李嘉誠旗下的長實(shí)地產(chǎn)股價(jià)連日來屢創(chuàng)新高，去年初至今市值增加超過千億港元，長實(shí)地產(chǎn)也即將更名為長江實(shí)業(yè)集團(tuán)。

不過，對(duì)于已經(jīng)90高齡的李嘉誠而言，這并不是最重要的。對(duì)于沒有減持打算的超人，股價(jià)上漲只是數(shù)字游戲，如何將長和系高達(dá)萬億的資產(chǎn)安全順利交接給下一代，保幾代人的太平，才是耄耋老人最關(guān)心的事情——人同此心，心同此理。

梳理近幾年李氏商業(yè)帝國的一系列資產(chǎn)騰挪和世紀(jì)重整，可以發(fā)現(xiàn)萬億資產(chǎn)騰挪已經(jīng)接近尾聲，長實(shí)地產(chǎn)的更名也許是這場全球范圍內(nèi)資產(chǎn)大布局的一個(gè)標(biāo)志性時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

細(xì)數(shù)李氏帝國近年的資產(chǎn)騰挪路徑，可以發(fā)現(xiàn)：以歐洲和加拿大、澳大利亞等英聯(lián)邦國家為核心，在全球范圍內(nèi)，不同行業(yè)間分散化配置能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)是一條主線。

對(duì)繼任者扶上馬送一程。在經(jīng)商數(shù)十載之后，李超人在耄耋之年，于全球政經(jīng)的驚濤駭浪之中，輾轉(zhuǎn)騰挪，已經(jīng)為子孫后代重新盤整了鐵桶江山。

全球配置，負(fù)債極低，現(xiàn)金流穩(wěn)定，置主要資產(chǎn)于法律完備、政經(jīng)穩(wěn)定之地——功成身退，李嘉誠退居二線終于可以進(jìn)入倒計(jì)時(shí)了。

當(dāng)王前首富龐大的地產(chǎn)資產(chǎn)在短短一個(gè)月之內(nèi)易手之時(shí)，方知：姜桂之性，老而彌辣，超人之名，并非虛得。

 長實(shí)地產(chǎn)股價(jià)逼近新高，誰說超人錯(cuò)過了本輪房價(jià)飆漲？ 

不經(jīng)意間，長實(shí)地產(chǎn)股價(jià)小幅快跑已經(jīng)逼近70港元大關(guān)，距離2015年世紀(jì)重組在港股重新上市后首日收盤價(jià)的歷史高位，僅一步之遙。今年以來，長實(shí)的股價(jià)已經(jīng)上漲了超過45%，如果從去年初的最低位算起，漲幅翻倍已經(jīng)近在眼前。前期關(guān)注面包財(cái)經(jīng)的讀者應(yīng)該記得，在長實(shí)地產(chǎn)40多港元的價(jià)位上，面包財(cái)經(jīng)曾多次撰文認(rèn)為該公司被低估，轉(zhuǎn)眼間預(yù)言已成現(xiàn)實(shí)。在今年三月底四月初，我們曾經(jīng)撰文討論，長實(shí)可能會(huì)創(chuàng)出歷史新高，這一預(yù)判是否成立，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

不過，長實(shí)的業(yè)績確實(shí)靚麗，很可能會(huì)支撐我們此前的判斷。長實(shí)近日發(fā)布的業(yè)績報(bào)告顯示，今年上半年收入為298.63億港元，同比上漲8%，凈利潤為144.1億，同比暴漲67%。

業(yè)績發(fā)布后，長實(shí)地產(chǎn)股價(jià)連日上漲。截至8月8日，股價(jià)收于69.80港元。年初至今，長實(shí)地產(chǎn)股價(jià)漲幅高達(dá)49.78%，市值增加超過750億港元。下圖為面包財(cái)經(jīng)對(duì)長實(shí)地產(chǎn)股價(jià)走勢的截圖：

長實(shí)地產(chǎn)股價(jià)能持續(xù)上漲，除了業(yè)績亮麗外還受到巨額回購的刺激。據(jù)財(cái)報(bào)，截至今年6月底，長實(shí)地產(chǎn)耗資69.87億港元，回購了超過1.26億股股份。

持有的優(yōu)質(zhì)物業(yè)顯示出強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一掃此前的陰霾，尤其是位于香港的旗艦物業(yè)。今年上半年，其投資物業(yè)重估稅后凈額為49.3億，上年同期這一數(shù)字僅為2.67億。物業(yè)重估前，其凈利潤為94.8億，同比漲幅為14%。長實(shí)地產(chǎn)稱，投資物業(yè)重估大漲，主要是由于中期優(yōu)質(zhì)寫字樓物業(yè)價(jià)值上升所致。

據(jù)香港差餉物業(yè)估價(jià)署數(shù)據(jù)，2017年6月香港港島私人住宅平均售價(jià)為156743港元/平方米，同比上漲19.97%。與五年前相比，漲幅高達(dá)48.74%。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)香港差餉物業(yè)估價(jià)署繪制的香港港島私人住宅樓價(jià)逐月走勢：

不過房地產(chǎn)已經(jīng)不是長實(shí)地產(chǎn)接下來的投資重點(diǎn)，為了彰顯長實(shí)在非地產(chǎn)領(lǐng)域的多元化投資，李嘉誠已經(jīng)宣布要把長實(shí)地產(chǎn)更名為長江實(shí)業(yè)。除原有地產(chǎn)業(yè)務(wù)，長實(shí)也正積極發(fā)展如基建投資、地產(chǎn)投資物業(yè)及飛機(jī)租賃等固定收入業(yè)務(wù)。

這是2015年世紀(jì)重組之后，長實(shí)又一次彰顯業(yè)務(wù)調(diào)整方向的更名。2015年年初，李嘉誠旗下的長實(shí)和和黃集團(tuán)宣布重組，分別為長和及長實(shí)地產(chǎn)。長和主要接手這兩大集團(tuán)的所有非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而長實(shí)地產(chǎn)則合并了其中的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。如今，長實(shí)地產(chǎn)都要向基建等投資；這意味著，李嘉誠家族的新增投資正逐步淡出地產(chǎn)領(lǐng)域。

 萬億資產(chǎn)大挪移：出售內(nèi)陸香港地產(chǎn)項(xiàng)目，收購海外基建 

李氏商業(yè)版圖正常的布局調(diào)整，一度伴隨著一些指責(zé)之聲，主要針對(duì)其出售內(nèi)陸商業(yè)地產(chǎn)的交易。

公開資料顯示，近五年間，長實(shí)的地產(chǎn)資產(chǎn)出售中，大部分為內(nèi)陸和香港地產(chǎn)項(xiàng)目。最新的一次大規(guī)模交易是在2016年10月底，以約230億港元的價(jià)格出售上海浦東世紀(jì)大道的世紀(jì)匯廣場項(xiàng)目權(quán)益。

李嘉誠曾在一則公司公告中道出了出售內(nèi)陸和香港地產(chǎn)的理由，其稱，目前土地價(jià)格偏高而構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)也證明，此前李嘉誠提前發(fā)起的巨額交易，頗有先見之明。去年以來隨著房地產(chǎn)調(diào)控加碼和其他諸多原因的共同作用，高負(fù)債的商業(yè)地產(chǎn)商面臨資金和償債壓力。萬達(dá)在上個(gè)月，火速拋售旗下萬達(dá)廣場和萬達(dá)酒店，比李嘉誠的動(dòng)作至少晚了三四年。

下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)公告繪制的李嘉誠家族旗下公司近五年來出售的內(nèi)陸和香港各類資產(chǎn)：

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年至今，李嘉誠家族出售的大陸和香港資產(chǎn)高達(dá)1200億港元。除了地產(chǎn)外，出售的資產(chǎn)還包括港口、零售、電訊等業(yè)務(wù)。不過，截止目前為止，長實(shí)地產(chǎn)在內(nèi)陸還擁有超過1000萬平方米的土地儲(chǔ)備，諸多項(xiàng)目仍然在開發(fā)中。但對(duì)比2017年中報(bào)和2016年年報(bào)數(shù)據(jù)，長實(shí)在內(nèi)陸的土地儲(chǔ)備小幅減少，以此推測，今年上半年長實(shí)很可能沒有在內(nèi)陸拿地，處于存量消耗狀態(tài)。

盡管仍擁有巨量的土地儲(chǔ)備和投資物業(yè)，但在李嘉誠的商業(yè)版圖中，地產(chǎn)所占比重正在持續(xù)下降。

李嘉誠旗下的主要上市公司有長和、長實(shí)地產(chǎn)、長江基建、電能實(shí)業(yè)、港燈及長江生物科技等。截至目前，李嘉誠所掌控的上市公司的總市值已高達(dá)萬億港元，資產(chǎn)規(guī)模亦超過萬億。在出售內(nèi)陸項(xiàng)目同時(shí)，李嘉誠正加快海外投資步伐。海外投資的重點(diǎn)是歐盟國家和英聯(lián)邦國家的基礎(chǔ)設(shè)施、能源等能夠帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目。

早在2010年，李嘉誠旗下集團(tuán)就以91億美元收購了英國電力網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)EDF energy的電網(wǎng)資產(chǎn)。進(jìn)入2017年，海外投資的步伐明顯加快。年初至今，李嘉誠就宣布了3筆大規(guī)模的海外并購，涉及資金高達(dá)1000億港元。

下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)公告繪制的李嘉誠家族旗下公司近五年來收購的部分海外資產(chǎn)：

收購的重點(diǎn)區(qū)域是德國、荷蘭、奧地利等老牌歐洲發(fā)達(dá)國家，以及英國、加拿大、澳大利亞等英聯(lián)邦國家。

巨額收購憑借的正是充沛的現(xiàn)金儲(chǔ)備，而這種收購動(dòng)作還可能持續(xù)。長實(shí)地產(chǎn)在2017年中期業(yè)績報(bào)告中稱，其擁有大量現(xiàn)金，加上未動(dòng)用銀行貸款額，其資金流動(dòng)性持續(xù)穩(wěn)健，有足夠財(cái)務(wù)資源以應(yīng)付承約及流動(dòng)資本需求。實(shí)際上，長實(shí)地產(chǎn)的凈負(fù)債當(dāng)前維持在近乎為零的水平。長和的負(fù)債率也僅有23.2%，手持現(xiàn)金和可變現(xiàn)投資超過1577億港元。

李澤鉅則在長江基建財(cái)報(bào)中稱，延續(xù)成功收購的動(dòng)力，長江基建將繼續(xù)放眼其他發(fā)展機(jī)遇，尤其對(duì)大型資本密集交易倍感興趣。這意味著，李嘉誠家族的海外并購之路可能尚未結(jié)束。

 耄耋之年騰挪資產(chǎn)：為后代盤整鐵桶江山 

經(jīng)過一系列調(diào)整，包括長實(shí)地產(chǎn)、長和等旗艦公司在內(nèi)，李嘉誠的商業(yè)版圖已經(jīng)形成了在全球范圍內(nèi)橫跨多國，橫跨多行業(yè)的分散布局。

從地理分布上包括：中國內(nèi)陸、香港、英國、德國、奧地利、加拿大、澳大利亞、東南亞諸國……

從行業(yè)分布上，橫跨地產(chǎn)、基建、港口、零售、石油、天然氣、水務(wù)、電信、保健品、互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)行業(yè)。

翻查各旗艦公司的財(cái)報(bào)，經(jīng)過一系列調(diào)整之后，來自英聯(lián)邦國家和歐盟國家的收入明顯增加，來自內(nèi)陸和香港的收入占比則明顯下降。

此前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前李嘉誠有六成的投資在歐洲，其中英國占比就高達(dá)四成，英國媒體甚至驚呼李嘉誠買下了大半個(gè)英國。當(dāng)下，英國近三成的天然氣市場、近三成的電力分銷市場和部分的供水市場都是由李嘉誠旗下公司控制。以電能實(shí)業(yè)為例，電能實(shí)業(yè)2016年年報(bào)顯示，電能實(shí)業(yè)的盈利貢獻(xiàn)有60%來自英國，13%來自澳洲，在中國香港和中國內(nèi)陸的的盈利貢獻(xiàn)占比僅為20%。下圖為2016年電能實(shí)業(yè)各業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)圖：

不過伴隨著2017年的幾筆大投資，李氏的投資重點(diǎn)，實(shí)際上已經(jīng)從英國擴(kuò)充到包括加拿大和澳大利亞在內(nèi)的英聯(lián)邦國家。

如果從整體上復(fù)盤最近幾年李氏的投資脈絡(luò)，大致可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)軌跡。

1、 兵馬未動(dòng)糧草先行，出售內(nèi)陸可變現(xiàn)資產(chǎn)籌集現(xiàn)金，以確保資產(chǎn)盤整之季的現(xiàn)金流安全。

2、 公司遷冊，將旗艦公司注冊地址由香港改為有免稅天堂之稱的英屬開曼群島。

3、 在法律完備的英國本土和歐盟地區(qū)加碼消費(fèi)、基金、電信等能夠帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，同時(shí)這些地區(qū)人口密度適中，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，可保持長期的穩(wěn)定收益。

4、 在地廣人稀資源豐富的加拿大、澳大利亞等國加碼能源項(xiàng)目，增持基礎(chǔ)資源。

5、 在內(nèi)陸留存土地儲(chǔ)備和未開發(fā)項(xiàng)目，緩緩變現(xiàn)，同時(shí)不錯(cuò)過內(nèi)陸未來土地升值帶來的剩余紅利。

6、 適度在東南亞國家布局。

7、 在整個(gè)資產(chǎn)盤整過程中保持極地負(fù)債率，以應(yīng)對(duì)任何可能出現(xiàn)的意外事件。

當(dāng)然李嘉誠也沒有放棄在美國的布局，除了旗下公司擁有部分美國業(yè)務(wù)外，此前還通過旗下維港投資入股了FACEBOOK這場的超級(jí)互聯(lián)網(wǎng)大牛公司。

在這過程中，遭遇了英國脫歐等黑天鵝事件，但與大局無礙。去年，英國公投脫歐后，李嘉誠旗下上市公司的股價(jià)曾接連受挫。2016年一些公司的業(yè)績也因匯率等原因出現(xiàn)下跌。李嘉誠曾在去年財(cái)報(bào)中稱，英國脫歐將于未來至少兩三年間，為英國及歐洲帶來不少負(fù)面挑戰(zhàn)，但因集團(tuán)投資絕大部分為民生必須品，故相信根基仍屬穩(wěn)固。

事實(shí)驗(yàn)證了李嘉誠的判斷。歐洲的業(yè)績似乎比市場預(yù)期要更好。如今，歐元兌美元一路走高，英鎊匯率也早已企穩(wěn)。這也使得其旗下上市公司的業(yè)績快速回升，今年上半年，過半收入來自英國的電能實(shí)業(yè)凈利潤上漲15.77%；長和凈利潤上漲6.69%。

2016年5月，89歲高齡的李嘉誠因腸胃炎罕見缺席股東周年大會(huì)，隨后李嘉誠旗下上市公司股票出現(xiàn)下跌。該月，其旗下公司市值蒸發(fā)超過400億港元。

但如今，隨著李氏商業(yè)帝國的調(diào)整接近尾聲，市場再度認(rèn)可其資產(chǎn)價(jià)值。而李嘉誠退居二線擔(dān)任顧問，李澤楷全面接掌家族產(chǎn)業(yè)的時(shí)間表，已經(jīng)在市場的預(yù)期之中。

無論多豐厚的身價(jià)，安全第一。在萬達(dá)系、復(fù)星系等一系列民營財(cái)團(tuán)海外并購遭受挫折之際，李氏的萬億資產(chǎn)航母已經(jīng)越過驚濤駭浪到達(dá)彼岸。

回望神州，尚余一千萬方土地。進(jìn)可攻，退可守，任他東南西北風(fēng)。