(jià)就量少，這種就沒(méi)法漲價(jià)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)激烈還得降價(jià)。因?yàn)橹委煹亩际悄蚨景Y患者，面對(duì)這類(lèi)終端用戶，公司產(chǎn)品能像茅臺(tái)酒一樣不停漲價(jià)嗎？難！但角膜塑形鏡可以漲，5000元漲到5500元，就直接把成本漲出來(lái)了，消費(fèi)者會(huì)有感覺(jué)嗎？而且通常消費(fèi)者還愿意買(mǎi)貴的品牌。戴眼里的東西，而且是小孩的眼里，不在乎價(jià)格，只在乎質(zhì)量和信譽(yù)，所以價(jià)格有進(jìn)一步提升的空間。

成本端，公司最終要的就是鏡片材料，這個(gè)材料被壟斷了，成本端的風(fēng)險(xiǎn)比較大，降價(jià)是不可能的了，甚至未來(lái)還要漲價(jià)，但這么高的毛利也保證了成本的波動(dòng)空間。而且通?？梢赞D(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，也就是漲價(jià)，事實(shí)上，上文中我提到過(guò)公司的產(chǎn)品這幾年一直在漲價(jià)的，終端售價(jià)就漲得更多了。這么說(shuō)有點(diǎn)難受，畢竟我也是潛在的消費(fèi)者。

所以這家公司絕對(duì)值得關(guān)注，但這樣的公司，估值怎么會(huì)便宜呢，按照2017年的業(yè)績(jī)快報(bào)，收入增長(zhǎng)32.99％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)33.43％，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了21.49％，但現(xiàn)在公司市值73億，PE47.96倍，貴嗎？不貴嗎？也許有人在算20％的滲透率下公司的凈利潤(rùn)了，能達(dá)到16億，給20倍PE，覺(jué)得相對(duì)320億市值現(xiàn)在的市值不算高，還有約3.4倍的增長(zhǎng)空間。但這是最好的情況，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)不了呢？重點(diǎn)是什么時(shí)候能到呢？什么時(shí)候能到我不知道，但便宜是王道，如果是我，現(xiàn)在的價(jià)格是不會(huì)參與的。我等股災(zāi)，等黑天鵝。至少等到PEG=1。另外我認(rèn)為值得注意的是公司的應(yīng)收賬款，如果哪天應(yīng)收賬款突然增加，且非常不合理的增加，可能就越值得購(gòu)買(mǎi)，爆發(fā)點(diǎn)就到了，當(dāng)然具體要看應(yīng)收賬款形成的原因，這點(diǎn)僅供參考，千萬(wàn)小心。