紅刊財經(jīng) 何艷

近日，工信部正式發(fā)文，在全球率先發(fā)布了5G系統(tǒng)中頻段使用規(guī)劃，成為首家確認5G中頻頻譜的國家，凸顯我國加速推進5G建設的決心。同時，運營商集采也在密集落地，以中國移動為例，其2018年普通光纜集采規(guī)模同比大增80%，為推進5G建設打下堅實基礎。

不過，通信技術的大規(guī)模普及需要經(jīng)歷漫長的周期，即“技術研發(fā)→標準確立→牌照發(fā)放→投資建設→運營推廣”，疊加5G超長產(chǎn)業(yè)鏈，如何把握好投資節(jié)奏已成為資本市場尤為關注的話題。接受《紅周刊》采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，從時間維度上來看，通信設備領域有望率先受益，而從發(fā)展前景看，則5G的各大應用場景在未l來無疑才是最大的贏家。

設備商有望率先受益

“5G是分階段推進的，不會一蹴而就，投資節(jié)奏是與5G規(guī)劃標準出臺及建設緊密相關的?！睂I(yè)投資人士西點老A對《紅周刊》記者表示，5G標準在2018年至2019年會陸續(xù)凍結，而在標準凍結之前，相關的建設尚未展開，市場還處在概念炒作階段，泥沙俱下無法辨別受益標的，但總體上是存在普遍性機會的，“2018年，5G產(chǎn)業(yè)鏈受益情況將會出現(xiàn)分化，上游基站、射頻設備、中游網(wǎng)絡建設等會出現(xiàn)較好的投資機會，而到了2019年，隨著終端設備出貨，屆時上游和中游的機會將向下游產(chǎn)品應用和終端轉移”。

同樣是對于5G板塊的投資機會的分析，職業(yè)投資者唐史主任司馬遷認為，目前二級市場中通信設備商的上佳表現(xiàn)更多的并不是5G產(chǎn)生的效益，而是市場整體預期的結果。以中興通訊為例，該公司良好市場表現(xiàn)首先是存在業(yè)績支撐的，其次才是它與科大訊飛、四維圖新、中科曙光等企業(yè)類似的核心科技層面的反饋。他認為在2018年年底至2019年年初，使用5G的手機將會出現(xiàn)，從產(chǎn)業(yè)鏈受益角度看，設備采購部分將會率先受益，之后是服務商也會跟進，而從更長遠的角度看，垂直行業(yè)及應用場景則將會是最大的贏家。

“5G出現(xiàn)以后會推動其周邊的技術開始大面積應用，與5G推進密切相關的物聯(lián)網(wǎng)領域，尤其是車聯(lián)網(wǎng)方面將會直接受益?！碧剖分魅嗡抉R遷表示，工信部很早就在推物聯(lián)網(wǎng)，目前物聯(lián)網(wǎng)的基站是足夠的，只是商業(yè)應用方面沒有跟進?，F(xiàn)在4G與物聯(lián)網(wǎng)無法相連，而5G出來后，寬帶端、窄帶端在商業(yè)應用上會產(chǎn)生融合。比如汽車充電，未來充電樁首先會是在一個平臺上，其次可以提前預約，4G時代車內(nèi)智能化不夠，充電樁智能化不夠，而5G時代進一步推進AI向前發(fā)展，這些都不再成為障礙。此外，基于5G萬物互聯(lián)的特性，其下游場景的極大豐富性將會對相關領域構成利好。不過，就現(xiàn)階段而言，基于2018年確定性的投資機會，市場會出現(xiàn)鎖籌行為，短期來看，在沒有大的流動性或政策層面導致的整體下跌情況下，市場大幅下跌是比較困難的，“要吃到5G的果子起碼要等到2018年三季度左右，而此后2018年一二季度如果出現(xiàn)流動性問題，或者市場結構問題，才是布局的好時機。”

細分領域龍頭長期被看好

業(yè)界對主設備商率先受益有一個形象的比喻，“如果把5G建設比作修建高速公路，那么貫穿修路始終的是工程承建方，對應到5G建設就是主設備商”，但正如上述接受本刊采訪的業(yè)內(nèi)人士所述，今年以來，相關標的個股股價已經(jīng)提前預支，短期內(nèi)風險因素不可不考量。當然，他們在提示短期風險的同時，認為如從長期角度看，細分板塊龍頭仍可被重點關注。

對于5G概念股，不可否認的是，這些公司三季度業(yè)績還是出現(xiàn)了明顯分化，在中興通訊前三季度業(yè)績增長36.58%、長江通信前三季度業(yè)績增長277.92%的同時，通宇通訊前三季度業(yè)績是下滑了21.36%。對此，極探資本合伙人GT周對記者表示，5G概念股業(yè)績分化的原因或許與5G業(yè)務無關，因為目前5G還處于市場炒作階段，包括基礎設施在內(nèi)的很多公司才剛剛開始招投標，這些變化根本還沒反映到公司業(yè)績中去，5G概念股業(yè)績出現(xiàn)分化，其實還是原來的3G、4G等業(yè)務的影響，至于5G到底會對企業(yè)業(yè)績貢獻有多大，目前還只能去猜測，“如果考慮到業(yè)績與估值的匹配度，假設只考慮現(xiàn)在的情形，當前被大幅炒作的5G公司已經(jīng)存在估值偏高的狀況?！倍劣谖磥砩鲜泄緲I(yè)績能否支撐其發(fā)展，GT周認為，這還得看5G的普及速度，以及這種發(fā)展速度是否適應市場發(fā)展。

如果將5G建設比作修高速公路，修路的過程中路基最關鍵，對應到5G建設就是要先鋪好光纖光纜，而在光纖光纜的鋪設過程中同時要配置好基站和天線，就好比修高速公路時要選定好服務區(qū)。因此，在整個5G通信的搭建與商用過程中將率先受益的還有光模塊、光纖光纜、基站天線等。對于這些細分子行業(yè)，烽火通信不僅是光通信領域的細分龍頭，還是全球知名的通信信息網(wǎng)絡解決方案供應商。在光網(wǎng)絡持續(xù)升級的背景下，烽火通信主業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長。西點老A表示，烽火通信基本面非常優(yōu)秀，國內(nèi)競爭能力較強，隨著公司順利轉型ICT 綜合解決方案提供商，將成為其未來估值提升的驅動因素。唐史主任司馬遷同樣也認為，烽火通信作為5G純正標的值得重點關注，就市場表現(xiàn)而言，今年烽火通信的走勢與中興通訊拉出一大截，在沒有出現(xiàn)大漲的情況下，未來大跌的可能性也相對有限。

光模塊企業(yè)中，西點老A最看好中際旭創(chuàng)，該公司在模塊分裝領域專業(yè)能力較強，谷歌、華為等企業(yè)均為公司客戶，在北美深入布局，公司計劃未來在上游芯片核心能力圈進行拓展。中際旭創(chuàng)公告顯示，公司牽手蘇州旭創(chuàng)，轉型光通信行業(yè)，業(yè)內(nèi)預計受益數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)，有望在2~3年內(nèi)保持50%以上的增長，成就國內(nèi)光模塊龍頭。此外，光模塊領域另一龍頭企業(yè)光迅科技；光纖光纜龍頭亨通光電、中天科技；天線領域通宇通訊等也均值得重點關注（見附表）。

物聯(lián)網(wǎng)——可以預見到的應用場景

雖然5G產(chǎn)業(yè)鏈標的在時間上存在受益先后的區(qū)別，不過，從未來的角度來看，“場景”一詞或將成為最大的贏家。5G超高速、超低時延、超大連接的關鍵能力和萬物互聯(lián)的應用場景，將開啟人類信息社會的新一輪變革。2015年，ITU（國際電信聯(lián)盟）正式定義了5G的三大典型應用場景，即增強型移動寬帶；大連接物聯(lián)網(wǎng)；低時延、高可靠通信。作為5G三大場景中重要的一環(huán)，萬物互聯(lián)將是5G最具標志性的內(nèi)容之一。

唐史主任司馬遷認為，現(xiàn)階段5G廣泛的應用場景尚無法完全想象，但車聯(lián)網(wǎng)的大規(guī)模應用、AI生產(chǎn)的數(shù)據(jù)服務等都因5G技術及其帶動周邊技術發(fā)展成為可以預見到的方向。西點老A同樣看好基于萬物互聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)領域。他做了一個形象的類比，5G和物聯(lián)網(wǎng)的關系就好比當年智能手機和移動互聯(lián)網(wǎng)的關系，最近幾年智能終端如智能汽車、智能家居、智能手機等大量興起，加上5G的技術發(fā)展，若干年后，5G技術框架整體搭建完畢，受益最大的還是相關的應用場景，而目前看來，物聯(lián)網(wǎng)中的車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智能家居、智慧城市等領域被其看好。

具體來看，西點老A闡述道，車聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和汽車智能化緊密相連，未來汽車電動化、汽車自動化將為整個汽車行業(yè)帶來翻天覆地的變化。工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)目前在國內(nèi)資本市場熱情不高，但在產(chǎn)業(yè)層面，一級市場上備受關注，在國外的發(fā)展也風頭正勁。而我國把工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的概念更多地在智能制造的角度加以解讀，即通過信息化手段用于產(chǎn)業(yè)升級，從產(chǎn)業(yè)技術層面來說，就是工業(yè)物聯(lián)。智能家居、智慧城市等領域也是同樣的道理。關于物聯(lián)網(wǎng)，接受本刊采訪的業(yè)內(nèi)人士均提到了其細分領域車聯(lián)網(wǎng)的投資機會。標的公司上，西點老A重點提到了百度、四維圖新、路暢科技等個股的投資機會。具體來看，四維圖新在汽車前裝電子導航地圖領域處于行業(yè)領先地位，市場占有率行業(yè)第一位。日前，該公司和寶馬簽署了導航電子地圖許可協(xié)議，體現(xiàn)出公司作為導航電子地圖龍頭的技術實力。

在市場表現(xiàn)上，今年以來作為5G下游應用場景的物聯(lián)網(wǎng)相關領域標的走勢明顯不如上游設備個股。數(shù)據(jù)顯示，剔除新股以外，今年以來物聯(lián)網(wǎng)標的尚無一只個股股價實現(xiàn)翻倍，與5G設備板塊個股強勁走勢差異顯著，物聯(lián)網(wǎng)整個板塊表現(xiàn)不佳。相比之下，現(xiàn)階段機構對5G的熱情則相對較高，三季度期間，雖然被減持個股數(shù)量也較多，但新易盛、華脈科技等被增持比例均超過5%。西點老A表示，造成這種差異的原因與產(chǎn)業(yè)鏈受益時間順序有關，雖然目前市場尚未反映，但從未來大的方向上來看，5G場景的應用仍是可預期的、大有可為的領域。