2017年巴菲特股東大會的第三部分，終于和你見面了。

感謝你的支持和鼓勵，如果我的文字能夠幫助到你，我深感榮幸！

價(jià)值投資的理論其實(shí)并不復(fù)雜，關(guān)鍵的在于練習(xí)實(shí)踐。

祝你在價(jià)值投資的路上一直前進(jìn)！

貴在專注與堅(jiān)持！

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中國股市能不能出現(xiàn)第二個(gè)巴菲特？

[James Chen]嗨，沃倫，你好。我代表中國的投資者來問您一個(gè)問題。我叫James Chen，是來自上海的基金經(jīng)理。我要問的問題很簡單。在未來幾十年的中國股市里，有沒有可能出現(xiàn)第二個(gè)巴菲特，取得跟您一樣的成績，這種可能性有多大呢？我有很多基金行業(yè)內(nèi)的朋友都希望您能解答下。

【沃倫】查理，中國的東西你在行。你來吧

【查理】我真的認(rèn)為中國的股票價(jià)格比美國要便宜，我也真的認(rèn)為中國有著光明的未來。同樣，我相信在中國的發(fā)展中肯定會遇到各種問題。在每個(gè)人的生命中，這就帶來了很多機(jī)會。但是我們并太不關(guān)注這是美國市場還是中國市場。

【沃倫】好吧，查理說的這些話明天將成為報(bào)紙的頭條。從長遠(yuǎn)的角度來預(yù)測，中國市場會超越美國市場的。我剛才被告知現(xiàn)在已經(jīng)是中午12點(diǎn)15了，很抱歉拖延了15分鐘，讓大家餓肚子了。我們下午1點(diǎn)15左右集合，謝謝！

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巴菲特為什么要在2001年投資一家破產(chǎn)的建筑石棉制品公司？

【Harry Hong】感謝巴菲特先生和芒格先生為我們所做的這一切，給了我們機(jī)會來學(xué)習(xí)二位一輩子總結(jié)的投資方法。我叫Harry Hong，是來自溫哥華（加拿大）的一位胸腔科醫(yī)生。

我的問題牽涉到2001年，USG由于在石棉制品上債務(wù)纏身而宣布破產(chǎn)，但您在宣布破產(chǎn)之前開始投資這家公司。（編者注：USG是一家建筑材料公司，主營石膏制品）。人們常說按照破產(chǎn)法來講，一家企業(yè)的所有者權(quán)益實(shí)際上是不值什么錢的，為什么您在整個(gè)破產(chǎn)的過程中還一直持有股份。能否解釋下為什么USG這筆投資是安全的？

【沃倫】這些細(xì)節(jié)我現(xiàn)在都記不清楚了。。。

【查理】因?yàn)樗鼙阋?h-char unicode="ff0c">，非常的便宜

【沃倫】是的，我不記得當(dāng)時(shí)持股比例具體是多少了，但是還算是非常高的了。

【查理】好像是20%左右

【沃倫】可能是30%左右，因?yàn)槭嗌獠皇且婚T好生意，所以投資USG這家公司也不是什么好的投資。如果沒記錯的話，我記得他們好像破產(chǎn)了兩次。他們當(dāng)時(shí)的石膏生意有太多的外債。這并不是什么好投資。如果當(dāng)時(shí)的石膏價(jià)格能夠像前幾年那么高的話，可能還會好很多。

【查理】但是這次的投資也不是很恐怖

【沃倫】是，不算恐怖。但是石膏的價(jià)格大跌了好幾次，因?yàn)槭嗌a(chǎn)能力過剩。當(dāng)時(shí)所有石膏生產(chǎn)廠的管理層——不僅僅包括USG——都認(rèn)為未來石膏的需求肯定會大幅增長，太過樂觀了，因此當(dāng)時(shí)興建了很多工廠。以至于，在后來的很多年，石膏的生產(chǎn)能力都一直經(jīng)遠(yuǎn)超過了市場的需求。

在2008、09年以后，房地產(chǎn)并沒有像人們預(yù)期的那樣再次下跌，因此石膏的價(jià)格有了上漲，雖然漲幅不大。但USG不能算作我們很好的一次投資。查理當(dāng)時(shí)沒有參與這筆投資。這次投資經(jīng)歷也算不上災(zāi)難。

【查理】是的，不算啥災(zāi)難。

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巴菲特對于自己的接班人有什么樣的期待？

【觀眾】我來自伊利諾伊州的格尼，感謝你們?yōu)槲覀兯龅倪@一切。二位在過去從彼此身上捕捉靈感，為伯克希爾的資金配置做出了重要貢獻(xiàn)。我感興趣的是，在未來，在伯克希爾和其子公司里，二位這種配合還會一直持續(xù)下去嗎？

【查理】這不會持續(xù)很長了。

【沃倫】別太消極，查理。無論誰來掌管伯克希爾，在董事會看來，這個(gè)人的資金配置能力，而且是經(jīng)過驗(yàn)證的資金配置能力肯定是最重要的。至少，目前來講，無論我還是查理看來，這種資金配置的能力在我們退位后都是很重要的。

目前我們有2800億到2900億的股東權(quán)益。再過10年，沒有人能夠準(zhǔn)確預(yù)測那時(shí)要有多少錢去管理。即使以每年70億元的收入來計(jì)算，10年后的管理者要面對4000億美金。這比我們目前管理的錢還要多。

10年后，伯克希爾將成為一個(gè)大的事業(yè)集群，會有更多的錢要前瞻性地投入到很多具有前景的地方去。因此，作為伯克希爾的CEO要有非常卓越的資本配置能力，我們要找的就是這么一個(gè)人。即使這個(gè)人的主要天賦在資本配置上，我們還是有可能選錯人。在伯克希爾我們知道資本配置有多么重要，而且專注于資本配置有多么重要。

在很多企業(yè)里，通過綜合能力或者銷售業(yè)績就能進(jìn)入高層。這些人可能是法律背景出身，也可能是其他任何專業(yè)背景。他們同時(shí)兼顧著公司資本配置的工作。但是這些人可能沒有戰(zhàn)略性思考的能力，或者他們在資本配置上更多的聽銀行和其他人的建議，其實(shí)他們最好是靠自己來進(jìn)行資金配置。

如果這個(gè)CEO人選具有其他專業(yè)背景或者沒有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，這就好比是，他要走進(jìn)卡耐基大廳去表演小提琴，當(dāng)走上臺后，別人卻給了他一架鋼琴。因此如果這人在其他方面很有能力，但在資金配置上能力欠缺，伯克希爾是不會選擇這樣的人的。這種能力被我成為“管錢的腦袋”。

人們的智商有高有低，有的人IQ 120，有的人IQ 140或者更高。具有相同智商得分的人，可能在不同的方面有天賦。我認(rèn)識很多非常杰出的人，但他們沒有“管錢的腦袋”，可能會做出非常不明智的決策。他們能做其他人做不到的事情，但是他們的能力卻不是在資金配置上。同時(shí)，我也認(rèn)識有些人，他們可能在SAT考試或者其他方面做的并不好，在管錢上他們卻沒有犯過錯。我相信，查理就是這樣的人。

當(dāng)然我們也希望這個(gè)人除了管錢的天賦外，還能有其他方面的天賦和能力。但是我們絕不想要一個(gè)沒有“管錢腦袋”的人。查理？

【查理】就拿買入股票來說吧，不能把它當(dāng)做一個(gè)無望的問題去做。別管用什么方式，他總能做出一個(gè)明智的決策。

【沃倫】一個(gè)“管錢的腦袋”能夠知道什么時(shí)候該買入股票，什么時(shí)候不該買入。這其實(shí)就是一種對于他管錢能力上很好的測試，比如買入什么股票。如果從這個(gè)角度理解，這個(gè)事情就比較簡單了。有些人擅長股票，有的人不擅長，但是他很可能在別的方面有天賦。但是在股票交易上，本來很清楚的事情，他還經(jīng)常犯錯，這就不是我們要的人。

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謝謝，更多股東大會內(nèi)容敬請期待。

價(jià)投路上，不停學(xué)習(xí)！