2012年5月1日，創(chuàng)業(yè)板首個(gè)退市制度正式生效實(shí)施，隨后，主板(含中小板)也修訂發(fā)布了全新的退市規(guī)則。這一輪A股退市制度改革是大刀闊斧、史無前例的，滬深兩市首次引入了“一元退市法則”， 即A股上市公司的股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日平均收盤價(jià)低于1元的，立即無條件“終止上市”。

“一元退市法則”是將A股退市決定權(quán)直接交由投資者“用腳投票”，這是市場(chǎng)化程度最高的退市標(biāo)準(zhǔn)!在美國(guó)股市，“一美元退市法則”威力強(qiáng)大無比，在強(qiáng)制退市的美股中，約有一半是被“一美元退市法則”無條件摘牌的。然而，A股現(xiàn)行退市制度引入“一元退市法則”已有5年多的時(shí)間，卻尚未真正發(fā)揮作用。

不過，昨天是一個(gè)特別值得紀(jì)念的日子，2018年2月1日，*ST海潤(rùn)在“暫停上市”未決的情況下，便主動(dòng)地跌破1元，第一個(gè)自告奮勇地進(jìn)入了“毛股”陣營(yíng)，這在A股退市制度改革以來尚屬首例。如果*ST海潤(rùn)真正成為第一只踐行“一元退市法則”的退市公司，那么，它將對(duì)A股市場(chǎng)具有劃時(shí)代的意義。這是否意味著保殼、炒殼時(shí)代的終結(jié)?這是否代表A股可能步入了一個(gè)“新時(shí)代”?

無獨(dú)有偶，ST保千里因?qū)嶋H控制人掏空公司，導(dǎo)致2017年巨額虧損無法預(yù)測(cè)，昨天它已連續(xù)25個(gè)交易日跌停，收于3.01元，令人難以置信的是：居然沒有股民買單開搶!

還有更讓人嘆息搖頭的明星股樂視網(wǎng)，2017年預(yù)測(cè)虧損116億元，這是一個(gè)天文數(shù)字!2017年4月停牌，2018年1月24日復(fù)牌，復(fù)牌后已連續(xù)7個(gè)交易日跌停，昨天收于7.34元，仍無股民搶購買單。這次讓機(jī)構(gòu)和莊家真的傻眼了!

這是否意味著我們股民的成熟與覺醒?股民真的學(xué)會(huì)了“用腳投票”嗎?如果真是這樣，則說明滬港通、深港通的示范效應(yīng)確實(shí)顯現(xiàn)出來了。雖然我們并不希望“A股港股化”，但我們希望股民盡快成熟起來。

一直以來，中國(guó)股民“炒小、炒新、炒差”成為了A股不變的主題或主旋律，理由很簡(jiǎn)單：因?yàn)锳股是典型的“散戶市”，小小散戶各自為陣，在資金有限的前提下，要想炒短線、搏短差，就只能跟莊、跟大戶，因?yàn)榇蟊P股炒作需要大資金、大行情，不適合作為短炒的對(duì)象，而且散戶們也炒不動(dòng)大盤股，因此，最容易被股民選中的短炒對(duì)象，就只剩下了“小盤股、新股、次新股及垃圾股”。

多少年來，機(jī)構(gòu)和莊家一直利用股民“炒小、炒新、炒差”的這一市場(chǎng)偏好，呼風(fēng)喚雨，他們對(duì)垃圾股的炒作更是瘋狂至極，翻手為云，覆手為雨，一些莊家和牛散敢于與退市制度博弈對(duì)賭，他們經(jīng)常振臂一呼，帶領(lǐng)廣大的股民群眾赤膊上陣，將垃圾股炒得人仰馬翻、股價(jià)上天。如果有人敢將垃圾股打壓成1元股，他們就敢爭(zhēng)相搶購;如果垃圾股進(jìn)入“暫停上市”的風(fēng)險(xiǎn)警示期，他們就敢于在最后一刻大肆搶進(jìn)賭博籌碼，然后等待“恢復(fù)上市”時(shí)烏鴉變鳳凰的10倍漲幅;這一現(xiàn)象在最瘋癲的時(shí)候變得更加不可收拾，不少身份不明的賭徒竟然敢于在“終止上市”判決后的“整理期”，拼命買進(jìn)“死籌碼”，他們渴望以命相搏，一夜暴富。這是A股賭博的“最高境界”。

然而，近兩年來，隨著監(jiān)管層嚴(yán)管“定向增發(fā)”及“跨界并購”，尤其是嚴(yán)審嚴(yán)管保殼炒殼重組，并進(jìn)一步加大退市力度，這使得垃圾股的殼價(jià)值陡然暴跌。再加上IPO常態(tài)化，IPO審核效率大幅提升，IPO排隊(duì)時(shí)間從3年縮短為1.5年，IPO時(shí)間成本大幅下降，買殼不僅已變得毫無意義，相反，買殼已變成了高成本、高風(fēng)險(xiǎn)的游戲，無人問津、無人喝彩!正因如此，垃圾股的殼資源已變得分文不值。

所謂“殼價(jià)值”，說白了，也就是一個(gè)IPO批文，或者說是一個(gè)IPO指標(biāo)。當(dāng)IPO常態(tài)化，當(dāng)IPO變得越來越低成本時(shí)，垃圾股就再也沒有了保殼重組的市場(chǎng)需求，因?yàn)闆]有任何利用價(jià)值，垃圾股過街、人人喊打的時(shí)代已然到來，A股僵尸企業(yè)將無處藏身，倒閉、破產(chǎn)成為唯一選項(xiàng)。大浪淘沙、優(yōu)勝劣汰，這正是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)所需要的市場(chǎng)結(jié)果。

2017年，股民在寒冬中開始跟莊迷戀大藍(lán)籌、大盤股，不管這是否屬于真正意義上的“價(jià)值投資”，或者也不必在意這是否就是“價(jià)值投資”時(shí)代的來臨，但有一點(diǎn)可以肯定，那就是垃圾股炒殼重組的時(shí)代已然終結(jié)。其實(shí)，股民并不傻，他們也懂得政策導(dǎo)向的含義，更懂得與政策對(duì)賭的高風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楸O(jiān)管層動(dòng)真格的了，垃圾股不能再賭了。如果再參賭垃圾股，那就是真正的傻子了!(董登新系武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng))

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