最近一個多月時間，銀行股把今年以來的漲幅盡數(shù)還回，還倒跌。

中證銀行一年來指數(shù)是這樣的：

作為一個2007年開始接觸銀行股的“銀粉”，我的信心并沒有絲毫動搖。

我在2016年10月就寫過《銀行股“大爛臭”這十年實際表現(xiàn)》，堅持投資銀行股下來，實際的收益情況是可以滿意的——考慮到還是在如今估值仍這么低的情況下，就更感到欣慰了。

那么銀行股這波“大跌”，基本面發(fā)生了什么變化嗎？

導(dǎo)火索無非是最近民生銀行假理財捅的婁子。關(guān)于這件事情，我并沒什么要多說的。

不過我知道，一個正常經(jīng)營的企業(yè)遇到“黑天鵝”，往往也是買入的良機。對于同行業(yè)受牽連下跌的其他公司，可能就更是如此了。

一個好的投資者，要在市場恐慌時貪婪，在市場貪婪時恐慌。當(dāng)然前提你要做好倉位管理，不能輕易把子彈打光。

簡單說說我仍堅定看好銀行股的幾個理由吧。

1、投資銀行股就是投資經(jīng)濟未來。

銀行業(yè)作為百業(yè)之母，永遠享受著經(jīng)濟成長的紅利，總是能分一杯羹，頂多，無非分多分少之別。要銀行日子真正不好過，幾乎只有一種可能，就是經(jīng)濟徹底不行了。

結(jié)合銀行股目前低于凈資產(chǎn)的估值水平，我看只要不是天朝經(jīng)濟崩盤，都能穩(wěn)賺。而假如天朝經(jīng)濟崩盤，你買A股無論什么股都沒差，參照美國“大蕭條”。

2、經(jīng)濟似乎有在回暖？

我個人接觸身邊的經(jīng)濟環(huán)境似乎是已經(jīng)觸底，很多有實力的企業(yè)在恢復(fù)盈利和增長（盡管還不多）。如果沒有回暖，可能就是在即將回暖的路上。總之，最糟糕的時候應(yīng)該已經(jīng)過去。當(dāng)然這畢竟只是主觀感覺，不一定準(zhǔn)，不能作數(shù)。

然而我們可以找找數(shù)據(jù)。銀監(jiān)會4月21日在其官網(wǎng)發(fā)布了一季度經(jīng)濟金融形勢分析會的通稿，我且摘錄一下——

商業(yè)銀行經(jīng)營基本穩(wěn)定。初步統(tǒng)計，一季度商業(yè)銀行累計實現(xiàn)凈利潤4933億元，同比增長4.6%。不良貸款增速放緩，3月末，不良貸款余額1.58萬億元，比年初增加673億元，同比少增504億元。不良貸款率為1.74%，比去年同期下降0.01個百分點。商業(yè)銀行損失抵補能力比較充足，3月末，貸款損失準(zhǔn)備金余額2.8萬億元，撥備覆蓋率178.8%。

看見沒？很正面嘛。不要這時候反而不又不相信ZF。

3、銀行風(fēng)險并不見得很大。

有人說銀行杠桿高所以風(fēng)險很大，但銀行本身就是專門經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)啊，幾千年歷史的發(fā)展了，又不是混飯吃的。還是那句話，只要別的行業(yè)有錢賺，銀行就能分一杯羹。除非大部分行業(yè)都不賺錢了。

中巴最近發(fā)的一篇文章，標(biāo)題很直白，也是我想說的，《寧買茅臺不買招行？銀行賺的錢是“假錢”？》。

沒錯民生銀行是出事了，但這是基本面的持續(xù)影響還是一次性損失？我傾向于后者。

至于房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險，難道不是買房產(chǎn)、投地產(chǎn)股風(fēng)險更大嗎？當(dāng)然這塊風(fēng)險我認(rèn)為還是真有的，但我也不確定有多大。

大家都看得到的風(fēng)險，就未必是真正的風(fēng)險。因為企業(yè)有意識和應(yīng)對，而市場上的投資者也早有防備。銀行股的風(fēng)險折價，早就反映在這些年來的估值上了。

所以接下來的問題很關(guān)鍵，就是看估值。

4、銀行估值實在很便宜。

首先我得承認(rèn)過去的一個失誤，就是看著ROE和PE來投銀行股，這是不行的，因為銀行是個天然高杠桿的行業(yè)，別看現(xiàn)在ROE很高，稍不留神就能蝕本，；而且凈利潤也非常具有隱蔽性，常常通過撥備覆蓋來調(diào)節(jié)。

還得多看看ROA，看整體資產(chǎn)效率如何，更關(guān)鍵要看風(fēng)險管理。然而銀行股看PB還是相對靠譜的，畢竟它最主要的資產(chǎn)就是錢本身啊。

那市場現(xiàn)在給的是什么樣的估值呢？反正像興業(yè)銀行這樣破凈的我是不能忍。

歷史上銀行股的估值如何呢？看下上市最久的民生銀行：

論PB的話，近10年是1.6倍，近16年的話是2.4倍。其實2倍左右也是我對優(yōu)秀股份制銀行的中間估值水平，對應(yīng)現(xiàn)價預(yù)期至少是要翻倍的漲幅才行。

5、就算市場繼續(xù)低估銀行也不怕。

價值投資之所以叫價值投資，就是因為它投資是有價值的。這種價值不是只能通過別人花更高價購買來兌現(xiàn)。

首先，我們有分紅。銀行股的股息率目前仍是顯著高于一年期定期存款利率的，正所謂“存銀行不如買銀行”。

其次，我們有凈資產(chǎn)增長。雖然前面說了銀行股不能簡單看ROE，但不是說就完全不看。ROE畢竟也不是假的，最終體現(xiàn)在凈資產(chǎn)的持續(xù)增長——銀行本質(zhì)上就是不斷錢生錢的行業(yè)。

道理很簡單：如果估值不漲，也就是市場給的PB不變，可至少我們凈資產(chǎn)會漲啊，股價還是會漲。甚至，因為你是低于1倍PB買入的，你的預(yù)期收益率至少會比ROE還高，差不多是ROE/PB這樣（實際因為有分紅的因素所以會偏差一點點）。

參考閱讀：《買入一只股票后，合理的預(yù)期收益率是多少？》。

6、你得能源源不絕地補倉。

我當(dāng)前的投資組合中，有10.0%的$興業(yè)銀行(SH601166)$ 、6.0%的$民生銀行(01988)$ 、5.9%的$招商銀行(SH600036)$ 、4.0%的招商銀行(HK:03968)、2.0%的中信銀行(HK:00998)、2.0%的浦發(fā)銀行(SH:600000)，然后還有3.0%的銀行B(SZ:150228)，甚至5.0%的50AH(SH:501050)和3.0%的紅利ETF(SH:510880)中也有大比例銀行股。

所以我倉位差不多1/3是銀行。

如果繼續(xù)跌怎么辦？差不多就是維持這個比例，輪動唄，再平衡唄，不管跌到多少都可以在低位買入。

甚至，我最近已經(jīng)悄悄重新用起杠桿了，券商的融資業(yè)務(wù)，暫時杠桿倍數(shù)沒超過1.1倍，還是很保守的。并不推薦大家用杠桿，投資上杠桿一不小心就會變成投機。