耶魯大學(xué)基金從19世紀(jì)發(fā)展至今經(jīng)歷了三個(gè)階段，前兩個(gè)階段都發(fā)展緩慢和步入困境，直到1985年，耶魯大學(xué)聘任大衛(wèi)·斯文森(David F.Swensen)擔(dān)當(dāng)耶魯首席投資官。耶魯大學(xué)基金由1985年的13億美元漲至2016年的254億美元，30年翻了近20倍，斯文森功不可沒(méi)。

耶魯大學(xué)投資委員會(huì)主席、高盛銀行的投資專家查爾斯·埃利斯(Charles D. Ellis)將耶魯大學(xué)的成功經(jīng)驗(yàn)概括為：

（1）耶魯長(zhǎng)期投資回報(bào)率業(yè)績(jī)十分突出；

（2）耶魯長(zhǎng)期投資回報(bào)率保持在穩(wěn)定的高水平；

（3）耶魯基金永恒的主旋律是創(chuàng)新、積極、穩(wěn)健、主動(dòng)防御風(fēng)險(xiǎn)；

（4）耶魯基金不僅常年保持優(yōu)異的業(yè)績(jī)，而且環(huán)境越是艱難、競(jìng)爭(zhēng)越是激烈，耶魯基金表現(xiàn)反而越好。

耶魯大學(xué)基金2016的資產(chǎn)配置如圖：

耶魯大學(xué)基金取得巨大成功，這與斯文森的投資理念息息相關(guān)，斯文森堅(jiān)信價(jià)值投資，追求可持續(xù)的投資回報(bào)，投資收益由資產(chǎn)配置驅(qū)動(dòng)和不受市場(chǎng)情緒左右的嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y原則。

我們可以從斯文森的演講中了解到有三個(gè)工具很重要：

（1）資產(chǎn)配置，在我們的組合當(dāng)中，到底持有的資產(chǎn)類別以及分別持有多大的比例

（2）市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇，在資產(chǎn)過(guò)程中所設(shè)定的目標(biāo)在短期內(nèi)的偏離。

（3）證券選擇，在資產(chǎn)組合當(dāng)中，如何去管理資產(chǎn)類別。

斯文森不僅用到耶魯大學(xué)基金管理上 ，還用到個(gè)人資產(chǎn)管理來(lái)。

第一個(gè)工具是資產(chǎn)配置，金融理論中并沒(méi)有規(guī)定資產(chǎn)配置會(huì)決定我們的投資回報(bào)，但可從人們行為中觀察得到的結(jié)論。

舉個(gè)例子，假如把基金會(huì)所有資產(chǎn)都放到谷歌的股票上面去，那么耶魯基金的回報(bào)跟資產(chǎn)配置就沒(méi)有多大的關(guān)系，而只是跟選股相關(guān)，基本上取決于谷歌股票的回報(bào)了。類似的，假設(shè)用耶魯基金會(huì)全部資產(chǎn)開(kāi)始做日間的債券交易，那么市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的好壞將決定我的回報(bào)。

如果你的投資期限很長(zhǎng)，那么應(yīng)當(dāng)偏重投資股票；分散化也很重要，不能把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里面，必須把風(fēng)險(xiǎn)降到足夠小的水平，使得你自己能夠承受偶爾出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)非常高的情況。

第二個(gè)工具是市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇。高買(mǎi)低拋的方式很難賺到錢(qián)，真正成熟的投資者是會(huì)避免采用市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇這個(gè)工具的。

凱恩斯說(shuō)過(guò)：那些買(mǎi)得太晚，還經(jīng)常性賣(mài)得太晚，造成大量資本成本，并且總是一種投機(jī)的想法的這些人，肯定是不會(huì)成功的。

回看1987年10月，全世界股市一天之內(nèi)跌幅超過(guò)20%?；乜茨硞钟腥?987年6月30號(hào)資產(chǎn)配置，當(dāng)時(shí)股票是占比55%，債券占比36%，但1988年一年之后股票占比降到了49%，債券上升到了42%。

當(dāng)時(shí)股票比例的變化量是難以用股票價(jià)格下跌來(lái)解釋的，債券比例的增加量也不能以債券的價(jià)格的上漲來(lái)解釋。唯一合理的解釋是，當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，投資者賣(mài)出了股票；債券價(jià)格上漲時(shí)，他們買(mǎi)入了股票。

第三個(gè)工具就是證券選擇，證券選擇從根本上來(lái)說(shuō)是零和游戲。

假如說(shuō)有一個(gè)市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上的每一個(gè)證券都代表著其中一定的份額。如果你認(rèn)為一個(gè)股票的前景要好于其他的股票，那么其實(shí)反過(guò)來(lái)說(shuō)肯定要有其他人持有反向的認(rèn)識(shí)才行。最終，只有一個(gè)觀點(diǎn)是正確的，肯定會(huì)有贏者，也是有輸者，而且贏家贏的正是輸家所輸?shù)摹?/p>

在資產(chǎn)配置方面，盡可能使你的組合分散化并進(jìn)行偏重股權(quán)投資；至于市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇，盡量不要這么做；集中精力尋找市場(chǎng)定價(jià)失效的部分，并且在決定采取超越市場(chǎng)的策略，但之前先仔細(xì)考慮一下你的投資水平如何。

作為個(gè)人投資者的你有了解到資產(chǎn)配置、價(jià)值投資和分散風(fēng)險(xiǎn)的重要性了嗎？投資目光不要只集中在一個(gè)國(guó)家哦！