沃倫-巴菲特(Warren Buffett)曾將這個(gè)市場指標(biāo)形容為“任何時(shí)候估值的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)”。2001年12月，巴菲特在《財(cái)富》雜志發(fā)表文章《巴菲特論股市》中提到：“這很可能是任何時(shí)間點(diǎn)都可以使用的最佳估算方法。舉例來說，如2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)，這一指標(biāo)曾飆升至前所未有的水平，可見它提出了一個(gè)相當(dāng)強(qiáng)烈的警告?！?/p>

簡單來說，巴菲特指標(biāo)是指，“如果股市總市值與GDP的百分比關(guān)系曲線落在70%或80%范圍，對(duì)我們來說是買股票的好機(jī)會(huì)若接近100%，我們就該踩剎車了;若接近200%，我們買股票就如玩火”。

巴菲特指標(biāo)高于100%即代表股市過熱，低于50%代表了股市被低估。雖然這個(gè)方法看起來太簡單又有點(diǎn)草率，但背后的邏輯其實(shí)十分合理，因?yàn)橐患移髽I(yè)長期來看，的確不可能高過一國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。

當(dāng)下，如果投資者真的是在玩火，那么如何控制風(fēng)險(xiǎn)，小心引火燒身是個(gè)重要問題。

根據(jù)巴菲特的觀點(diǎn)，當(dāng)企業(yè)獲利上升超過GDP時(shí)，投資者就應(yīng)該小心。這說得通。因?yàn)橹挥袠O少數(shù)的公司可以長期獲得超常利潤，因?yàn)楦偁帉?duì)手會(huì)趕上這些公司，而消費(fèi)者會(huì)對(duì)產(chǎn)品失去新鮮感，以及監(jiān)管層可能會(huì)要求其降低產(chǎn)品價(jià)格。

據(jù)每日清算博客的Jody Chudley說，這個(gè)指標(biāo)目前幾乎達(dá)到了139%，接近在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時(shí)期創(chuàng)紀(jì)錄的145%，也是該指標(biāo)自那時(shí)起唯一一次達(dá)到這樣高的水平。

他在近期刊發(fā)的一篇文章中寫道：“下圖顯示了2000年時(shí)的‘巴菲特指標(biāo)’，隨后出現(xiàn)下跌。該圖還顯示了目前該指標(biāo)的泡沫多嚴(yán)重。”

如圖所示，上次該指標(biāo)達(dá)到同樣高的水平后，發(fā)生了股市崩盤。Chudley建議不要忽視指標(biāo)發(fā)出的警告信號(hào)。

巴菲特強(qiáng)調(diào)，在1990年代末到2001年(在網(wǎng)絡(luò)泡沫期間)該比率上升到前所未有的水平。在2007年金融危機(jī)前，這一比率同樣大幅走高。

Chudley說:“如果你把頭埋在沙子里，假裝這不是什么值得擔(dān)心的事情，那么接下來發(fā)生的事情就有你好看了。”Chudley表示，此番市值上漲動(dòng)力與先前推動(dòng)寵物網(wǎng)站(Pets.com)市值高估的因素并不相同。這一次股市高企是近年大量資本流入被動(dòng)型指數(shù)基金和ETF所致，如圖所示：

他解釋說：“這些被動(dòng)指數(shù)基金購買完全相同的股票，根本沒有考慮到估值。如果你給一只指數(shù)基金100萬美元，它就會(huì)像購買市盈率為6倍的股票那樣樂顛顛地去購買市盈率達(dá)3000倍的股票。這完全是盲目投資?！?/p>

Chudley稱：“盲目”并不是一個(gè)侮辱性的詞匯，要知道這是被動(dòng)型指數(shù)基金的核心投資理念，但這可能產(chǎn)生一些“奇怪”和可能帶來痛苦的結(jié)果。Chudley說：“所有這些盲目的指數(shù)基金都在買入相同的股票，這些股票構(gòu)成了基礎(chǔ)指標(biāo)。高達(dá)數(shù)千億的美元資金盲目買入相同的股票，這最終會(huì)導(dǎo)致股市出現(xiàn)瘋狂的高估值。”

編者注：

一、雖然巴菲特使用了GNP作為數(shù)據(jù)來源，但使用GDP或許更為合適。因?yàn)镚DP數(shù)據(jù)更容易被找到，并且GDP和GNP之間的差異非常小。巴菲特也承認(rèn)，該比率存在一定的限制。其中一個(gè)限制就是公司的海外業(yè)務(wù)對(duì)市值和GNP均存在影響。

二、不管評(píng)論者如何解讀該指標(biāo)，巴菲特本人近期表示，從當(dāng)前利率水平看，美國股市估值并不高。巴菲特稱，“市場目前并沒有處在泡沫狀態(tài)，但如果利率上升，那么當(dāng)前市場的估值就貴了?！彼硎荆绹?jīng)濟(jì)的活力讓人“難以置信”，雖然經(jīng)濟(jì)增長之路會(huì)很顛簸，但最終美國經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)會(huì)復(fù)蘇并贏得勝利。巴菲特篤定美股是最好的長線投資市場。他預(yù)測，在100年內(nèi)道瓊斯工業(yè)指數(shù)將會(huì)“升破100萬點(diǎn)”。巴菲特指出，100年前該指數(shù)僅為81點(diǎn)，因此這一預(yù)測并非不著邊際。（編輯：劉瑞）