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本人專注價(jià)值投資，深感個(gè)人跟蹤大量上市公司十分困難，組建價(jià)值投資群，希望和價(jià)值投資經(jīng)驗(yàn)的群友一起交流探討機(jī)會(huì)，發(fā)揮集體力量共同進(jìn)步，有興趣可以添加微信2696884654，備注球友。 歡迎支持作者，多多轉(zhuǎn)發(fā) 任何一本金融和投資教科書都會(huì)建議投資人買入至少15-20個(gè)分布在不同行業(yè)的股票來分散風(fēng)險(xiǎn)。大型公募基金通常持有超過100只股票，即使是持倉相對集中的私募基金，也通常持有20-50只股票。 大部分人都知道單個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)要比多個(gè)股票組成的基金風(fēng)險(xiǎn)更大?？墒牵粼谛袆?dòng)上卻和自己的認(rèn)知相反，他們持股高度集中，不夠分散。無論在中國還是美國，一個(gè)普遍的現(xiàn)象是，30%左右的散戶在任何時(shí)間段里只持有一只股票，20%左右的散戶只持有兩只股票，10%左右的散戶只持有三只股票，而持有10只股票的散戶不到5%。由于害怕虧損和短視，大部分人不敢買股票，“參與度不足”是一個(gè)全球性的現(xiàn)象，但那些敢于買入股票的散戶，又普遍犯下“分散化不足”的錯(cuò)誤。 有四個(gè)主要的原因?qū)е律糍I股票會(huì)犯“高度集中，不夠分散”的錯(cuò)誤。 第一個(gè)是散戶的“過度自信”，他們相信自己有超強(qiáng)的選股能力，只買入少數(shù)幾只股票就能賺到大錢，覺得沒有必要把錢分散在多個(gè)股票上； 第二個(gè)原因是“高估小概率事件”，大部分散戶選股時(shí)，會(huì)把目光集中到過去回報(bào)表現(xiàn)最高的少數(shù)幾只股票，覺得自己也能買到這些股票； 第三個(gè)原因是“注意力偏差”，散戶喜歡買前一日打入到漲停板的股票，喜歡買入交易量大的股票、喜歡買正在打廣告的股票，喜歡買新聞媒體報(bào)導(dǎo)的股票、網(wǎng)絡(luò)上股吧里熱烈討論的股票，相反，業(yè)績優(yōu)秀的公募和私募基金，就喜歡賣出這類股票，他們更喜歡買入還沒有被市場關(guān)注到的好股票； 第四個(gè)原因是“熟悉性錯(cuò)覺”，這有兩種表現(xiàn)形式： 一是散戶特別喜歡買入熟悉和信任的朋友推薦的股票。但事實(shí)上，絕大多數(shù)時(shí)間，絕大部分朋友們掌握的所謂“獨(dú)家信息”其實(shí)根本就沒有任何信息優(yōu)勢，早就被市場價(jià)格所反映和吸收。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股票市場出現(xiàn)新的重要消息時(shí)，業(yè)績優(yōu)秀的基金往往會(huì)在一天內(nèi)采取應(yīng)對的行動(dòng)，但散戶往往會(huì)在一周后甚至一個(gè)月后才采取應(yīng)對行動(dòng)，其實(shí)已經(jīng)晚了。 在A股市場上，過去不少人靠內(nèi)幕消息賺到很多錢，但隨著監(jiān)管越來越嚴(yán)格，監(jiān)控技術(shù)越來越高，這樣的日子恐怕很難再有。而在成熟的市場，朋友給的消息，帶給你的恐怕更多的是虧損和失望，而不是賺錢帶來的喜悅。 實(shí)際上，投資業(yè)績越好的人，向身邊的朋友推薦股票時(shí)反而越是謹(jǐn)慎，因?yàn)樗麄冎溃瑢Ψ轿幢乜梢园盐蘸眯畔⒌膬?nèi)涵。我一個(gè)初中同學(xué)是投資高手，他今年把自己要買的股票，在第一時(shí)間告訴了新認(rèn)識(shí)的鄰居，結(jié)果到年底一問，他賺錢的股票，鄰居都沒買，他虧錢的股票，鄰居都買了，搞得關(guān)系很尷尬，他索性決定再也不跟人推薦股票了。 “熟悉性錯(cuò)覺”的第二個(gè)表現(xiàn)形式是，散戶非常喜歡持有自己所在公司或者行業(yè)的股票，因?yàn)橛X得自己更熟悉。散戶和企業(yè)高管一樣，往往過度樂觀地認(rèn)為自己所在的公司和行業(yè)會(huì)在未來，比同行的商業(yè)表現(xiàn)更好，股票回報(bào)更高。大部分公司高管都認(rèn)為自己公司的股價(jià)被市場低估了，還大多覺得自己公司的股票的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)要比大盤更小，因?yàn)樗麄冇X得自己能夠控制公司的發(fā)展前景，這就是過度自信的一種表現(xiàn)形式：“控制錯(cuò)覺”。 當(dāng)然，散戶喜歡買入自己公司的股票，還和公司文化里強(qiáng)調(diào)的忠誠觀念有關(guān)。公司通常會(huì)把回購的股票獎(jiǎng)勵(lì)給優(yōu)秀的員工，用股票期權(quán)來激勵(lì)和保留人才。公司的創(chuàng)始人和董事長，往往為了控制股權(quán)，同樣持有大量本公司的股票，這些都是全球性的現(xiàn)象。 買入熟悉的股票，到底是不是合理的做法？我們先來看看認(rèn)為合理的兩種理由： 1、人類是進(jìn)化的產(chǎn)物，就是喜歡熟悉的東西。我們?nèi)粘Ｙ徫?，都是?xí)慣買自己熟悉的品牌，吃飯也喜歡去熟悉的餐廳，買股票自然也應(yīng)該買自己熟悉的； 2、巴菲特就只買自己熟悉的公司，特別喜歡容易理解的消費(fèi)品行業(yè)的公司，他幾乎不買科技股，就是覺得不了解他們的商業(yè)模式。而林奇的那句話“我寧可買太太穿的絲襪公司的股票，也不愿意買看不太懂的科技公司的股票”，相信大家還記憶猶新。 這兩個(gè)理由聽上去有道理，但其實(shí)每一條都值得商榷。散戶覺得自己熟悉的公司，恐怕未必真的熟悉，要不然就不至于大部分時(shí)間都在虧錢了。巴菲特推薦大家買熟悉的股票，可是他自己這些年卻沒有買大部分人都熟悉的谷歌，微軟，亞馬遜，臉書這些股票，直到2016年才買入蘋果。他和比爾·蓋茨是多年的好朋友，但也沒有買入微軟的股票。 林奇喜歡買入熟悉的股票，但他其實(shí)會(huì)花大量的時(shí)間去研究公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，而這個(gè)習(xí)慣大部分散戶是沒有的。有一個(gè)有趣的案例值得分享：美國有幾個(gè)70多歲的老太太在學(xué)習(xí)了林奇的投資哲學(xué)后，成立了一個(gè)投資俱樂部，對外宣稱在1981~1991年期間獲得了高達(dá)23.4%的年化投資回報(bào)率，遠(yuǎn)高于同期標(biāo)普500指數(shù)14.9%的回報(bào)率。她們說自己的訣竅就是林奇說的“買入熟悉的股票”。比如她們很熟悉沃爾瑪，就買入沃爾瑪?shù)墓善薄Ｋ齻兂闪巳赖拿餍?，出了五本書，全美巡回演講。但后來，普華永道的審計(jì)師發(fā)現(xiàn)：老太太們錯(cuò)誤使用財(cái)務(wù)軟件，把投資回報(bào)算錯(cuò)了。俱樂部的年化回報(bào)率只有9.4%，比同期標(biāo)普指數(shù)低了5.5個(gè)百分點(diǎn)。 公司的員工對自己的公司股票到底有多么熟悉呢？我們來聽一聽最近的一個(gè)段子： “騰訊有個(gè)老員工，每月收入除開銷外，全部買了公司股票，不管漲跌，堅(jiān)持了七年，生活簡樸，只有夏利一輛，目前資產(chǎn)過億。 中國遠(yuǎn)洋也有個(gè)老員工，每月收入除開銷外，也全部買了公司股票，不管漲跌，堅(jiān)持了六年，生活儉樸，最終寶馬車換成了自行車，目前負(fù)債累累?！?/p> 這個(gè)段子很真實(shí)，告訴大家長期投資，復(fù)利的威力也不是無條件的。時(shí)間是好公司的朋友，壞公司的敵人。大家聽完笑過之后，肯定很羨慕騰訊老員工。但實(shí)際上，絕大多數(shù)騰訊老員工在騰訊股價(jià)比上市價(jià)漲了一倍時(shí)，就基本賣光了。要知道，就連馬化騰都沒預(yù)料到騰訊會(huì)成長到今天的規(guī)模，曾經(jīng)八次賣出大量的股票。聽一段老員工的真實(shí)經(jīng)歷：“04年騰訊上市，價(jià)格4塊多，我有7萬股。一天4S店來電話，說我看中的馬自達(dá)6到貨了，排對的人多，要買趕緊。我抬頭看了下電腦，按了下單鍵，第二天把賣掉騰訊的錢換成了馬6小情人開回了家。今天4S店又來電話，告訴我馬6快報(bào)廢了，賣給她們可換2000元。我抬頭看了電腦，騰訊股票算上拆股，今天的價(jià)格大約2100元，我暈，這部馬6花了我大約1.5億元?！?/p> 大家聽完上面的段子，還會(huì)有一個(gè)反應(yīng)，就是自己不會(huì)像中國遠(yuǎn)洋的老員工那樣，股票拿在手上不賣掉?？墒聦?shí)上，拿著公司的股票，看著股價(jià)不斷往下跌也不肯賣的員工到處都是。2000-2003年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，一些電訊類和能源類公司因?yàn)樨?cái)務(wù)造假，破產(chǎn)倒閉。2008年雷曼兄弟和許多金融公司破產(chǎn)倒閉，傷得最厲害其實(shí)并非買入這些公司的投資人，而是這些公司的老員工，他們不僅工作沒了，而且由于重倉公司股票，公司倒閉使得退休金賬戶里的財(cái)富一下子就縮水了百分之八九十，必須領(lǐng)救濟(jì)金渡過晚年。 那么，到底要不要買入熟悉的股票呢？聽聽我的三點(diǎn)認(rèn)識(shí)： 1、當(dāng)你從一只熟悉的股票賺到錢，請回想一下這是憑借你對公司的熟悉，還是憑借運(yùn)氣所得。我在2012年買入騰訊的原因很簡單，我發(fā)現(xiàn)身邊人都用微信，我買入的時(shí)候完全不知道騰訊除了QQ微信以外還有哪些商業(yè)模式，完全談不上熟悉，賺錢是靠運(yùn)氣。 2、對公司的熟悉不能只停留在表面，而要深入去理解影響股價(jià)走勢的基本面，技術(shù)面和估值。比如一個(gè)騰訊公司的門衛(wèi)，可能對騰訊的熟悉程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如里面的技術(shù)人員，但他看到的是公司招聘的人越來越多，來談合作的其他公司的人越來越多，于是就不斷買入股票。相反，技術(shù)人員看到的是公司在發(fā)展道路上的各種困難和沖突，導(dǎo)致人員流失過多，需要不斷招人，結(jié)果就不斷賣出股票。這里的關(guān)鍵是要學(xué)會(huì)從資本市場的角度，而不是自身感受的角度去看待一家公司。 3、如果沒有能力把對公司的熟悉程度轉(zhuǎn)化成在資本市場盈利的優(yōu)勢，建議你減少持有自己公司和行業(yè)內(nèi)的股票。因?yàn)楫?dāng)你的收入和你的股票回報(bào)都依賴于同一公司和行業(yè)時(shí)，兩個(gè)收入流高度正相關(guān)，你承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就變得高度集中了，違反了風(fēng)險(xiǎn)分散的投資基本原則。馬化騰賣掉一些騰訊股票，投資到其他行業(yè)上，其實(shí)是明智之舉。當(dāng)然，如果你能夠把對公司和行業(yè)發(fā)展的熟悉優(yōu)勢轉(zhuǎn)化成投資優(yōu)勢，那就要恭喜你找到賺大錢的機(jī)會(huì)。 |
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