1、本周重要事件：丹東港違約，債務(wù)滾動壓力過大是主因。

違約事件：10月30日，丹東港集團(tuán)發(fā)行關(guān)于“14 丹東港 MTN001”未按期足額兌付本息的公告。10月31日，聯(lián)合資信將丹東港主體和債項信用評級等級調(diào)降至破產(chǎn)級“C”。

1）所處港口群競爭壓力大，腹地經(jīng)濟(jì)較為疲弱。丹東港位于環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)帶的東段，遼寧沿海港口群以大連為核心，分布著大連港、營口港、丹東港、錦州港、盤錦港以及葫蘆島六大港口，港口排布較為密集并且都是較為成熟的港口，競爭壓力長期較大。

2）短期經(jīng)營狀況尚可，但擴(kuò)張戰(zhàn)略加大企業(yè)長期經(jīng)營難度。丹東港近年的貨品吞吐量上升，營業(yè)收入增長，短期經(jīng)營并未出現(xiàn)大幅惡化的跡象。但以擴(kuò)規(guī)模為提升競爭力的主要戰(zhàn)略下，丹東港近年來的固定資產(chǎn)和在建工程增速處于較高水平，加大了企業(yè)長期經(jīng)營的難度以及大量的債務(wù)壓力。

3）丹東港長期債務(wù)壓力大，對新債還舊債的依賴程度高。丹東港的資產(chǎn)負(fù)債率長期處于高位，并且短期償債壓力較大；公司資金鏈條的運營模式基本為借新債還舊債，一旦新的借款難以到位，則面臨資金鏈條難以爆發(fā)的風(fēng)險。而從資產(chǎn)變現(xiàn)償債的角度考慮，公司的貨幣資金基本上全部為銀行承兌匯票的保證金，已屬于受限資產(chǎn)，大量的非流動資產(chǎn)同樣也已用于銀行貸款的抵押。除去本次違約的10億中票，目前丹東港仍有69.5億存量的公開債券余額，其中44億集中在1年內(nèi)到期，短期大量的債券兌付壓力疊加上公司管理層上的不利傳聞，債券投資者對于丹東港的認(rèn)可程度不斷降低也提升了企業(yè)發(fā)行債券融資的難度。銀行貸款方面，目前共有18家銀行機(jī)構(gòu)為丹東港提供信貸額度，而現(xiàn)有剩余額度已不足總額度的1/3，反映企業(yè)對于信貸融資的依賴程度已經(jīng)較高。從額度變化來看，丹東港在銀行信貸額度增量上也有較強(qiáng)的局限性。

4）本次信用事件對于市場的沖擊有限，主要歸因于市場此前的預(yù)期較充分。不過考慮到港口行業(yè)的行業(yè)利差在全行業(yè)中表現(xiàn)較低，本次信用事件可能會影響到短期內(nèi)市場對此行業(yè)債券的偏好和定價。目前港口的發(fā)債企業(yè)共有38家（集團(tuán)與股份公司分開統(tǒng)計），與丹東港一樣處于環(huán)渤海港區(qū)的港口發(fā)債主體有15家。

2、一級市場：信用債發(fā)行規(guī)模較上周有所下降，凈融資為正值

本周信用債新債供給較上周有所下降，共1343.08億元，凈融資792.61億元。

3、二級市場：信用利差走闊

本周市場上的短期資金價格在跨月過后有所回落，而央行公開市場操作凈投放資金870億元，其中1年期MLF的投放量為4040億元，大幅超過了當(dāng)日的到期規(guī)模。央行再現(xiàn)維穩(wěn)的態(tài)度，一定程度上有利于呵護(hù)目前脆弱而不穩(wěn)定的市場情緒。不過，考慮到目前反映長期資金價格的3個月Shibor仍在上升階段，市場面臨的流動性癥結(jié)一直存在，長錢的高流動性溢價使得多數(shù)交易型投資機(jī)構(gòu)面臨持續(xù)的負(fù)債端壓力，從而進(jìn)一步影響市場的波動。

信用利差整體走闊。在歷史上，這種現(xiàn)象很難長期共存，利率債期限利差平坦反映對長期經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀，理論上來看信用風(fēng)險上升信用利差走闊，應(yīng)該降低信用債的倉位。前期利率債大幅調(diào)整時，信用債基本面維持穩(wěn)定，加上并沒有出現(xiàn)明顯的贖回，信用利差反而出現(xiàn)壓縮（利率債調(diào)整幅度大于信用債）。往后看，信用利差處于低位對于流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險補(bǔ)充不足，有走闊壓力，從歷史經(jīng)驗來看，熊市的結(jié)束均以信用的走闊為標(biāo)志，特別是低等級信用債。