華測檢測 300012 研究機(jī)構(gòu)：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2017-11-02 事件: 公司發(fā)布三季報,前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.12億元,同比增長32.42%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1億元,同比增長33.24%。三季度當(dāng)季營業(yè)收入5.63億元,同比增長30.74%。 投資要點: 前三季度繼續(xù)保持較高水平增長。前三季度營業(yè)收入及歸母凈利潤分別同比增長32.42%和33.24%,繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長。三季度當(dāng)季營業(yè)收入同比增長30.74%,而歸母凈利潤同比增長2.01%,主要是去年三季度利潤增長較多、基數(shù)相對偏高。毛利率46.19%,相較去年同期略有下降,這與工業(yè)品檢測業(yè)務(wù)毛利率降低有較大關(guān)系,但從單季情況看,環(huán)境與食品業(yè)務(wù)料保持穩(wěn)定,整體毛利率環(huán)比有所提升?？傮w來看,公司在消除去年末的商業(yè)減值風(fēng)險后,業(yè)績已恢復(fù)至正常水平,并且呈現(xiàn)持續(xù)向好的態(tài)勢。根據(jù)公司主要業(yè)務(wù)客戶付款周期及過往業(yè)績確認(rèn)規(guī)律,四季度通常確認(rèn)收入較多,因此我們認(rèn)為全年業(yè)績可期。 在建工程與長期待攤費用增長較多,顯示公司業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張與優(yōu)勢聚集。前三季度,公司在建工程較年初增長73.28%,主要是設(shè)備款以及正在進(jìn)行的實驗室、辦公室裝修款有所增加;相應(yīng)的,長期待攤費用增長35.27%,主要是已完成驗收的實驗室及辦公室裝修較年初增加。我們認(rèn)為,實驗室的擴(kuò)張將為公司帶來優(yōu)良的業(yè)務(wù)布局優(yōu)勢,利于公司進(jìn)一步擴(kuò)張市場,尤其是與政府客戶關(guān)系更為緊密、且毛利較高的環(huán)境及食品領(lǐng)域,公司有望在全國范圍內(nèi)擴(kuò)大先發(fā)優(yōu)勢。 完成首期員工持股計劃,內(nèi)生動力充足,堅定成長信心。報告期內(nèi),公司完成首期員工持股計劃購買,通過二級市場購買方式共計買入公司股票1027萬股,成交金額4950萬元,成交均價4.82元/股。激勵對象為公司核心員工,包括公司董事及高級管理人員共計4人,其他核心員工不超過50人,鎖定期12個月、存續(xù)期24個月,彰顯公司管理層及核心員工對公司長期發(fā)展的堅定信心,同時有望激發(fā)公司內(nèi)生增長動力,進(jìn)一步促進(jìn)業(yè)績成長。 維持“增持”評級:我們看好公司在第三方檢測行業(yè)的民營龍頭地位,業(yè)務(wù)已形成全國布局之勢,具有較強(qiáng)的行業(yè)競爭優(yōu)勢;同時環(huán)保稅與環(huán)保項目訂單需求的提升預(yù)期,有望促進(jìn)公司環(huán)境第三方檢測訂單的釋放。我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.13、0.16、0.20元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE為34.80、28.40、22.55倍,PS分別為3.54、2.69、2.03倍,維持公司“增持”評級。 風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;應(yīng)收賬款風(fēng)險;下游 行業(yè)及客戶經(jīng)營風(fēng)險;實驗室擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。 中財網(wǎng) |
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