鋼鐵行業(yè)具備高分紅基礎(chǔ)。2011年之前，行業(yè)盈利能力較好，鋼企均有穩(wěn)定分紅，除去2008年和2010年行業(yè)整體分紅率均超過40％。2011-2015年行業(yè)逐步進入低谷，2015年鋼企大面積虧損，普遍不具備分紅基礎(chǔ)。隨著近兩年供給側(cè)改革持續(xù)推進，在需求總體穩(wěn)健背景下，去產(chǎn)能、地條鋼出清、環(huán)保督查和采暖季限產(chǎn)等壓縮總體供給，使得鋼價上行，鋼企盈利能力大幅上升，從我們對具體上市公司預測來看，2017板塊年度凈利潤合計同比增長406％，當年盈利和未分配利潤普遍為正，另外，行業(yè)已過“資本開支大幅擴張”的階段，使得板塊具備高分紅的基礎(chǔ)。

歷史高分紅和國有大股東持股比例較高的公司高分紅概率更高。1）從歷史和近三年分紅情況看。根據(jù)我們統(tǒng)計，剔除虧損年份后，鋼鐵板塊截至2016年整體累計分紅率為41％，其中上市以來累計分紅率前五家公司包含首鋼股份（79％）、常寶股份（57％）、鞍鋼股份（48％）和寶鋼股份（46％）。板塊2014-2016年三年的累計分紅率為40％，累計分紅率前五家公司包含常寶股份（100％）、寶鋼股份（54％）、金洲管道（53％）和柳鋼股份（42％）。對比上市鋼企歷史和近三年分紅率，我們發(fā)現(xiàn)當年盈利和未分配利潤為正的前提下，歷史上分紅比例較高的公司近三年分紅率也普遍較高。2）從大股東持股比例來看?？紤]到國資委的明確表態(tài)，國有大股東持股比例較高上市國企高分紅概率更高。

關(guān)注潛在高分紅高股息標的。1）參考歷史水平中性假設(shè)下：我們綜合參考上市公司歷史分紅率、近三年平均分紅率、2017E年可分配利潤、大股東情況下。對于上市公司2017年分紅率進行預測，再考慮到公司市值，測算得到上市公司股息率前五分別為太鋼不銹（8.01％）、柳鋼股份（6.38％）、鞍鋼股份（5.89％）、寶鋼股份（4.79％）、河鋼股份（4.65％）。2）參考公司章程分紅政策樂觀假設(shè)下：上市公司章程中普遍規(guī)定在公司當年實現(xiàn)的凈利潤為正數(shù)且當年末累計未分配利潤為正數(shù)，且滿足公司日常生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展資金需求的前提下，上市公司當年和三年累計分配的有最低要求。我們樂觀假設(shè)上市鋼企積極達到最低要求，測算得到上市公司股息率前五分別為大冶特鋼（13.45％）、太鋼不銹（8.01％）、新興鑄管（8.00％）、柳鋼股份（6.38％）、鞍鋼股份（5.89％）。

投資策略：多因素共振，板塊有望反彈。1）鋼企盈利能力大幅上升，業(yè)績預告超預期+“資本開支大幅擴張”階段已過，鋼鐵行業(yè)具備高分紅基礎(chǔ)。2）當前基本面修復。當前供給邊際再難增加+冬儲+出口需求回暖，鋼價有支撐，高盈利再持續(xù)。3）18年需求預期修復。主要來自房地產(chǎn)（銷售超預期+政策調(diào)控大概率邊際改善）。推薦具備內(nèi)生盈利成長性和高分紅性的全球鋼鐵龍頭寶鋼股份，央企且有整合預期和高分紅預期的鞍鋼股份，受益于制造業(yè)投資恢復的板材區(qū)域龍頭新鋼股份，*ST華菱，南鋼股份，大冶特鋼，受益于粵港澳大灣區(qū)城市經(jīng)濟圈的區(qū)域建材龍頭韶鋼松山，三鋼閩光。同時建議關(guān)注潛在高分紅高股息標的太鋼不銹、柳鋼股份和河鋼股份。