有網(wǎng)友對(duì)我的預(yù)測(cè)提出了質(zhì)疑，這位是比較有理有據(jù)的一位。探討可以，說(shuō)臟話就不對(duì)了。

本篇以上面的質(zhì)疑而延伸思考。

1，首先是關(guān)于2018年到2027年中國(guó)GDP復(fù)合增長(zhǎng)的問(wèn)題。我個(gè)人比較樂(lè)觀，認(rèn)為會(huì)超過(guò)5%，之前看到一位私募基金經(jīng)理認(rèn)為會(huì)達(dá)到6%。我沒(méi)看到其他關(guān)于這方面研究的文章，有哪位網(wǎng)友看過(guò)，請(qǐng)幫我提供一下，謝謝！

2，這位網(wǎng)友講到，人均收入增長(zhǎng)等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率減人口增長(zhǎng)率。我之前通過(guò)手動(dòng)查找、羅列，發(fā)現(xiàn)GDP與人均收入增長(zhǎng)呈現(xiàn)正相關(guān)，但是作為非專業(yè)人士，我確實(shí)不知道這兩者具體的等式關(guān)系。但是上一篇我統(tǒng)計(jì)的是北京職工月均收入增長(zhǎng)，之所以用北京的是因?yàn)槲腋杏X(jué)全國(guó)的可能不好查找，并且可能不一定客觀。

1990年到2017年，中國(guó)GDP復(fù)合增長(zhǎng)15.1%，北京月均收入增長(zhǎng)14.86%。前者比后者高了0.24%。但是在這期間，中國(guó)人口從1990年的114333萬(wàn)人增長(zhǎng)到2017年的139008萬(wàn)人，復(fù)合增速0.726%。如果這位網(wǎng)友說(shuō)的公式成立（希望有具體的數(shù)據(jù)證明），那么北京收入復(fù)合增長(zhǎng)就超過(guò)全國(guó)的平均復(fù)合增長(zhǎng)0.486。

這個(gè)網(wǎng)友打了個(gè)比方，假設(shè)未來(lái)人口復(fù)合增長(zhǎng)1%。我統(tǒng)計(jì)了一下1998年到2017年，人口復(fù)合增長(zhǎng)0.571%，2001年到2017年人口復(fù)合增長(zhǎng)0.535%，1998年到2008年人口復(fù)合增長(zhǎng)0.63%，2007年到2017年人口復(fù)合增長(zhǎng)0.51%。1990年到2017年人口復(fù)合增長(zhǎng)0.726%。2017年比2016年增長(zhǎng)了0.533%?？梢钥吹饺丝谠鏊偈侵饾u減慢的。下面是中泰證券研究的判斷，“目前中國(guó)人口發(fā)展態(tài)勢(shì)已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展階段，未來(lái)十年，中國(guó)人口總量或?qū)⑻幱诔掷m(xù)的低增長(zhǎng)狀態(tài)，年均增長(zhǎng)率甚至可能低于當(dāng)前的0.57%的水平”。所以我判斷，2018年到2027年，中國(guó)人口復(fù)合增長(zhǎng)很有可能會(huì)在0.5%以內(nèi)。

而未來(lái)十年，北京職工平均收入的增長(zhǎng)，可能會(huì)趨同于GDP的增長(zhǎng)，甚至不排除超越。因?yàn)楸粶p數(shù)（未來(lái)中國(guó)人口的復(fù)合增長(zhǎng)）變小了，并且大都市繼續(xù)演繹（如上文，按照他的等式，北京超過(guò)全國(guó)0.486%）。下面是2012年到2016年北京年工資，62677，69521，77560，85038，92478，分別增速11.8%。10.9%。11.5%，10.9%，8.7%。這都超過(guò)了同期GDP增長(zhǎng)。

而我計(jì)算的貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)復(fù)合增速正是基于北京職工月均收入增速。如果按照全社會(huì)的，這個(gè)倍數(shù)會(huì)提高。北京職工月均收入復(fù)合增速2018年到2027年5.5%我覺(jué)得并不離譜，當(dāng)然這需要時(shí)間的驗(yàn)證。

3，“二十一世紀(jì)以來(lái)茅臺(tái)凈利率從20%變到了50%，這期間靠的是規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低成本，而所有企業(yè)隨著規(guī)模增大，其邊際成本曲線都是U型的，即到達(dá)某一臨界點(diǎn)時(shí)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，所以這個(gè)倍數(shù)邊際遞減是一定的，且規(guī)模足夠大時(shí)茅臺(tái)的凈利率還會(huì)逐漸下降”。

聽(tīng)起來(lái)很高大上，好像是專業(yè)人士。我還是第一次聽(tīng)說(shuō)這個(gè)“邊際成本曲線都是U型”。

2018年到2027年，貴州茅臺(tái)這個(gè)倍數(shù)邊際是否一定會(huì)遞減，凈利率是否逐漸下降。這個(gè)我從量?jī)r(jià)談起。

要談為什么我覺(jué)得2027年前貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)仍然會(huì)達(dá)到那個(gè)倍數(shù)，那要先看看過(guò)去茅臺(tái)為什么達(dá)到了那個(gè)倍數(shù)。

過(guò)去幾個(gè)長(zhǎng)周期里，貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)是北京職工月均收入復(fù)合增長(zhǎng)的2.72倍左右（按照全社會(huì)也會(huì)在這個(gè)倍數(shù)附近），造成這種結(jié)果是由于茅臺(tái)酒的放量與提價(jià)。具體分為三個(gè)部分，一提價(jià)的部分，二放量的部分，三凈利率提高的部分。

首先是提價(jià)，1998年到2017年，茅臺(tái)酒出廠價(jià)從145元到2017年12月份的969元，復(fù)合增速10.5%，同期京收11.6%。2001年到2017年，茅臺(tái)酒出廠價(jià)從173元增長(zhǎng)到969元，復(fù)合增速11.3%，同期京收11.2%。1998年到2008年，茅臺(tái)酒出廠價(jià)從145元到439元，復(fù)合增速11.8%同期京收13.79%。2007年到2017年，茅臺(tái)酒出廠價(jià)從358元到969元，復(fù)合增速10.5%，同期京收9.5%。所以我覺(jué)得茅臺(tái)酒未來(lái)十年的出廠價(jià)將會(huì)約等于京收的增速（或者全社會(huì)）。

其次是放量。我沒(méi)有茅臺(tái)酒長(zhǎng)周期的可售酒的數(shù)據(jù)，但之前看的感覺(jué)大概在10%到13%左右。2017年茅臺(tái)酒本計(jì)劃銷售2.68萬(wàn)噸，但實(shí)際銷量約在3萬(wàn)噸，系列酒不太到3萬(wàn)噸。2023年公司計(jì)劃生產(chǎn)基酒5.66萬(wàn)噸。系列酒八萬(wàn)噸。也就是說(shuō)2027年可售酒將會(huì)達(dá)到5.04萬(wàn)噸，也就是5.6萬(wàn)噸打一個(gè)九折，因?yàn)楣驹诩?xì)節(jié)上做了一些優(yōu)化，所以可售酒比過(guò)去比例有所提高（過(guò)去約八折到8.5折之間）。3萬(wàn)噸到5.04萬(wàn)噸，復(fù)合增速5.33%，系列酒的增速要遠(yuǎn)高于茅臺(tái)酒的增速。

最后是凈利率的提高。因?yàn)樵牧铣杀炯尤M(fèi)在公司營(yíng)收中的占比很低（2016年為23.8%），這導(dǎo)致在不考慮銷售量增加的情況下，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的幅度會(huì)大于提價(jià)的幅度，從而帶來(lái)凈利率的提高。比方說(shuō)2018年出廠價(jià)提高18%，如果銷量提高10%，那么營(yíng)業(yè)收入將會(huì)提高30%左右，而凈利潤(rùn)將會(huì)增長(zhǎng)40%左右，因?yàn)樵牧霞尤M(fèi)占比低提高幅度有限。所以單就茅臺(tái)酒（53度、陳年、非標(biāo)）來(lái)說(shuō)，不會(huì)出現(xiàn)這位同志講的“邊際成本曲線U型）、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的情況。

綜上，2018年到2027年，在茅臺(tái)酒可售量復(fù)合增長(zhǎng)5.33%情況下（系列酒遠(yuǎn)超這個(gè)速度），在茅臺(tái)酒酒價(jià)復(fù)合增長(zhǎng)約等于北京月均收入增速的情況下，那個(gè)倍數(shù)不會(huì)低于2，大概率仍然會(huì)在2.72左右，下降的幅度有限。

當(dāng)然那個(gè)倍數(shù)未來(lái)肯定會(huì)下降，因?yàn)槊┡_(tái)酒生產(chǎn)是有極限的，但是2028年前降幅有限。