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（1）經(jīng)營概況 截至2017年2月，滬深兩市上市企業(yè)共計(jì)3137家， 總市值達(dá)538.18千億元。我們篩選出主營業(yè)務(wù)涉水（包括供水、污水處理工程及設(shè)備的生產(chǎn)和銷售）的環(huán)保上市企業(yè)共計(jì)36家作為研究對象（見表1），36家涉水環(huán)保上市企業(yè)占滬深兩市上市企業(yè)總數(shù)的1.15%；36家涉水環(huán)保上市企業(yè)的總股本數(shù)為397.45億股，以2017年4月28日收盤價(jià)計(jì)算，36家涉水環(huán)保上市企業(yè)的市值達(dá)5264.17億元，占滬深兩市上市企業(yè)總市值的0.98%。 36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年總資產(chǎn)總額達(dá)3317.30億元，同比增長20.73%；營業(yè)收入總額達(dá)842.70億元，同比增長22.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤總額達(dá)137.89億元，同比增長-0.21%。 36家涉水環(huán)保上市企業(yè)的平均總資產(chǎn)為92.15億元，最高為446.01億元；平均營業(yè)收入為23.41億元，最高為94.77 億元；平均凈利潤為3.83億元，最高為20.95億元。 按2016年總資產(chǎn)排序，排在前三名上市企業(yè)是城投控股、首創(chuàng)股份和碧水源。按2016年?duì)I業(yè)收入和凈利潤排序， 排在前三名上市企業(yè)是城投控股、碧水源和東方園林。 城投控股2016年?duì)I業(yè)收入94.77億元，凈利潤20.95億元，同比增長率分別為13.70%和-42.63%，位居36家涉水環(huán)保上市企業(yè)之首。碧水源2016年?duì)I業(yè)收入88.92億元，凈利潤18.46億元，同比增長率分別為70.54%和35.55%，位居第二。排在第三的是東方園林，2016年?duì)I業(yè)收入85.64億元，凈利潤12.96億元，同比增長率分別為59.16%和115.23%。營業(yè)收入最低的上市企業(yè)是創(chuàng)業(yè)環(huán)保，2016年?duì)I業(yè)收入僅為0.002億元。 （2）企業(yè)上市年數(shù)與經(jīng)營業(yè)績分析 上市企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)自身的情況和特點(diǎn)選擇上市的交易所和版塊。深市分主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板，滬市只有主板。36家涉水環(huán)保上市企業(yè)中滬市主板有14家， 深市主板有5家，深市創(chuàng)業(yè)板有15家，深市中小板有2家， 見圖1。可以看出，36家涉水環(huán)保上市企業(yè)，主板上市占據(jù)主體，占總數(shù)的53%，創(chuàng)業(yè)板占42%，中小板占5%。 2017年第一季度新上市涉水環(huán)保企業(yè)有3家，分別是博天環(huán)境、海峽環(huán)保和中持股份，均在上海證券交易所主板上市。因中持股份2017年3月14日上市，未披露2016年年度報(bào)告，所以不加評價(jià)。 京藍(lán)科技2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.61億元，同比增長539.23%，營業(yè)收入在36家涉水環(huán)保上市企業(yè)中排第33名，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.12億元，同比降低68.14%。本期經(jīng)營業(yè)績較上年同期變動(dòng)幅度較大主要是2016年成功完成對京藍(lán)沐禾節(jié)水裝備有限公司的并購，京藍(lán)沐禾成為公司全資子公司，合并報(bào)表范圍發(fā)生變化。 津膜科技上市近五年，總資產(chǎn)、營業(yè)收入一直保持正增長；凈資產(chǎn)收益率逐年下降，從2012年的12.92%下降到2016年的3.63%；資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高， 從2012年的17.72%上升到2016年的41.09%；每股收益逐年下降，從2012年的0.58元下降到2016年的0.17元。上市后的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)原因是多方面的，有項(xiàng)目擴(kuò)展的不確定性，也有受經(jīng)濟(jì)形勢的影響。 （3）現(xiàn)行股價(jià)與上市發(fā)行價(jià)的比較 上市公司在經(jīng)營過程中，上市發(fā)行價(jià)有升有降，本次統(tǒng)計(jì)以36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2017年4月28日的收盤價(jià)作為現(xiàn)行股價(jià)， 并與上市發(fā)行價(jià)作比較。這個(gè)比較可以說明股市投資的效果和投資者的決策能力，也間接表明了上市公司經(jīng)營業(yè)績的好壞?，F(xiàn)行股價(jià)與上市發(fā)行價(jià)的差價(jià)分段統(tǒng)計(jì)見圖2。 從圖2可以看出，大部分上市公司的現(xiàn)行股價(jià)高于上市時(shí)的發(fā)行價(jià)，最高每股溢出33元，有8%的企業(yè)現(xiàn)行股價(jià)高于上市發(fā)行價(jià)30余元，說明成長勢頭較好，包括2015年上市的博世科、1996年上市的渤海股份和2017 年新上市的博天環(huán)境；有31%的上市企業(yè)現(xiàn)行股價(jià)跌破上市發(fā)行價(jià)，最高達(dá)48元，有11%的企業(yè)現(xiàn)行股價(jià)低于上市發(fā)行價(jià)近40余元。 一家上市企業(yè)的年度經(jīng)營情況，需要客觀、全面地對各財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，并分別與歷年?duì)I業(yè)情況和同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行對比。 （1）資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是期末負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。資產(chǎn)負(fù)債率反映了在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也被稱為舉債經(jīng)營比率，是評價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。在國際上，通常認(rèn)為企業(yè)適宜負(fù)債率是60%。一般來說，負(fù)債占總資產(chǎn)比率超過80%，被認(rèn)為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)過高。如果資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到100%或超過100%，說明企業(yè)已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。相反， 較低的負(fù)債率雖然降低了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，但也反映出企業(yè)對財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的不足。 36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年資產(chǎn)負(fù)債率分段統(tǒng)計(jì)占比見圖3，可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率在10%~50%的企業(yè)占多數(shù)，占比達(dá)到66%。若按資產(chǎn)負(fù)債率60%上下浮動(dòng)10%為界，即資產(chǎn)負(fù)債率介于50%~70%，有31%的企業(yè)在此范圍內(nèi)，負(fù)債水平正常。僅有博天環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到74%，具有一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但尚可控。有66%的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于50%，說明多數(shù)企業(yè)在市場拓展上比較拘謹(jǐn)，對財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用不足，經(jīng)營活力欠佳，可開發(fā)的舉債潛力較大。 （2）凈利潤率 凈利潤率是扣除所有成本、費(fèi)用和企業(yè)所得稅后的利潤率，是反映公司盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。水污染治理行業(yè)的綜合凈利潤率多年來一直保持在10%~12%，總體來說水平不高。36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年的凈利潤率分段統(tǒng)計(jì)見圖4，可以看出，凈利潤率在10%以下（低于正常）、10%~20%（正常）和20%以上（高于正常）的企業(yè)分別占38%、31%和31%。說明大多數(shù)上市公司盈利狀況良好，而盈利表現(xiàn)欠佳、凈利潤率低的上市公司主要有京藍(lán)科技和國中水務(wù)，凈利潤率均在5%以下。 從統(tǒng)計(jì)的36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年的凈利潤率看出，近三成的企業(yè)凈利潤率在20%以上，最高的達(dá)到66%；中山公用、中原環(huán)保和江南水務(wù)2016年凈利潤率分別位居前三，中山公用以凈利潤率66%位居第一，屬于凈利潤大大高于行業(yè)平均水平。究其原因，不外乎是資源的不合理占有、資金的不平等使用和政府決策行為的不透明，以及缺乏公眾參與和第三方監(jiān)督所致。從發(fā)展趨勢來看，隨著市場經(jīng)濟(jì)改革的深化，水污染治理行業(yè)亟需加強(qiáng)自律。 （3）凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率（ROE）是企業(yè)稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，反映了股東權(quán)益的收益水平，體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，用以衡量企業(yè)運(yùn)用自有資本的經(jīng)營效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。從投資角度來看，ROE在15%以上的企業(yè)，可以說是非常好的投資標(biāo)的了。36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年凈資產(chǎn)收益率分段統(tǒng)計(jì)見圖5，可以看出，36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年凈資產(chǎn)收益率在5%以下的企業(yè)占14%，如國中水務(wù)、京藍(lán)科技和錢江水利；凈資產(chǎn)收益率在5%~15%的企業(yè)占78%，如開能環(huán)保、江南水務(wù)和巴安水務(wù)；凈資產(chǎn)收益率在15%以上的企業(yè)僅占8%，如東方園林、博天環(huán)境和聚光科技。從整體看，36家涉水環(huán)保上市企業(yè)的投資回報(bào)普遍欠佳。 （4）每股收益 每股收益即每股盈利（EPS），指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，是投資者等信息使用者據(jù)以評價(jià)企業(yè)盈利能力、預(yù)測企業(yè)成長潛力、進(jìn)而做出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。從圖6可看出，3 6家上市企業(yè)2016年每股收益最低的是0.01元/股，最高的是0.9元/股；每股收益在0.2元/股以下的企業(yè)占17%；每股收益在0.2~0.5元/股的企業(yè)占64%，每股收益在0.5元/股以上的企業(yè)占19%，按每股收益排序，排在前三名的企業(yè)是聚光科技、中金環(huán)境和瀚藍(lán)環(huán)境，排在最后三名的企業(yè)是國中水務(wù)、京藍(lán)科技和首創(chuàng)股份。 綜合分析，環(huán)保上市企業(yè)的業(yè)績增長受到多重因素的影響，首當(dāng)其沖的是國家政策釋放的紅利。2016年，國家出臺(tái)了很多與環(huán)保有關(guān)的政策。這些政策、法規(guī)、制度的出臺(tái)和實(shí)施成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步的主要力量。 影響環(huán)保上市企業(yè)業(yè)績增長的兩個(gè)關(guān)鍵因素：一是技術(shù)開發(fā)能力，一家企業(yè)有沒有研發(fā)投入、有多少技術(shù)專利，意味著這家企業(yè)能否把握行業(yè)機(jī)會(huì)，為未來市場做準(zhǔn)備；二是業(yè)務(wù)開拓能力，一家企業(yè)新增的處理量往往能看出這家企業(yè)的市場開拓能力。當(dāng)然，作為一家上市企業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)是否優(yōu)秀、資本是否青睞，同樣會(huì)影響經(jīng)營業(yè)績的增長或下跌。 在企業(yè)沒有獲準(zhǔn)入市交易前，由于缺乏金融杠桿的作用，在激烈的市場競爭中，全憑企業(yè)實(shí)際擁有的技術(shù)水平和服務(wù)能力公開競標(biāo)，其經(jīng)營所獲的凈利潤率只能局限在市場許可的范圍內(nèi)，不可能創(chuàng)下超高的凈利潤率水平。這也間接說明，由于上市公司從股市融到資金以后，以投資為進(jìn)入水務(wù)市場的“敲門磚”，與地方政府合作，達(dá)成交易，再經(jīng)股市炒作的作用，才有可能實(shí)現(xiàn)豐厚利潤。 完 （來源：水污染治理委員會(huì)） |
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