聲明：本文所提及個股只做研究分析，不可以做為任何買賣建議，據(jù)此操作盈虧自負，與作者和供職公司無關(guān)。

近一年來白酒和家電板塊整體表現(xiàn)出色，這兩個板塊與醫(yī)藥一樣都是消費類，那為什么這兩行業(yè)能夠持續(xù)表現(xiàn)呢？最大的原因在于這兩個行業(yè)跟醫(yī)藥最大的不同是他們已經(jīng)完成了行業(yè)的洗牌與整合，因此剩下的龍頭不斷靠內(nèi)生性成長獲得持續(xù)的確定性溢價，而這種前景必然將在醫(yī)藥行業(yè)中發(fā)生，今年以來CFDA連續(xù)發(fā)布了一系列的行業(yè)政策，例如一致性評價、臨床BE、現(xiàn)場核查以及優(yōu)先審評等指導文件，這些動作的最終結(jié)果就是醫(yī)藥行業(yè)加速洗牌，未來以上市公司為主體的業(yè)內(nèi)公司也同樣將獲得確定性溢價。因此，熬過這段洗牌期，醫(yī)藥板塊的黃金時刻即將到來。在這里要給藥監(jiān)局畢井泉局長點個贊，從來沒有粗口只有扎扎實實的完善各項制度讓整個醫(yī)藥行業(yè)質(zhì)量越來越高。

自打2015悲催的股災(zāi)以來，在將近300個醫(yī)藥醫(yī)療股中目前股價回到股災(zāi)前高點并創(chuàng)出歷史新高的只有12個，其中可以分為三類：績優(yōu)股，原料藥周期股以及創(chuàng)新股。10月8日CFDA推出藥品評審改革36條，這是改革開放以來醫(yī)藥行業(yè)數(shù)一數(shù)二的重磅政策，未來醫(yī)藥行業(yè)的核心主線就是質(zhì)量和創(chuàng)新，一個新的大時代已經(jīng)來到。

醫(yī)藥指數(shù)在2017年10月9日放量創(chuàng)下了自2016年1月4日收盤新高以來，接連在10月10日，11日出現(xiàn)放量大漲，目前突破了前期的箱體整理已經(jīng)有5個交易日，可以說算是有效突破。在這里面能帶領(lǐng)指數(shù)突破新高的股票就是未來領(lǐng)漲的領(lǐng)導股，這里結(jié)合基本面和技術(shù)面挑選了最強的四只醫(yī)藥股，看好這四只股票在今年第四季度的表現(xiàn)。

新華制藥

基本面

壓制股價因素消除，基本面支撐公司上行，攻防最佳慢牛標的，長期邏輯堅實強悍。 作為原料藥、制劑和中間體等三位一體全球最大的解熱鎮(zhèn)痛的領(lǐng)先優(yōu)勢企業(yè)，受益于自身多年的內(nèi)力提升及供給側(cè)改革，逐步邁向全球最大企業(yè)成為行業(yè)翹楚。

未來幾年公司收入規(guī)模將快速增長，凈利潤水平超預(yù)期實現(xiàn)，高估值的制劑利潤占比增加，公司迎來戴維斯雙擊。2017年及后三年年均50%以上的高質(zhì)量的成長，2017年pe不足20倍，2018年12倍，2019年8倍，低得一塌糊涂，簡直暴殄天物不忍直視。

絕對受益供給側(cè)改革，主營業(yè)務(wù)中原料藥進入價格上漲通道，彈性巨大，測算如下：布洛芬，產(chǎn)量6000噸，價格從年初95漲到當前135元/公斤，利潤2億，競爭對手湖北百科環(huán)保受限及巴斯夫爆炸，今明兩年供應(yīng)緊張；咖啡因，產(chǎn)量5000噸，年初60漲到目前92元/公斤，收入4.6億，2.1億利潤，對手石藥集團，產(chǎn)能受限于京津冀環(huán)保；阿司匹林，產(chǎn)量1.5萬噸，價格從年初22漲到目前32元/公斤，收入4.65億，利潤0. 5億；安乃近，產(chǎn)能7500噸，價格68元/公斤，收入5億，利潤1億；左旋多巴，產(chǎn)能350噸，價格650元/公斤，收入2.1億，利潤0.5億元。上述收入合計23億，按目前價格年化凈利6億。其他原料藥和中間體大約6個億收入。權(quán)重產(chǎn)品長期提價成立，每加權(quán)漲價10%，多2個億的利潤，眾多產(chǎn)品已進入提價周期，如布洛芬10月將跳漲至近150元/公斤。

主營業(yè)務(wù)中，制劑占一半左右收入，每年30%復(fù)合增長，今年收入20億水平，正常情況下有利潤1.5億的水平，全部利潤合計7.5億，扣15%稅及三項費用后保守5個億水平（報表中預(yù)計3個億業(yè)績），2018年公司凈利潤有望達到8億級（報表中5個億業(yè)績）。2019年，公司仿制藥的一致性評價形成增長點，保守也有近2個億的利潤，長期增長堅實無憂。

公司是山東國企改革的核心標的，員工持股進展到最后一步。國慶節(jié)前，公司三年期非公開發(fā)行已完成，全部由大股東及員工認購，業(yè)績釋放已沒有障礙，蛋糕大了如何切分倒是管理層深度思考的大智慧，上升斜率有望進一步提升呈50度角指向。

每年四季度，市場已進入防守階段，作為剛需的醫(yī)藥歷來有一大波行情，截止2017年8月31日，今年以來醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)下跌0.61%，在A股所有板塊漲跌幅中位居第18位，最后一季度有望實現(xiàn)咸魚翻身，新華制藥是醫(yī)藥板塊中最優(yōu)標的。

技術(shù)面

本周，新華制藥放巨量突破整理平臺，股價開啟了一輪新的上升通道，可以關(guān)注在突破口附近的回踩，或者均線的支撐。股價距離歷史新高18.95已經(jīng)相差不多。

華東醫(yī)藥

基本面

華東醫(yī)藥是典型的白馬股和價值投資標的。業(yè)績連續(xù)數(shù)年保持了30%的增長率。后續(xù)擴產(chǎn)計劃也有條不紊的開展中，加上國家剛剛出臺加大支持醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的政策，因此基本面上保持增速是得到了保障的。

華東醫(yī)藥股份有限公司于2000年上市，實際控制人是胡凱軍，控股股東為遠大集團，持股41.77%。第二大股東為杭州華東醫(yī)藥集團有限公司，為杭州市國資委下屬國有企業(yè)，主要參與華東醫(yī)藥股份有限公司的日常經(jīng)營與管理。

2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入253.80億元，較上年同比增長16.81 %；實現(xiàn)凈利潤15.36億元，較上年同比增長33.26%。其中工業(yè)板塊毛利潤占比76.6%。

工業(yè)板塊中，百令膠囊和阿卡波糖貢獻了一半以上的收入。年報披露，2016年百令膠囊銷售額超過20億，阿卡波糖銷售額達到15億。這兩個藥占工業(yè)收入的62%。此外，消化線、免疫線貢獻近20億收入。

1. 百令膠囊：2016年20億。作為一個“萬能神藥”，上市近30年，銷售額保持較高增速，2016年銷售額突破20億。國家對輔助用藥的限制使得百令膠囊的前景不再那么美好。好消息是，百令膠囊不是中藥注射劑，且2017年版全國醫(yī)保目錄將其從輔助用藥類別調(diào)整為氣血雙補類藥品。此外，百令膠囊的OTC占比還很低，10%左右，提升的空間還很大。2017年H1，百令膠囊銷售額增速15-20%，管理層預(yù)計全年18-20%。

2. 阿卡波糖：2016年15億。獨特的作用機理，特別適合飲食以面食為主的東亞國家。1995年由拜耳引入中國，在拜耳強大額學術(shù)營銷下，阿卡波糖已事實上和二甲雙胍一樣成為糖尿病患者的一線用藥。國內(nèi)僅有三家生產(chǎn)，拜耳的拜糖平、華東的卡博平、綠葉的貝希。2015年我國阿卡波糖市場規(guī)模達到65.3億元，是第一大口服降糖藥。拜糖蘋占據(jù)阿卡波糖市場的64.4%，華東醫(yī)藥的卡博平和寶光藥業(yè)的貝希市場份額分別為30.4%和5.2%?？ú┢降脑鲩L動力除了糖尿病藥物市場的持續(xù)增長外，還有2017年醫(yī)保目錄將阿卡波糖從乙類調(diào)整為甲類、對拜耳的進口替代。目前卡博平基層銷量占比三分之一多，增速在30%以上，拜耳沒有基層銷售隊伍。其他競爭者方面，722事件使得短期內(nèi)不會有新廠家申報，DPP-4、GLP-4短期的沖擊不大。個人預(yù)測卡博平能保持25-30%的增速。

3. 泮托拉唑：2016年7億。作為PPI（質(zhì)子泵抑制劑，治療胃潰瘍等），在國內(nèi)濫用情況比較多，尤其是注射劑。國家有意將PPI和中藥注射劑、輔助用藥作為重點監(jiān)控藥物，且2017年版醫(yī)保目錄限制注射劑在二級以下醫(yī)療機構(gòu)使用。。國內(nèi)PPI有6-7個類別藥物（奧美拉唑、蘭索拉唑、泮托拉唑、艾普拉唑等），除麗珠的艾普拉唑外，其他幾類藥物競爭都比較激烈，國內(nèi)仿制藥比較多。單就泮托拉唑而言，華東市占率第二。該藥整體增速已經(jīng)降至10%-15%左右，但華東的泮托拉唑2017年H1增速為20%，筆者佩服華東銷售團隊的能力。此外，好消息是，華東的泮托拉唑申請美國FDA認證已經(jīng)通過現(xiàn)場檢查，等待最后審評結(jié)果，預(yù)計四季度會出最終結(jié)果。倘若通過，既有制劑出口的新增銷售，又有助于國內(nèi)銷售。

4. 免疫線：2016年10-11億，三大產(chǎn)品在2017年H1依然保持20%、30%、40%左右增速，整體預(yù)計25-30%之間。在國內(nèi)競爭格局，華東的產(chǎn)品市場份額不是第一就是第二，筆者在此佩服華東銷售團隊的能力。2017年國家醫(yī)保目錄，環(huán)孢素和他克莫司醫(yī)保限制的取消，再加上適應(yīng)癥和科室的推廣，高增速依然可期。

5. 其他較小品種：吡格列酮二甲雙胍復(fù)方片，競爭強度相對低，今年可能過億；達托霉素、吲哚布芬新進醫(yī)保目錄。

6. 商業(yè)板塊：短期業(yè)績有點壓力，這是今年上半年行業(yè)普遍情況（上藥國控華潤等），具體原因不分析了。中長期看好在省內(nèi)市場份額的提升：內(nèi)生+并購。

7. 研發(fā)：收購來的利拉魯肽，正在一期，2018年底很可能進行到三期。邁華替尼，治療非小細胞肺癌（該病藥物競爭也逐漸多了起來），目前二期，2018年底也可能進入三期。這兩個藥有助于提升2018年底華東醫(yī)藥的估值。其他在研藥物還比較前期。

8. 總結(jié)：大白馬，業(yè)績確定性高（尤其和昨天寫的麗珠相比），但在研產(chǎn)品比不上麗珠。2018年底PE估值在20倍左右。

技術(shù)面

股價在本周放量突破箱型整理平臺，并創(chuàng)下歷史新高，股價走勢積極穩(wěn)健?？梢躁P(guān)注在均線附近的支撐。

濟川藥業(yè)

基本面

公司股價前期再次經(jīng)歷了調(diào)整，公司7月28日公布了中報，中期凈利潤增速32%，扣非凈利潤30%完全符合預(yù)期，但是收入端增速從1季度21.5%放緩到中報19.4%，2季度單季度收入增速17.4%，相比1季度呈現(xiàn)放緩趨勢，是導致公司前期股價下跌的主要因素。公司2季度增速所有放緩，主要原因來自核心產(chǎn)品蒲地藍、小兒豉翹等在北京地區(qū)降價(北京采取京津冀聯(lián)動、全國最低價中標)，及蒲地藍上海地區(qū)醫(yī)院銷售受阻，和蒲地藍在寧波和溫州棄標等因素，但是2季度將是公司全年業(yè)績低點，公司最差時候已經(jīng)過去，主要基于以下判斷:

根據(jù)草根調(diào)研，下半年蒲地藍在上海地區(qū)實現(xiàn)恢復(fù)性增長、公司全線產(chǎn)品下半年開始加大力度在OTC銷售和推廣。我們測算和判斷，無論是收入還是凈利潤，2季度都將是公司全年低點，公司全年有望實現(xiàn)超過中報的收入增速和利潤增速。

公司未來幾年保持高速增長具有持續(xù)性，當前估值僅不到23倍，我們判斷公司估值有望繼續(xù)修復(fù)。市場之所以給公司估值較低，一方面是擔心公司現(xiàn)有品種基數(shù)較大，高增長不可持續(xù)，另一方面是擔心公司產(chǎn)品線單薄。 這兩方面公司都將取得突破，從而實現(xiàn)估值修復(fù)。

安信證券測算，蒲地藍長期空間在30~40億元，雷貝拉唑長期空間在15~20億元，小兒豉翹長期空間20億元，蛋白鐵長期空間10億元，東科制藥長期空間10億元，公司其他產(chǎn)品空間10~20億元，即將上市的埃索美拉唑針劑空間在10億元，因此，公司現(xiàn)有產(chǎn)品規(guī)?？臻g即達到110億元~130億元。

新產(chǎn)品方面，隨著國內(nèi)仿制藥新規(guī)實施，仿制藥的申請流程將變得更加容易。公司近兩年開始加大力度布局研發(fā)管線，有望在未來3~5年陸續(xù)落地。而近3年內(nèi)，我們預(yù)計公司有望通過自主研發(fā)+并購品種的方式實現(xiàn)產(chǎn)品線的補充，如此前通過收購東科制藥，公司獲得了多個潛力獨家品種。公司自主研發(fā)的埃索美拉唑針劑有望于今年年底或者明年上半年獲批，憑借公司在消化科領(lǐng)域的銷售能力，預(yù)計有望實現(xiàn)10億元級別銷售。自主研發(fā)的左乙拉西坦注射劑有望于2018年上市，預(yù)計有望培育成3~5億元的品種。

綜上，安信證券預(yù)計和判斷，公司2季度開始對主要產(chǎn)品線在OTC端加大銷售力度，公司下半年收入增速有望提速，利潤率有望隨著OTC占比增加持續(xù)提升，且在小兒豉翹銷量高速增長、無糖劑型替換、蛋白琥珀酸鐵高速增長、東科制藥婦炎舒高速增長及即將上市的埃索美拉唑針劑上市放量帶動下，公司從明年開始未來幾年繼續(xù)保持內(nèi)生性25%~30%確定性較強，同時，公司產(chǎn)品線已經(jīng)在逐漸豐富、蒲地藍未來占比有望不斷下降、且來自O(shè)TC端收入占比提升、來自醫(yī)院端的影響越來越小，市場當前針對公司較快增長不持續(xù)和產(chǎn)品線單一的困擾有望逐漸消除，公司當前不到23倍的估值有望得到修復(fù)。

安信證券預(yù)計公司2017-2019年的凈利潤分別為12.5億元/16.7億元/21.7億元;EPS分別為1.55、2.06、2.68元，當前股價對應(yīng)估值僅為23/17/13倍，PEG顯著小于1。公司當前市場預(yù)期差較大，未來估值修復(fù)的概率較大，有望享受估值提升和業(yè)績成長的收益，退一步講，即使短期估值無法修復(fù)，也可以賺業(yè)績成長的錢，具有顯著投資價值。

技術(shù)面

股價本周突破并創(chuàng)下歷史新高，目前縮量調(diào)整至突破口附近，可以關(guān)注在均線和突破口附近股價的支撐。

中國醫(yī)藥

基本面

中國醫(yī)藥當前業(yè)務(wù)構(gòu)成包括醫(yī)藥工業(yè)、商業(yè)和醫(yī)藥貿(mào)易三部分，我們認為公司醫(yī)藥貿(mào)易業(yè)務(wù)本質(zhì)上也是商業(yè)，作為工商貿(mào)一體化的公司，相比業(yè)務(wù)單一的公司，具有更強的抗波動和抗風險能力。2017年中期，公司凈利潤6.52億元，其中商業(yè)板塊貢獻凈利潤2.2億元。

截至2017年6月30日，公司實現(xiàn)營業(yè)收入142.56億元，同比增幅18.51%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.53億元，同比增幅28.05%，依然保持著遠高于行業(yè)增長的良好態(tài)勢。

值得注意的是，公司此次28.05%的凈利增幅是在2016 年業(yè)績高增長54%的基礎(chǔ)上取得的。市場分析人士認為，考慮到外延式并購適時落地的可能性，公司2017-2018年業(yè)績有望超預(yù)期，或?qū)崿F(xiàn)30%-35%的凈利潤增速。中國醫(yī)藥如此好的業(yè)績表現(xiàn)，無疑凸顯了公司醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、國際貿(mào)易協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營優(yōu)勢。

工商貿(mào)三大業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健發(fā)展

2017年上半年，中國醫(yī)藥一方面積極應(yīng)對醫(yī)改政策變化，調(diào)整并創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)營模式,另一方面通過全面優(yōu)化企業(yè)運營機制，不斷增強綜合實力，實現(xiàn)了公司經(jīng)營指標的平穩(wěn)增長，生產(chǎn)運營平穩(wěn)有序，提質(zhì)增效效果顯著，盈利能力進一步提升，各項重點管理工作有序推進。

報告期內(nèi)，中國醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入142.56億元，同比增幅18.51%，醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和國際貿(mào)易三大業(yè)務(wù)板塊均實現(xiàn)規(guī)模增長。其中，醫(yī)藥工業(yè)板塊和醫(yī)藥商業(yè)板塊通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加快區(qū)域擴張，完善網(wǎng)絡(luò)布局，積極進行工商協(xié)同。

據(jù)悉，中國醫(yī)藥在醫(yī)藥工業(yè)方面充分發(fā)揮公司集團化優(yōu)勢，整合工業(yè)銷售資源，實現(xiàn)“工業(yè)體系銷售向?qū)I(yè)化、精細化、系統(tǒng)化方向轉(zhuǎn)變”。上半年完成設(shè)立福建、安徽、上海、浙江、貴州5個辦事處，各辦事處在結(jié)合所在區(qū)域市場特點的基礎(chǔ)上制定了針對當?shù)乜瞻资袌鲩_發(fā)、資源整合等業(yè)務(wù)深度融合的商業(yè)計劃。截至2017年6月30日，公司醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)營收14.76億元，同比增長20.89%，各工業(yè)企業(yè)通過把握市場需求，積極促進與客戶的戰(zhàn)略合作，加大協(xié)同力度，使原料藥、化學制劑和中成藥業(yè)務(wù)規(guī)模均實現(xiàn)較大幅度增長，其中化學制劑、原料藥同比增幅分別達到21.64%和19.77%。

在醫(yī)藥商業(yè)方面，中國醫(yī)藥組織體系內(nèi)工商貿(mào)企業(yè)召開“兩票制政策研討會”，針對醫(yī)藥分開、零差率政策，及時協(xié)調(diào)相關(guān)企業(yè)采取有效措施，盡量降低政策變化對企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營的負面影響，加強網(wǎng)絡(luò)布局和終端控制力應(yīng)對各地兩票制政策。同時積極健全物流網(wǎng)絡(luò)，深化商業(yè)合作，努力發(fā)展藥房托管、供應(yīng)鏈服務(wù)延伸等新業(yè)務(wù)模式。截至2017年6月30日，醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)收入95.52億元，同比增長22.39%，是收入增長規(guī)模最大的業(yè)務(wù)板塊。

在國際貿(mào)易方面，中國醫(yī)藥繼續(xù)鞏固存量業(yè)務(wù)，積極優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，努力拓展公司國際化醫(yī)藥項目集成服務(wù)能力。公司向國際醫(yī)藥集成服務(wù)商、醫(yī)藥和醫(yī)療器械供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型工作初見成效,已成為中國醫(yī)藥行業(yè)國際化經(jīng)營的領(lǐng)軍企業(yè)。截至2017年6月30日，國際貿(mào)易實現(xiàn)營收34.65億元，同比增長3.18%;凈利潤2.99億元，同比增長23.15%，盈利能力進一步提升。

協(xié)同效應(yīng)深化發(fā)展 綜合實力再獲提升

報告顯示，目前，中國醫(yī)藥已經(jīng)建立起了以國際貿(mào)易為引領(lǐng)、以醫(yī)藥工業(yè)為支撐、以醫(yī)藥商業(yè)為紐帶的科工貿(mào)一體化產(chǎn)業(yè)格局，產(chǎn)業(yè)形態(tài)涉及研發(fā)、種植加工、生產(chǎn)、分銷、物流、進出口貿(mào)易、學術(shù)推廣、技術(shù)服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈條。

在協(xié)同力方面，中國醫(yī)藥通過資源的盤點與整合，業(yè)務(wù)的鏈接與協(xié)同，提高資源的使用率，激發(fā)企業(yè)內(nèi)部的“造血功能”，已經(jīng)形成工商貿(mào)并舉，多業(yè)態(tài)發(fā)展的優(yōu)勢格局。公司商業(yè)推廣體系的建成將進一步盤活工、商、貿(mào)資源，促進業(yè)務(wù)的協(xié)同融合，推動公司自有產(chǎn)品和總代理品種銷售的增長，促進公司盈利能力不斷提高，市場終端控制力有效提升，同時也有助于豐富工業(yè)品種和進口總代理品種。

安信證券分析師表示，變革期和兩票制帶來洗牌機遇，公司有望通過“商業(yè)模式創(chuàng)新 工商業(yè)協(xié)同”突出重圍穿越行業(yè)波動，從而使經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)跨越式增長，有望在2020年實現(xiàn)工業(yè)板塊與商業(yè)板塊的完全協(xié)同。

技術(shù)面

股價形態(tài)在200日均線上做了一個雙底+杯柄突破的形態(tài)，目前在突破口縮量回調(diào)，可以關(guān)注。