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前兩天分別介紹了解讀資產負債表和利潤表的方法，雖然從中也可以發(fā)現(xiàn)中文在線的問題，但是今天看過現(xiàn)金流量表以后，才發(fā)現(xiàn)仔細看企業(yè)的現(xiàn)金流動才是王道。企業(yè)只有能賺錢，經營活動才能長久。利潤是可以算出來的，可是現(xiàn)金流量不容易動手腳。這就是為什么有的企業(yè)明明利潤表修飾的很好，可是現(xiàn)金流量表還是暴露了企業(yè)存在的諸多問題。比如說中文在線。

第一步：宏觀把握現(xiàn)金狀況——錢從哪里來，到哪里去

中文在線2016現(xiàn)金流量表中報如下：

1、總體來看：從表中可以看出，2016上半年中文在線的貨幣資金（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物）由期初的92957031.61元增加到了期末的103549973.13元，增加10592941.52元。

2、按照三大活動細分，尋找資金來龍去脈

①經營活動現(xiàn)金凈流入為31642044.87元?，F(xiàn)金流入主要來自銷售商品和提供勞務收到的現(xiàn)金；現(xiàn)金流出主要是用于支付購買商品和接受勞務的現(xiàn)金，以及支付給職工的現(xiàn)金。

②投資活動現(xiàn)金凈流出為103709757.65。支出的現(xiàn)金主要用于投資以及購建固定資產、無形資產以及其他長期資產。

③籌資活動現(xiàn)金凈流入為82327243.79元。吸收投資是這部分資金的來源，而分配股利和支付利息是其資金的去處。

第二步：分析凈利潤和現(xiàn)金流量差異的原因

觀察企業(yè)的凈利潤與經營活動現(xiàn)金凈流量之間的關系，是檢查企業(yè)的體質和競爭力的基礎。企業(yè)的獲利增加，經營活動現(xiàn)金流量也增加，則說明企業(yè)的營運比較正常；可如果企業(yè)的凈利潤與經營活動現(xiàn)金流量呈反向變動，則說明企業(yè)存在某些問題，比如說中文在線，上半年凈利潤的增長率為9%，可是經營活動現(xiàn)金流量不僅減少了，而且下降幅度高達21.8%。由此說明了，企業(yè)雖然賬面上有錢，可是實際上企業(yè)并沒有那么多現(xiàn)金。這樣一來，企業(yè)的經營風險償債風險等都要變大。

紅線為中文在線凈利潤的年度變化率。

 紅線為中文在線經營活動現(xiàn)金流量的年度變化率。

這是很明顯的利潤上升可是現(xiàn)金減少的情況。對于財務報表，很多人都放在凈利的變化上，而非現(xiàn)金流量，因此這種異常的情況，最容易導致對企業(yè)的誤判。這樣的企業(yè)看上去很強，實則內虛。造成這種現(xiàn)象的原因主要有兩個，一是應收賬款大量增加，二是存貨大量增加。

1、應收賬款大量增加

下圖為近年來中文在線應收賬款變化趨勢圖。中文在線的應收賬款不斷增加。由于應收賬款是非現(xiàn)金資產，是現(xiàn)金流的減項，即要從現(xiàn)金流總額中減去；但是應收賬款是要加入利潤中的。所以即便企業(yè)的凈利潤很高，但是企業(yè)的現(xiàn)金流還是很少。

對于企業(yè)的應收賬款為什么增加，原因可能是企業(yè)采用更寬松的信用政策來提高銷售，進而美化獲利，比如說給財務制度不健全的客戶更高的信用額度、更長的賬期。如果企業(yè)的應收賬款來自下面三種情況，那么應收賬款回收的可能性會大大降低。

①應收賬款來自關系企業(yè)，未經過正常的信用調查；

②應收賬款集中于單一或少數(shù)客戶；

③應收賬款來自財務不健全的企業(yè)。

中文在線前5大客戶的情況如下。資信情況可做進一步調查。

2、存貨大量增加

下圖為近年來中文在線存貨變化趨勢?？梢钥闯龃尕洿罅吭黾?。存貨也是非現(xiàn)金資產，并不能立刻變現(xiàn)，是現(xiàn)金流量的減項，雖然存貨要加進利潤里面使凈利潤增加，可是要從現(xiàn)金流量中減去。如果企業(yè)的存貨大量增加，則表明企業(yè)以銷售取得經營活動現(xiàn)金的能力大大降低。如果出現(xiàn)了以下情形，問題會更嚴重。企業(yè)的產品生命周期很短，比如電子、服飾等，很容易造成未來的存貨跌價損失，存貨會很難變現(xiàn)。

從短期來看，企業(yè)獲利與經營活動現(xiàn)金的流動方向可能不同；但長期看，兩者的發(fā)展趨勢必然趨向一致。企業(yè)的經營活動必須能創(chuàng)造現(xiàn)金凈流入。對投資者來說，經常出現(xiàn)經營活動凈流出的企業(yè)，絕大多數(shù)沒有投資價值。

第三步：解讀投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流

1、對于投資活動現(xiàn)金流量，要看投資的目的、方向和規(guī)模，也就是企業(yè)的投資是否符合公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向。通過查閱報表附注，可以得知中文在線的投資主要是對其子公司以及合營、聯(lián)營企業(yè)的投資，而且與其主業(yè)有關，說明企業(yè)沒有亂投資。

2、對于籌資活動產生的現(xiàn)金流量，要結合資產負債表，看企業(yè)的資本結構、財務戰(zhàn)略。如果借款很大，利息費用就會很高，那么經營活動產生的現(xiàn)金流就不能涵蓋它的財務費用，這樣的投資風險就會很高。如果使用資本的話，成本也會很高，而且會出現(xiàn)王石這樣、被大股東從企業(yè)趕走的情況。各種類型的籌資方式之間的權重如何分配，不同的企業(yè)會不一樣。

四、總結

有這樣的企業(yè)：凈利潤和經營活動現(xiàn)金流量持續(xù)增長，但是幅度不大；經營活動現(xiàn)金流入大于投資活動現(xiàn)金支出；大量買回自家的股票，發(fā)放大量的現(xiàn)金股利。這樣的企業(yè)買不買？自然要買。這是一家穩(wěn)健的績優(yōu)公司。

如果有這樣一家企業(yè)：凈利潤增長，可是經營活動現(xiàn)金凈流出（管理失控）；投資活動現(xiàn)金也大幅增加（積極擴張）；短期借款大幅增加，可是應付賬款大量減少。這樣的企業(yè)買不買？自然不買。應付賬款減少，說明別人都不愿給他賒賬了，企業(yè)的信用狀況可見一斑。