1

分級(jí)基金簡(jiǎn)介

分級(jí)基金，又稱結(jié)構(gòu)型基金，是指在一個(gè)投資組合下，通過(guò)對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。我們常見(jiàn)的指數(shù)分級(jí)基金有券商分級(jí)、創(chuàng)業(yè)板分級(jí)、軍工分級(jí)、銀行分級(jí)等，品種非常多。

分級(jí)基金一般情況包含A類和B類基金。其中A類基金份額持有者收取固定收益，這部分相當(dāng)于高等級(jí)的債券，隨著市場(chǎng)利率的變動(dòng)，A類份額的價(jià)格也隨之變動(dòng)，這個(gè)機(jī)制跟債券是一樣的。B類基金是自帶杠桿的基金，如果指數(shù)漲，B類基金漲的更多，如果指數(shù)跌，B類基金跌的也更多。

2

分級(jí)基金套利的原理

持有指數(shù)分級(jí)基金有兩種形式：第一種，直接持有母基金。第二種，同時(shí)持有A類基金+B類基金（按照基金拆分配比，一般份額配比是5:5，注意是份額配比，不是金額配比）。這兩種形式的持有效果是一樣的，對(duì)應(yīng)的都是指數(shù)基金的份額，母基金可以通過(guò)分拆轉(zhuǎn)換為A類基金+B類基金，A類基金+B類基金可以通過(guò)合并轉(zhuǎn)換為母基金。

指數(shù)分級(jí)母基金存在兩個(gè)價(jià)格。第一，母基金每天公布的凈值；第二，A類基金+B類基金估算出的母基金價(jià)格，這個(gè)價(jià)格是在交易市場(chǎng)中形成的。這兩個(gè)價(jià)格并不是同步的，有時(shí)候，交易價(jià)格大于凈值，有時(shí)候凈值大于交易價(jià)格，這樣的價(jià)差就存在了套利的基礎(chǔ)。

3

怎么進(jìn)行指數(shù)分級(jí)基金的底倉(cāng)套利？

底倉(cāng)是持倉(cāng)的意思，如果長(zhǎng)期看好某個(gè)指數(shù)，愿意長(zhǎng)期持有，這一部分倉(cāng)位就是底倉(cāng)。

第一種情形，A類基金份額+B類基金份額＞母基金凈值。那么在當(dāng)日收盤(pán)前（如果在開(kāi)盤(pán)的時(shí)候賣(mài)出A+B，就需要承擔(dān)當(dāng)天的價(jià)格波動(dòng)，如果到了收盤(pán)的的時(shí)候，價(jià)差消失了，那么套利也就進(jìn)行不下去了。所以操作的時(shí)候要選在收盤(pán)前）賣(mài)出A+B，同時(shí)申購(gòu)母基金，前提是A+B與母基金凈值之間的差價(jià)大于轉(zhuǎn)換的成本。第二天盲拆母基金，第三天A+B達(dá)到賬戶，于是差價(jià)拿到手，一輪套利就完成了。

第二種情形，A類基金份額+B類基金份額＜母基金凈值，在收盤(pán)前（如果是在開(kāi)盤(pán)的時(shí)候操作，那么就要承擔(dān)一天的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)），贖回母基金，同時(shí)買(mǎi)入A+B，第二天確認(rèn)份額后合并為母基金，第三天母基金份額到達(dá)賬戶，差價(jià)拿到手，一輪套利就完成了。

前面這兩種套利方式，都是以持倉(cāng)為前提條件的，相對(duì)于無(wú)持倉(cāng)的套利來(lái)說(shuō)，套利過(guò)程很短，收盤(pán)前就可以把折價(jià)或者溢價(jià)給鎖定，不需要承擔(dān)額外的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（無(wú)持倉(cāng)套利，需要承擔(dān)合并或者分拆過(guò)程中價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一般為1-2日）。

建立底倉(cāng)的技巧

建立底倉(cāng)有兩種方法，一種是直接申購(gòu)母基金，二是買(mǎi)入A+B然后進(jìn)行合并，主要是看申購(gòu)費(fèi)有多少，如果申購(gòu)母基金不需要申購(gòu)費(fèi)，那么就可以直接申購(gòu)。

怎么選擇底倉(cāng)母基金

1、對(duì)應(yīng)的A和B基金成交量要比較大。

2、經(jīng)常有折價(jià)或者溢價(jià)出現(xiàn)。

3、折價(jià)和溢價(jià)要能覆蓋轉(zhuǎn)換費(fèi)用。

底倉(cāng)套利操作的時(shí)機(jī)

前面提到為了避免過(guò)多承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，選在每天收盤(pán)前進(jìn)行操作，在2點(diǎn)50以后進(jìn)行操作，那么承擔(dān)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段就只有剩下的這10分鐘。

怎么知道溢價(jià)率有多少？

集思錄網(wǎng)站上有關(guān)于溢價(jià)率的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，用起來(lái)很方便。

4

舉例

2015年1月，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)（161022）、易方達(dá)中小板指數(shù)分級(jí)（161118）和諾安中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)指數(shù)分級(jí)（163209）三只分級(jí)基金的整體溢價(jià)率超過(guò)10%。如持有底倉(cāng)，不停的在母基金和A+B之間輪動(dòng)，每三天一個(gè)周期，一個(gè)月能有兩次套利的機(jī)會(huì)，每次1%，那么一年就是24%，非?？捎^的收益，再加上基礎(chǔ)定投指數(shù)基金15%左右的收益，這收益率是要逆天了。當(dāng)然，這個(gè)是樂(lè)觀的估計(jì)，實(shí)際操作中的操作機(jī)會(huì)不會(huì)很多。

真正在實(shí)戰(zhàn)當(dāng)中能夠持續(xù)出現(xiàn)大幅溢價(jià)的情況，應(yīng)該只有在大牛市的時(shí)候，資金泛濫，瘋狂配置加杠桿配置分級(jí)B的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)，平常應(yīng)該是比較清淡。

做底倉(cāng)套利的優(yōu)勢(shì)在于，我們不用擔(dān)心3天的價(jià)格波動(dòng)，因?yàn)槲覀儽緛?lái)是持有這個(gè)分級(jí)基金的，只要在收盤(pán)前出現(xiàn)溢價(jià)，而且溢價(jià)大于申購(gòu)費(fèi)率加A+B賣(mài)出費(fèi)用（如果按照申購(gòu)費(fèi)率1.2%，場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出費(fèi)用0.1%計(jì)算，只要溢價(jià)率大于1.3%就存在套利空間），那么底倉(cāng)套利就有利可圖，優(yōu)勢(shì)非常明顯。

富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)和證券公司指數(shù)分級(jí)的交易量都非常大，如果在單邊牛市，可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性的套利機(jī)會(huì)，這就是天上掉錢(qián)。呵呵。這兩個(gè)分級(jí)指數(shù)基金可以重點(diǎn)關(guān)注。

5

總結(jié)：

分級(jí)指數(shù)基金的底倉(cāng)套利，前提是長(zhǎng)期看好這個(gè)指數(shù)，擁有持倉(cāng)，在此基礎(chǔ)上，把A+B和母基金之間的差價(jià)給拿到手，分級(jí)基金底倉(cāng)套利為我們提供了一個(gè)可以超越基準(zhǔn)指數(shù)非常好的方法，相對(duì)于普通的投機(jī)性套利優(yōu)勢(shì)明顯。目前證券和創(chuàng)業(yè)板都有交易量比較大，有分級(jí)基金存在，是我們進(jìn)行底倉(cāng)套利很好的標(biāo)的，保持重點(diǎn)關(guān)注。

附：各場(chǎng)內(nèi)基金申購(gòu)贖回的費(fèi)率

（以上數(shù)據(jù)來(lái)自于網(wǎng)絡(luò)，基金公司會(huì)對(duì)申購(gòu)和贖回費(fèi)率、申購(gòu)起點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整，每個(gè)券商也會(huì)有不同。與以下數(shù)據(jù)有不同的請(qǐng)留言告知。）

雙喜100   申購(gòu)起點(diǎn)1K,申購(gòu)費(fèi)1.2%,100份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

銀華100   申購(gòu)起點(diǎn)1k, 申購(gòu)費(fèi)1.2%,500份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

信誠(chéng)500   申購(gòu)起點(diǎn)1K,申購(gòu)費(fèi)1.2%,100份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

信誠(chéng)300   申購(gòu)起點(diǎn)1K,申購(gòu)費(fèi)1.2%,100份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

申萬(wàn)深成   申購(gòu)起點(diǎn)1K,申購(gòu)費(fèi)1.2%,1000份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

銀華90      申購(gòu)起點(diǎn)1k, 申購(gòu)費(fèi)1.2%,500份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

銀華資源   申購(gòu)起點(diǎn)1K,申購(gòu)費(fèi)1.2%,500份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

鵬華資源申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)0.5%,30份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

鵬華非銀申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)0.5%,30份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

鵬華信息申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)0.5%,30份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

國(guó)泰醫(yī)藥申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1%,1000份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

國(guó)泰地產(chǎn)  申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1%,1000份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

申萬(wàn)環(huán)保  申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1%,1000份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

申萬(wàn)中小板申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,1000份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

富國(guó)創(chuàng)業(yè)板申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,10份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

申萬(wàn)證券  申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,1000份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

招商商品  申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,1000份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5

富國(guó)軍工申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,10份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

信誠(chéng)800金融 申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,100份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

信誠(chéng)800有色 申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,100份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

信誠(chéng)800醫(yī)藥 申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,100份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

長(zhǎng)盛同輝100 申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,1份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

建信50      申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,100份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

長(zhǎng)盛同慶800 申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,1份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%

易方達(dá)中小板申購(gòu)起點(diǎn)5w,申購(gòu)費(fèi)1.2%,100份場(chǎng)內(nèi)固定贖回費(fèi)0.5%