（一）行業(yè)整體趨勢向好

    2016年，受到天氣好轉(zhuǎn)、暴恐襲擊、國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢、簽證政策等因素的影響，休閑服務行業(yè)整體表現(xiàn)低于預期。進入2017年以來，休閑服務行業(yè)整體回暖趨勢明顯，景區(qū)股受益于天氣好轉(zhuǎn)，交通改善和公司治理機制調(diào)整，客流提升明顯；酒店業(yè)受益于消費升級和供需關系改善，有限連鎖型酒店市場集中度繼續(xù)提升，各大巨頭加速布局中端酒店，輕資產(chǎn)運作加大加盟店占比，業(yè)績明顯向上，一二線城市的高星級酒店業(yè)績也開始反彈；出境游港澳觸底回升，亞洲穩(wěn)健，歐洲回暖；免稅行業(yè)市場集中度提高，帶來溢價能力和毛利率的提升。國內(nèi)旅游人次和旅游消費金額穩(wěn)定增長，旅游經(jīng)濟繼續(xù)領先宏觀經(jīng)濟增速，成為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的重要力量。

2007-2016年國內(nèi)旅游人數(shù)及同比增長

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國水上休閑市場深度分析與發(fā)展前景預測報告》

2007-2016年國內(nèi)旅游收入及同比增長

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    （二）國家旅游政策利好頻出

    多領域利好政策不斷出臺，旅游行業(yè)迎發(fā)展機遇。2016年12月國務院印發(fā)了《“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，確定了“十三五”時期旅游業(yè)發(fā)展的總體思路、基本目標、主要任務和保障措施，是未來五年我國旅游業(yè)發(fā)展的行動綱領和基本遵循。此外2016年至今，國家在旅游各個細分領域的政策文件相繼出臺，內(nèi)容涉及特色小鎮(zhèn)/鄉(xiāng)村旅游、自駕車、旅游交通改善、旅游信息化、旅游扶貧、以及旅游+等領域，旅游行業(yè)成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型重要推動力。

2016-2017年國家旅游政策匯總

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    （三）景區(qū)旅游人次明顯提升

    1、交通改善拓展出游半徑

    高鐵擴大出行半徑，對旅游消費的拉動作用明顯。交通運輸?shù)谋憷麠l件影響到旅游者的出游半徑，決定景區(qū)覆蓋游客人群的多少。我國居民80%休閑時間集中在雙休日，城市周邊游較為適宜的單程交通時間為2-3小時，交通工具速度的提升和便利性的提高有助于提高游客重復出游的次數(shù)，轉(zhuǎn)變旅游消費模式，增加休閑度假游人群的比重。2016年7月，國家發(fā)改委印發(fā)了《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》（2016—2030），在原“四縱四橫”的基礎上提出“八橫八縱”，打造大中城市1～4小時交通圈、城市群內(nèi)0.5～2小時交通圈。高鐵的開通，將大大提高景區(qū)周邊游覆蓋人群的范圍，有助于釋放居民的出游需求，支撐我國出游率的持續(xù)較快增長。從景區(qū)看，未來1-2年，峨眉山、桂林旅游、黃山旅游、三特索道等公司將明顯受益于交通改善。

我國“八縱八橫”高鐵網(wǎng)建設示意圖

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    私家車的普及推動城市周邊自駕游。2016年，我國私家車保有量達到1.46億輛，與2014年相比增加2208萬輛，同比增長15.08%。全國平均每百戶家庭擁有36輛私家車，北京、成都、深圳等大城市每百戶家庭擁有私家車超過70輛。根據(jù)數(shù)據(jù)，2015年自駕為主的自由行占景區(qū)接待游客總?cè)藬?shù)的75%，自駕游具有消費頻次高，以家庭為單位，以休閑度假為主的特點，私家車保有量的快速增長擴大了城市人群的出游半徑，提升了大城市周邊景區(qū)的輻射能力，帶動城市周邊休閑度假游的快速發(fā)展。

    2、從觀光游到主題游

    傳統(tǒng)景區(qū)外延轉(zhuǎn)型休閑度假，烏鎮(zhèn)模式受到青睞。近年來，受到消費升級、交通持續(xù)改善等因素的影響，游客構(gòu)成發(fā)生了巨大變化，重心從商旅人士、旅游團體向個人、家庭休閑型游客轉(zhuǎn)移，旅游消費從購買產(chǎn)品更多的轉(zhuǎn)向購買服務，海島游、自駕游、親子游、高端定制游等主題旅游成為新興市場。傳統(tǒng)景區(qū)以觀光為主的消費模式難以為景區(qū)的業(yè)績帶來快速增長，客單價低，游客重游率低等問題顯現(xiàn)，另一方面自然氣候等原因給景區(qū)的收入帶來較強不確定性。為了讓游客在觀光之余能夠有更多的休閑娛樂選擇，同時也改變觀光景區(qū)客單價低，依賴“門票經(jīng)濟”的弊端，眾多傳統(tǒng)景區(qū)紛紛在原有的景區(qū)的基礎上進行外延，在主景區(qū)周邊打造休閑度假小鎮(zhèn)，拉動景區(qū)消費升級，峨眉山的柳江古鎮(zhèn)項目、張家界的大庸古城、黃山旅游的東黃山項目都是此類轉(zhuǎn)型，休閑度假小鎮(zhèn)的打造與公司原有主景區(qū)形成互補，能夠提升景區(qū)整體的接待能力和服務質(zhì)量。

    3、景區(qū)客流增長良好

    景區(qū)客流增長良好，部分增長超預期。一季度，雖然大部分景區(qū)處于淡季行情，但外部受到天氣好轉(zhuǎn)、交通改善等因素的影響，內(nèi)部通過提升景區(qū)服務質(zhì)量，加大營銷力度，實行淡季門票等方式吸引客流，大部分景區(qū)客流保持良好增長態(tài)勢。1-5月，黃山購票137.5萬人次，同比增長14.4%；1-5月宏村接待客流82.7萬人次，同比增長9.5%；1-5月三亞接待過夜人次 756.6萬，同比增長11.1%；1-5月長白山接待客流30.1萬人次，同比增長17.0%；1-5月北京旅游區(qū)接待12749.2萬人次，同比增長7.7%；1-4月江蘇4A、5A級景區(qū)接待客流18729.9萬人次，同比增長9.7%；1-5月青海旅游人次793.5萬，同比增長24.6%；1-4月桂林市接待旅游人次2477.9萬，同比增長56.6%。

黃山風景區(qū)游客人次變化

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安徽宏村景區(qū)游客人次變化

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三亞旅游過夜人次變化

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長白山景區(qū)游客人次變化

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北京旅游區(qū)客流變化

江蘇5A、4A景區(qū)接待人次變化

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青海國內(nèi)游客接待人次變化

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桂林市旅游人次變化

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    （四）連鎖酒店行業(yè)整體回暖

    1、市場集中度提升，酒店供需趨于平衡

    行業(yè)集中度不斷提升。2016年酒店行業(yè)并購風起云涌，萬豪并購喜達屋，錦江股份并購鉑濤和維也納，首旅酒店收購寧波南苑和如家，海航旅游收購卡爾森和希爾頓25%股權，雅高收購FRHI集團，戰(zhàn)略投資悅榕莊，2017年并購整合延續(xù)，華住36.5億收購桔子水晶。伴隨著行業(yè)的洗牌，酒店行業(yè)市場集中度得到提升，目前國內(nèi)十大酒店集團的市場占有率達到58.15%，2015年的對比數(shù)據(jù)是54.95%。酒店集團通過并購達到增加酒店數(shù)量，拓展酒店的覆蓋區(qū)域，發(fā)展高、中、低檔多元化品牌的目的。

    酒店供給增速下滑。2005-2015年間，我國酒店連續(xù)高速擴張，全國有限服務連鎖酒店數(shù)從522 家增長到21481家，年復合增長率達46.7%；客房數(shù)從5.7 萬間增長到196.9 萬間，年復合增長率達42.5%。2016年開始有限服務連鎖酒店的增速和客房增速開始大幅下滑，全年增長率僅12.4%和8.4%。過去十年是我國經(jīng)濟型酒店的高速擴張期，大規(guī)模擴張帶來的是競爭的白熱化。經(jīng)過多年的運營，部分酒店物業(yè)開始陸續(xù)到期，租金和人力成本的上漲、利潤空間的壓縮，使得經(jīng)濟型酒店投資速度開始下滑，更多的投資者開始主動順應消費升級的大趨勢，投向中端酒店。

    旅游度假和商務出行提升酒店需求。2012年以來，我國國內(nèi)旅游人次以10%左右的速度保持平穩(wěn)增長，2016年國內(nèi)旅游人次達到44.4億，根據(jù)設定的目標，預計2020年實現(xiàn)國內(nèi)旅游64億人次，年均增速9.86%。高基數(shù)基礎上穩(wěn)定增長的旅游人群為酒店行業(yè)的發(fā)展提供了豐富的客源，從需求端保證了酒店的穩(wěn)定健康發(fā)展。商務出行是酒店業(yè)的另一重要客源，受益于經(jīng)濟回暖商務出行更加活躍，酒店業(yè)收益明顯。

2015 中國十大酒店連鎖集團

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2017 中國十大酒店連鎖集團

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全國有限服務連鎖酒店規(guī)模和增長率

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近年來國內(nèi)旅游人次平穩(wěn)增長

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    2、經(jīng)濟型酒店觸底反彈

    經(jīng)濟型酒店通過轉(zhuǎn)型和調(diào)整提升盈利能力。經(jīng)濟型酒店在經(jīng)過近十年的快速擴張后，目前在一、二線城市市場接近飽和，租金和人力成本的上升大幅壓縮了酒店的盈利空間，消費升級環(huán)境下的年輕消費者對個性化和舒適度的需求也是傳統(tǒng)的經(jīng)濟型酒店難以滿足的，因此經(jīng)濟型連鎖酒店正處在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和調(diào)整期。各大酒店集團紛紛推出改良產(chǎn)品，漢庭2.0在空間規(guī)劃、硬件設施和信息化建設等方面做出了改進，截止到2017年一季度已經(jīng)對32%的漢庭酒店完成了改造升級，計劃到2019年完成90%以上。7天酒店也于16年底發(fā)布了升級后的品牌新形象，從品牌標識、產(chǎn)品服務、VI形象等軟件到空間設計、裝修家居等硬件都有全新的提升。

    部分經(jīng)濟型酒店業(yè)績開始回升。2016年2季度以來華住經(jīng)濟型酒店RavPAR同比顯著提升，2017年1季度增速達到5.0%，預計與漢庭酒店的升級改造及近期的經(jīng)濟回暖有較大關系，對比之下錦江之星酒店的RavPAR提升不夠明顯。此外各大集團在開店策略上實行輕資產(chǎn)運作，加大加盟店比例，加盟業(yè)務的利潤率顯著高于自營酒店，給酒店集團帶來長期穩(wěn)定的收益。

華住經(jīng)濟型相同酒店PevPAR同比顯著提升

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錦江之星酒店RevPAR同比略有提升

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如家經(jīng)濟型/中端酒店數(shù)量變化

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如家直營/加盟酒店數(shù)量變化

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    （五）免稅業(yè)市場集中度提升

    免稅政策利好不斷釋放。2011年國務院開始在海南省開展離島免稅購物政策試點，此后的7年間，離島免稅政策在購物次數(shù)、購物額度、購物品類、購物人群等方面屢次調(diào)整，特別是2015年以來每年調(diào)整一次，整體趨勢是額度加大，品類放寬，次數(shù)不限，人群擴展。2016年2月18日，財政部等部門聯(lián)合印發(fā)了《口岸進境免稅店管理暫行辦法》，決定在19個口岸增設和恢復進境免稅店，合理擴大免稅品種，增加一定數(shù)量的免稅購物額度。此外市內(nèi)免稅店政策也有望獲得突破。

海南離島免稅銷售額月度數(shù)據(jù)

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海南離島免稅購物人數(shù)月度數(shù)據(jù)

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