FOF時(shí)代即將開(kāi)啟 你準(zhǔn)備好了么

近段時(shí)間以來(lái)，業(yè)內(nèi)對(duì)公募FOF關(guān)注度明顯上升，公募基金行業(yè)也在積極招兵買(mǎi)馬擴(kuò)充投研團(tuán)隊(duì)備戰(zhàn)公募FOF產(chǎn)品，而在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)以及發(fā)行準(zhǔn)備方面工作則如火如荼加速推進(jìn)，公募FOF于短期內(nèi)隨時(shí)可能落地發(fā)行。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，尤其是基金投資者，這將會(huì)給基金投資帶來(lái)顛覆性改變，也將把投資者從復(fù)雜多變的基金投資中解放出來(lái)，并將步入新的基金投資時(shí)代，我們也可以稱之為基金投資2.0時(shí)代。對(duì)于即將到來(lái)的新時(shí)代，你真的準(zhǔn)備好了么？

政策奠定行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)

2016年9月11日，為支持公募產(chǎn)品創(chuàng)新，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》，揭開(kāi)公募FOF的新篇章，2016年11月開(kāi)始，各基金公司開(kāi)始上報(bào)FOF產(chǎn)品。2017年4月24日，證監(jiān)會(huì)為了FOF基金的穩(wěn)妥推出和規(guī)范運(yùn)作，向基金管理人及托管人下發(fā)《基金中基金（FOF）審核指引》、2017年5月4日，基金業(yè)協(xié)會(huì)公布《基金中基金估值業(yè)務(wù)指引（試行）》，伴隨各項(xiàng)文件的出臺(tái)，公募FOF的監(jiān)管制度正在逐步完善。

FOF類(lèi)型界定與細(xì)化

《基金中基金（FOF）審核指引》對(duì)FOF基金類(lèi)型進(jìn)行了再界定，對(duì)各類(lèi)型FOF產(chǎn)品投資范圍和比例進(jìn)行清晰界定。（一）股票型FOF，80%以上的基金資產(chǎn)投資于股票型基金份額（包括股票指數(shù)基金）；（二）債券型FOF，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券型基金份額（包括債券指數(shù)基金）；（三）貨幣型FOF，80%以上的基金資產(chǎn)投資于貨幣市場(chǎng)基金份額，且剩余基金資產(chǎn)的投資范圍和要求應(yīng)當(dāng)與貨幣市場(chǎng)基金一致；（四）混合型FOF，投資于股票型基金份額、債券型基金份額、貨幣市場(chǎng)基金份額以及其他基金份額，且不符合股票型基金中基金、債券型基金中基金、貨幣型基金中基金等相關(guān)要求的；（五）其他類(lèi)型FOF，即FOF將80%以上的基金資產(chǎn)投資于其他某一類(lèi)型的基金，如FOF將80%以上的基金資產(chǎn)投資于商品期貨基金份額的，為商品期貨基金中基金。對(duì)公募FOF的投資組合提出明確要求。例如，基金中基金投資于證券投資基金的比例不低于基金資產(chǎn)80%；基金中基金持有單只基金的市值，不得高于基金中基金資產(chǎn)凈值的20%，且不得持有其他基金中基金。

此外，《基金中基金（FOF）審核指引》進(jìn)一步明確公募FOF的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，重點(diǎn)是對(duì)于追求絕對(duì)收益類(lèi)FOF的要求。即對(duì)于追求絕對(duì)收益，且投資策略方面有特殊安排的FOF產(chǎn)品，允許使用絕對(duì)收益的數(shù)值作為基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，同時(shí)應(yīng)在基金合同及基金招募說(shuō)明書(shū)等法律文件中明確，基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為基金投資力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)的收益目標(biāo)，并不代表基金一定實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)收益。

萬(wàn)億市場(chǎng)級(jí)別公募FOF

在國(guó)內(nèi)，公募FOF是個(gè)空白的市場(chǎng)，現(xiàn)有的FOF型產(chǎn)品主要集中在陽(yáng)光私募和券商集合理財(cái)這兩個(gè)領(lǐng)域。在2015年，隨著股市出現(xiàn)大幅波動(dòng)，清盤(pán)基金大幅增加，投資者開(kāi)始加大了對(duì)基金投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，追求中長(zhǎng)期穩(wěn)定的基金收益訴求上升，這使得國(guó)內(nèi)的FOF市場(chǎng)迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇，陽(yáng)光私募和券商集合理財(cái)?shù)?/span>FOF 產(chǎn)品在15 年都開(kāi)始大幅增加。從陽(yáng)光私募來(lái)來(lái)看，陽(yáng)光私募FOF在15年迎來(lái)爆爆發(fā)期，新成立的基金數(shù)量達(dá)到了247只，是14 年的10倍。從券商集合理財(cái)來(lái)看，FOF型產(chǎn)品的成立速度在2013年以后就開(kāi)始快速增加。券商集合理財(cái)產(chǎn)品FOF的成立數(shù)量仍2013 年的28 只上升到了2015 年的561 只，三年內(nèi)增加了20倍。這主要是因?yàn)殛?yáng)光私募和券商集合理財(cái)產(chǎn)品型FOF良好的業(yè)績(jī)以及投資者對(duì)于分散風(fēng)險(xiǎn)的重視程度加強(qiáng)推動(dòng)了FOF產(chǎn)品和市場(chǎng)的快速發(fā)展。

中國(guó)公募FOF前景廣闊，潛在規(guī)模達(dá)萬(wàn)億級(jí)別。美國(guó)所有公募基金管理的總資產(chǎn)約19萬(wàn)億美元，而其中FOF管理的總資產(chǎn)為1.31萬(wàn)億美元，占比6.88%。其中，債券型FOF的總資產(chǎn)為0.08萬(wàn)億美元，占所有債券型基金總資產(chǎn)的比例為1.49%；股票型FOF的總資產(chǎn)為0.62萬(wàn)億美元，占所有股票型基金總資產(chǎn)的比例為5.97%；資產(chǎn)配置型（混合型）FOF的總資產(chǎn)為0.61萬(wàn)億美元，占所有資產(chǎn)配置型基金總資產(chǎn)的比例為17.2%。若參考美國(guó)FOF規(guī)模占公募基金管理總資產(chǎn)的比例，結(jié)合當(dāng)前中國(guó)公募基金9.2萬(wàn)億資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)公募FOF潛在容量為6300億元左右，但隨著公募行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，以及中國(guó)個(gè)人投資者眾多的實(shí)際情況，未來(lái)中國(guó)公募FOF將有可能達(dá)到萬(wàn)億規(guī)模以上。

公募FOF箭在弦上 將于近期落地

2016年12月9日，證監(jiān)會(huì)首次公布了首批上報(bào)FOF產(chǎn)品的基本信息和受理情況，共19家基金公司申報(bào)了28只產(chǎn)品，其中以廣發(fā)基金申報(bào)了3只最多。值得注意的是，從證監(jiān)會(huì)的公布渠道來(lái)看，公募FOF產(chǎn)品的申報(bào)依舊走的是6個(gè)月的普通通道，和之前的預(yù)計(jì)有出入。首批上報(bào)的產(chǎn)品以資產(chǎn)配置型、穩(wěn)健型居多，FOF的初期發(fā)展重點(diǎn)仍在科學(xué)合理的量化配置，全天候策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略都出現(xiàn)在了首批FOF產(chǎn)品中。除了大類(lèi)資產(chǎn)配置策略FOF外，也有基金公司上報(bào)了量化擇基產(chǎn)品和動(dòng)態(tài)靈活配置主動(dòng)產(chǎn)品，通過(guò)擇基尋求主動(dòng)收益也是基金公司的目標(biāo)之一。在FOF產(chǎn)品正式落地之前，各大基金公司繼續(xù)堅(jiān)持完善底層產(chǎn)品線，為FOF的配置需求蓄力。截至4月底，已有64只FOF產(chǎn)品正在排隊(duì)申報(bào)發(fā)行，主要涵蓋資產(chǎn)配置、全天候、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)老、基金優(yōu)選、量化優(yōu)選等，尚未有公司申報(bào)貨幣型FOF。其中部分產(chǎn)品可能需要根據(jù)最新指引修改材料，根據(jù)6個(gè)月的申報(bào)周期，這意味著首批公募FOF產(chǎn)品正式上市指日可待，最快可能將于月底亮相。

基金投資神器  請(qǐng)扶好握好用好

FOF是一個(gè)優(yōu)秀的長(zhǎng)期投資工具，FOF產(chǎn)品可以解決投資者尤其是個(gè)人投資者所面臨的基金選擇、資產(chǎn)配置和穩(wěn)定收益三方面的問(wèn)題。首先，解決了基金選擇問(wèn)題，目前公募基金行業(yè)有4300多只產(chǎn)品，要從中精選出優(yōu)質(zhì)基金猶如大海撈針，這將比股民選擇更具難度，而且較于股票多一個(gè)基金經(jīng)理研究的工作，選擇基金難度之大可想而知；其次，解決資產(chǎn)配置問(wèn)題，投資者普遍缺乏專(zhuān)業(yè)的投資理論和能力，同時(shí)投資品種過(guò)于單一，缺乏對(duì)各大類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行研究和篩選的能力，無(wú)法實(shí)現(xiàn)在不同類(lèi)資產(chǎn)間輪動(dòng)配置；再次，解決收益穩(wěn)定性問(wèn)題，FOF基金注重在相關(guān)系數(shù)較低的各類(lèi)資產(chǎn)間進(jìn)行輪動(dòng)配置，同時(shí)加以嚴(yán)格的風(fēng)控體系，嚴(yán)格把控風(fēng)險(xiǎn)，在回撤控制上更勝一籌，更有把握獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。由于挑選單只基金的風(fēng)險(xiǎn)高和難度大，而FOF通過(guò)對(duì)基金的組合投資，則大幅度降低了投資基金的風(fēng)險(xiǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者。此外，公募FOF 則能以較低的門(mén)檻和成本，為更廣大的投資者提供較好的風(fēng)險(xiǎn)分散化成果和“一站式”的投資解決方案。

公募FOF基金不僅可以以一次性申購(gòu)方式參與，而且極有可能會(huì)衍生出FOF基金定投功能，未來(lái)FOF 基金定投有望取代股票型基金的定投，成為普通投資者獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的投資工具。對(duì)于即將面世的公募FOF基金產(chǎn)品，投資者可于初期嘗試性的去參與，然后再與自己個(gè)人操作進(jìn)行對(duì)比，若公募FOF基金產(chǎn)品在業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)控制上做的比自己更好，建議投資者扶好握好并用好這一基金投資神器。