繼上期之后，這期我們繼續(xù)對公募基金一季報進行梳理，以充分把握機構投資者的投資方向和投資理念，為中小投資者投資提供一些參考和幫助。作為中國資本市場的主要參與者，公募基金行業(yè)披露的季度報告具有極高的參考意義，一是披露了過去一個季度公募基金投資方向和軌跡，二是公募基金行業(yè)對未來市場的展望以及投資機會的挖掘，機構投資者的專業(yè)性以及前瞻性對一般中小投資者形成明顯的相對優(yōu)勢，包括信息不對稱等在內的先天優(yōu)勢促使其能更好更準確的去研判市場運行和發(fā)現(xiàn)投資機會，季報正是給予了中小投資者在市場認知和機會挖掘上提供了參考。

   從已披露的一季報情況來看，公募基金行業(yè)資產(chǎn)配置屬性依然清晰，各大類資產(chǎn)均有涉及，權益類、固定收益類以及海外資產(chǎn)配置一應俱全，而這也是為中小投資者提供了更多資產(chǎn)配置的方向和機會。從基金類型來看，混合型基金依然占據(jù)近半壁江山，其次是債券型和股票型，QDII基金和另類投資基金占比較小，這一定程度上反映了當前國內投資者海外投資渠道仍較窄?；旌闲突鹂焖僭鲩L源于股票型基金倉位的限制而導致大部分股票型基金轉型為混合型基金，同時前年A股市場的異常波動令機構投資者對中國資本市場認知更深，并將金融市場風險防范放在更加重要的位置，這推動了倉位靈活的混合型基金快速發(fā)展。

圖1、2017Q1公募基金各類型基金占比（%）

    資產(chǎn)管理行業(yè)將規(guī)模視為生存根基，將業(yè)績視為發(fā)展命脈，公募基金行業(yè)尤為如此。從公布的規(guī)模數(shù)據(jù)來看，截至2017年3月31日，管理資產(chǎn)規(guī)模上1000億元的基金公司家數(shù)達21家，2000億元以上有13家，3000億元以上有9家，而天弘基金憑借余額寶龐大規(guī)模的貢獻則坐上了公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模首位，管理資產(chǎn)規(guī)模達12014.79億元，也是公募行業(yè)唯一一家規(guī)模達萬億的基金管理公司，工銀瑞信基金則以7043.95億元位居次席。

圖2、2017Q1公募基金行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模前10基金公司

公募基金行業(yè)權益資產(chǎn)倉位在今年一季度小幅上升，加倉幅度偏小，反映機構投資者情緒依然謹慎，對A股市場運行仍持觀望態(tài)度為主。從已公布季報的基金股票持倉匯總情況看，2017年第一季度偏股基金股票持倉占凈值的比例由2016 年第四季度的60.73%上升至61.49%，環(huán)比上升0.76個百分點，而去年四季度環(huán)比下降0.78個百分點。這說明基金經(jīng)理在2017第一季度的持倉比例上升，但提升幅度不足1%，為歷史第二低水平。股票型基金的倉位由2016年第四季度的85.46%下降至2017年第一季度的84.86%，減倉幅度為0.60個百分點，前一季度增倉幅度為0.20個百分點；混合型基金的倉位由2016年第四季度的51.80%上升至2017年第一季度的53.24%，增倉幅度為1.44個百分點，前一季度減倉幅度為1.23個百分點。權益類資產(chǎn)整體倉位上并未出現(xiàn)明顯變化，這源于A股市場存量博弈格局、美聯(lián)儲加息以及金融去杠桿等大背景下投資者情緒普遍謹慎所致。

   從季報數(shù)據(jù)來看，主動偏股型公募基金一季度季度大幅減倉TMT（但對電子大幅加倉），大幅加倉消費、小幅加倉中游制造業(yè)。公募基金對消費服務的整體配置達到24%，歷史最高為2011年4季度的30%。公募基金現(xiàn)階段繼續(xù)重配醫(yī)藥、食品飲料、化工、家電等行業(yè)；相比去年四季度，17年一季度大幅加倉電子、食品飲料、家電，而以白酒為代表的的食品飲料行業(yè)以及家電行業(yè)表現(xiàn)搶眼，成就了A股市場一季度“消費升級”行情。

公募基金行業(yè)“抱團大藍籌、鐘愛真成長”特征明顯。從前20大重倉股來看，基本上都是大盤藍籌股和白馬成長股，行業(yè)覆蓋保險、白酒、家電、銀行、證券等，而且呈現(xiàn)出明顯的抱團配置跡象，其中格力電器最受公募基金歡迎，共有438只基金配置該標的。公募基金配置的前十大重倉股為中國平安、貴州茅臺、格力電器、招商銀行、興業(yè)銀行、五糧液、伊利股份、美的集團和交通銀行，其中除了貴州茅臺和興業(yè)銀行遭到減持之外，其他8大重倉股則獲得公募基金較為明顯加倉。消費升級概念股成為公募基金加倉的重點方向，格力電器、伊利股份均被增持1億股以上，而美的集團、瀘州老窖則均獲得增持2000萬股以上。公募基金行業(yè)配置的前20大重倉股不僅是大市值個股，還是低估值個股，同時業(yè)績增長穩(wěn)健，具有較高的安全邊際，這也是公募基金抱團配置的重要原因。中國平安依然是公募基金第一重倉股，而農(nóng)業(yè)銀行則獲得了6億股增持，格力電器成為最受基金產(chǎn)品歡迎的上市公司。消費行業(yè)中（汽車、家電、食品飲料、紡織服轉、商貿(mào)、休閑服務），白酒、家電倉位持續(xù)回升，家電倉位處于歷史高位，白酒倉位也處于2013年以來的高位，這也是年初以來家電、白酒等消費升級行業(yè)一直強勢的重要原因，機構抱團進入推升了股價。

圖3、2017Q1基金前20大重倉股（按持股總市值）

   從公募基金今年一季度報告情況來看，金融股成為公募基金增持的重點行業(yè)，而銀行股則成為公募行業(yè)增持的核心標的。由于A股市場運行面臨較大不確定性，而且國內外復雜的經(jīng)濟金融環(huán)境不利于A股市場走強，且在宏觀經(jīng)濟整體疲弱的背景下，上市公司增長前景不明，而銀行股本身估值偏低、業(yè)績穩(wěn)定，同時能帶來較為穩(wěn)定的分紅預期，這對機構投資者產(chǎn)生較強吸引力，出于規(guī)避不確定性風險以及基金產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)定性的需要，公募基金行業(yè)在一季度對銀行業(yè)進行普遍性增持。其中，農(nóng)業(yè)銀行獲得增持60507.84億股，成為最受公募基金追逐的銀行股，而除了建設銀行之外，其他銀行股均獲得1億股以上的增持。且從增持力度前20大個股來看，基本上都是大盤藍籌股，市值最大的是工商銀行，市值最小的是梅花生物，增持偏好上呈現(xiàn)出明顯的藍籌特征，這也一定程度上反映了機構投資者在當前宏觀經(jīng)濟運行形勢下對高估值成長股的冷淡，這也與今年一季度市場呈現(xiàn)出明顯風格分化相匹配。

圖4、2017Q1基金增持力度前20大個股（按增持股數(shù)）

   整體上看，公募基金一季報向我們呈現(xiàn)出了公募基金近期的投資方向，而這個方向與當前A股市場運行呈現(xiàn)出較為明顯的相關性，市場監(jiān)管趨嚴以及金融去杠桿深入推進背景下，成長股不僅面臨分化，而且部分偽成長股露出真容，機構投資者在資產(chǎn)配置上變得謹慎，這也催化了機構投資者通過集中配置藍籌股獲得穩(wěn)定收益的愿望變得強烈，最終體現(xiàn)在了資金配置方向上，低估值藍籌以及受經(jīng)濟周期影響較弱的防御型行業(yè)（食品飲料、家電）等受到資本的青睞。對于后續(xù)投資取向上，建議跟隨機構投資者的投資思路和方向去布局，尤其是在A股市場難以出現(xiàn)趨勢性行情的當下，尋求通過配置安全邊際較高的投資標的獲得穩(wěn)定收益的概率要高于追逐市場熱點跟隨概念股投機帶來的收益。