今天我們聊一個(gè)鐘。

美林投資時(shí)鐘

　　實(shí)際上是一個(gè)投資羅盤，它主要回答一個(gè)問題：買什么？

　　這是所有投資人都關(guān)注的問題：現(xiàn)在買什么才能賺錢？

　　在特定的經(jīng)濟(jì)形勢下，是買股票、商品期貨、投資債券，還是什么都不買（持有現(xiàn)金）？

　　美林投資時(shí)鐘的核心，實(shí)際上與我們炒股理念差不多——追漲殺跌。其設(shè)計(jì)圖如下：

　　美林時(shí)鐘是針對經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行投資的一種簡易策略。關(guān)鍵看兩個(gè)點(diǎn)：GDP（經(jīng)濟(jì)增長）和CPI（通脹）。根據(jù)兩者的輪動(dòng)反應(yīng)，把經(jīng)濟(jì)周期分成四個(gè)階段，我們順時(shí)針解讀。

　　春：GDP↑CPI↓——復(fù)蘇期（股票）

　　春天來了，又到了萬物復(fù)蘇的季節(jié)（經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中緩過來），隨著濕潤季節(jié)的來臨（復(fù)蘇動(dòng)能如政策或創(chuàng)新等開始起效），萬物開始騷動(dòng)（從廢墟中爬出來的企業(yè)蠢蠢欲動(dòng)準(zhǔn)備卷土重來）……

　　因此，代表企業(yè)價(jià)值成長的股市最值得投資。

　　夏：GDP↑CPI↑——過熱期（商品）

　　時(shí)鐘的齒輪轉(zhuǎn)動(dòng)之后，速度漸漸加快，帶動(dòng)產(chǎn)出和物價(jià)高漲，經(jīng)濟(jì)發(fā)熱，烈火烹油。大宗商品（原油、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品等）自然跟著漲。要是踩個(gè)準(zhǔn)點(diǎn)，杠桿上的商品期貨帶你賺錢帶你飛。

　　秋：GDP↓CPI↑——滯漲期（現(xiàn)金為王）

　　高速增長期后，紅利催熟的果子停止了生長，但周期滯后的物價(jià)還在漲，經(jīng)濟(jì)體陷入滯漲，這個(gè)時(shí)候投資什么都可能虧損，持有現(xiàn)金才是最安全的。

　　冬：GDP↓CPI↓——衰退期（債券）

　　熟透的果子如果不摘（軟/硬著陸），就會(huì)爛掉并掉下來摔個(gè)稀巴爛（經(jīng)濟(jì)危機(jī)），經(jīng)濟(jì)成果化為烏有。不管以什么方式，經(jīng)濟(jì)在這個(gè)階段步入衰退，進(jìn)入減息周期，利息下降→債券收益率下降→債券價(jià)格上升，是投資債券的好時(shí)機(jī)哦。經(jīng)濟(jì)不行的時(shí)候，債市就開始興奮了（忒不和諧）。

當(dāng)理論遇到現(xiàn)實(shí)——美林時(shí)鐘有用嗎？

　　有用，但也沒用。（廢話）

　　美林證券在04年發(fā)布了這個(gè)鐘，很好地解釋了1973-2004年美國市場數(shù)據(jù)，親測有效！

　　但是，08年的金融危機(jī)狠狠地打了它的臉，典型表現(xiàn)是危機(jī)之后的“股債雙?！?。

　　而“時(shí)鐘之父”美林證券在08年因次貸危機(jī)陷入困境，同年被美國銀行收購，之后受危機(jī)繼續(xù)沖擊，美林證券大幅虧損，拖累了美國銀行。

　　辛辛苦苦研究擬合了30年的數(shù)據(jù)，才過了4年就被市場KO了。

　　有專家認(rèn)為，危機(jī)后大類資產(chǎn)走勢已經(jīng)脫離了這個(gè)鐘的走向，原因在于量化寬松，到處大水漫灌，扭曲了金融資產(chǎn)的變化規(guī)律。

　　但也有專家認(rèn)為，經(jīng)過修正統(tǒng)計(jì)分析，這個(gè)鐘長期來看對美國、日本和中國是大體適用的。注意“大體”。

　　舉個(gè)國內(nèi)例子：在經(jīng)濟(jì)過熱或供給側(cè)改革階段，商品跑贏了其他大類資產(chǎn)（2005年、2010年和2016年）。在經(jīng)濟(jì)下行階段，債券跑贏其他大類資產(chǎn)（2008年、2014年至2015年）。

　　使用時(shí)鐘面臨的問題：

　　第一，預(yù)測經(jīng)濟(jì)周期并非易事。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)是后視鏡，能看見過去，卻看不清前方。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們解釋歷史頭頭是道，達(dá)成共識，并著書濟(jì)世；但預(yù)測未來時(shí)，卻往往吵得不可開交，甚至對短期走勢看法也互有分歧。

　　看不清周期或者拐點(diǎn)，即使手持羅盤，也難以算準(zhǔn)投資標(biāo)的，反而經(jīng)常踏空。

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　　第二，政策干預(yù)可能會(huì)引起時(shí)鐘逆轉(zhuǎn)或者跳躍。大起大落雖然刺激，但對經(jīng)濟(jì)的破壞力也大，當(dāng)局以“左貨幣、右財(cái)政”，想要對周期削峰填谷，熨平周期波動(dòng)。因此逆周期的政策往往會(huì)干擾時(shí)鐘走向。

　　第四，投資者預(yù)期影響。物理世界總歸有規(guī)律可尋，而人心叵測，預(yù)期這種事誰說得清楚？比如明星“紅玫瑰”出軌，導(dǎo)致“紅墻”大漲，“玫瑰花”和“夢玫瑰”大跌，這……只能用心理因素（預(yù)期）來解釋了。

　　看來大師很了解中國啊，扎心了，老凱。

　　第五，國際大環(huán)境影響。美國朝鮮互懟、美元加息、法國大選……就像磁場一樣干擾時(shí)鐘走向，何況17年我們摸著石頭要淌過的不是河，而是黑天鵝湖啊……

　　尤其我們還有中國特色：

　　首先，看中國經(jīng)濟(jì)周期要考慮“三期疊加”，在中國投資變成了Hard模式。

　　其次，還要考慮占投資主力的個(gè)人投資者風(fēng)騷的走位——不成熟，熱衷炒短線。

　　你以為投資者是這樣的：

　　實(shí)際他們是這樣的：

　　當(dāng)然，新興市場嘛，年輕人血?dú)夥絼?，難免沖動(dòng)，和美國金融市場那個(gè)老頭子自然不能相提并論。

　　沖動(dòng)的新興市場，也是一個(gè)波動(dòng)的市場，散戶大多浮躁、跟風(fēng)，熱點(diǎn)切換快，熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換中的熱錢像洪水猛獸一樣四處亂竄，一度把跨度10年左右經(jīng)濟(jì)周期的美林時(shí)鐘，玩成了電風(fēng)扇。

　　買買買容易，但持有多久？ 千年大計(jì)啊，價(jià)值投資啊，什么，才幾天就跌停了？而那邊廂因?yàn)槊莱謩萆墸S金大漲，要不要換個(gè)標(biāo)的？

　　再比如，你聽專家分析中國經(jīng)濟(jì)到復(fù)蘇拐點(diǎn)，按美林時(shí)鐘，債券型基金是不能碰了，于是把攤子鋪到股市上，突然某會(huì)打出連環(huán)七傷拳，委外大量贖回，股市資金外流，股價(jià)大跌，而且去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管近期不會(huì)停止……焦慮之下，你不禁懷疑你的判斷，要不要割肉止損，換一個(gè)熱點(diǎn)……

　　美林時(shí)鐘確實(shí)經(jīng)典，是一個(gè)指導(dǎo)投資周期的簡明工具，但學(xué)好一個(gè)鐘并不意味著可以躺著賺錢了，投資這種智慧遠(yuǎn)非如此簡單。