一邊是公司高管帶頭買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，一邊是渠道限購(gòu)。鵬華策略回報(bào)混合(F004986)究竟是什么樣的基金？

雪球投資匯·徒步君/文

最近，鵬華基金一則公告吸引了徒步君注意力：全體員工擬于近期申購(gòu)旗下鵬華策略回報(bào)混合基金，不低于900萬(wàn)元，并承諾持有至少一年以上。其中，鵬華總經(jīng)理、分管權(quán)益投資副總經(jīng)理、以及鵬華策略回報(bào)基金經(jīng)理分別出資申購(gòu)100萬(wàn)元，至少持有2年以上。鵬華策略回報(bào)，究竟是怎樣的一只基金，公司領(lǐng)導(dǎo)盡然帶頭買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)？

無(wú)論構(gòu)建基金組合，還是基金定投，優(yōu)選基金策略都是個(gè)好方法。但對(duì)于主動(dòng)型基金，徒步君一般是比較謹(jǐn)慎的，他們的篩選，要比被動(dòng)型基金復(fù)雜。

對(duì)于主動(dòng)權(quán)益類基金，基金經(jīng)理是它的靈魂，選股基就是選基金經(jīng)理。由于基金管理人的影響會(huì)比較大，徒步君主要從這幾方面考察：1）基金的絕對(duì)業(yè)績(jī)和相對(duì)業(yè)績(jī)?nèi)绾?h-char unicode='ff1f'>？2）該基金是如何配置資產(chǎn)、投資的？3）如何選行業(yè)和標(biāo)的個(gè)股？4）基金經(jīng)理投資風(fēng)格和理念是啥樣的？5）基金經(jīng)理專業(yè)背景和經(jīng)理強(qiáng)不強(qiáng)？6）基金公司投研實(shí)力怎樣？

其中，我們重點(diǎn)需要對(duì)基金經(jīng)理投資理念和方法的了解。因?yàn)?h-char unicode='ff1a'>：成績(jī)代表過(guò)去，模式贏得未來(lái)。

1）基金相對(duì)業(yè)績(jī)和絕對(duì)業(yè)績(jī)?nèi)绾?/strong>？

鵬華策略回報(bào)（004986）是一只開(kāi)放式混合型基金，2017年9月成立，4個(gè)月累計(jì)收益23%（在同期發(fā)行的所有產(chǎn)品中排名第一）。2018年，截至1月23日已上漲9.68%。目前基金規(guī)模也不是很大，接近3億，最近每份分紅0.22元，目前基金單位凈值在1元附近。

2）基金如何做資產(chǎn)配置？

據(jù)基金招募說(shuō)明書(shū)，鵬華策略回報(bào)投資組合靈活度較高，股票資產(chǎn)占基金比例為0%~95%。為獲取超額收益，基金在優(yōu)秀的行業(yè)中精選優(yōu)秀的公司。其將投資的重點(diǎn)放在了：擇股。

在大類資產(chǎn)資產(chǎn)配置方面：通過(guò)考察GDP增長(zhǎng)率、CPI走勢(shì)、M2的絕對(duì)水平和增長(zhǎng)率、利率水平和走勢(shì)等宏觀經(jīng)濟(jì)變量以及政府的各項(xiàng)財(cái)政、貨幣、稅收、匯率等政策，來(lái)判斷經(jīng)濟(jì)周期和目前所處的位置，在此基礎(chǔ)上評(píng)估各大類資產(chǎn)——股票、債券、現(xiàn)金的配置比例、調(diào)整原則和調(diào)整范圍。

徒步君點(diǎn)評(píng)：擇時(shí)的難度太高，擇股還是有希望獲得超額收益的。

3）基金如何挑選具體標(biāo)的？

招募書(shū)還披露，基金將采用多種投資策略——價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資、主題輪動(dòng)、趨勢(shì)投資，并重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新等制度變革等產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)，并投資于其中的優(yōu)質(zhì)上市公司的股票。

具體而言：用價(jià)值投資的方法，去找尋被低估的股票謀求估值反轉(zhuǎn)的收益，通過(guò)政策分析、行業(yè)分析和公司特質(zhì)分析尋找中小市值股票中高成長(zhǎng)和穩(wěn)健盈利模式的上市公司，根據(jù)自上而下的投資主體分析框架、針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和成長(zhǎng)動(dòng)因挖掘市場(chǎng)長(zhǎng)期和階段性主題投資機(jī)會(huì)，并找到其中的具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司；利于市場(chǎng)反應(yīng)不足或過(guò)度的特點(diǎn)，挖掘中短期的交易機(jī)會(huì)，提高單只股票的投資收益。

徒步君點(diǎn)評(píng)：說(shuō)的很高深，總結(jié)成一句就是“精選個(gè)股”。

4）基金經(jīng)理王宗合行不行？

專業(yè)背景和實(shí)戰(zhàn)方面杠杠滴。王宗合，金融學(xué)碩士，從業(yè)12年，4年研究8年投資，基本是經(jīng)歷過(guò)兩輪熊市、一輪牛市和兩輪震蕩市，這塊兒在全市場(chǎng)的基金經(jīng)理中從業(yè)年限排名前10%；現(xiàn)擔(dān)任權(quán)益投資二部總經(jīng)理、權(quán)益投資決策委員會(huì)成員、股債混合投資決策委員會(huì)成員。

其研究過(guò)的行業(yè)有食品飲料、商業(yè)零售、農(nóng)林牧漁、紡織服裝、汽車(chē)、造紙包裝等。

過(guò)往業(yè)績(jī)看，王宗合管理的主要是偏股混合型基金，管理周期比較久、經(jīng)過(guò)多個(gè)牛熊周期，比較有參考價(jià)值的基金是——鵬華消費(fèi)優(yōu)選混合206007。這只基金是王宗合擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)管理的第一只基金，一直管理到現(xiàn)在，可以說(shuō)算是他的“代表作”，通過(guò)它我們能了解到王宗合的實(shí)戰(zhàn)情況。

圖：王宗合近年管理的基金業(yè)績(jī)分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，徒步滾雪球

鵬華消費(fèi)優(yōu)選，經(jīng)過(guò)牛市、熊市和震蕩市的考驗(yàn)，一直表現(xiàn)不錯(cuò)。截至2018年1月24日，鵬華消費(fèi)優(yōu)選自成立以來(lái)總回報(bào)152.10%。王宗合管理的鵬華消費(fèi)優(yōu)選，還入選中證工銀財(cái)富股混指數(shù)成分基金，被工行的智能投顧AI組合相中，在4000多只基金中脫穎而出。

王宗合管理的鵬華基金權(quán)益投資二部，團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)也不錯(cuò)。截至2018年1月23日，鵬華權(quán)益投資二部其他基金：鵬華健康環(huán)保近一年收益32.10%，鵬華消費(fèi)領(lǐng)先近一年收益38.57%，鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)近一年收益17.02%（同期中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)下跌0.25%），鵬華外延成長(zhǎng)近一年收益42.15%，表現(xiàn)均為亮眼，且分別在不同的行業(yè)領(lǐng)域。

一個(gè)投資團(tuán)隊(duì)里能夠集中綻放這么多優(yōu)秀的基金，且風(fēng)格百花齊放，說(shuō)明王宗合所帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)，擅長(zhǎng)不同領(lǐng)域的基金經(jīng)理之間也能夠形成能力圈互補(bǔ)，延續(xù)投資優(yōu)勢(shì)。

王宗合12年投研經(jīng)驗(yàn)，近8年投資經(jīng)驗(yàn)，位列全市場(chǎng)1671名基金經(jīng)理中位列前10%，經(jīng)歷過(guò)1輪牛市、2輪熊市、2次震蕩市的洗禮，市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富，在2018年結(jié)構(gòu)化行情中，相信憑借基金經(jīng)理廣泛的能力圈，能夠繼續(xù)挖掘出好行業(yè)和好股票。

5）基金經(jīng)理是否已形成自己的一套成熟的投資理念和投資風(fēng)格？

什么樣的公司才會(huì)買(mǎi)？買(mǎi)什么樣的公司？如何獲取超額收益？對(duì)于主動(dòng)型基金而言，基金經(jīng)理對(duì)投資的理解很重要。徒步君查閱到的資料，王宗合將其投資思路濃縮為三個(gè)支點(diǎn)，總結(jié)起來(lái)就是：

第一擇股，精選行業(yè)和個(gè)股，選數(shù)一數(shù)二的行業(yè)，選數(shù)一數(shù)二的龍頭公司。

這個(gè)行業(yè)本身屬性允許優(yōu)秀的公司，通過(guò)自身努力、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)建立相對(duì)比較高的壁壘，從小公司成長(zhǎng)為大公司；還有一類重點(diǎn)觀察對(duì)象就是，行業(yè)中的龍頭公司未來(lái)盈利的穩(wěn)定性、波動(dòng)性的可預(yù)測(cè)性非常強(qiáng)，本身龍頭公司建立的壁壘也非常高，讓人對(duì)這種龍頭公司未來(lái)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流做預(yù)測(cè)時(shí)，有充分的現(xiàn)實(shí)條件。就在在這些子行業(yè)中選擇具有代表性的龍頭公司或潛在龍頭公司。

第二研究，要求自身在上市公司的研究中做到數(shù)一數(shù)二、絕對(duì)領(lǐng)先，從而能深入的理解上市公司。

這是作為投資一個(gè)行業(yè)或者行業(yè)中的龍頭的前提，然后才去投資這類公司，如果做不到就不投。如何做到這一點(diǎn)呢？利用平臺(tái)的資源，直接與上市公司層面接觸調(diào)研，與上市公司業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人溝通調(diào)研，在行業(yè)方面跟蹤調(diào)研競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、請(qǐng)教行業(yè)專家等外部專家智囊團(tuán)，充分、系統(tǒng)、全面的利用賣(mài)方資源。

然后是能力圈的拓展，多與具有互補(bǔ)的內(nèi)外部研究資源、專家資源交流，取長(zhǎng)補(bǔ)短。

徒步君：你還對(duì)自己抽時(shí)間去研究公司有信心嗎？個(gè)人投資者所能調(diào)動(dòng)的資源畢竟還是少數(shù)，好在我們可以站在巨人的肩膀上，買(mǎi)他們基金或是跟蹤他們的持倉(cāng)。

第三估值，估值嚴(yán)謹(jǐn)、保守、看長(zhǎng)期。

在王宗合看來(lái)，價(jià)值評(píng)估最核心的基礎(chǔ)有兩個(gè)：第一，對(duì)行業(yè)和企業(yè)的商業(yè)模式、基本面的未來(lái)變化等做深入研究，這是估值的前提和基礎(chǔ)；第二，價(jià)值評(píng)估必須具有獨(dú)立性，不能因?yàn)槭袌?chǎng)上漲就提高公司未來(lái)估值，市場(chǎng)下跌就下調(diào)公司估值。

通過(guò)深入跟蹤研究龍頭公司，從謹(jǐn)慎保守的判斷態(tài)度出發(fā)，看這些公司是否能夠滿足2-3年翻倍的投資價(jià)值，同時(shí)要求這些公司的價(jià)格具有風(fēng)險(xiǎn)收益比，在此基礎(chǔ)上才進(jìn)行投資。

總結(jié)起來(lái)：選擇數(shù)一數(shù)二的行業(yè)、在這之中選數(shù)一數(shù)二的公司，進(jìn)行數(shù)一數(shù)二的研究，最后是判斷其估值的空間。發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。王將超額收益主要?dú)w結(jié)來(lái)自兩方面：值折價(jià)加分紅和成長(zhǎng)類個(gè)股

徒步君點(diǎn)評(píng)：周末聽(tīng)了好幾遍王宗合關(guān)于投資理念的演講視頻，感覺(jué)還是很扎實(shí)靠譜的。這里有附帶地址：王宗合11年洞悉市場(chǎng)的投資思考視頻

6）基金公司投研實(shí)力怎樣？

公司層面看，鵬華基金是“老十家”基金公司，在A股市場(chǎng)有著深厚的積累，目前管理基金規(guī)模近2700億，有基金經(jīng)理34人，規(guī)模相當(dāng)龐大了，歷史上曾拿過(guò)23座金牛獎(jiǎng)。投研實(shí)力這塊兒，強(qiáng)悍，沒(méi)意見(jiàn)

總結(jié)下來(lái)一句話：“牛人+牛基”。鵬華策略回報(bào)（004986）作為一只白馬基金，仍有閑錢(qián)的同學(xué)，可以考慮配置，畢竟基金公司領(lǐng)導(dǎo)都買(mǎi)了自己的基金，基金經(jīng)理還有什么理由不盡心盡力呢？就沖這全員跟投的態(tài)度，豎個(gè)大拇指！（CIS）