復(fù)利的威力來(lái)自于長(zhǎng)期、緩慢而穩(wěn)定的增加，以及避免巨大的虧損。

如果問(wèn)，像巴菲特這樣有錢的人，有多少錢是59歲以后賺的？你會(huì)覺(jué)得是多少？70%，或者80%？其實(shí)，據(jù)筆者查到數(shù)據(jù)，公開資料顯示，巴菲特在59歲那年的財(cái)富是38億美元，2018年最新數(shù)據(jù)是875億美元。這意味著，老先生有96%的錢，是59歲以后才賺的。

這個(gè)數(shù)字看起來(lái)驚人，但仔細(xì)想想，也就是這么回事。巴菲特生于1930年，今年88歲，這意味著他的財(cái)富從38億美元增加到875億美元，這22倍增長(zhǎng)，花了29年的時(shí)間，年復(fù)合增長(zhǎng)率只有11.4%。說(shuō)句難聽的，也就比我們?cè)S多股票投資者心心念念的一個(gè)漲停板，稍微高那么一點(diǎn)點(diǎn)。

其實(shí)，任何牽涉復(fù)利的數(shù)學(xué)題，都會(huì)讓我們感到吃驚。這小小的、穩(wěn)定的、每年的回報(bào)，在長(zhǎng)期增長(zhǎng)中會(huì)釋放出巨大的力量。而且，越到后來(lái)，隨著基數(shù)的不斷擴(kuò)大，其回報(bào)率也就越發(fā)驚人。比如說(shuō)，一個(gè)投資者在10年里賺8倍，這好像沒(méi)什么，但是20年就是64倍，30年就是512倍，40年就是4096倍，這就比較可觀了。

再看一個(gè)例子，改革開放39年(1978-2017年)，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)總量里有多大比例是在最后10年(2008-2017年)里新增加的？答案是大概70%，不同統(tǒng)計(jì)口徑有不同的具體數(shù)字。也就是說(shuō)，在將近40年的改革開放里，雖然早期的增長(zhǎng)速度快得多，但是，有大概70%的GDP生產(chǎn)力是在最近10年中才增加起來(lái)。而其背后支撐的，只不過(guò)是10%左右的GDP增長(zhǎng)速度。

盡管復(fù)利的威力巨大、看起來(lái)年增長(zhǎng)率也不高，但是有一條非常重要，就是盡量不能有巨大的虧損。要知道，任何巨大的虧損，都需要用十倍的代價(jià)才能挽回。

舉例來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)投資者虧損80%，那么他就得盈利400%，才能補(bǔ)回這80%的虧損。從上面兩個(gè)例子中，我們可以看到，巴菲特也好、改革開放以后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也罷，都沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)特別巨幅的虧損。因此，一個(gè)看似不高的復(fù)利數(shù)字，才能發(fā)揮巨大的力量。

相反，我們市場(chǎng)里許多投資者，對(duì)投機(jī)樂(lè)此不疲，有時(shí)候也確實(shí)能抓到不少漲停板，但是長(zhǎng)期看下來(lái)仍然沒(méi)有賺到多少錢。這就是因?yàn)樘濆X的時(shí)候，虧得實(shí)在太厲害。同時(shí)，虧損帶來(lái)的悲傷又被賺錢帶來(lái)的興奮所沖洗(心理上講，從20萬(wàn)虧到15萬(wàn)帶來(lái)的痛苦，往往會(huì)小于從5萬(wàn)賺到20萬(wàn)帶來(lái)的興奮)，以至于投資者們最后忘記了自己的錢賠在哪里，周而復(fù)始從事短期激動(dòng)有趣、長(zhǎng)期不賺錢甚至賠錢的投機(jī)交易。

不光證券投資如此，在觀察企業(yè)的時(shí)候，我們也要多加考慮一個(gè)生意能否帶來(lái)長(zhǎng)期的、哪怕是緩慢的增長(zhǎng)，而不是只看到眼前一個(gè)機(jī)會(huì)，賺一筆再說(shuō)。這時(shí)候，投資者就需要運(yùn)用霍華德馬克斯先生所說(shuō)的“第二層思維”。

不少生意雖然當(dāng)時(shí)看起來(lái)需求火爆、供給不足、利潤(rùn)高昂、周期景氣，只要加入就是賺到，但最大的問(wèn)題在于沒(méi)有門檻，既沒(méi)有技術(shù)壁壘、也沒(méi)有天然壁壘、更沒(méi)有資本密集壁壘。是人就能做、有點(diǎn)資本就能做、想做就能做，顧客買你的產(chǎn)品也是買、買他的也是買，賣方根本沒(méi)有議價(jià)能力。這種生意往往可以做得一時(shí)，但是想長(zhǎng)期獲取復(fù)利賺錢，卻并不容易。

而且，這種生意即使一時(shí)賺了不少錢，后期也常常因?yàn)閿U(kuò)大投入結(jié)果導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇、競(jìng)爭(zhēng)加劇結(jié)果初始投入無(wú)法退出、擴(kuò)大投入的貸款利息高于成本，導(dǎo)致債臺(tái)高筑等各種原因，不但利潤(rùn)下降，更是退出無(wú)門，許多時(shí)候想賺了一筆錢就跑都沒(méi)有那么容易。最后，算上行業(yè)初期賺得暴利、加上行業(yè)末期賠得大虧，回報(bào)率往往也就那樣。

反之，有些生意，雖然看起來(lái)利潤(rùn)不算太豐厚，但是一旦做成，就很難受到挑戰(zhàn)、甚至不可能受到挑戰(zhàn)，這種生意在長(zhǎng)期就會(huì)帶來(lái)還算不錯(cuò)的回報(bào)。也就是說(shuō)，這種生意雖然回報(bào)率不高，但是回撤率極低，因此能夠享受復(fù)利的魔力。

所以說(shuō)，不積跬步無(wú)以至千里。復(fù)利的威力來(lái)自于長(zhǎng)期、來(lái)自于緩慢而穩(wěn)定的增加、以及避免巨大的虧損。只要能獲得復(fù)利的魔法，那么即使是已經(jīng)59歲、按中國(guó)的退休制度都快要退休了的巴菲特(美國(guó)退休年齡遠(yuǎn)晚于中國(guó))，都還有看似平庸、但實(shí)際廣大的成長(zhǎng)空間。反之，則雖然一時(shí)繁華刺激，但是長(zhǎng)期收益如何，仍是未知之?dāng)?shù)。