1

最近A股的走勢可謂氣勢如虹，一口氣連漲了八天沒有回調！上一次出現這個情況，還要追溯到2014年10月，雖然彼時八連漲之后迎來了長達半個月的回調，但是更迎來了07年暴跌之后最大的一次牛市。

于是很多小伙伴又開始摩拳擦掌，躍躍欲試，認為是不是牛市又漸行漸近了，該把自己的錢往股市里砸了。

牛市的回憶是那么親切，牛市的味道是那么熟悉，它就像妙齡少女的體香令翩翩少年魂牽夢縈一般，撥弄著每個投資人的心弦。

但我要告訴你的是，回憶可以有，期望可以有，夢可以做，但終究還要面對現實。

現實就是，在今年甚至更長時間內都不會有小白都可以閉著眼睛買股票就能賺錢的機會（系統性大牛市的機會），想都不要想。

為什么會這樣？要搞清楚股票價格怎么走，自然先要搞清楚股票市場的基本邏輯。

于是，科普時間又到了。

2

簡單來說，股票市場受三大因素的驅動。

第一，業(yè)績。

也就是通常你聽專業(yè)搞金融的口中的基本面，宏觀上對應一國的經濟增長，微觀上對應企業(yè)盈利的增長。

第二，資金。

資金在專業(yè)金融圈子一般都被稱作「流動性」。股票市場里的錢越多，那么股價就會越有動力往上漲，反之亦然。流動性的多寡，在宏觀上最主要體現在中央銀行對貨幣的管控，次要地體現為對股市的監(jiān)管政策。

第三，情緒。

情緒是個很主觀的概念，但是在一定時間周期內，它會顯著影響市場對某一類資產的風險偏好。例如，在牛市當中，大家的風險偏好會集體抬升，對股票的利空因素會選擇性忽略，在熊市中會反過來。

以上是我理解股票市場的三大邏輯主線。歸納起來，就是經濟增長強勁企業(yè)盈利情況好，貨幣寬松（監(jiān)管寬松）市場上錢多，人們的風險偏好較高，那股市就會漲。

如果你把股市當做一個股票來看，邏輯是一毛一樣的。因此，以上三大邏輯，對個股一樣適用。

3

從2015年最新一輪股票泡沫破滅之后，中國股市的投資邏輯和投資風格，發(fā)生了根本的變化。老鐵們對此一定要有非常清醒的認識。

在此之前，A股投機嚴重，炒作成風，游資打板，民間投機勢力各路「妖精」盛行。

后來以徐翔被抓基本上為轉折點，監(jiān)管強力狙擊各類游資的惡意炒作，處罰了一些典型之后（遠有寶能系，近有趙薇夫婦），在配合宏觀條件的變化，A股目前正在和美股港股接軌，價值投資變得越來越成為市場投資邏輯的主流。

A股融入國際主流資本市場的投資邏輯體系，是中國資本市場發(fā)展的必然。這也是理解當下中國股市很重要的一個背景。

納入MSCI對中國股市有什么影響？

除了帶來部分增量資金，在一個月之內的建倉效應之外，更重要的是，會促進中國股票市場，在投資理念，投資邏輯，定價估值，投資者保護甚至監(jiān)管規(guī)則上，與美股港股等發(fā)達成熟的資本市場靠攏。

以上也是為什么越來越多的人說A股港股化，很重要的一個原因。

4

當然，理解A股市場往「價值投資」的大邏輯轉變，更重要的還是要從前面我說的驅動股市的三大邏輯來看。

首先，看基本面的變化。

在供給側改革的大背景下，宏觀上的經濟增長，已經從高速粗放「雞犬升天」的模式，換檔到中速的「高質量」增長模式。這意味著「蛋糕快速做大」的階段已經成為歷史。

在微觀上，供給側改革，又會讓行業(yè)龍頭公司，具有較大的競爭壁壘和門檻的公司，進一步發(fā)揮它們的領頭羊優(yōu)勢，行業(yè)集中度會進一步提升。

反過來，行業(yè)集中度的提升，會讓龍頭公司的盈利出現比此前更快速的增長。這就是市場追逐大股票，龍頭公司的重要邏輯。實際上并不是茅臺是龍頭市值很大市場就買茅臺，而是因為茅臺正好受益于行業(yè)集中度的提升，它的盈利增長也確實比二三線酒類公司，表現得更為優(yōu)秀。因此市場沒有理由不買茅臺。

基本面的發(fā)展階段目前已經到了行業(yè)集中度不斷提升的階段，供給側改革又加快了這一進程。因此，龍頭公司，大公司的盈利將出現比上一階段更優(yōu)秀的表現，這一基本邏輯，會決定市場往大股票業(yè)績優(yōu)秀的股票靠攏的投資風格。

其次，看資金的變化。

2017年的貨幣事實上是中性偏緊的，尤其是把監(jiān)管考慮進來。看看無風險收益率（十年期國債收益率）的走高，這個結論一目了然。

貨幣收緊后，并且市場預期貨幣在2018年會繼續(xù)收緊的前提下，增量資金進入股市「接盤」的可能性就沒了。

記住一個非常簡單的結論，這個我之前就講過了：

沒有持續(xù)的接盤俠進入的資產，是不可能出現牛市暴漲機會的。

接盤俠從根本上來自哪里？來自邊際不斷寬松的貨幣。只有整個市場的資金越來越寬裕，股市才可能形成不斷上漲的局面?？纯?015年的牛市，看看過去十年美股的牛市，莫不如此。

沒有了接盤俠，那就是存量資金在市場里面玩兒。存量資金的意思，就是我買了茅臺，就意味著沒有錢買其他的股票，所以其他股票就跌唄。這是大盤白馬股瘋漲，但是中小盤股票暴跌的邏輯。

最后，看市場情緒。

沒有增量資金入場的前提下，市場情緒當然會變得謹慎很多。

謹慎會干嘛，就殺小股票的估值唄。

以前接盤的資金多，買個講故事的創(chuàng)業(yè)板公司，無所謂。先把預期炒一波，股價先干上去，等到預期兌現了再接著炒，預期沒兌現就把價格再砸下來。這是錢多的玩法。

錢少了，買個不確定性高的股票，萬一沒人接盤爛在自己手里，不就傻逼了嗎？所以在買股票的時候，大家自然就會更加謹慎，買那些業(yè)績確定性較高的公司，這樣也不用擔心沒有人接盤。

謹慎的結果，就是資金「抱團取暖」，都玩兒命搞大票。這會推高大票的估值。與此相反，資金集體拋棄小票，那小票的估值就會不斷下降。

結合前面講的供給側改革和行業(yè)集中度的提升，那大票既會享受到估值的提升，又會享受到業(yè)績的提升，這是典型的戴維斯雙擊。小票就反過來，是雙殺。

這里要補充一個背景知識，就是股票定價的問題，也就是一個公司的股票價格是怎么算出來的。

股票定價有相對和絕對法兩種（詳細我在訓練營里有講，這里不展開），在中國，人們習慣用相對法，也就是：

股價=每股盈利*一個倍數

當然，這個倍數絕大多數時候就是市盈率（PE倍數）。

那股價上漲的來源，要么就是業(yè)績的上漲，要么就是這個倍數的上漲，或者是兩者都漲。兩者都漲被稱作戴維斯雙擊。

5

根據以上的邏輯，你就會很容易理解2017年A股大股票白馬股暴漲，而小股票暴跌的根本原因。同時，你也不難發(fā)現，2018年的趨勢，將會繼續(xù)延續(xù)這種情況。

價值投資會逐漸成為主流。當然，這里的價值投資，并非巴菲特的那個價值投資，而是指以企業(yè)的業(yè)績?yōu)闇实淖⒅仄髽I(yè)基本面的投資邏輯，而不是像以前老喜歡炒故事炒題材，干一票拉一波就走人的游資手法。

有人說，2018年風格會轉換到創(chuàng)業(yè)板小股票，因為大票已經瘋漲了一年，不可能再持續(xù)漲了，而小股票已經跌了一年，該翻身了。

這樣的邏輯有很大的問題。

股票市場的漲跌，從來就不是「因為漲多了，所以就該跌了」或者「因為跌多了，就該漲了」。某種意義上，股價的走勢，只受公司未來的發(fā)展情況的影響。換句話說，公司業(yè)績的未來增長，能不能消化當下的估值水平，如果能，那就會繼續(xù)漲，如果不能，那就繼續(xù)跌。

根據這個邏輯，你來看大股票和小股票，就會發(fā)現，很多很多的小股票，其估值，依然非常貴，動不動就五十倍以上的PE，甚至更高，你怎么能說跌到位了？

反觀一些龍頭大票，比如格力，即便漲到現在，其市盈率也才15倍，只要它能有15%的業(yè)績增長，這個估值就是完全合理的。

因此，往后看2018年，A股依然會延續(xù)2017年的「價值」風格。也就是那些業(yè)績有確定性的公司，估值不貴的公司，會有較好的表現。即使買已經大漲過的大票，最終獲利的概率，也要遠超買題材故事的小盤股。

未來風格不會切換到小盤股上，未來風格只會越來越平均化。

靠講故事吹牛逼坐莊炒股票的時代已經成為歷史，靠深耕行業(yè)和市場研究，靠專業(yè)和知識投資股票，正在成為并將繼續(xù)成為中國股市的基本特征。

作為散戶，我建議大家摒棄聽消息聽故事「炒」股票的思維，轉而逐漸培養(yǎng)起自己「投資」股票的思維。唯有如此，才能在中國股市日趨成熟的發(fā)展過程中，分享這一「成熟化」的紅利。

否則，在未來你將有更大概率，淪為被專業(yè)機構收割的韭菜。

PS：本周，我會推出2018年重磅打造的新課，希望各位老鐵期待。(*^__^*)