1. 這樣的分化行情，入市久的投資者其實(shí)不應(yīng)該感到陌生。01年以來，我一共經(jīng)歷過四次明顯的風(fēng)格偏好。

第一次是03年~07年鋼鐵、汽車、石化、電力、金融五朵金花。當(dāng)時(shí)我剛剛熬過漫長的3年熊市，和今天的許多朋友一樣，對(duì)價(jià)值投資既是懵懂的，又是虔誠的。低估值+ 法人股送股 + 人民幣升值+ 基建地產(chǎn) 疊加出了一輪前所未有的大牛市，印象非常深的是雪球超級(jí)大V，也是我非常尊敬的一位投資者東博老股民，當(dāng)時(shí)喊出的“鞍鋼百元不是夢(mèng)”。至今我還記得，藍(lán)籌行情最瘋狂的階段，第一財(cái)經(jīng)今日股市里面的一位分析師，在討論中國平安的投資價(jià)值時(shí)，情到深處說的那句，“中國平安這四個(gè)字就值200塊一股”。

第二次明顯的偏好是10~12年的以白酒，服裝家紡，醫(yī)藥為代表的消費(fèi)板塊。這三年中多數(shù)個(gè)股基本是走熊市，而消費(fèi)股幾乎始終在牛市中。極端的分化行情，必然造成極端的理解偏差，當(dāng)然也包括我自己。既是那一次極端行情的受益者，也理所當(dāng)然的成為了那一場認(rèn)知偏差的受害者。白酒是一門好生意，高品牌壁壘，高毛利。阿膠和片仔癀永遠(yuǎn)都能提價(jià)，又不需要像西藥那樣巨大的研發(fā)投入。景區(qū)是稀缺的，壟斷資源，林奇的最愛。家紡受益于消費(fèi)升級(jí)，空間巨大，外國人每花1塊錢在衣服上就會(huì)花1塊錢在家居上。只記得那個(gè)時(shí)候大家把所有消費(fèi)股都研究遍了，白酒，紅酒沒東西買了，就研究黃酒，比如酒鬼酒和沱牌復(fù)興了，黃酒過去因?yàn)榭箲?zhàn)而失去的向北延伸的機(jī)會(huì)而區(qū)域化，但歷史上是有消費(fèi)基礎(chǔ)的。服裝家紡動(dòng)輒業(yè)績?cè)鏊倬褪?0%，40%。那一年，美邦上市了，市值最高接近400億，周成建是電視里的常客，投資者覺得美邦這樣的快消費(fèi)未來對(duì)標(biāo)的是ZARA.

第三次便是13~15年的科技股和這一次的白馬股，多數(shù)人都是親身經(jīng)歷。

2.  行情總是從宏觀大邏輯下的基本面驅(qū)動(dòng)發(fā)展到投資者偏好和偏見下的趨勢(shì)為王。一首暴露年齡的老歌有句歌詞“我聽說開始總是真的，到后來慢慢變成假的”。這詞孟庭葦是唱愛情的，在股市里真的好用。 我并不是說今天的白馬就一定有泡沫或者多高估，但是今天的價(jià)值投資又一次在輪回中被簡單化，惡俗化了。2017年，有人說自己是皈依價(jià)值投資的一年，你怎知，你皈依的不是趨勢(shì)。

每一輪行情韭菜的驚訝和老兵的感嘆都是不要和趨勢(shì)做對(duì)，我想反問兩句。一，看著圖就能看到趨勢(shì)，就能把錢賺了？二，迎著困難上的逆向投資者，一開始總是會(huì)輸?shù)暮芑?，但是最后有多少翹辮子的？左側(cè)交易還是右側(cè)交易，只是個(gè)人投資風(fēng)格，絕非決定因素。

3. 正在倒霉的，和正在得意的人一樣都有選擇的機(jī)會(huì)。不管你是和我一樣，17年年底剛開始選擇左側(cè)換股的小倒霉蛋，或者是已經(jīng)快變成僵尸的大倒霉蛋。我們都知道，沒有夕陽行業(yè)，只有夕陽公司，電子，計(jì)算機(jī)，傳媒，環(huán)保這些需求不出問題的，未來一定更大的行業(yè)，再差又能差到哪里去。我們面對(duì)的不是跌某一家公司，而是系統(tǒng)性的，大面積的下跌，好極了啊，又給了你一次跨行業(yè)，或者行業(yè)內(nèi)的換股機(jī)會(huì)，這里一定有垃圾，也有錯(cuò)殺的，泥沙聚下的日子且行且珍惜。估值從十幾倍到30三十倍的品質(zhì)不錯(cuò)的公司，一抓一把，金融去杠桿和增發(fā)解禁潮都不可低估，但是能在這個(gè)位置把我們跌死不成，熬一熬唄。

真的不必羨慕，此刻正頭頂光環(huán)，意氣風(fēng)發(fā)的奔馳在價(jià)值投資的康莊大道上，手握中國核心資產(chǎn)的小寶貝們。這些哥們，要么是苦了三代的；要么是剛追高的；當(dāng)然肯定也有極小數(shù)極牛逼啥行情好他就在哪里，快把天底下錢都賺光的。我們是智人，生存的本能一定會(huì)引導(dǎo)我們?nèi)ミm應(yīng)環(huán)境，去解釋環(huán)境的合理性，讓我們?cè)谑≈锌偨Y(jié)。但是很可惜，股市是僅次于戰(zhàn)爭的競爭形態(tài)，是高度博弈的結(jié)果，智人與智人的對(duì)決，最終似乎很有道理的想明白了一切，卻一不小心的成了趨勢(shì)的最后一批客人。青山依舊在，幾度夕陽紅，所謂老兵不死，因?yàn)槲覀冃枰钕聛恚缓笤倩ㄌL太長的時(shí)間來沉浸式體驗(yàn)，才真正知道什么是周期。