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 來源：股票精要

我在近幾篇博文中，一直強調(diào)股市必須放量才會有中級行情，所以，我一直在密切關(guān)注股市成交額的變化。這兩天股市不僅沒有放量，還不斷縮量，所以我昨天說中級行情暫時無望。為此，有個叫“華氏脈學(xué)”的網(wǎng)友問我：“以后有機會能不能講一下縮量持續(xù)上漲和放量持續(xù)上漲的本質(zhì)嗎？”

 關(guān)于成交量與股價的關(guān)系，這將涉及到技術(shù)分析的有關(guān)內(nèi)容。按照我的《教你炒股系列》的計劃，是先談投資理念，理清投資思路，其后再逐漸展開闡述基本面分析、技術(shù)分析、市場分析以及如何選股、買賣點的選擇、止盈與止損等內(nèi)容，因內(nèi)容極多，按照現(xiàn)在這樣的進(jìn)度，估計需要一兩年才能夠全部講完。為了解答網(wǎng)友的問題，我今天就將成交量的問題提前講一下，而對于技術(shù)分析的系統(tǒng)性的闡述只能放到后面了。

 我們常說的技術(shù)分析，就是對證券的市場行為所作的分析。市場行為是什么？它是指證券在市場中的表現(xiàn)。傳統(tǒng)的技術(shù)分析理論認(rèn)為，市場行為包括價格、成交量、時間和空間四個要素。價格，就是證券價格取值的高低；空間，就是價格變化的幅度大小；成交量，是價格發(fā)生這些變化所伴隨的買賣交易量大??；時間，是價格完成這些變化所經(jīng)過的時間長短。

 但我認(rèn)為，若僅僅評價一直股票的價格變化（漲跌情況），那么，只需要研究空間與時間這兩個變量就足夠了。空間與時間的不同組合，將產(chǎn)生不同的結(jié)果。比如，若將股價上漲空間簡化為大、中、小，將上漲時間簡化為短、中、長，那么，這些空間和時間就可以組合出9種股票上漲類型。其中，短期能大漲的股票，屬于短線暴漲牛股，是短線客極力追逐的目標(biāo)；長期能大漲的股票，屬于長線大牛股，是長期投資者理想的投資標(biāo)的；而長期只能小漲的股票，屬于蝸牛股或者烏龜股，沒有人喜歡。由于A股振蕩大，所以，投資者更應(yīng)該關(guān)注和研究股市的短中期行為。

 成交量是干什么用的？這個問題與價格趨勢有關(guān)。技術(shù)分析有三個最基本的假設(shè)，其中之一就是趨勢假設(shè)：價格沿著趨勢移動，并保持趨勢。這條假設(shè)認(rèn)為，價格的運動具有慣性，如果沒有外力的影響，價格將保持原來的運動方向。一般來說，一段時間內(nèi)如果價格一直是持續(xù)上漲（或下降），那么如果不出意外，價格也會按這一既定的方向繼續(xù)上漲（或下降），沒有理由改變原來已經(jīng)存在的運動方向。該條假設(shè)具有強制性的成分，價格按照趨勢波動需要沒有“外力”影響的理想狀態(tài)下，但證券市場中的“外力”是隨時存在的，保持趨勢很不容易。

 我們常說：“趨勢是朋友”，這句話本不錯，但你絕不能迷信，要時刻警惕這個“朋友”不知什么時候會和你翻臉，而成為敵人。若將敵人錯認(rèn)為朋友，那會要了你命的。所以，毛主席就曾說過，革命的首要問題，就是分清敵人和朋友。做股票也是一樣。但股票的復(fù)雜性在于，朋友和敵人總是不斷相互轉(zhuǎn)化的，或者說價格趨勢總是不斷變化的。而把握趨勢變化的關(guān)鍵，就是及早發(fā)現(xiàn)趨勢的轉(zhuǎn)折點。怎樣做到這一點呢？

 這要談到股價所具有的二重性：從長期來看，股價由其內(nèi)在價值決定，與市場操作行為無關(guān)；但從短期來看，股價卻與市場操作行為密切相關(guān)，它完全由供求關(guān)系決定——供小于求，股價上漲；供大于求，股價下跌；供求平衡，股價窄幅振蕩。而供求關(guān)系又由買賣雙方的實力決定——買方強大，賣方弱小，則求大于供（者說供小于求）；賣方強大，買方弱小，則供大于求；賣買雙方力量均等，則供求平衡。而買賣雙方的力量情況，就是通過“價格變化+成交量變化”體現(xiàn)出來的。所以，發(fā)現(xiàn)趨勢的轉(zhuǎn)折點，就是要觀察“價格+成交量”的組合的變化情況。一般來說，在股價底部的放量上漲，或者在股價頂部的放量下跌，均是原有下跌趨勢或者上漲趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)的信號。當(dāng)然，具體情況會很復(fù)雜，但原則上應(yīng)該如此。

 因此，成交量的作用有兩方面：一是保持價格趨勢，二是扭轉(zhuǎn)價格趨勢。所以，通過成交量的連續(xù)變化，可以在一定程度上了解趨勢這個“朋友”會在何時翻臉。而趨勢的轉(zhuǎn)折點，是短線操作收益最大化所在，可謂短線操作的命門，對投機者來說，成交量是所有技術(shù)分析指標(biāo)里最重要的一個指標(biāo)。

 說到這里，我就可以開始談“縮量持續(xù)上漲和放量持續(xù)上漲的本質(zhì)”的問題了。

 要談“縮量持續(xù)上漲和放量持續(xù)上漲的本質(zhì)”，就要談成交量的本質(zhì)，而談成交量的本質(zhì)，又必須先談成交的本質(zhì)，它們是一環(huán)扣一環(huán)的關(guān)系，組成了清晰的邏輯鏈條。

 所謂成交，就是指一項交易的成功。凡交易，一定是有買有賣的。在撮合成交的情況下，每一筆成交都意味著一個確定性的一買一賣的結(jié)果的確定。人們?yōu)槭裁葱枰灰啄?？對于以物易物的交易，這應(yīng)該很好理解，因為不同的交易者有不同的物質(zhì)消費需求。但是，對于同一只股票的交易，買賣雙方又是基于什么樣的心理呢？

 這個問題涉及到了股票買賣的本質(zhì)問題。我認(rèn)為，投資者買賣股票，是由對于股票的不同的心理預(yù)期決定的，或者說，心理預(yù)期決定股票的買賣行為。凡是來股市的投資者，都抱著賺錢的目的，這是一個基本的前提。當(dāng)投資者預(yù)期股票的未來看好，股價會上漲時，他就會買入；反之，則會賣出。由于不同的人之間在各個方面都具有極大的差異，對于不同事物以及同樣事物的判斷方法和結(jié)果都很不相同，而股價又是多種因素共同作用的結(jié)果，不同的人對于影響股價不同因素的不同評價，就會對股價未來走勢產(chǎn)生不同的判斷結(jié)果，從而對股價走勢產(chǎn)生不同的心理預(yù)期，有的人認(rèn)為會漲，而同時有人認(rèn)為會跌?？吹娜藢⒐善辟u給看漲的人，一筆股票就成交了。由于整個市場充斥著無數(shù)的看多和看空的投資者，于是乎，每天就產(chǎn)生了無數(shù)的交易，這種交易的強度就可用成交量來衡量。

 所以，成交量表面看是記錄了買賣雙方的交易數(shù)量，但它的本質(zhì)是用來衡量股票交易的強度的，股票交易強度越高，成交量越大，反之，若股票交易強度越低，成交量越小。成交量與股價有什么關(guān)系呢？

 一般來說，一方面，決定能否成交的是賣方，若一只股票不能夠賣出，如，原先不能流通的法人股或者未解禁的大小非等，或者沒有人愿意賣出，如，2000年B股市場向國內(nèi)投資者開放的前5個交易日，因無人賣出，整個B股市場連續(xù)5個漲停板空漲5天，在這種情況下，即使有很多人愿意買，也無法成交。另一方面，決定股價漲跌的是買方。在理論上，若沒有買方，賣方給出任何價位均不能夠成交。

 當(dāng)然，在實際中，市場是不可能沒有買方的，但買方的出價和買盤量卻是決定股價的決定性力量。若買方看好一只股票而在某一個價位連續(xù)買進(jìn)，那么，完全可以將該價位的賣盤全部吃光。在這個價位已無賣盤的情況下，若買方繼續(xù)看好該股票，還要買進(jìn)，那么，買方就會將買入價格上調(diào)，這個過程不斷進(jìn)行下去，買方就會將股價不斷推高。

 那么，決定買方繼續(xù)買進(jìn)的預(yù)期是什么呢？決定買方預(yù)期的有三個因素：一是基本面，當(dāng)股票的基本面向好時，投資者會預(yù)期股價上漲，從而買進(jìn)；二是價格趨勢，當(dāng)價格趨勢處于上升時，投資者會認(rèn)為該趨勢能夠保持，買入后能夠搭上順風(fēng)車而獲利，于是買進(jìn)；三是市場環(huán)境，當(dāng)大盤上漲或者目標(biāo)股票所在板塊上漲時，因投資者預(yù)期該股會因比價效應(yīng)而補漲，也會買進(jìn)。當(dāng)市場的大多數(shù)投資者對于以上的三個因素形成一種共同意識，那么，就會采取一致性的買入行動，從而造成股價不斷上漲。

 當(dāng)然，在實際情況下，由于不同投資者的個性差異，會對以上三個因素的理解產(chǎn)生偏差，從而造成買方陣營的聯(lián)盟會不斷出現(xiàn)松動，直至最后瓦解。從理論上說，只要買方愿意且有足夠的實力，就可以將所有賣盤全部吃光，隨后就將股價炒到任意高度。這個看似簡單的想法，實際上就是莊家坐莊的理論基礎(chǔ)之一。對于絕大多數(shù)的非莊股來說，“買方聯(lián)盟”不能夠像莊家這樣單一的大買家那樣穩(wěn)固，而造成“買方聯(lián)盟”最終崩解的就是“估值偏差”。

 我在《第35篇·論坐莊的理論基礎(chǔ)》中已經(jīng)談了估值的問題。股票并非虛擬物，而是有其特定價值的，它是投資價值與投機價值之和。若一只股票價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其投資與投機價值之和，那么，投資者買進(jìn)意愿就會降低，甚至不愿再買進(jìn)，在買盤減少或者沒有買盤的情況下，股價必然會下跌。這說的是股價見頂?shù)那闆r。在股價還沒有見頂?shù)那闆r下，即使股價仍處于上漲狀態(tài)，因不同買者對于股票估值產(chǎn)生偏差，就會造成不斷有買者因覺得股價高估而退出“買方聯(lián)盟”，而使得買者越來越少，直至買賣雙方力量對比發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

 從投資者個體來看，市場永遠(yuǎn)存在兩類相互對立的投資者：買入者和賣出者，或者說多頭和空頭。多頭是資金持有者，而空頭就是股票持有者。股票市場的所有交易，就是多空雙方的股票和資金的不斷轉(zhuǎn)化。股市的復(fù)雜和多變在于，從整個市場的層面來說，多空雙方并非截然對立的，而是隨時相互轉(zhuǎn)換的。當(dāng)多頭將資金買成股票后，他就由資金持有者變?yōu)榱斯善背钟姓撸蔀榱藵撛诳疹^；而空頭將股票賣出變現(xiàn)后，他就由股票持有者變?yōu)榱速Y金持有者，而成為了潛在多頭。多空雙方的轉(zhuǎn)換關(guān)系如下圖所示：

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?我在上一篇博文中提出，決定股價漲跌的是買方，而決定是否成交的是賣方。那么，決定一只股票成交量大小的是哪一方呢？從根本上來說，應(yīng)該是賣方，若賣方不賣出股票，或者惜售，則難有成交量放出。我們可以舉一個極端的例子加以說明。比如，一只股票在漲停板上封上了巨量，此時，買方的買入意愿極其強烈，但若賣方惜售，那么，在漲停板上的成交量就會很少，甚至沒有成交；若賣方堅決賣出，那么，在漲停板上的成交量就會很大，甚至換手率可以高達(dá)50%以上。再如，在新股上市首日，因賣方積極拋售，新股首日換手率最高可達(dá)95%！所以，股票的放量，首先是空頭大肆拋售，其次才是多頭全部接盤的結(jié)果。

 對于某一只特定的股票來說，多頭和空頭都來源于兩個方面：多頭是來自新多和空翻多，而空頭是來自套牢盤和獲利盤（多翻空）。所謂新多，是指新增的買入者，帶來的是新增的資金。所謂空翻多，是指原先的空頭在將某只股票賣出變現(xiàn)后，發(fā)現(xiàn)賣錯了又重新買進(jìn)該股，帶來的是存量的資金。

 我們常說的放量上漲和縮量上漲，只是一種籠統(tǒng)的說法，其中有很多細(xì)節(jié)問題需要搞清楚。

 總體來說，放量上漲有三種形式：

 其一，是短暫放量，出現(xiàn)“先放量、后縮量”的情況，如某只股票在某一天或者某幾天的大漲時放出巨量，其后成交量會逐漸減少，而形成縮量上漲的態(tài)勢。如，因突發(fā)性利好而出現(xiàn)連續(xù)漲停板的股票，往往會在第三個或者第四個漲停板出現(xiàn)一次天量，隨后股價仍會繼續(xù)大漲，但成交量卻逐漸降低，形成縮量上漲。如，成飛集成在2010年7月至9月的暴漲走勢：

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之所以出現(xiàn)“先放量、后縮量”的情況，是因為這類股票均為題材股，其題材很難定量估值，這就造成多空分歧巨大：空頭堅決賣出，而多頭堅決買進(jìn)，形成多空大戰(zhàn)而放出天量。但我前面說過，決定股價上漲的最終力量是多頭，在空頭將幾乎所有籌碼拋空后，待多頭繼續(xù)大舉買進(jìn)時，發(fā)現(xiàn)股票的拋盤減少了很多，即使股價繼續(xù)暴漲，因空頭衰竭，再也放不出巨量來了。在第三個或者第四個漲停板易于出現(xiàn)天量，其原因是在該價位，多頭會受到套牢盤和短線獲利盤的雙重打壓，拋壓最沉重，一旦沖過這個區(qū)域，套牢盤基本上就被消滅了，只剩下獲利盤，賣壓減少一半，于是成交量出現(xiàn)逐漸萎縮之勢。

 其二，是持續(xù)放量，成交量越來越大，直至股價見頂時達(dá)到天量，出現(xiàn)所謂“天量天價”。如，2010年7月至9月棕櫚園林的走勢圖：

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之所以出現(xiàn)持續(xù)放量，直至“天量天價”，是因為這類股票一般屬于績優(yōu)成長股，或者是“績優(yōu)+高送股”股。但股價在啟動之初，該類股票并未公告好業(yè)績或者高送股的信息，只是內(nèi)幕人士或者莊家提前知道消息而在持續(xù)買進(jìn)，造成股價不溫不火連續(xù)上漲，成交量平穩(wěn)或者逐漸放大。直至公司公告業(yè)績暴增以及高送股的大利好后，市場人氣才被陡然點燃，買盤洶涌，股價暴漲，而此時那些“先知先覺”的低位買進(jìn)者，正好投市場所好，大肆賣出，形成股價在最高位大出貨的局面。

 三是間歇式放量，出現(xiàn)“先放量、后縮量、再放量”的情況。如，2010年7月至11月中科三環(huán)的走勢圖：

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之所以出現(xiàn)“先放量、后縮量、再放量”的情況，是因為這類股票往往具有很大的炒作題材，股價會出現(xiàn)兩波以上的主升浪。在其第一波主升浪時，市場還未充分認(rèn)識到其題材價值，第一輪主升浪主要是主力操作的結(jié)果，基本上是主力的吸貨階段。第一波主升浪放量的位置，就是主力將主要賣盤強力吃掉的位置。在消滅掉主要賣盤后，主力就讓股價自由振蕩一段時間，以清洗最后的浮籌，在此階段，成交量是逐漸萎縮的，但由于主力不出貨并適當(dāng)護(hù)盤，股價也掉不下來。待到時機成熟，該股的題材被市場廣泛認(rèn)同，那么，主力會發(fā)動第二波主升浪，在這輪主升浪的最高點附近，主力會大舉出貨，從而出現(xiàn)另一個“天量天價”。

 以上就是放量上漲的三種形式及其本質(zhì)。

 通過前面的討論，我們已經(jīng)知道決定成交量大小的是賣盤，而決定股價漲跌的是買盤。在分析過放量上漲的三種情形后，再討論縮量上漲的問題就顯得相對簡單了。

 在正常情況下，絕大多數(shù)股票都應(yīng)該呈現(xiàn)價漲量升，或者說放量上漲的狀態(tài)。這是因為“買漲不買跌”的心理支配著買方的投資行為，所以，在股價持續(xù)上漲的情況下，買盤會不斷增加。在買盤充足的情況下，一只股票就不存在流動性問題，賣盤可以隨時賣出并成交。而隨著股價的上漲，短線獲利盤也會越來越多，相應(yīng)的，這些短線獲利盤中可轉(zhuǎn)化為真實賣盤的數(shù)量也會越來越多。隨著真實賣盤的增多，成交量也會越來越大，直至買賣力量發(fā)生逆轉(zhuǎn)為止。

 所以，縮量上漲并非股票價格運行的常態(tài)，而是一種特殊狀態(tài)。成交量少，本質(zhì)上是因為能夠成交的賣盤稀少，這一般發(fā)生在流動性不足的情況下。只有在股價下跌，特別是處于陰跌的時候，才會出現(xiàn)流動性不足的問題，因為此時買方的買進(jìn)意愿很低，導(dǎo)致買盤不濟，賣盤難以成交，成交量就會很少?，F(xiàn)在的問題是，在股價持續(xù)上漲的時候，流動性充裕，為什么還會出現(xiàn)縮量的情況呢？

 嚴(yán)格說來，縮量上漲有兩層含義：一是相對的縮量，是指在上漲中過程中，成交量逐漸減少，成交量呈現(xiàn)前高后低的分布狀態(tài)，但日均換手率很可能并不低；二是絕對的縮量，是指在上漲中過程中，成交量一直很小，幾乎呈現(xiàn)無量上漲的狀態(tài)，日均換手率很低，往往不到5%。

 相對的縮量，主要出現(xiàn)在爆發(fā)性題材股以及控盤式莊股上。爆發(fā)性題材股就是上一篇博文中，如成飛集成的“先放量、后縮量”的情況。而控盤式莊股，在莊家吸貨和洗盤期間，往往會有較明顯的放量過程。一旦莊家完成吸貨和洗盤，開始拉高股價時，因外面已經(jīng)沒有什么拋盤了，所以，成交量反而減少，股價呈現(xiàn)縮量上漲的情況。這方面的案例極多，我僅舉一個近期的三峽新材案例：以下是三峽新材2009年2月至2010年3月走勢與成交量圖：

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?絕對的縮量，主要體現(xiàn)在大盤績優(yōu)成長股上。比如，2006年至2007年10月的萬科、中信證券，以及長期大牛股貴州茅臺、云南白藥等。這些股票都曾是大牛股，股價上漲了十幾倍至幾十倍，但在它們漲幅如此巨大的上漲過程中，日均換手率一般不超過5%。其中，貴州茅臺自2006年1月至2008年1月上漲了20倍，但在此期間，該股的日均換手率還不到1%！所以，對于大盤績優(yōu)成長股，千萬不要被它們的低換手率迷惑，想當(dāng)然的認(rèn)為它們不放量或者換手率低股價就漲不高。這也許是絕大多數(shù)依據(jù)大成交量和高換手率選股的短線客，往往會在大牛市中踏空這些的大盤績優(yōu)成長股的主要原因。要記住，對于這些大盤績優(yōu)成長股，若出現(xiàn)5%的日換手率就算是巨量，要是出現(xiàn)10%的日換手率，就是天量！???????