本文成文于2018年3月10日

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回顧：伯克希爾持股倉(cāng)位分析【2016】

第53封巴菲特致股東信也于今年北京時(shí)間2月24日晚公布了，生于1930年8月30日的巴菲特今年88歲了，大家都用心精讀過(guò)致股東信了吧，珍惜吧，看一封少一封了。

伯克希爾哈撒韋PK標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)

（1965-2017）

53年時(shí)間的光陰，巴菲特掌舵的伯郡資產(chǎn)凈值年均復(fù)利回報(bào)率為19.1%，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年均復(fù)利增長(zhǎng)率為9.9%，巴菲特戰(zhàn)勝指數(shù)9.2個(gè)百分點(diǎn)。伯克希爾的股票市值53年里年均復(fù)利回報(bào)率為20.9%，2017年末伯郡市盈率為10.9倍。當(dāng)前成文時(shí)為11.7倍。

伯克希爾2017年末持股一覽

按照慣例，投海航燈繼續(xù)為大家用投資語(yǔ)言翻譯上面持股明細(xì)。如下圖所示

巴菲特持倉(cāng)分析

伯克希爾2017年資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)23.0%，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲21.8%，巴菲特戰(zhàn)勝指數(shù)1.20個(gè)百分點(diǎn)。

2017年末，伯克希爾凈資產(chǎn)為3483億美元，其中二級(jí)市場(chǎng)股票投資市值為1705億，占比48.96%。前五大重倉(cāng)股占凈值比32.03%，前十大持股占凈值比38.59%，前十五大持股占凈值比41.99%。也就是說(shuō)，巴郡旗艦伯克希爾的凈資產(chǎn)中有近四成是前十大二級(jí)市場(chǎng)股票投資。而前15大股票持倉(cāng)比例為42%。

其中主力前五大股票持倉(cāng)為富國(guó)銀行8.41%，蘋果8.10%，美國(guó)銀行5.93%，可口可樂(lè)5.27%，和美國(guó)運(yùn)通4.92%。前五的大變化是清倉(cāng)了IBM，大幅增持蘋果，新進(jìn)美國(guó)銀行。

持股集中度：有所降低，源于二位基金經(jīng)理的分散化投資和試建倉(cāng)投資，前5大重倉(cāng)股占股票投資比為65.42%，前10大重倉(cāng)股占比78.81%，前15大重倉(cāng)股占比85.75%。略低于之前巴菲特主導(dǎo)投資的年份。

行業(yè)配置上繼續(xù)重倉(cāng)金融，占比46.89%，也就是說(shuō)近一半的投資資金投到了金融行業(yè)。第二位信息技術(shù)17.89%；第三為日常消費(fèi)品10.76%。此三大行業(yè)占比76%。

操作說(shuō)明：本年度值得關(guān)注的動(dòng)向是清倉(cāng)了IBM，大幅增持蘋果至占凈資產(chǎn)的8.10%。減持富國(guó)銀行3.5%至4.83億股；增持蘋果172%至1.67億股，此為第一梯隊(duì)兩大重倉(cāng)股，占凈值比8.41%和8.10%。第二梯隊(duì)重倉(cāng)股為新進(jìn)美國(guó)銀行、可口可樂(lè)和及美國(guó)運(yùn)通持股不變，此三股分別占凈值比為5.93%、5.27%和4.32%。

其他操作，穆迪、高盛、菲利普66、特許通訊持股不變；減持達(dá)美航空3.3%，增持美國(guó)合眾銀行2.0%，增持西南航空10.3%。新進(jìn)入Top15的還有通用汽車和比亞迪（首次披露至持倉(cāng)名單）。

巴菲特自2011年建倉(cāng)IBM以來(lái)，股價(jià)一直未有啟動(dòng)，期間還略有虧損，2015年致股東信中巴菲特還有言說(shuō)“買入IBM或許是一個(gè)錯(cuò)誤”。說(shuō)明巴菲特仍在觀察這家公司，如果走出困境，依舊可以成為未來(lái)較長(zhǎng)期的重倉(cāng)股，如果競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱，老巴或會(huì)對(duì)其減持或告別。今年終于見了結(jié)果，他跟IBM說(shuō)拜拜。

然而，老巴在買IBM之前的2011年5月的股東大會(huì)上已經(jīng)向投資人透露了其操作動(dòng)向“如果我還能活50年，我可能會(huì)買入科技股”。其實(shí)老巴的隱藏含義是，如果展望未來(lái)50年，我會(huì)買入科技股。既然IBM是個(gè)錯(cuò)誤，那未來(lái)50年沒(méi)有科技股怎么辦？好辦，巴菲特找到了更好的標(biāo)的--蘋果。

2016年當(dāng)他看到其接班人之一買入了蘋果……我想老巴當(dāng)時(shí)一定是內(nèi)心豁然敞亮，他隨后迅速加倉(cāng)，2016年末買入6124萬(wàn)股，2017年初持股量增至1.33億股，2017年末蘋果持股量增至1.67億股，位列第二大重倉(cāng)股。

目前：前五大里有1個(gè)信息技術(shù)行業(yè)股票，3個(gè)金融行業(yè)，1個(gè)日常消費(fèi)品行業(yè)股票。研究倉(cāng)位配比的投資者不防細(xì)細(xì)想想老巴的行業(yè)配置。

伯克希爾前十五大持倉(cāng)股票行業(yè)配比圖

金融、信息技術(shù)和日消品其實(shí)就是大牛股的源泉，好多投資人其實(shí)知道，但沒(méi)有做到，巴菲特是堅(jiān)決做到。值得關(guān)注的的是巴菲特的Top15組合里沒(méi)有醫(yī)療保健行業(yè)。

截止2016年末，巴菲特買入了三大航空公司股票，合計(jì)持股占凈值比2.37%，不要被媒體“巴菲特大舉進(jìn)入航空股”的信息所誤導(dǎo)，在戰(zhàn)略上，此行業(yè)不是老巴的主力軍。2017年末Top15里不見了聯(lián)合大陸航空，仍有西南航空（增持）和達(dá)美航空（減持），二者占比1.75%?？磥?lái)這個(gè)行業(yè)屬于短期套利型的操作。所以投資者要控制情緒，避免受到標(biāo)題黨的影響。

關(guān)于持有

在2016致股東信中，巴菲特親自用話語(yǔ)告誡了那些對(duì)于巴菲特長(zhǎng)期持有的誤傳者，信中老巴這樣說(shuō)，“有時(shí)，來(lái)自股東或媒體的言論暗示，伯克希爾·哈撒韋公司將永遠(yuǎn)持有一些股票資產(chǎn)。事實(shí)上，我們持有一些股票，只要我還保持健康就不準(zhǔn)備賣掉這些股票。但是，我們并沒(méi)有做出任何形式的承諾，承諾伯克希爾·哈撒韋公司將永遠(yuǎn)持有這些可以在市場(chǎng)中自由交易的證券資產(chǎn)?！苯?jīng)營(yíng)企業(yè)錯(cuò)綜復(fù)雜，變量無(wú)處不在，投資者安敢不問(wèn)緣由的長(zhǎng)期持有。

當(dāng)然，老巴之前的年信中也提到過(guò)，“我們希望的持股期是永遠(yuǎn)……”。那么究竟哪只股是老巴打算長(zhǎng)期持有呢？哪只又是靈活機(jī)動(dòng)的呢？去年分析中我們這樣提到：“可以看看去年末富國(guó)和可口可樂(lè)持股分別正好為500,000,000股和400,000,000股。毫無(wú)零頭，你說(shuō)他老巴內(nèi)心如何想呢？或許下一次你會(huì)看到蘋果的持股數(shù)也湊整了……”

一年過(guò)去，可口可樂(lè)持股仍是4億股，富國(guó)銀行減持了3.5%，不零頭了，因?yàn)楦粐?guó)在2017年經(jīng)營(yíng)上有負(fù)面新聞，巴菲特迅速轉(zhuǎn)換為減持操作，而國(guó)內(nèi)的部分巴菲特迷們很可能的操作是死扛。

不帶零頭的多了新進(jìn)的美國(guó)銀行700,000,000股，比亞迪225,000,000股。我想蘋果老巴一定是覺(jué)得還沒(méi)買夠，2018年如果蘋果股價(jià)回落，我想老巴應(yīng)該會(huì)將其湊整。明年我們?cè)賮?lái)看。