一個賬戶，何時不能滿倉？

　　每只股所匹配的倉位匯總不足滿倉之時，不滿倉。找不到更多低估股的時候，不滿倉。

　　完備的倉位評估系統(tǒng)，可對每只股的風(fēng)險與收益做出合理綜合評估，可對其估值空間與確定性作出合理綜合評估，終，得出一個合適的倉位。

　　倘你找到10只低估優(yōu)質(zhì)股，倉位評估系統(tǒng)求得每只股皆可匹配5%的倉位，則，你的總倉位為50%，半倉。

　　倘你2個月后，再做一次倉位計算，每只股可匹配倉位上到10%，則，你的總倉位可升到100%，滿倉。

　　除外，原本尋得10只股，持有50%倉位，你靈光乍現(xiàn)，體系精進(jìn)，又發(fā)掘10只優(yōu)質(zhì)股，每只股經(jīng)評估亦可持有5%倉位，那么，可再加倉50%，滿倉。

　　倉位的高低，取決四個要素，風(fēng)險，收益，估值，確定。風(fēng)險與收益是一個維度，估值與確定是一個維度。

　　風(fēng)險與收益，教課書有，即期望值模型。估值與確定，我所創(chuàng)，書本尚無，日后會放到我的書里。

　　期望值模型，即是，期望值=預(yù)期收益*收益概率-預(yù)期風(fēng)險*風(fēng)險概率。此值為正，有利可圖，數(shù)字越大越好。

　　估值期望模型，為，估值期望=估值空間*確定性。有的企業(yè)，貌似估值空間巨大，有100%，200%，如發(fā)展前景看好行業(yè)，受益政策利好行業(yè)，上下游周期回暖行業(yè)，可是，確定性僅為10%，那么，就得給其估值打折扣。

　　以此，二模型結(jié)果代入最終倉位評估模型，即可求得一個合理倉位。把所有能評估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)全部評估一遍，倉位求和，終，總倉位多少，你的賬戶總倉位便是多少。

　　所以，滿倉不滿倉，非人為設(shè)定。有人稱，自己永遠(yuǎn)滿倉，那是錯的，有人根據(jù)市場趨勢變化調(diào)整倉位，也是錯的。永遠(yuǎn)滿倉，是未考慮企業(yè)估值，根據(jù)市場趨勢變化調(diào)整，是賭。

　　讀到此，可能你會以為我漏掉了一個重要倉位變動要素，系統(tǒng)風(fēng)險。難道這不需關(guān)心？對，真不需關(guān)心。

　　價投，不需預(yù)測牛熊，不需預(yù)測經(jīng)濟周期，不需預(yù)測政策。股市是經(jīng)濟晴雨表，政策是經(jīng)濟的調(diào)節(jié)器。股市運行，本就先于經(jīng)濟，先于政策。

　　2001年國有股減持，是系統(tǒng)性風(fēng)險，2008年金融危機，是系統(tǒng)性風(fēng)險，2016年熔斷，是系統(tǒng)風(fēng)險?？墒?，倘你有完備的倉位評估體系，風(fēng)險，收益，估值，確定，四大因素，所有模型算法皆合理，足可抵御一切風(fēng)險。

　　回顧中國股市過去20年，無一例外，每次牛市起點，皆為市場整體估值嚴(yán)重低估，每次熊市起點，皆為市場整體估值嚴(yán)重高估。

　　經(jīng)濟過熱，環(huán)衛(wèi)工都談?wù)摴善敝畷r，必是整個市場普遍高估，再優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，亦應(yīng)拋棄，待到股價重歸嚴(yán)重低估區(qū)，接回。經(jīng)濟過冷，市場無人問津，人人鄙視股民之時，亦是整個市場普遍低估，黃金遍地，應(yīng)貪婪收集廉價籌碼。

　　牛市，是不斷積累泡沫，積累風(fēng)險，出臺利空政策的過程，熊市，是不斷釋放泡沫，消除風(fēng)險，出臺利好政策的過程。

　　牛市周期，你組合里每只股的估值空間必然逐步縮小，直至逐一高估，如此，你的持股必會從原本持有20只，降到18只，15只，10只，3只，倉位從100%，降到80%，50%，20%。

　　熊市周期，市場每只股的估值空間亦必然逐步擴大，直至，同巴菲特一樣，變作好色的小伙子，來到女兒國。如此，你的持股必會從原本持有3只，增到10只，15只，18只，20只，倉位從20%，增到50%，80%，100%。

　　是故，你最需完善的，是把企業(yè)估值估準(zhǔn)，培養(yǎng)發(fā)掘足夠多企業(yè)的能力。估值估準(zhǔn)，將其代入最終倉位評估系統(tǒng)，便可得到一個合理倉位。發(fā)掘足夠多的企業(yè)，便不至倉位過于保守。

　　入市十二年，價投十年，我未預(yù)測過一次牛熊，一次經(jīng)濟周期，一次政策，10年年化，19%，長期持有20~30只股，長期倉位在60%~100%。

　　倉位，不過是個客觀結(jié)果，不管滿倉，重倉，輕倉，空倉，皆是你所能研究優(yōu)質(zhì)企業(yè)可配置倉位之總和，而非人為設(shè)定的一個主觀門檻。

　　價投，崇尚大道至簡，簡，即是化繁為簡。預(yù)測牛熊，預(yù)測經(jīng)濟周期，預(yù)測政策，皆是繁，關(guān)心企業(yè)的風(fēng)險，收益，估值，確定，便是簡。繁，是緣木求魚，簡，是本質(zhì)。當(dāng)你把能力圈發(fā)揮到極致，你的倉位自然會隨市場機會增減而增減。

2018年1月12日

富捷

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