2017年4月24日，證監(jiān)會發(fā)布了《基金中的基金（FOF）審核指引》。要求基金公司按照《指引》要求，準(zhǔn)備基金中的基金注冊申報文件。相比之前《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號——基金中基金指引》，本次《指引》加入了FOF類型、禁止投范圍、業(yè)績比較基準(zhǔn)等內(nèi)容的規(guī)定。

隨著FOF指引的頒布，眾機(jī)構(gòu)躍躍欲試，自從去年11月底第一批申報的FOF基金以來，目前已有64只FOF基金在等待批文。那么，到底什么是FOF？基金公司又為什么如此激動？

什么是FOF

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FOF基金是一種專門投資于其他證券投資基金而非直接投資于股票或者債券的的基金組合。FOF具有分散風(fēng)險的優(yōu)勢，作為一種專業(yè)的投資組合，具有資產(chǎn)配置的效果。但相對于其他基金而言，F(xiàn)OF也有自己的劣勢，在分散風(fēng)險的同時收益也會不及單只標(biāo)的，而且FOF基金還面臨雙重收費(fèi)的問題。

目前，在全球市場上FOF基金已經(jīng)發(fā)展壯大，證券投資基金FOF 市場規(guī)模在近兩年總體保持穩(wěn)定，總體凈資產(chǎn)維持在30 萬億美元左右。全球范圍內(nèi)共有近12000 支FOF 類共同基金產(chǎn)品。從地區(qū)分布來看，美洲以將近80%的市場份額占據(jù)絕對優(yōu)勢，而這其中美國占據(jù)其中的9 成。美國是全球FOF 發(fā)展最成熟、規(guī)模最大的市場。

內(nèi)部FOF VS

外部FOF

FOF按基金管理人對基金的投向可分為內(nèi)部FOF，外部FOF和混合FOF。

內(nèi)部FOF是指基金公司作為基金管理人，只投向自己公司管理的基金，這類FOF適合基金產(chǎn)品線較全的基金公司管理，內(nèi)部FOF可以有效避免雙重收費(fèi)，并且在美國，這種內(nèi)部FOF也多是0費(fèi)率。在此次頒布的FOF指引中，為了防范利益輸送情況的出現(xiàn)，F(xiàn)OF的管理人在對FOF持有的自身管理的其他基金部分，在FOF層面不得收取管理費(fèi)。從費(fèi)用層面來說，內(nèi)部FOF雖有一定優(yōu)勢，但也有致命的弱點(diǎn)，比如此類基金只可以投向自己公司的基金，選擇性較小，基金標(biāo)的容易出現(xiàn)同質(zhì)化現(xiàn)象，不能做到最大化分散風(fēng)險，從而違背了FOF組合的多樣化投資目的。

外部FOF，顧名思義，基金管理人只可以投資其他基金公司管理的基金，這類FOF可以避免基金同質(zhì)化情況，基金品種比較豐富，但這類FOF得最大問題就是不得不面對雙重收費(fèi)。除此之外，如果公募基金公司作為基金管理人，作為競爭對手，其他基金公司大概率會在協(xié)助調(diào)研時設(shè)置障礙，很難做到完全配合。如果嘉實基金準(zhǔn)備成立一只外部FOF，想投資華夏成長，那嘉實基金研究員就需要去華夏基金做深入調(diào)研，而兩家基金公司都屬于公募基金行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，競爭激烈，嘉實基金研究員很難深入調(diào)研華夏旗下的基金，這個例子體現(xiàn)了同業(yè)基金的調(diào)研難度，大大增加了跨公司調(diào)研的成本。

論專業(yè)智能，三方或成FOF

行業(yè)一枝獨(dú)秀

近些年獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)管理的外部FOF規(guī)模日漸增加，其專業(yè)性和獨(dú)立性愈發(fā)得到市場的認(rèn)可。三方機(jī)構(gòu)通常以基金銷售為主要業(yè)務(wù)，通過提供更優(yōu)質(zhì)的篩選基金池和服務(wù)來贏得市場的信任，市場的需求驅(qū)動三方機(jī)構(gòu)不斷提升自己的專業(yè)度和獨(dú)立研究能力，越來越多的三方機(jī)構(gòu)擁有自己獨(dú)特的基金投研體系。比如懶貓金服，作為三方機(jī)構(gòu)的后起之秀，擁有非常完善的投研體系和量化模型，懶貓金服“靈機(jī)一投”產(chǎn)品的上線，根據(jù)風(fēng)險調(diào)查問卷將客戶群體進(jìn)行細(xì)化分類，深度分析用戶畫像，滿足不同投資者的各項需求，同時一鍵下單功能等功能的實現(xiàn)更是為智能投顧奠定了良好的基礎(chǔ)。

FOF指引中指出要明確基金公司開展FOF業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)，基金管理人開展基金中基金業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)設(shè)置獨(dú)立部門、配備專門人員，而且基金中基金的基金經(jīng)理不得與其他基金的基金經(jīng)理相互兼任。這也意味著基金公司如果想自己做管理人去管理FOF基金，首先面臨的問題就是重新建立研究體系，配備相應(yīng)的研究人員，成本很大，而且短時間內(nèi)難有較大起色。而對于三方機(jī)構(gòu)來說，他們已經(jīng)具備完善的FOF研究體系和專業(yè)人員。其次，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的IT部門更多是維護(hù)系統(tǒng)的正常運(yùn)作，相對于互聯(lián)網(wǎng)金融而言，創(chuàng)新能力稍顯欠缺，智能投顧的功能開發(fā)水平有待提高。

因此，目前三方機(jī)構(gòu)不管從人員配備、調(diào)研能力還是智能投顧的功能實現(xiàn)來說，都更勝一籌，機(jī)會總是留給準(zhǔn)備好的人，三方機(jī)構(gòu)會不會在此次FOF方面發(fā)光發(fā)亮，我們拭目以待。