（轉載聲明：本文來自網(wǎng)金院，詳見原文鏈接）

2017年12月21日，由中關村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院、中國互聯(lián)網(wǎng)金融三十人論壇（CIF30）、國培機構聯(lián)合主辦的“2018中關村互聯(lián)網(wǎng)金融論壇暨第五屆普惠金融論壇”在北京香格里拉大酒店舉行。本次論壇以“智能金融，開創(chuàng)金融服務新時代”為主題，逾1000位互聯(lián)網(wǎng)金融界、傳統(tǒng)金融界、投資界等相關領導、專業(yè)、跨界人士參與。CFT50學術委員、中國人民銀行金融研究所前所長、大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學家、中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會互聯(lián)網(wǎng)股權融資專業(yè)委員會主任委員姚余棟出席并發(fā)表了主題演講。

    以下為現(xiàn)場文字實錄：
    姚余棟：

尊敬的各位領導，各位專家，各位媒體朋友們，很榮幸能夠獲得這樣一個獎項，實際上也沒做什么工作，心里還是蠻忐忑的，多謝評委的支持，也感謝大成基金的領導的悉心關懷與支持，今天想跟大家匯報交流的主要是兩個主題。

第一個還是希望能夠推動互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌，大家看標題，是“新時代普惠金融的芳華”，何處去找芳華？我們有大約五千萬的中小微企業(yè)，有500萬的創(chuàng)業(yè)型，創(chuàng)新型中小微企業(yè)，而目前根據(jù)大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，能夠得到融資的，無論是A輪、B輪，還是天使級的，才不過十萬家，數(shù)量實在太少太少。所以，已經(jīng)不是說靠我們的PE這樣一個目前做的非常好的行業(yè)能夠支持的，還需要另辟蹊徑，守正出奇。這就是我想跟大家報告的，它就是一個互聯(lián)網(wǎng)股權融資或者股權眾籌。

它的必要性、緊迫性我在很多場合已經(jīng)跟大家報告過了。今天想說的，我們面臨這樣一個互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌是新時代普惠金融的芳華，那我們不要錯失的一個機會就是證券法修改。1998年通過證券法，今天的主要框架是2005年的證券法框架。其中第十條規(guī)定，公開證券發(fā)行有嚴格的限制；向不特定的對象發(fā)行或者向特定對象超過200人的發(fā)行都有一個不得公開發(fā)行，如果公開發(fā)行會有一個非常嚴格的規(guī)定。

在2015年的時候進入證券法修改一讀，在一讀時據(jù)說有這樣一條“小額公開發(fā)行注冊豁免”它事實上為互聯(lián)網(wǎng)股權融資或者股權眾籌打開了這樣一個法律空間，后來大家也知道了，經(jīng)過一定的股市波動之后，2017年證券法二讀還沒有找到這條，似乎這條還不一定在里面。即“小額公開發(fā)行的注冊豁免”按照我國立法法29條規(guī)定一般法律要三讀，第一次聽取提案人意見，第二次在全體的常委會上聽取草案意見，各種的匯報，第三次還要繼續(xù)修改意見。所以，還有個三讀。這里還有征求社會意見的過程。我想說我們現(xiàn)在處于二讀，還沒有到三讀的階段。涉及別的領域，僅就“小額公開發(fā)行的注冊豁免”能不能在三讀的時候或者二讀的時候大家都呼吁一些，把一讀中曾經(jīng)有的小額公開發(fā)行豁免的注冊豁免在三讀中加進去。為什么呢？大家想想從2005年到2017年，如果有三讀可能要到2018年了，歷經(jīng)了13年時間。

什么時候還要再次修改呢？可能要到2030年了。大家知道周期是很長的，它需要整個金融的實踐及風險的管控各個方面的過程，不只中國需要的時間長，國外需要的時間也長。所以，下次《證券法》修改可能要到2030年，甚至逼近2035年了。如果錯過這個機會，我們就錯失這樣一個時代芳華。因為我們終將老去，2035您和我們即將進入超老齡社會，65歲以上的老年人占比就比較多了。往往40歲的時候是人生創(chuàng)業(yè)可能的概率的最高點，從40歲以后就開始下降。隨著年齡的增長，那個時候的創(chuàng)業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)的企業(yè)家人數(shù)可能沒那么多了，這個窗口期可能有十年時間。所以，在關鍵的時候作出努力，可能結果就是不一樣的。我想跟大家報告的是，現(xiàn)在我們的這種立法這么專業(yè)，又這么審慎，而且也聽從大家的意見，能不能考慮在三讀的時候再把它加進去。因為所有的互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌或者股權融資都是按照《證券法》規(guī)定的，是不能超過范圍的，除非國務院特批的。但這是一個社會主義法制國家的必然要求，因為公開發(fā)行是非常慎重的，風險比較大，必須依法嚴格監(jiān)管。

實際上已經(jīng)有共識了。2015年由人民銀行牽頭，聯(lián)合十部委共同發(fā)布的《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展指導意見》中明確指出股權眾籌融資主要是通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行的公開小額股權融資活動，人民銀行牽頭十部委的意見是經(jīng)過黨中央國務院的批準的。所以，股權眾籌融資已經(jīng)定義了，它是一個什么活動呢？是通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權融資活動。所以，就跟《證券法》的修改是匹配的，已經(jīng)有一個政策上的很重要的提示。因為這個政策，《互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展指導意見》也經(jīng)歷了很慎重的制定過程，同時這個指導意見說了發(fā)揮股權眾籌融資活動是一種作為多層次資本市場有機組成部分，這是文件里規(guī)定的，不是我說的。所以，黨的十九大，第五次全國金融工作會議和中央金融工作會議都強調擴大直接融資比重，發(fā)展多層次資本市場，已經(jīng)不言自明了。就是互聯(lián)網(wǎng)股權融資活動就是多層次資本市場的有機組成部分，它的本質是小額公開股權融資活動，而我們現(xiàn)在需要的就是按照法制的要求，在證券法修改中給予這樣一個法律上的承認，我想這是一個比較重要的事情。

我們說互聯(lián)網(wǎng)股權融資或者股權眾籌對創(chuàng)新型國家很重要，沒有股權眾籌就沒有創(chuàng)新型國家。到時候將近500萬的創(chuàng)新型企業(yè)到哪兒融資呢？銀行是不可承受之重，PE這種模式，又是鞭長莫及的，只有創(chuàng)新模式。所以，這是一個迫切性。同時，我想說互聯(lián)網(wǎng)股權融資活動，包括股權眾籌又是一個高風險的活動，是一個需要嚴格監(jiān)管的活動。我總結了一些，覺得要明確一些不準、底線。我這里嘗試的推出十個不準，這里總結了《互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治工作方案》等一系列的文件，還有一些自己的體會。

互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌十個不準，1、不得發(fā)布虛假標的。2、不能自籌。自己的項目在自己平臺上籌是不行的。3、不得明股實債或者變相亂集資。4、不得進行虛假陳述和誤導性宣傳。5、不得歸集資金設立資金池，要嚴格落實客戶資金第三方存管。前5條都是在互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治方案中的。6、不得非法集資。7、不得吸收公眾存款。8、不得向不合格的投資人開展股權眾籌業(yè)務。因為股權眾籌失敗的概率超過50%，風險非常之大。必須要保證投資者的適當性，而這個投資者的適當性是非常重要的。9、不應該向投資人提供擔保或者承諾投資收益。10、未經(jīng)登記不得開展私募。所以，互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌是我們大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，建設創(chuàng)新型國家的一個非常重要的手段。同時，就像陳龍教授剛才講的，我們不能光知道它好不知道它的風險，而這個風險是比較大的。股權眾籌項目失敗是大概率事件。所以，要堅守底線，防控風險。在這種情況下，又要大膽地去努力探索和創(chuàng)新。所以，想互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌是新時代普惠金融的芳華。在防控風險，嚴格監(jiān)管的前提下，希望我們能盡享這樣一個時代芳華。謝謝大家。