趁著塞勒得諾獎(jiǎng)，整理了一篇未完的舊文發(fā)出來(lái)。

一、近因效應(yīng)

近因效應(yīng)，用形象的說(shuō)法，就是“三根陽(yáng)線改三觀”。人類非常短視，常常因?yàn)榻诎l(fā)生的印象深刻的事情，而忽視了更長(zhǎng)時(shí)期更為全面和客觀的規(guī)律。

比如有時(shí)候有些投資者看出某只股票明顯估值過(guò)高，很有可能要回落，他們的判斷本身是正確的，但是因?yàn)楣善边€處于自我強(qiáng)化自我激勵(lì)的階段，所以仍然繼續(xù)上漲，甚至連拉漲停，導(dǎo)致這些投資者對(duì)自身的判斷產(chǎn)生懷疑，繼而追高買入，最終的結(jié)果可想而知。

又比如，過(guò)去一二十年，因?yàn)橹袊?guó)股市的特殊性和不完善，導(dǎo)致坐莊、殼股、并購(gòu)重組等模式的爆炒，使得很多投資者以為這種與基本面弱相關(guān)的模式還將繼續(xù)持續(xù)下去，卻沒有意識(shí)到任何一個(gè)國(guó)家的股市都是隨著監(jiān)管和引導(dǎo)不斷完善和發(fā)展的，之前行之有效的投機(jī)策略未必能夠一直有效，于是隨著注冊(cè)制之后新股的不斷供應(yīng)以及國(guó)家對(duì)價(jià)值投資的引導(dǎo)和對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的規(guī)范，原來(lái)一直熱衷殼股、小市值股的投資者們損失慘重，價(jià)值投資成為收割市場(chǎng)的一把利刃。

但是實(shí)際上如果這些投資者了解過(guò)美國(guó)和香港股市的歷史，就能清楚地意識(shí)到，A市這樣小票高估大票低洼的局面不會(huì)一直持續(xù)下去，市場(chǎng)由聒噪混亂而規(guī)范正常是必然的，無(wú)論現(xiàn)在的市場(chǎng)大小票失衡、投資和投機(jī)倒置到怎樣的一種程度，最終，還是會(huì)正本清源，還股市一個(gè)清明的局面，而投資，最終還是要回歸企業(yè)的基本面。

所以，近因效應(yīng)提醒我們，要心懷謙虛，謹(jǐn)慎小心，學(xué)會(huì)從歷史和長(zhǎng)周期的角度來(lái)審視這個(gè)市場(chǎng)，多讀讀成熟國(guó)家和市場(chǎng)的歷史，從歷史中汲取教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)。

二、錨定效應(yīng)

錨定效應(yīng)，指的是人們會(huì)以最初的數(shù)值和標(biāo)準(zhǔn)為參照物，在其后的判斷中有意無(wú)意地以最初的數(shù)值和標(biāo)準(zhǔn)為錨作出決策，從而制約認(rèn)知，造成偏見和誤判。

比如有些銀行股長(zhǎng)期破凈，部分投資者會(huì)覺得，銀行股的合理估值就該這么低，于是上漲50%，很多人就會(huì)覺得高估了，但是實(shí)際上股票貴不貴與它上漲多少無(wú)關(guān)，只與其內(nèi)在估值本身有關(guān)；而有些估值很高的股票，比如本身只價(jià)值10元左右，從100多元回落到60元，很多人就會(huì)沖進(jìn)去，像這種以最初的價(jià)格為判斷標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)象，就是錨定效應(yīng)。

錨定效應(yīng)告訴我們，人的思維是有缺陷的，存在各種偏見，所以我們一定要小心，一切的投資決策都以估值為基礎(chǔ)，而不是想當(dāng)然，被思維缺陷帶偏了。

三、損失厭惡

損失厭惡，指的是面對(duì)損失和盈利時(shí)，損失更加令人難以忍受，據(jù)研究，虧損1萬(wàn)元導(dǎo)致的負(fù)效用是賺1萬(wàn)元帶來(lái)的正效用的2倍。

股票投資是一種長(zhǎng)周期行為，股價(jià)短期是隨機(jī)漫步的，虧損和盈利的不確定性都非常大，很多投資者一遭遇短期的虧損，就會(huì)覺得難以忍受，繼而頻頻割肉退出，導(dǎo)致最終的投資結(jié)果很不理想。而實(shí)際上，據(jù)統(tǒng)計(jì)，如果我們以五年、十年為周期滾動(dòng)回測(cè)組合投資，盈利的概率是非常高的，而且時(shí)間越長(zhǎng)，盈利的概率越高，以30年為周期，基本上沒有不盈利的。

損失厭惡提醒我們，股票投資是一種長(zhǎng)期行為，股價(jià)的短期走勢(shì)難以預(yù)測(cè)，但是長(zhǎng)期而言股票的價(jià)格取決于其后公司的基本面，因此，我們應(yīng)當(dāng)抱著投資實(shí)業(yè)的心態(tài)，忽略短期的市場(chǎng)波動(dòng)，選擇那些盈利良好的企業(yè)，長(zhǎng)期投資。

四、稟賦效應(yīng)

稟賦效應(yīng)，古語(yǔ)叫“敝帚自珍”，指的是人們一旦擁有某一物品，對(duì)于該物品的評(píng)價(jià)程度會(huì)比沒有該物品時(shí)更高。

股市有一種說(shuō)法，叫做“屁股決定腦袋”，就是說(shuō)投資者容易就自己的持股對(duì)他人的意見產(chǎn)生偏見，對(duì)于自己喜歡的則大加贊賞，對(duì)于自己不喜歡或者無(wú)法理解的則非常排斥，如果有人說(shuō)自己的持股好，就非常高興，如果有人說(shuō)他的持股哪里存在問題和不確定性，就視而不見聽而不聞，甚至對(duì)評(píng)論人置以瘋狂的攻擊。所以我們經(jīng)?？吹?，某只公眾看好的股票被批評(píng)和懷疑，發(fā)出質(zhì)疑的人就會(huì)遭遇一眾持有者的瘋狂攻擊和威脅，這就是稟賦效應(yīng)的表現(xiàn)之一。

稟賦效應(yīng)提醒我們，小心認(rèn)知偏差，多和股票做朋友，少和股票談戀愛，多聽聽反對(duì)的意見和風(fēng)險(xiǎn)提示，而不該沉浸在美好的幻想中不可自拔。

五、心理賬戶

心理賬戶指的是，我們每個(gè)人都有經(jīng)濟(jì)賬戶和心理賬戶，同樣的100元錢，它們?cè)诮?jīng)濟(jì)學(xué)上的價(jià)值是一樣的，可以等量交換，但在心理賬戶，等量的錢不是被一視同仁的，人們會(huì)根據(jù)錢的來(lái)源劃分為不同的賬戶并產(chǎn)生不同的消費(fèi)傾向。

比如我們會(huì)把辛苦所得的錢和意外所得的錢劃分為不同的心理賬戶，意外中獎(jiǎng)5000元，人們很容易隨意消費(fèi)掉，但如果這5000元是辛苦加班所得，同樣花費(fèi)起來(lái)就會(huì)痛苦得多。

股市也存在這種把不同的來(lái)源、不同的時(shí)間、不同的金額的資產(chǎn)劃分為不同的心理賬戶的現(xiàn)象，比如對(duì)待10萬(wàn)塊錢的投資態(tài)度很隨意，但是賬戶里放進(jìn)去100萬(wàn)就審慎得多，對(duì)于核心持股非常重視，對(duì)于衛(wèi)星持股則不太關(guān)注；對(duì)于自己買入的100萬(wàn)股票資產(chǎn)很謹(jǐn)慎，對(duì)于公司送股的部分則很隨意，而實(shí)際上送股的部分就是自己買入的100萬(wàn)分拆而來(lái)，是原來(lái)自己買入的資產(chǎn)的一部分。

經(jīng)常有人說(shuō)，因?yàn)槲抑挥?0萬(wàn)，所以我要投機(jī)，如果我有1000萬(wàn)，那么我也選擇投資，這種認(rèn)知實(shí)際上是錯(cuò)誤的，投資與否與本金的大小無(wú)關(guān)。心理賬戶告訴我們，所有的錢都是等價(jià)的，不要因?yàn)椴煌瑫r(shí)間、不同的來(lái)源、不同的金額的影響了我們的認(rèn)知和決策，在任何時(shí)候，不論金額大小，不論持股核心與否，都要抱著一視同仁的態(tài)度，謹(jǐn)慎投資。

六、羊群效應(yīng)

羊群效應(yīng)是自然界的群體性動(dòng)物為了應(yīng)對(duì)突發(fā)的危險(xiǎn)而進(jìn)化出的一種應(yīng)激反應(yīng)，比如當(dāng)鹿群中有一只鹿看到欲圖發(fā)起攻擊的獅子，就迅速跑開，帶動(dòng)整個(gè)鹿群的狂奔，如果每一頭鹿都等待確認(rèn)危險(xiǎn)再跑，那可能就晚了，所以在自然界這是一種很實(shí)用的生存模式。

對(duì)于人類而言，羊群效應(yīng)就是從眾心理，股市中常見的就是大家紛紛看好某一行業(yè)某一股票，把價(jià)格炒得非常高，可惜的是，大部分的人在股市的認(rèn)知都是錯(cuò)誤的，盲目從眾的結(jié)果就是成為最終的接盤俠。股市的這種從眾效應(yīng)很常見，因?yàn)槿耸侨后w性動(dòng)物，偏離大眾需要承受相當(dāng)程度的心理壓力，牛市中后期，很多投資者內(nèi)心深處也許嗅到了一絲危險(xiǎn)的氣息，但是看到大眾都在瘋狂買入，很快就屈從在從眾心理之下。

如果我們把股市看做一艘大船，那么多空買賣兩方就好像是站在大船兩側(cè)的兩個(gè)群體，當(dāng)一側(cè)的人員過(guò)多時(shí)，船身就會(huì)傾斜，如果你跟隨它們，就只能隨之滑落大海，反之如果你能夠堅(jiān)持自己的邏輯，站在遠(yuǎn)離大海的那一端，你就能夠一直安然無(wú)恙地待在船上。

群體的意志往往是平庸乃至錯(cuò)誤的，股市尤其如此，看透真相的永遠(yuǎn)只是少數(shù)，如果和大眾站在一邊，是很難賺錢的，只有獨(dú)立思考、堅(jiān)持本心的人，才有可能長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利，而一旦你將自己的意志交付給群體，跟著市場(chǎng)隨大流，那么最終的結(jié)果只有失敗。