進(jìn)場(chǎng)前就明確出場(chǎng)點(diǎn) 避免一直虧損時(shí)間價(jià)值

　　筆者是中國(guó)第一批股票期權(quán)交易的實(shí)戰(zhàn)派，上證50ETF期權(quán)、豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)上市首日即參與交易。結(jié)合期權(quán)理論和實(shí)戰(zhàn)交易經(jīng)驗(yàn)，筆者總結(jié)了二十條“軍規(guī)”，以期幫助更多的投資者做好期權(quán)實(shí)戰(zhàn)交易。

　　第一條：換一種思維交易期權(quán)

　　期權(quán)被譽(yù)為金融衍生品“皇冠上的明珠”，有別于股票和期貨，期權(quán)影響因素多樣化，其影響因素主要有標(biāo)的漲跌、波動(dòng)率、時(shí)間價(jià)值，其他還包括利率、執(zhí)行價(jià)等，而股票和期貨基本只有標(biāo)的的漲跌這一個(gè)影響因素。因此，投資者交易期權(quán)時(shí)，除了要判斷標(biāo)的的漲跌，還要特別關(guān)注時(shí)間價(jià)值。期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行以來(lái)，很多投資者虧損的原因是沒(méi)有時(shí)間價(jià)值觀念，因此必須換一種思維來(lái)做期權(quán)交易，尤其不能像交易股票那樣交易期權(quán)。做期權(quán)的買(mǎi)方（權(quán)利倉(cāng)）要用打“游擊戰(zhàn)”的思維，做期權(quán)的賣(mài)方（義務(wù)倉(cāng)）才可以用打“持久戰(zhàn)”的思維。

　　第二條：買(mǎi)方賣(mài)方區(qū)別用

　　如果行情大漲大跌，就用買(mǎi)方，如果行情是小漲小跌，就用賣(mài)方；如果想以小博大、追求高額收益，就用買(mǎi)方，如果想以大博小、追求穩(wěn)健收益，就用賣(mài)方；如果是趨勢(shì)行情，就用買(mǎi)方，如果不是趨勢(shì)行情，就用賣(mài)方。金融市場(chǎng)有“二八法則”，20%的時(shí)間是趨勢(shì)行情，80%的時(shí)間是橫盤(pán)振蕩行情，從這個(gè)角度而言，買(mǎi)方一年只有20%的交易機(jī)會(huì)，賣(mài)方一年則有80%的交易機(jī)會(huì)，所以如果想大概率盈利，還是做賣(mài)方，但是要防小概率虧大錢(qián)，而作為買(mǎi)方，雖然是小概率賺大錢(qián)，但卻是大概率虧小錢(qián)。

　　第三條：賣(mài)方勝率高于買(mǎi)方

　　我們可以把市場(chǎng)行情分為3種，即上漲、橫盤(pán)、下跌，作為賣(mài)方的勝率是2/3，作為買(mǎi)方的勝率是1/3。比如投資者小旭賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)，他是看不跌，只要是橫盤(pán)或上漲，他都能盈利；如果小旭是買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，他是看上漲，橫盤(pán)和下跌都對(duì)他不利，所以他的勝率是1/3。但是從賠率上看，賣(mài)方的賠率最大是賠1倍，而買(mǎi)方的賠率最大是n倍。依據(jù)下表，在做對(duì)方向的情況下，買(mǎi)方買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)購(gòu)6月2350的賠率是1：10.98倍，而賣(mài)方賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)沽6月2300的賠率是1：1倍。

　　上表為買(mǎi)方賣(mài)方賠率對(duì)比。買(mǎi)方理論上（靜態(tài)）收益無(wú)限，但從動(dòng)態(tài)上來(lái)看，其收益也是有限的，因?yàn)闃?biāo)的不會(huì)無(wú)限上漲，所以投資者一定要放棄一夜暴富的念頭，踏踏實(shí)實(shí)做交易。

　　第四條：買(mǎi)方的痛點(diǎn)是虧時(shí)間價(jià)值

　　期權(quán)的價(jià)格（權(quán)利金）=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值。作為買(mǎi)方，做多內(nèi)在價(jià)值的同時(shí)虧時(shí)間價(jià)值，作為賣(mài)方，做空內(nèi)在價(jià)值的同時(shí)賺時(shí)間價(jià)值，兩者的差別是：一個(gè)虧時(shí)間價(jià)值，一個(gè)賺時(shí)間價(jià)值。我們舉個(gè)例子，9月29日收盤(pán)時(shí)，購(gòu)10月2700的價(jià)格為0.0527元（內(nèi)在價(jià)值0.0260元，時(shí)間價(jià)值0.0267元），沽10月2750的價(jià)格為0.0339元（內(nèi)在價(jià)值0.0240元，時(shí)間價(jià)值0.0099元），買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)購(gòu)10月2700和賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)沽10月2750同樣都是看漲，假設(shè)到行權(quán)日時(shí)50ETF的價(jià)格還是停留在9月29日的收盤(pán)價(jià)，那么這時(shí)購(gòu)10月2700的價(jià)格只有0.0260元（只剩內(nèi)在價(jià)值），就虧損了0.0267元（時(shí)間價(jià)值），而沽10月2750的價(jià)格為0.0240元，就盈利了0.0099元（時(shí)間價(jià)值）。

　　從下表可以看出，一個(gè)虧0.0267元時(shí)間價(jià)值，一個(gè)賺0.0099元時(shí)間價(jià)值。所以，作為買(mǎi)方，每天都在虧時(shí)間價(jià)值，作為賣(mài)方，每天都在賺時(shí)間價(jià)值。這是買(mǎi)方的痛點(diǎn)，必須花點(diǎn)時(shí)間價(jià)值才能買(mǎi)到杠桿。

　　第五條：從小試牛刀的練手開(kāi)始

　　開(kāi)始交易期權(quán)前，投資者要先掌握期權(quán)的基礎(chǔ)知識(shí)，熟悉期權(quán)交易軟件，然后通過(guò)仿真交易或?qū)嵄P(pán)交易開(kāi)始練手，每次就1張1張地交易，等到熟練后再10張10張地交易，不要一開(kāi)始就下大單，先試試你的牛刀是否鋒利，等到能夠熟練使用交易軟件和期權(quán)交易策略時(shí)，再開(kāi)始投入大資金，這樣盈利概率才更高，不至于牛市來(lái)臨，而你卻倒在牛市門(mén)口。

　　第六條：嚴(yán)格執(zhí)行交易計(jì)劃

　　期權(quán)的價(jià)格包含部分時(shí)間價(jià)值，每天都會(huì)消耗，所以投資者交易前更要確定交易目的，制定好交易計(jì)劃，最簡(jiǎn)單的就是確定出場(chǎng)點(diǎn)。要做到進(jìn)場(chǎng)前就明確出場(chǎng)點(diǎn)，避免一直虧損時(shí)間價(jià)值。比如投資者做一波趨勢(shì)行情，先要定義這個(gè)趨勢(shì)的時(shí)間是一個(gè)月，還是半年，接著定義這個(gè)趨勢(shì)的目標(biāo)點(diǎn)位，比如，小旭定義這波趨勢(shì)在一個(gè)月內(nèi)50ETF漲到2.84元，那么不管是一個(gè)月結(jié)束沒(méi)有漲到2.84元，還是一個(gè)月沒(méi)結(jié)束就漲到2.84元，這時(shí)候都要出場(chǎng)，再重新定義下一個(gè)交易計(jì)劃。再比如，小旭做一個(gè)事件驅(qū)動(dòng)策略，買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)跨式策略做多波動(dòng)率，那么，只要這個(gè)事件兌現(xiàn)，就要平倉(cāng)該策略，重新定義下一個(gè)交易計(jì)劃。

　　當(dāng)然，投資者也可以在中途調(diào)整交易計(jì)劃。比如有些影響因素改變了，投資者覺(jué)得要實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)點(diǎn)位的概率已經(jīng)很低，那么可以提前結(jié)束該計(jì)劃。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，還有一點(diǎn)需要注意，那就是最好把交易計(jì)劃寫(xiě)下來(lái)，以便隨時(shí)查看，依據(jù)計(jì)劃進(jìn)行交易。