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2018年過了年以來，A股一路瘋漲。50AH在經(jīng)過上漲之后進(jìn)入了正常估值。所以我們也需要繼續(xù)尋找新的低估品種。

在尋找新的低估品種之前，我們要先梳理一下，當(dāng)前A股的各類股票，是處于一個(gè)什么樣的形式。

從估值角度來看，除超大盤股票之外的股票，估值已經(jīng)比較接近。

通常我在分析指數(shù)的時(shí)候，會(huì)著重看4個(gè)指數(shù)：中證100、中證200、中證500、和中證1000。

這四個(gè)指數(shù)在各種指數(shù)中的地位比較特殊，分別代表了幾種市值規(guī)模的公司。

• 中證100:  A股最大的100只股票。

  
  

• 中證200:  第101-300只股票。中證100+中證200就是我們熟悉的滬深300啦。

  
  

• 中證500:  除去300指數(shù)之外，最大的500只股票。

  
  

• 中證1000:  除去滬深300和中證500之外，最大的1000只股票。

這幾個(gè)指數(shù)在《指數(shù)基金投資指南》中也有詳細(xì)介紹的。其中，

• 中證100是超大藍(lán)籌的代表；

• 中證200是二線藍(lán)籌的代表；

• 中證500是中盤股的代表；

• 中證1000是小盤股的代表。

所以研究一下這4個(gè)指數(shù)，可以明白A股不同市值股票的具體情況啦。

中證100比較特殊，它里面含有大量的銀行股。

銀行是一個(gè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)比較敏感的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)還沒有好轉(zhuǎn)的階段，銀行的估值是不會(huì)有太大波動(dòng)的。當(dāng)然這不是說銀行的收益不好，銀行在所有行業(yè)中的收益也能排在中上游，還是不錯(cuò)的。

但是因?yàn)楹写罅康你y行股，所以中證100以及相關(guān)的指數(shù)，估值會(huì)顯的格外低一些。比如說中證100、上證50等。

我們投資的50AH、基本面50等，也是因?yàn)檫@個(gè)原因，估值數(shù)值比較低一些。

這種數(shù)值低并不是長期的。下一輪經(jīng)濟(jì)上行周期到來之后，銀行股的整體估值中樞也會(huì)提升。

只是目前處于經(jīng)濟(jì)周期底部，銀行盈利增速會(huì)差一些，所以暫時(shí)銀行的估值會(huì)保持低位。

而中證200、中證500、中證1000中，銀行股占比就比較低了。

二線藍(lán)籌、中盤股、小盤股，整體估值差距已經(jīng)比較小了。

我們觀察一下中證200、中證500、中證1000的估值情況，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們當(dāng)前的估值整體比較接近。

按照中位數(shù)市盈率：

• 中證200是30倍左右

• 中證500是31倍左右

• 中證1000是39倍左右

整體差距不大。

而在2016年初的時(shí)候，

• 中證200是28倍左右

• 中證500是33倍左右

• 中證1000是54倍左右

差距是比較大的。

當(dāng)時(shí)小盤股格外貴。

過去兩年時(shí)間里，

• 中證100上漲23%

• 中證200大約下跌10%

• 中證500下跌18%

• 中證1000下跌37%

如此大的分化，扭轉(zhuǎn)了小盤股相對(duì)大盤股估值過高的情況。通過大盤股上漲，小盤股下跌的形式，讓不同市值規(guī)模的公司，估值相互接近了。

到了2018年初這個(gè)時(shí)點(diǎn)，除了中證100這種超大藍(lán)籌外，中證200、中證500、中證1000，彼此估值差距不大了。

換句話說，二線藍(lán)籌，中盤股，小盤股整體估值比較接近。

PS：不過這里我不打算考慮中證1000這個(gè)小盤股指數(shù)。

這里要說一下，中證1000這種小盤股的估值。

理論上來說，中證1000的估值應(yīng)該是比500指數(shù)要略高一些，但不應(yīng)該高太多；但是現(xiàn)實(shí)世界中，中證1000的估值比500指數(shù)經(jīng)常高一大截。

一個(gè)很重要的原因就在于A股審核制。上市公司本身這個(gè)身份就有一定價(jià)值，俗稱殼價(jià)值。曾經(jīng)一個(gè)殼的價(jià)值就高達(dá)幾十億。過去一年新股發(fā)行速度高，殼價(jià)值縮水了。所以這兩年中證1000為首的小盤股表現(xiàn)比較差。

幾十億的殼價(jià)值，對(duì)中證100、中證200平均千億規(guī)模的公司來說，影響不大；但是對(duì)中證1000成分股，平均市值是75億左右，這里面就殼價(jià)值影響就非常大了。

換句話說，中證1000成分股的市值＝公司價(jià)值＋殼價(jià)值。殼可能占據(jù)三四成的市值。

假如說A股未來實(shí)現(xiàn)了注冊(cè)制，殼沒有了價(jià)值，那中證1000成分股，平均市值會(huì)減去殼價(jià)值。整體還會(huì)大跌。假如A股延續(xù)過去的審核制，那殼還有價(jià)值。

但是這個(gè)又不好預(yù)判。

具體未來能否實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制、殼價(jià)值如何，這些超出了螺絲釘?shù)哪芰θΑ．?dāng)前螺絲釘沒有能力去預(yù)測(cè)未來、預(yù)測(cè)政府的決策方向，所以中證1000這種受影響比較大的指數(shù)，太難去做判斷了。而且中證1000指數(shù)的基金規(guī)模都不大。

所以中證1000就先不考慮了，做好滬深300+中證500的成分股投資就足夠啦。

到目前，投資的情況就比較明朗了。

銀行股比例高，穩(wěn)妥，耐心等待宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，在此之前，這些大盤藍(lán)籌股的凈資產(chǎn)不斷上漲，會(huì)推動(dòng)大盤藍(lán)籌股繼續(xù)上漲。

屬于穩(wěn)妥的品種。

中證100的成分股，大多數(shù)市值規(guī)模在1000億以上。這一區(qū)間段的指數(shù)，大多數(shù)已經(jīng)進(jìn)入正常估值，之后耐心持有就好。類似的還有上證50、基本面50、50AH。

另外還有少量的這一區(qū)間的指數(shù)，是處于低估的，比如說上證紅利、300價(jià)值等。不過也都是銀行股占比高一些。

整體上，這個(gè)區(qū)間段的上市公司約700家，估值差距不大了。市值規(guī)模在1000億－100億之間。

而且過去兩年，這個(gè)區(qū)間段的上市公司，還是整體下跌的，背后公司的盈利還在上漲。所以到目前為止都出現(xiàn)了一些不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。2018年的主要低估品種，也是聚集在這700只股票中。

這一區(qū)間段的品種其實(shí)也不少。我們熟悉的紅利機(jī)會(huì)、500低波動(dòng)，就是這一區(qū)間段里的優(yōu)秀指數(shù)。目前也都是低估的，做好定投的計(jì)劃即可。

中證200本來是挺好的選擇。不過對(duì)應(yīng)的中證200基金，規(guī)模都很小，只有幾千萬，暫不考慮。

500類的品種，估值表里有500低波動(dòng)這個(gè)不錯(cuò)的指數(shù)基金。另外少部分優(yōu)秀的500增強(qiáng)基金也可以考慮，例如富國、建信、泰達(dá)宏利、景順長城家的500增強(qiáng)基金。

除此之外，紅利低波動(dòng)、深證F60、深證F120、基本面400等，也是這一區(qū)間內(nèi)比較優(yōu)秀的品種。

不過中小盤類的指數(shù)基金比較難做大規(guī)模，所以這一區(qū)間，有很多優(yōu)秀的指數(shù)基金品種，因?yàn)橐?guī)模太小，我們無法投資，比較遺憾。之前沒有加入基本面120等，也是因?yàn)檫@個(gè)原因（例如基本面120，曾經(jīng)一度只有七千多萬的規(guī)模，原則上我們不考慮規(guī)模低于1億的品種）。國內(nèi)還有很多不錯(cuò)的指數(shù)基金，因?yàn)橹赖娜瞬欢啵瑢?dǎo)致規(guī)模太小不好投資，例如恒生國企精明、基本面400等。好在這次加入的3只，當(dāng)前規(guī)模都還可以。

經(jīng)過篩選，這次加入3只低估的指數(shù)基金。分別是300價(jià)值、深證基本面60、深證基本面120。

此次加入的三個(gè)指數(shù)基金，都是成立多年的老牌優(yōu)秀指數(shù)基金，晨星評(píng)級(jí)都是至少4顆星，質(zhì)量上佳。

300價(jià)值挑選滬深300指數(shù)中，市場上低市盈率、低市凈率、低市現(xiàn)率、高股息率的股票。

長期表現(xiàn)比300指數(shù)要好一些。屬于大盤類指數(shù)基金。

對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金是310398，申萬菱信滬深300價(jià)值。含有比較多銀行股。

300價(jià)值大約是13倍市盈率以上進(jìn)入正常（某種意義上300價(jià)值就相當(dāng)于是一只300指數(shù)的增強(qiáng)基金）。

深證基本面60、120是基本面系列指數(shù)，跟之前我們提到過的基本面50規(guī)則一樣。挑選市場上收入、凈利潤、凈資產(chǎn)、分紅綜合起來最大的公司。

只不過一個(gè)是60家、一個(gè)是120家。

深證基本面60相對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金是建信深證基本面60ETF159916，場外是530015。

深證基本面120的規(guī)則跟基本面60類似，不過有120只成分股，相對(duì)來說分散一些。對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金是嘉實(shí)深證基本面120ETF159910，以及場外的070023。

基本面120的成分股平均市值規(guī)模，跟中證200是最接近的。所以可以作為中證200的良好替代品。

不過缺點(diǎn)也有，這個(gè)指數(shù)基金只有深圳交易所的股票。好在深證交易所好股票也不少～

這兩個(gè)指數(shù)非常相似。對(duì)基本面120來說，大約是25倍市盈率以下進(jìn)入低估，當(dāng)前23倍左右。

價(jià)值指數(shù)和基本面指數(shù)，在我的新書《指數(shù)基金投資指南》中也都有介紹。

在2015－2016年關(guān)注我的朋友，會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)我主要介紹的是H股、恒生、上證紅利、基本面50、50AH等超大盤指數(shù)基金。

它們的成分股基本是中證100成分股、或者是平均市值1000億以上的上市公司。因?yàn)楫?dāng)時(shí)超大盤指數(shù)相對(duì)其它類型的上市公司，真的是比較便宜的。

經(jīng)過兩年的漲跌，超大盤的指數(shù)基金整體上漲比較多，我們獲得了非常不錯(cuò)的收益。這部分品種大多數(shù)進(jìn)入了正常估值，可以繼續(xù)持有。

未來經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上行周期，這部分品種還會(huì)有不錯(cuò)收益。

與此同時(shí)，中證200+中證500為主的二線藍(lán)籌、中盤股，經(jīng)過兩年的盤整或下跌，也陸續(xù)出現(xiàn)了投資價(jià)值。

從2017年開始，估值表里低估的品種，加入了紅利機(jī)會(huì)、500低波動(dòng)這種中盤為主的指數(shù)基金。它們所投資的，主要是中證200+中證500的股票。包括這次加入的基本面60和120，也是以這類股票為主。

換句話說，過去兩年，我們通過投資一線藍(lán)籌獲得了不錯(cuò)的收益，現(xiàn)在準(zhǔn)備開始迎接低估的二線藍(lán)籌和中盤股。

就經(jīng)濟(jì)來說，目前還沒有明顯進(jìn)入上行周期；美國還在加息周期，中國是不是要跟著加息呢？這些都是未知數(shù)。

我之前寫過一篇分析，利率對(duì)指數(shù)基金的影響。整體上來說，利率上升的階段，對(duì)中小盤指數(shù)的負(fù)面影響更大一些。

所以我們定投低估的指數(shù)基金，短期里還是要做好有可能繼續(xù)下跌的心理準(zhǔn)備。

任何低估的指數(shù)基金，都需要做好“投資3年以上”的心理準(zhǔn)備。

比如說紅利、基本面50等指數(shù)基金，在2012年就進(jìn)入低估了，但是之后是連續(xù)3年下跌，2012、2013、2014年下跌，直到2014年下半年出現(xiàn)了牛市，才收獲頗豐。

這次低估的指數(shù)基金也是如此。如果在低估區(qū)域投資3年以上，大概率收益是不錯(cuò)的。但是短期里還是漲跌不一的。

我們做好定投計(jì)劃，耐心定投積累資產(chǎn)就好啦。