經(jīng)歷兩年多沉淪之后，隨著中國宏觀經(jīng)濟開始企穩(wěn)向好，A股上證指數(shù)站上3300點，市場賺錢效應(yīng)不斷凸顯，新周期之爭愈演愈烈，牛市之辯也甚囂塵上，多空雙方正在上演巔峰對決。

　　兩融創(chuàng)新高、資金積極入市

　　近期，隨著上證指數(shù)站上3300點，各種指標(biāo)都顯示A股正在回暖。

　　8月以來，中小板指數(shù)上漲超過6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲超過8%。同時，次新股作為市場活躍度的重要指標(biāo)，次新股指數(shù)8月以來累計漲幅更是超過15%。

　　東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，9月12日，滬深兩市成交額達到7570.62億元，躍居2017年以來單日兩市成交總額排行榜第一位。

　　其中，兩融余額作為市場熱度的一個重要指標(biāo)，它的攀升意義巨大。目前，兩融余額直逼9800億元，罕見12連升，并且創(chuàng)下自2016年1月25日以來的新高。

　　從滬港通的資金流向來看，絕大部分時間均是“北冷南熱”的格局，但近一個月北向資金凈流入282.96億元，遠超南向資金凈流入的128.85億元，形成了“北熱南冷”的格局，由此也可以看出港股通資金對內(nèi)陸股市的態(tài)度。

　　另外，民間配資也開始再度活躍。

　　公私募基金均維持高倉位

　　近期A股市場保持強勢，成交量明顯放大，顯示增量資金開始入場。當(dāng)前，公私募基金在市場上倉位一直保持較高的水平，各類基金加減倉動作也變得更為頻繁。

　　“我們現(xiàn)在就是以非常高的倉位在進行操作，至少從短期看，從市場上賺錢是大概率事件?！鄙钲谝晃凰侥既耸勘硎荆瑩?jù)他們了解，近期市場上的私募倉位都非常高。廣州一位熱衷于參與小票和題材概念股操作的私募人士告訴中國證券報記者，目前基本都保持在八成以上倉位進行波段操作。

　　最新調(diào)查顯示，當(dāng)前半倉以上(倉位在50%以上)私募機構(gòu)占比雖較上月略有下滑，但依然接近80%。

　　有公募基金投資總監(jiān)認(rèn)為，在當(dāng)前行情下，未來確實要考慮公司在行業(yè)里面競爭優(yōu)勢的變化導(dǎo)致個股和行業(yè)市場表現(xiàn)的變化。而他對基金經(jīng)理的要求是，不要隨意跟風(fēng)加倉，大家還是繼續(xù)靜下來分析行業(yè)的變化。

　　從數(shù)據(jù)來看，部分公募基金已經(jīng)在近期開始選擇減倉。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年9月11日的倉位測算結(jié)果顯示，樣本內(nèi)開放式基金平均倉位由上周的80.64%下降至79.41%。其中股票型基金倉位下降至81.77%。

　　上面各項數(shù)據(jù)，是否預(yù)示著牛市已經(jīng)啟動？不妨先來回顧一下歷史上各輪牛市的表現(xiàn)——

　　復(fù)盤A股最近十年的三輪牛熊變換，總也避不開經(jīng)濟增長、流動性、風(fēng)險偏好和通脹四個不變的驅(qū)動因素。根據(jù)廣發(fā)證券的回顧總結(jié)，2005-2007年、2008-2009年、2014-2015年三輪牛市有著共同特點，即四大因素中至少三因素發(fā)生共振，才會開啟一輪大牛市。

　　其中，流動性寬松和風(fēng)險偏好提高是牛市的必要條件，而經(jīng)濟增長、低通脹環(huán)境更有利于股市上漲。

　　2005年6月至2007年10月，股權(quán)分置改革提升風(fēng)險偏好、大宗商品價格上漲利好上游資源企業(yè)盈利、貿(mào)易順差結(jié)匯帶來的超額流動性，以及經(jīng)濟強勁增長改善企業(yè)盈利等因素先后發(fā)力帶動股市走牛。其中，2006年11月前通脹水平整體較低，通脹對貨幣政策的約束很小，但后期通脹壓力加大，貨幣政策不斷收緊，彼時疊加美國次貸危機升級導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好下降，全球金融市場普遍發(fā)生動蕩，此輪牛市于2007年10月結(jié)束。

　　2008年11月初，新一輪牛市啟動，其前期主要驅(qū)動力來源政策面而非經(jīng)濟基本面。四萬億投資計劃的推出提升了投資者對未來經(jīng)濟增長的預(yù)期和風(fēng)險偏好，連續(xù)降準(zhǔn)降息則為股市上漲創(chuàng)造了較為寬松的流動性環(huán)境。在四萬億投資背景下，2009年上半年信貸資金天量增長，部分信貸資金進入股市攪動風(fēng)云。直到2009年7月底，在貨幣信貸天量增長和通脹預(yù)期升溫背景下，貨幣政策和信貸政策調(diào)整，流動性邊際收緊，牛市到此結(jié)束。

　　風(fēng)險偏好和流動性，是2014年7月至2015年6月牛市的主要驅(qū)動因素。全面深化改革的推進不斷提升投資者的風(fēng)險偏好，貨幣政策從定向?qū)捤勺呦蛉鎸捤?，流動性不斷改善。在風(fēng)險偏好和流動性的雙重刺激下，股市展開了一波短暫牛市行情。由于欠缺經(jīng)濟增長支持，對杠桿資金的清理在2015年6月份引發(fā)股市大幅下滑，牛市行情就此止步。

　　他們說，A股的周期行情仍難言結(jié)束，短期行情或?qū)⒊掷m(xù)——

　　國信證券認(rèn)為：

　　當(dāng)前各項宏觀數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟復(fù)蘇仍將持續(xù)，市場原先固有的“一季度是高點”等慣性思維開始被逐步打破，下半年經(jīng)濟增速有可能進一步往上不再是奢望，經(jīng)濟復(fù)蘇將開啟A股市場牛市新征程.

　　而綜合不少公私募人士的觀點來看，市場長期的行情暫時還難以判斷，但就短期而言他們確實看到了機會?！扒耙魂嚕胄性趦艋鼗\的情況下股市還在漲，要么大家對于同業(yè)存單有充分的準(zhǔn)備了，或者至少覺得央行到時候會出手救市，個別行業(yè)的利潤情況相對不同，看起來短期比較可為?！绷碛泄蓟鸾?jīng)理對當(dāng)前的市場表示還是十分有信心。

　　博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春分析：

　　A股的周期股行情仍難言結(jié)束，一方面高盈利或在下半年都能維持，另一方面，對周期股盈利長期可持續(xù)性的預(yù)期也相應(yīng)調(diào)整。預(yù)計周期股在未來幾年并不具備以往的大幅波動特點，這將提升周期股的中期配置價值。成長板塊整體估值上移的空間比較有限。

　　展望后市，考慮市場對重大會議之前的監(jiān)管維穩(wěn)預(yù)期，短期市場或維持強勢。結(jié)構(gòu)上金融周期股相對較好，輔之以部分業(yè)績與估值匹配的成長個股，關(guān)注滯漲個股的表現(xiàn)。

　　深圳一私募人士表示：“基本還是認(rèn)為短期內(nèi)有較大賺錢機會的可能，所以我們也都是在以較大倉位在進行運作，對長期的行情雖然也保持著樂觀態(tài)度，但確實難以下一個準(zhǔn)確的結(jié)論。而且目前我們的規(guī)模并沒有太大，船小好調(diào)頭也是我們敢這么大倉位進去的原因?！?/p>

　　而有華南公募基金經(jīng)理表示，還是要時刻保持警惕，關(guān)注各項一線數(shù)據(jù)的變化，包括成本、利潤等等，如果有變化，“還是要早點撤?！彼f。

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(原標(biāo)題：3300點之上多空激戰(zhàn)！一大波指標(biāo)集體指路：新一輪牛市已經(jīng)啟動？)

(責(zé)任編輯：DF305)

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