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（一）行業(yè)整體趨勢向好 2016年，受到天氣好轉(zhuǎn)、暴恐襲擊、國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形勢、簽證政策等因素的影響，休閑服務(wù)行業(yè)整體表現(xiàn)低于預(yù)期。進(jìn)入2017年以來，休閑服務(wù)行業(yè)整體回暖趨勢明顯，景區(qū)股受益于天氣好轉(zhuǎn)，交通改善和公司治理機(jī)制調(diào)整，客流提升明顯；酒店業(yè)受益于消費(fèi)升級(jí)和供需關(guān)系改善，有限連鎖型酒店市場集中度繼續(xù)提升，各大巨頭加速布局中端酒店，輕資產(chǎn)運(yùn)作加大加盟店占比，業(yè)績明顯向上，一二線城市的高星級(jí)酒店業(yè)績也開始反彈；出境游港澳觸底回升，亞洲穩(wěn)健，歐洲回暖；免稅行業(yè)市場集中度提高，帶來溢價(jià)能力和毛利率的提升。國內(nèi)旅游人次和旅游消費(fèi)金額穩(wěn)定增長，旅游經(jīng)濟(jì)繼續(xù)領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟(jì)增速，成為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的重要力量。 2007-2016年國內(nèi)旅游人數(shù)及同比增長
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國水上休閑市場深度分析與發(fā)展前景預(yù)測報(bào)告》 2007-2016年國內(nèi)旅游收入及同比增長
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 （二）國家旅游政策利好頻出 多領(lǐng)域利好政策不斷出臺(tái)，旅游行業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇。2016年12月國務(wù)院印發(fā)了《“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，確定了“十三五”時(shí)期旅游業(yè)發(fā)展的總體思路、基本目標(biāo)、主要任務(wù)和保障措施，是未來五年我國旅游業(yè)發(fā)展的行動(dòng)綱領(lǐng)和基本遵循。此外2016年至今，國家在旅游各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的政策文件相繼出臺(tái)，內(nèi)容涉及特色小鎮(zhèn)/鄉(xiāng)村旅游、自駕車、旅游交通改善、旅游信息化、旅游扶貧、以及旅游+等領(lǐng)域，旅游行業(yè)成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重要推動(dòng)力。 2016-2017年國家旅游政策匯總
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 （三）景區(qū)旅游人次明顯提升 1、交通改善拓展出游半徑 高鐵擴(kuò)大出行半徑，對(duì)旅游消費(fèi)的拉動(dòng)作用明顯。交通運(yùn)輸?shù)谋憷麠l件影響到旅游者的出游半徑，決定景區(qū)覆蓋游客人群的多少。我國居民80%休閑時(shí)間集中在雙休日，城市周邊游較為適宜的單程交通時(shí)間為2-3小時(shí)，交通工具速度的提升和便利性的提高有助于提高游客重復(fù)出游的次數(shù)，轉(zhuǎn)變旅游消費(fèi)模式，增加休閑度假游人群的比重。2016年7月，國家發(fā)改委印發(fā)了《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》（2016—2030），在原“四縱四橫”的基礎(chǔ)上提出“八橫八縱”，打造大中城市1～4小時(shí)交通圈、城市群內(nèi)0.5～2小時(shí)交通圈。高鐵的開通，將大大提高景區(qū)周邊游覆蓋人群的范圍，有助于釋放居民的出游需求，支撐我國出游率的持續(xù)較快增長。從景區(qū)看，未來1-2年，峨眉山、桂林旅游、黃山旅游、三特索道等公司將明顯受益于交通改善。 我國“八縱八橫”高鐵網(wǎng)建設(shè)示意圖
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 私家車的普及推動(dòng)城市周邊自駕游。2016年，我國私家車保有量達(dá)到1.46億輛，與2014年相比增加2208萬輛，同比增長15.08%。全國平均每百戶家庭擁有36輛私家車，北京、成都、深圳等大城市每百戶家庭擁有私家車超過70輛。根據(jù)數(shù)據(jù)，2015年自駕為主的自由行占景區(qū)接待游客總?cè)藬?shù)的75%，自駕游具有消費(fèi)頻次高，以家庭為單位，以休閑度假為主的特點(diǎn)，私家車保有量的快速增長擴(kuò)大了城市人群的出游半徑，提升了大城市周邊景區(qū)的輻射能力，帶動(dòng)城市周邊休閑度假游的快速發(fā)展。 2、從觀光游到主題游 傳統(tǒng)景區(qū)外延轉(zhuǎn)型休閑度假，烏鎮(zhèn)模式受到青睞。近年來，受到消費(fèi)升級(jí)、交通持續(xù)改善等因素的影響，游客構(gòu)成發(fā)生了巨大變化，重心從商旅人士、旅游團(tuán)體向個(gè)人、家庭休閑型游客轉(zhuǎn)移，旅游消費(fèi)從購買產(chǎn)品更多的轉(zhuǎn)向購買服務(wù)，海島游、自駕游、親子游、高端定制游等主題旅游成為新興市場。傳統(tǒng)景區(qū)以觀光為主的消費(fèi)模式難以為景區(qū)的業(yè)績帶來快速增長，客單價(jià)低，游客重游率低等問題顯現(xiàn)，另一方面自然氣候等原因給景區(qū)的收入帶來較強(qiáng)不確定性。為了讓游客在觀光之余能夠有更多的休閑娛樂選擇，同時(shí)也改變觀光景區(qū)客單價(jià)低，依賴“門票經(jīng)濟(jì)”的弊端，眾多傳統(tǒng)景區(qū)紛紛在原有的景區(qū)的基礎(chǔ)上進(jìn)行外延，在主景區(qū)周邊打造休閑度假小鎮(zhèn)，拉動(dòng)景區(qū)消費(fèi)升級(jí)，峨眉山的柳江古鎮(zhèn)項(xiàng)目、張家界的大庸古城、黃山旅游的東黃山項(xiàng)目都是此類轉(zhuǎn)型，休閑度假小鎮(zhèn)的打造與公司原有主景區(qū)形成互補(bǔ)，能夠提升景區(qū)整體的接待能力和服務(wù)質(zhì)量。 3、景區(qū)客流增長良好 景區(qū)客流增長良好，部分增長超預(yù)期。一季度，雖然大部分景區(qū)處于淡季行情，但外部受到天氣好轉(zhuǎn)、交通改善等因素的影響，內(nèi)部通過提升景區(qū)服務(wù)質(zhì)量，加大營銷力度，實(shí)行淡季門票等方式吸引客流，大部分景區(qū)客流保持良好增長態(tài)勢。1-5月，黃山購票137.5萬人次，同比增長14.4%；1-5月宏村接待客流82.7萬人次，同比增長9.5%；1-5月三亞接待過夜人次 756.6萬，同比增長11.1%；1-5月長白山接待客流30.1萬人次，同比增長17.0%；1-5月北京旅游區(qū)接待12749.2萬人次，同比增長7.7%；1-4月江蘇4A、5A級(jí)景區(qū)接待客流18729.9萬人次，同比增長9.7%；1-5月青海旅游人次793.5萬，同比增長24.6%；1-4月桂林市接待旅游人次2477.9萬，同比增長56.6%。 黃山風(fēng)景區(qū)游客人次變化
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 安徽宏村景區(qū)游客人次變化
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 三亞旅游過夜人次變化
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 長白山景區(qū)游客人次變化
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 北京旅游區(qū)客流變化
江蘇5A、4A景區(qū)接待人次變化
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 青海國內(nèi)游客接待人次變化
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 桂林市旅游人次變化
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 （四）連鎖酒店行業(yè)整體回暖 1、市場集中度提升，酒店供需趨于平衡 行業(yè)集中度不斷提升。2016年酒店行業(yè)并購風(fēng)起云涌，萬豪并購喜達(dá)屋，錦江股份并購鉑濤和維也納，首旅酒店收購寧波南苑和如家，海航旅游收購卡爾森和希爾頓25%股權(quán)，雅高收購FRHI集團(tuán)，戰(zhàn)略投資悅榕莊，2017年并購整合延續(xù)，華住36.5億收購桔子水晶。伴隨著行業(yè)的洗牌，酒店行業(yè)市場集中度得到提升，目前國內(nèi)十大酒店集團(tuán)的市場占有率達(dá)到58.15%，2015年的對(duì)比數(shù)據(jù)是54.95%。酒店集團(tuán)通過并購達(dá)到增加酒店數(shù)量，拓展酒店的覆蓋區(qū)域，發(fā)展高、中、低檔多元化品牌的目的。 酒店供給增速下滑。2005-2015年間，我國酒店連續(xù)高速擴(kuò)張，全國有限服務(wù)連鎖酒店數(shù)從522 家增長到21481家，年復(fù)合增長率達(dá)46.7%；客房數(shù)從5.7 萬間增長到196.9 萬間，年復(fù)合增長率達(dá)42.5%。2016年開始有限服務(wù)連鎖酒店的增速和客房增速開始大幅下滑，全年增長率僅12.4%和8.4%。過去十年是我國經(jīng)濟(jì)型酒店的高速擴(kuò)張期，大規(guī)模擴(kuò)張帶來的是競爭的白熱化。經(jīng)過多年的運(yùn)營，部分酒店物業(yè)開始陸續(xù)到期，租金和人力成本的上漲、利潤空間的壓縮，使得經(jīng)濟(jì)型酒店投資速度開始下滑，更多的投資者開始主動(dòng)順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢，投向中端酒店。 旅游度假和商務(wù)出行提升酒店需求。2012年以來，我國國內(nèi)旅游人次以10%左右的速度保持平穩(wěn)增長，2016年國內(nèi)旅游人次達(dá)到44.4億，根據(jù)設(shè)定的目標(biāo)，預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游64億人次，年均增速9.86%。高基數(shù)基礎(chǔ)上穩(wěn)定增長的旅游人群為酒店行業(yè)的發(fā)展提供了豐富的客源，從需求端保證了酒店的穩(wěn)定健康發(fā)展。商務(wù)出行是酒店業(yè)的另一重要客源，受益于經(jīng)濟(jì)回暖商務(wù)出行更加活躍，酒店業(yè)收益明顯。 2015 中國十大酒店連鎖集團(tuán)
數(shù)據(jù)來源：公開資料、智研咨詢整理 2017 中國十大酒店連鎖集團(tuán)
數(shù)據(jù)來源：公開資料、智研咨詢整理 全國有限服務(wù)連鎖酒店規(guī)模和增長率
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 近年來國內(nèi)旅游人次平穩(wěn)增長
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 2、經(jīng)濟(jì)型酒店觸底反彈 經(jīng)濟(jì)型酒店通過轉(zhuǎn)型和調(diào)整提升盈利能力。經(jīng)濟(jì)型酒店在經(jīng)過近十年的快速擴(kuò)張后，目前在一、二線城市市場接近飽和，租金和人力成本的上升大幅壓縮了酒店的盈利空間，消費(fèi)升級(jí)環(huán)境下的年輕消費(fèi)者對(duì)個(gè)性化和舒適度的需求也是傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)型酒店難以滿足的，因此經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店正處在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和調(diào)整期。各大酒店集團(tuán)紛紛推出改良產(chǎn)品，漢庭2.0在空間規(guī)劃、硬件設(shè)施和信息化建設(shè)等方面做出了改進(jìn)，截止到2017年一季度已經(jīng)對(duì)32%的漢庭酒店完成了改造升級(jí)，計(jì)劃到2019年完成90%以上。7天酒店也于16年底發(fā)布了升級(jí)后的品牌新形象，從品牌標(biāo)識(shí)、產(chǎn)品服務(wù)、VI形象等軟件到空間設(shè)計(jì)、裝修家居等硬件都有全新的提升。 部分經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)績開始回升。2016年2季度以來華住經(jīng)濟(jì)型酒店RavPAR同比顯著提升，2017年1季度增速達(dá)到5.0%，預(yù)計(jì)與漢庭酒店的升級(jí)改造及近期的經(jīng)濟(jì)回暖有較大關(guān)系，對(duì)比之下錦江之星酒店的RavPAR提升不夠明顯。此外各大集團(tuán)在開店策略上實(shí)行輕資產(chǎn)運(yùn)作，加大加盟店比例，加盟業(yè)務(wù)的利潤率顯著高于自營酒店，給酒店集團(tuán)帶來長期穩(wěn)定的收益。 華住經(jīng)濟(jì)型相同酒店P(guān)evPAR同比顯著提升
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 錦江之星酒店RevPAR同比略有提升
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 如家經(jīng)濟(jì)型/中端酒店數(shù)量變化
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 如家直營/加盟酒店數(shù)量變化
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 （五）免稅業(yè)市場集中度提升 免稅政策利好不斷釋放。2011年國務(wù)院開始在海南省開展離島免稅購物政策試點(diǎn)，此后的7年間，離島免稅政策在購物次數(shù)、購物額度、購物品類、購物人群等方面屢次調(diào)整，特別是2015年以來每年調(diào)整一次，整體趨勢是額度加大，品類放寬，次數(shù)不限，人群擴(kuò)展。2016年2月18日，財(cái)政部等部門聯(lián)合印發(fā)了《口岸進(jìn)境免稅店管理暫行辦法》，決定在19個(gè)口岸增設(shè)和恢復(fù)進(jìn)境免稅店，合理擴(kuò)大免稅品種，增加一定數(shù)量的免稅購物額度。此外市內(nèi)免稅店政策也有望獲得突破。 海南離島免稅銷售額月度數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 海南離島免稅購物人數(shù)月度數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
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